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美元兑日元气定神闲【北京时间 2006年04月10日 10:22】

美元兑日元上周走势可圈可点，在前半周欧元兑美元狂轰滥炸般上涨之时，美元兑日元成功地抵挡住日元多头的进攻。当欧元兑美元创出一周高点1.2331时，美元兑日元没有丝毫下跌，仅在117.50附近盘整。

事实上，从上周初开盘到周五晚20∶30为止，美元兑日元都在117.30至117.96仅70点的狭小区间内运行。面对欧元兑美元的剧烈起伏，美元兑日元多头显得不急不躁。当大部分汇评家们还在议论美元兑日元是否会有大幅补跌的可能性时，美元多头却正在积聚力量，准备着一次像样的进攻。

机会终于来了。周五晚公布的美国3月就业人数实现可观增长，失业率回落至5年低点，这意味着消费者的底气依然充足。数据公布后，美元多头发起了酝酿几乎一周的对日元的进攻，并且这次进攻的方式出乎绝大多数人的预计。

展望本周，美元在技术面上仍有走高的可能。119.50日元是美元几个月来的交易区间顶部，将是美元上涨的重要阻力。美国和日本两国央行的政策尚未明朗，本周美元兑日元更容易受美国数据的影响涨跌。

117.50日元现已成为本周美元重要的支撑位，假如美元本周再跌破此位置，笔者就怀疑美元的短线趋势将会发生改变。

具体操作策略上，我们更倾向于周初进行多头短线交易，周中或周末的走势现在较难判断。117.50-119.50区间高低点未被有效突破前，美元兑日元的行情连中级趋势都谈不上，更不要说是牛市或熊市了。


来源：国际金融报  撰稿人：孙海

美元呈逐步下跌趋势【北京时间 2006年04月10日 10:19】

目前美国经常项目逆差已经增加到GDP的7%———

上周美元汇率大幅波动，欧元兑美元汇率从周一的1.2136美元上升到周三的1.2293美元，一度触及两个月高位1.2305美元；周五却大幅下跌至1.2095美元。美元兑日元汇率则稳步上升，从周一的117.67日元上升到周五的118.28日元。

欧洲公布的经济数据表现强劲，加强了市场对欧洲央行将在5月升息的预期，支持欧元汇率上扬。欧元区3月制造业采购经理人指数劲扬至5年半高点56.1,显示企业更有信心。其中，3月企业产出与新订单分项指标也创下2000年8月以来最高水平。此外,欧元区2月生产物价指数比1月上升了0.5%,较上年同期增长5.4%。

周二欧元区资深货币官员表示,欧洲央行管理委员会的多数委员希望下一次在5月调高利率。近期经济数据强劲,已让多数委员相信欧元区经济能够承受更高的利率。

美国3月制造业增长步伐意外放缓,对美元形成压力。虽然美国3月非制造业指数为60.5,高于2月的60.1,但美国供应管理协会公布,3月制造业指数从2月的56.7下滑至55.2,与市场预期的升至57.9相去甚远，暗示美国经济增长势头减速。

周三美国堪萨斯联邦储备银行总裁洪尼格表示,如果美国经济放缓至长期趋势水平以下,将说明美国短期利率已经非常接近需要达到的水平。他还指出,美国经济已经或者接近充分利用了所有资本和劳动力资源,2006年美国经济将增长3.5%,虽然开局强劲,但随着时间推移美国经济的增速将逐步放缓至3.2%。洪尼格的讲话令汇市投资者认为美联储已接近升息周期的尾声，导致美元承压,欧元兑美元在周三触及两个月新高。

周四欧洲央行行长特里谢的讲话扭转了欧元的升势。行长特里谢表示，目前市场对欧洲央行将在5月升息的预期过高，与欧洲央行委员会的看法并不一致。市场人士认为他的讲话暗示欧洲央行5月将不会升息，欧元立即中断了迅猛的升势，美元随之上扬。

周五美国公布的就业数据进一步支持美元急速上扬。数据显示，美国3月非农就业新增21.1万个职位，高于市场预期的20万，同时失业率跌至近5年低点4.7%，平均每小时收入年率增长3.4%。市场交易商认为，美国就业市场继续改善将支持美联储继续升息，以抑制通胀率上升。

但分析师认为，欧元下跌并未改变汇市总体前景，由于美国相对于欧元区的利差优势将会缩减，投资者将再次关注美国的巨额经常项目逆差。目前美国经常项目逆差已经增加到GDP的7%，巨额逆差是引发美元贬值的消极因素，预计美元在年底前仍然是逐步下跌的趋势。


来源：第一财经日报

ECB当头棒喝 欧元高位受阻【北京时间 2006年04月10日 10:13】

4月7日纽约汇市，受到美国利好就业数据激励，美元全线飘红。市场关注的美国3月非农业就业人口增长21.1万人，失业率更是降至4年半以来低点，美元对其他主要货币大幅走升。欧元跌势较重，盘中重挫百多点，跌破了1.21美元关口，尾盘收在1.2090美元附近。

ECB当头棒喝

上周四，欧洲央行（ＥＣＢ）行长特里谢不认同市场关于欧洲央行5月必定升息的言论是推低欧元的主要因素。上周初，欧元区公布的经济数据异常强劲，部分中东和亚洲国家增加欧元外汇储备的消息也不断传来，欧元受到激励一度大涨，突破近几个月的盘整区并创下年高。

然而，上周四特里谢意外指出，市场坚信下月必定升息，但欧洲央行对此并不认同。尽管特里谢随后暗示6月可能升息，但特里谢的言论还是向原先押宝5月肯定升息的投资者当头泼了一盆冷水，他们纷纷调整原先因此而建立的头寸，欧元兑美元和交叉盘均出现较大程度的跳水。

仔细推敲之下，欧洲央行可能担心市场情绪过于乐观，市场利率上升过快，从而打击略有起色的欧元区经济，尤其近期面对石油价格高居不下和欧元重新走强。随着市场更加理性地重新审视欧元利率前景，欧元有望经过盘整重新走强。

美息延迟见顶

上周美国出炉较为强劲的数据，投资者转而又看好美元后续升息前景，从而加速欧元跌势。3月底4月初以来，美国公布的数据较为疲弱，一度令美国升息周期即将结束的预期再度响起并沉重打击美元。然而，上周美国数据表现较为亮丽，不断吃紧的劳工市场和不断攀升的能源价格足以支持美联储继续紧缩货币政策。

本周投资者又将迎来美国贸易和零售数据，或许能提供更多研判美元利率线索。值得指出的是，自从美联储踏上稳步升息之路以来，市场已经多次断定美元利率即将见顶，但事实证实每次都是市场的一厢情愿。

投资者不是经济学家，而经济学家错误预测的案例亦比比皆是，所以与其不断猜测美元利率何时见顶，不如静等大局明显，或者从其他因素如技术角度入手交易较为实际。

中期技术看好

从技术上来看，欧元中期上涨形态仍保持良好。从短期来看，欧元上周四收出的看顶吞没形态、当日翻转信号以及重新跌回三角形的中段都意味着欧元交出了手中的主动权，短期内有可能重新测试1.20美元关口，该处不仅是55天和200天均线所在位置，而且是三角形底部支撑所在。

不过从中期来看，欧元中线上涨图形并未受到破坏，前期升幅74.6%黄金分割位牢牢守住、底部的不断抬高、与2004年9月突破形态的相似性，欧元最终向上突破的概率较大。投资者宜低位分批建仓欧元，止损设在200周均线1.1780下方，中期目标仍上看1.24-1.25区域。


来源：国际金融报撰稿人：高震

日本央行再成市场关注焦点【北京时间 2006年04月10日 10:11】

对于外汇投资者来说，刚刚过去的一周充满戏剧性。而在本周，日本央行将是重点。

上周初，欧元兑美元高歌猛进，随着欧洲央行利率4月决策的临近，升息的预期进一步升温，欧元兑美元在上周四（6日）突破了今年高点，一度触及7个月高点1.2323；欧元兑日元也创下了纪录高点，因为日本投资者在新的会计年度开始时对于高收益资产有着强烈的需求。

但是行情却在投资者信心极度膨胀的时候出现了反转。特里谢上周四表示市场对于欧洲央行即将在5月份升息的预期与央行的观点并不符合。欧元开始急转直下，加上美国上周五公布的就业报告好于预期，看好欧元的投资者最后发现，结束了一周激动人心的交易后，欧元兑美元微幅下跌。

不过本周，欧美却没有太多重量级的数据公布，而周一开始的日本央行会议将成为市场关注的焦点。日本央行将在周二下午公布利率会议决策，下午3点半（当地时间）还将公布央行的月度经济前景展望。

虽然日本央行不可能马上升息，但是在月度经济展望中可能将经济增长预期调高。

《日经新闻》昨日援引未标明出处的资料表示，日本央行将把经济成长预期从目前的1％左右调高到1.5％~1.9％。同时央行还将在即将公布的生产与需求的瓶颈指标中表示，产出与需求之间的差距正在减小，甚至是产出略小于需求。

根据彭博社最新的针对16位分析师的调查，9位分析师预计在今年7月份日本央行就将调高利率。日本央行在3月份的会议中将银行间往来账户资金余额目标从30万亿日元调低到了6万亿日元，整个过程需要数月时间，如果央行真的在7月份加息，那就意味日本央行将在银行间过量资金被完全吸收后迅速进入加息周期。欧洲日元期货的价格显示，市场预期日本央行在今年的加息可能不止一次。

目前日本经济确实向我们展示了振奋人心的一面，企业投资意愿上升带动着就业率的上升以及工资水平的增长，这对于日本经济走出通缩有着极为重要的意义。目前丰田汽车以及日立公司都表示他们将5年内第一次上调工资,而根据上周一日本央行公布的季度短观调查，日本的大型制造业企业在14年内第一次感到了劳动力市场的紧张。

除了日本央行会议外，欧洲央行在12日也将公布4月份经济报告；同日欧元区第四季度GDP季节性调整数据也将出台，市场预期为年增长1.7％。

虽然欧元区将利率上调的空间可能比美联储更大，但是欧元在今后几个月却可能面临压力。欧洲经济，特别是德国以及法国的经济增长面临严重的结构性问题。

而对于英镑，房地产数据开始变得极端重要，强劲的房价数据在上周支持着英镑的价格。今天将公布的英国ODPM房价数据，市场预计增长4.9％，高于上个月的4.3％。

对于美联储，美国圣路易斯联邦储备银行的主席 W illiam Poole 上周末的话可以给我们一些提示。Poole表示，美联储并不十分关注历史的通胀数据，而预售订单以及生产率数据可能更加重要，因为美联储需要做的是向前看。


来源：第一财经日报--撰稿人：林纯洁

易宪容：低利率带来大风险【北京时间 2006年04月10日 10:09】

今年的CPI，各方预测都在2%左右，而2月份却落到1%以下，更让人坚定了其预测的可信性。按照一般的经济学理论，如果CPI在2%左右，那么今年人民币利率就不需要有任何动作了。正如有人所说的，在国内经济保持比较好的情况下，在没有特别大事件的时期，中国经济今年以及今后若干年内，要做的主要事情就是完善宏观调控机制。也就是说，在一定的时期内，人民币的利率水平应该保持现有的低水平。

但是，在经济全球一体化的今天，国际市场波动不已，各国利率都在随着经济成长而上升，人民币利率能够独善其身吗？

利率过低将导致投资过热

从2004年6月以来，美元经过15次加息，利率已经上升到4.75%，而且最近不少分析师预测，美元利率最高可能上升到5.5%。而目前人民币一年期存款利率为1.8%(税后)，两者的利差将有约3%-3.7%。尽管扩大利差对减缓人民币的升值压力有一定的作用，但其后果是经济风险会加大。因为低利率政策必然会导致国内金融市场的流动性泛滥，从而让大量的资金流向股市和楼市。如果这样，重蹈20世纪90年代日本泡沫经济之覆辙也就不远了。

同时，我们也应该看到，近几年来，国内固定资产投资一直处于过热的状态，即使经过两年来的宏观调控（2004年全面宏观调控和2005年房地产宏观调控），仍处于高位运行，如固定资产投资额2005年增长率为27.2%；房地产投资中部和西部分别增长32.5%和33.4%。为什么经过近两年的宏观调控，国内固定资产投资过热还不能得以控制？最为重要的原因就是国内银行利率过低、市场资金成本过低。可以说，如果国内银行利率一直处于这种极低的状态，固定资产投资与房地产投资过热，国内房价飚升要想缓解是不可能的。从这个意义上说，国内金融市场流动性泛滥是目前国内投资过热及房价飙升的真正原因所在。

这一点还可以从今年1-2月份国内银行信贷快速增长中得到证实。从最近央行公布的数据来看，2006年2月份国内银行新增人民币贷款为1491亿元，同比增长532亿元，而1月份新增的人民币贷款为5658亿元。有人预测，按照这种速度，1季度新增人民币贷款可能突破1万亿元，这种势头显然超出了大家所料。这种突击放款导致的贷款猛增，尽管与现行国内银行经营策略有关，但更重要的原因是与利率过低、金融市场流动性泛滥有关。如果决策当局看不到这一点，新一轮投资过热又会东山再起。

利率过低也把中国经济引向通货紧缩之路。因为利率过低不仅会导致整个经济投资过热，也会导致一些行业产能不断过剩。目前国家发改委所列的几大行业产能过剩，基本就是早些时候投资过热的结果。可以说，当前的投资过热也将引发这些投资行业的产能过剩。

利率管制迫使民众财富转移

现在的利率基本上放开了，央行能管制的方面很少，如贷款利率就只管住下限。但在利率基本放开的情况下，为什么商业银行的贷款利率市场程度仍然很低？一是因为目前国内商业银行风险定价能力十分有限；二是因为在目前的运作机制下，要达到现代商业银行市场化的程度仍然差距很大。因此，目前国内银行的利率基本上还是管制下的利率。

央行对利率管制的核心是对存款利率上限的管理。这种管理，表面上有市场化的意味，实际上是通过对存款利率的管制以制度化的方式把社会广大民众之财富转移给银行和靠近银行权力的企业。近年来，民间信贷市场的利率早就上升到12%左右，而且其他投资渠道的收益率也高于银行存款利率好几倍。但是，一方面政府通过对国内金融市场主导，使得民众投资渠道十分狭小；另一方面，由于没有好的投资渠道，民众的钱被迫进入政府控制的银行体系。当民众的钱进入银行体系之后，政府通过利率的管制让整个民众财富大转移。

因为国际市场利率下降，国内银行的利率也跟着连续下降，而且在下降的过程中，极力地拉大存贷款利差，以便为国有银行谋利创造条件。但是，当国际市场利率上升时，主管部门却对之视而不见。比如，整个国际金融市场利率处于上升通道时，国内银行利率则闻风不动。可以说，目前这种以极低利率的方式管制银行利率，不仅造成了民众财富转移的制度化，也是造成国内财富分配不公的原因之一。这种财富转移有多大，明眼人应该十分清楚。更为重要的是这种利率管制，也是目前国内民众消费不足的重要原因。因为严重的财富转移，必然减少广大民众可支配的财富。根据日本木内登英的研究，如果日本长期利率及短期利率上升1%，民间净利息收入将增加4.1万亿日元,预期会令个人消费增加0.8%。

总之，国内以管制的方式把利率压制在极低的水平上，这样做表面上有利于经济增长和企业成长，实际上却把一些风险与危机潜伏了下来。这样做无论是对经济的长期持续发展还是对社会的公平性来说，都是一种严重损害。因为它既严重扭曲了资金市场的价格机制，也造成了整个社会的不公平。


来源：中国证券报

被放大的灰色刺激：外汇保证金交易再调查 【2006.04.12 09:39】 来源:21世纪经济报道 【作者：高静】
　　“我自己没有做外汇保证金交易，只是关注这个行业。”与记者刚见面时，吴先生不无警惕地强调。而在此后的交谈中，从代理人到保证金账户开户和实际交易，他样样道来。
　　被放大的刺激
　　“目前来看，还是输多赢少。”吴先生坦言，但“以小博大”的杠杆效应依然在诱惑着人们天生的侥幸投机心理，很多人越陷越深，在不受法律保护的交易中，财富流失得无声无息。
　　在外汇保证金交易(foreign exchange margin trade)中，客户在银行或金融机构存入一笔保证金，就可以按照0.5%-20%的杠杆率获得数十上百倍的外汇买卖额度，客户利用这一额度进行外汇买卖，并承担由此引起的一切损益。
　　从事保证金交易半年有余的小王，在朋友的介绍下进入了外汇交易的世界，从下载模拟交易盘进行练习，到选择1∶10的保证金杠杆做真实交易，据他说到目前还比较“走运”，基本上没有赔钱。
　　“这(没赔钱)只是以前，但是明天会怎么样，我也不知道。”小王说，和虚拟财富游戏或模拟外汇交易不一样，这种实际交易由于涉及自己真实的财产输赢，玩起来心态比较微妙，也更为刺激。
　　“实际上，由于浮动盈亏、止损、点差等方面的不同情况，即使实盘做得不错，在做保证金交易时，也非常不适应。”吴先生说，很多专业外汇操盘手都可能“栽”在保证金交易里。
　　事实上，目前通过网络开发客户的渠道，已经从传统的外汇服务网站拓展到个人blog、bbs，以及一些外汇论坛等。网站提供的服务内容相当丰富，除了推介外汇交易业务外，还包括通过互联网向境内自然人提供外汇交易操作平台，开办研讨会、提供外汇培训等。
　　代理人内幕
　　保证金交易目前在国内仍属政策禁止之列，除了上述开发客户、提供代理服务外，一些网站还提供另外一种生财之道——加盟代理人，也就是所谓的“外汇经纪人”，业内通常称作IB(introducing broker)。
　　“有点类似于传销，实际上是在打法律和政策的擦边球。”　一位国有银行的外汇交易员说。
　　“经纪人只承担‘开发客户、实现销售’的单一职能……全球市场多空机制完善，收入不受行情影响，杠杆交易使得佣金收入成倍放大，普遍收入较高……”这样诱人的广告词汇在外汇网站上并不鲜见，实际上，IB们的收入和职业前景并没有如此“花团锦簇”。
　　“这个职位不提供底薪，收入与客户数及客户的交易量直接挂钩，一千手以下佣金是4块钱每手，一千手以上6块钱每手。”一位招聘IB加盟的公司负责人在电话里告诉记者，客户的交易量越大，IB的收入越高。
    一位代理人说，“首先与外国经纪机构签订一定的协议，保证在一定时间内能够增加多少客户数并且完成若干交易量，这有一定压力。”
　　“国外保证金交易很普遍，经纪公司也非常规范，一般很少发生信用欺诈情况。”前述'外汇交易员告诉记者，国外大型经纪公司在业内的信用和口碑一般都比较好，选择直接和国外公司直接交易会更安全，问题就出在国内代理人的环节上。
　　他说，国内形形色色的经纪人或者代理人素质良莠不齐，在收取客户的交易资金时就容易出现一些“猫腻”，比如不及时向经纪公司上交客户资金，而是将其挪作他用或者在吸收了大量客户资金后就人去楼空。
　　记者也在一些相关网站上看到诸如此类的IB加盟广告：“加盟人员无需金融专业背景，从业技能由公司培训。”
　　早在1994年8月，央行、国家外管局等四部委联合发出的通知就指出：“……没有批准任何一家单位代客进行外汇期货和外汇按金交易，所有开展这类业务的机构都属违法经营。”此后，管理部门对任何形式的外汇保证金及外汇期货交易一直持否定和严厉打击态度。
　　最近，这些现象又有抬头迹象。对此，中国银监会上月发布公告重申，“未经中国银监会许可，任何外国机构不得在中华人民共和国境内宣传、推介外汇交易业务，或者通过互联网向中华人民共和国境内自然人提供外汇交易服务。”
　　“实际上，目前国内外汇保证金交易正是游走在这些监管的边缘。”吴先生说，业内有很多IB及外汇服务网站在拉拢客户时，都将相关监管政策“忽悠”为保证金交易即将在国内放开的信号之一。

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