布丁资讯专贴（8月7）

	欧洲央行会议前瞻：德拉吉将面临五大问题 北京时间今晚，欧洲央行将公布最新利率决议，随后欧洲央行行长德拉吉将召开新闻发布会。 彭博新闻社调查的经济学家一致认为欧洲三大利率今晚不会出现调整。 今年6月，欧洲央行将利率降至历史新低。其中，关键再融资利率从0.25%降至历史新低0.1%；存款利率降低至-0.1%，成为全球首个实施负利率的主要央行；隔夜贷款利率则从0.75%削减至0.40%。 彭博新闻社预计，今晚，德拉吉可能需要面对以下五大问题。 目前有可能进行进一步宽松政策吗？ 彭博新闻社对经济学家进行的调查显示，所有接受调查的经济学家一致认为欧洲央行将在今天维持三大利率不变。 多数经济学家预计，在2016年前，欧洲央行不会加息。6月，欧洲央行宣布的一项核心刺激政策尚未生效。定向长期再融资操作(TLTRO)将于9月开始，计划向欧元区经济注入1.3万亿美元资金。欧洲央行官员们表示，在该措施效果明朗之前，不会采取进一步的行动。 经济复苏有多强劲？ 7月，德拉吉警告称，地缘政治风险可能影响欧元区的复苏。受乌克兰局势持续恶化影响，德拉吉可能于今天的会议上就此问题进一步阐明立场。 目前，经济数据和商业调查显示，二季度欧元区经济表现喜忧参半。意大利重回衰退，西班牙则增长了0.6%。6月，欧洲经济引擎德国的工厂订单下跌幅度创下2年半新高。欧元区综合PMI接近本轮经济周期的最高水平。 通胀前景如何？ 欧洲央行的通胀目标是接近但低于2%。自去年10月以来，欧元区通胀一直低于1%，并在7月跌至0.4%的五年低位。 欧洲央行目前预计，通胀将在未来两年半逐步增长。从今年的0.7%攀升至2015年的1.1%，并于2016年四季度达到1.5%。 欧洲央行的资产负债表审核进展如何？ 葡萄牙于上周斥资49亿欧元，援助葡萄牙大银行BES。虽然此举让人们回想到欧债危机，但BES危机对葡萄牙国债的影响有限。德拉吉或需回答，此次救援对欧洲央行资产负债表评估的影响。 欧洲央行还有什么计划？ 7月，欧洲央行宣布将从明年1月开始降低议息会议的频率，至每6周一次。欧洲央行还计划从明年1月开始公布管委员会议纪要。今天，德拉吉很可能被问及这些措施的细节。

	美国和欧盟强力制裁俄罗斯起到意想之外的效果，美元正加速从全球储备货币宝座滑落。 香港金融市场发生事情证明了这个趋势：为了对冲流入的俄罗斯卢布抢购港元，自从7月1日以来，香港金管局买入了超过95亿美元遏制港币升值。 抛售美元资产 据莫斯科交易所的数据，人民币对卢布汇率上涨至自2010年年底以来最高。 俄罗斯第二大无线运营商OAO MegaFon，正快速把持有的部分美元现金转为港币。这家公司被列入欧美制裁对象。 全球最大的镍和钯金生产商，俄罗斯OAO GMK Norilsk Nickel公司已开始把部分转为亚洲国家货币，以便为未来的“新”业务作准备。 除了企业，俄罗斯富豪开始转移资产。管理超过4亿美元资产的俄罗斯财富管理公司Third Rome LLC首席执行官Danilo Lacmanovic告诉彭博新闻社，现在俄国富豪开始把资金转向香港、新加坡和迪拜等亚洲金融中心。 美国银行首席市场策略师Joseph Quinlan说：“危机让人必须重新思考现在由美元统治的世界。” “俄罗斯和西方在乌克兰危机上相互攻击越是激烈，我们就越是有可能加速向多元货币世界转型。” 第四次美元危机？ 尽管没有人敢断言美元会在很快丧失全球最主要交易货币的地位，但是其统治力无疑正在下降。 自从二战后美元取代黄金成为全球基准货币后，美元至少经历了三次危机：1971年布雷顿森林体系崩溃，1999年欧元诞生，甚至是2008年华尔街引发的全球金融危机。 自2001年以来美元占全球储备货币的比重从超过72%，已经下降到不足61%。2008年爆发的金融危机令美元地位加速下滑，华尔街次滥发经打包的次贷，促使包括俄罗斯在内的企业现在更多的选择使用自己的货币。 美联储为对抗金融危机向系统注入了巨量流动性，这招致从巴西直到德国等国家斥责美国蓄意贬值转移危机。 危机导致全球市场寻找替代美元的新货币：IMF把特别提款权规模增长了近十倍。中国、俄罗斯等5大发展中国家牵头成立的金砖国家银行直接对抗美元霸权。互联网新生一代甚至拥抱比特币等另类货币。 花旗银行G10国家货币策略主管Steven Englander认为，美国监管机构对法国第一大银行巴黎银行的90亿美元巨额罚款，已经导致一些机构避免交易美元，以防止遭受美国类似的巨额制裁。 由于违反美国禁止与伊朗、苏丹和古巴的制裁，巴黎银行向美国政府支付90亿美元和解金，并禁止清算某些以美元结算的大宗商品合约。

	华尔街银行家们近日警告美国财政部称，横跨多个市场的低波动性正在使投资者们陷入过度承担风险的恶性循环。 据英国金融时报报道，由数家银行和投资者参与组成的美国财政部借款咨询委员会（Treasury Borrowing Advisory Committee，TBAC）本周警告称，在一个低波动性及低收益的环境中，想要取得跟以前同样收益的唯一方法就是承担更多风险。 因欧美国家央行实行史无前例的宽松政策，市场的波动性遭到压制，投资者储藏现金也并不受到鼓励，这导致大型投资者在近几年的单边市场走势中可能变得过于自信，然后为达到收益目标而承担越来越大的风险。 风险较大的投资产品，比如信用评级较低的公司债券都被热炒，这得归功于“饥渴”的投资者们。 TBAC表示，相对来说策略风险性更大的对冲基金资产由金融危机前的1.75万亿美元膨胀到今年二季度的2.8万亿美元。同时保守的投资者如养老基金，也试图达到8%的收益率，但要知道他们的主要投资对象 -- 美国国债同期的平均收益率只有2.45%。 “风险价值（VaR）”模型是华尔街最常用的分析工具，TBAC强调，现在很多银行和投资者都将波动性数据纳入了该分析工具，以计算亏损几率，但这几年随着波动性越来越低，这些模型会显示出投资者们出现大幅亏损的几率非常低，这也使得华尔街敢放手一搏。 VIX波动性指数处于历史低位 同时，全球的宽松政策在改变全球资金循环的传统逻辑，因为"零"利率甚至负利率环境，使得大量低廉资金可助投资者快速荡平大类资产收益偏差和弥合预期价格分歧，套利交易大行其道。 而低波动性环境对于做套利交易是非常合适的，因为资产本身的价格波动风险减弱了，套利变得更安全，投资者纷纷敢于放大杠杆追逐利差和高风险产品。 所以除了上述提到的低评级公司债价格高企，美股不管面对利好还是利空消息都连创新高，我们还见到了欧猪国家的债券被疯抢，意大利、西班牙的国债收益率甚至一度比美国的还低！ 我们还看到了疲弱经济数据和大宗商品价格走软之下的强势澳元，因为澳大利亚2.5%的基准利率在10个主要发达国家中排名第二，用日本、欧美的低息货币套取高息货币利差的交易推动了澳元的上涨。 同时套利交易与低波动性还相辅相成，互相促进。不只是波动性越低，套利交易越好做，套利交易也会推动波动性进一步走低。因为当越来越多的投资者涌入套利交易市场，目标资产的每一次下跌都会有更多的买家进场接盘，导致价格曲线越来越平滑。

	过去的两年多以来，国际市场对欧元区金融资产的偏好一直对欧元构成支撑，但目前这种需求开始减弱，全球投资市场或开始出现结构性变化。 欧洲股市昨日再度全线下跌并刷新近期新低，欧元刷新十个月新低，欧洲外围国家债券价格近期也开始走低（收益率上升）。因市场投资情绪再度趋于恶化和俄罗斯大军再度集结于俄乌两国边境的状况令投资者感到恐慌不已，而俄罗斯与欧盟之间不断加强的制裁与反制裁手段也料使欧洲本来就不景气的经济前景蒙上阴影。 德意志银行策略师George Saravelos近日在报告中指出，因俄罗斯地缘政治危机，市场担忧情绪上升，引起了一系列更广泛的避险情绪，超出预期的资本流出已经成为打压欧元的重要力量。该行预期欧元/美元汇率将会加速在年底前到达1.30水平。 高盛（Goldman Sachs）近日下调了欧元区外围国家债券评级，高盛预计欧元区外围国家债券收益率在接下来几个月里将升高（价格走低），核心国家债券收益率曲线（德国等）也将开始变得陡峭。 此前意大利和西班牙国债收益率甚至低于美债收益率，这样的收益率会在将来影响欧元区债券的吸引力。 下图显示了在美国发行的欧股ETF资金流动情况，可以看出欧股ETF出现了明显的资金流出情况，而与此同时伴随着欧元汇率的走低。