布丁资讯专贴（6月27）

	日本5月全国核心CPI涨幅创32年最大 失业率跌至17年最低 日本经济出现强势回升迹象：5月核心通胀指标涨幅创32年最大，同期失业率则跌至17年最低。 剔除新鲜食品价格的5月全国核心CPI增长3.4%，创1982年4月以来最大涨幅，与市场预期一致。4月为增长3.2%。 日本央行非常看重核心通胀指标，并将努力摆脱多年来的通缩阴影作为央行目标之一。作为对抗通缩的手段之一，日本自4月1日起将消费税由5%调升至8%。而5月核心CPI涨幅远超日本央行设定的3%目标值，显示出日本抗通缩的努力卓有成效。 为提振本国经济发展，日本首相安倍晋三于本周二(6月24日)正式公布了一揽子经济改革计划，内容包括：下调企业税；允许养老金增加更多的股票持仓；在特殊经济区减少限制；进一步开放劳动力市场，吸引更多女性及高素质移民；允许块土地合并为大农田；扩大自由贸易区；结束公用事业的垄断；重启核反应堆。总体来看，这份被称为安倍经济学“第三支箭”的战略规划超出了市场预期。 日本劳动力市场也出现令人鼓舞的迹象：5月失业率跌至3.5%，为1997年12月以来最低水平。这意味着，更为紧张的劳动力市场供需关系将刺激工资增长和消费开支增加。 日本5月失业率3.5%，符合市场预期。上个月为3.6%。日本5月求才求职比为1.09，创1992年6月以来最高。 然而，今日公布的经济数据也存在阴影：日本5月所有家庭支出同比下滑8.0%，远超预期的下滑2.3%。4月为下滑4.6%。

	本周四（6月26日），美国5月核心PCE物价指数创下了15个月新高，该数据作为美联储核心通胀指标，提醒着投资者：美国的通胀或许真的来临了。 美国经济分析局（Bureau of economic analysis）公布数据显示： 美国5月PCE物价指数年率+1.8%，预期+1.8%，前值+1.6%，创2012年10月以来新高。 美国5月核心PCE物价指数年率+1.5%，预期+1.5%，前值+1.4%，创2013年2月以来新高。 自3月以来，美国PCE呈现出抬头趋势。4月美国PCE物价指数同比增长1.6%，较3月和2月的1.1%和0.9%呈现加速增长。 虽然CPI是被使用最为广泛的通胀指标。但是自2000年起，美联储完成了从CPI到PCE转变——美国公开市场委员会(FOMC)不再公布他们对CPI的预期，并开始以PCE的方式呈现他们对通胀前景的看法。 美联储曾将其通胀目标设在2%，而本次的数据离这个关口更进一步。本次数据公布后，黄金、美元指数走高。 美联储主席耶伦在上周曾将美国5月2.1%的CPI称为“噪音”。而恰是这个词，掀起了华尔街对赌美国通胀的大幕。国际金银价格次日纽约时段暴涨，且美国国债收益率曲线大幅上翘，投行们用实际行动告诉你——美国的通胀已经来临，耶伦的宽松却还要继续。 不过美联储主席耶伦在6月FOMC会议后的新闻发布会上暗示，如果通胀以比美联储预期更快的速度超过2%的目标，那么美联储可能较计划提前上调短期利率。 前美国财政部经济学家、俄勒冈大学教授Tim Duy近日曾指出，在失业率好转的情况下， 如果核心PCE持稳在2.25%之下，美联储将有望逐渐升息；若核心PCE加速超越2.25%，美联储升息步伐可能加快。

	本周四欧盟28个成员国领导人将在比利时讨论欧盟集团未来的方向。在此次欧盟峰会上，意大利将加入说服德国总理默克尔的行列。 此前，饱受紧缩政策折磨的欧盟成员国都希望弱化欧盟财政纪律，但默克尔反对。正好，趁着德英在欧盟主席人选上斗的越来越凶，他们也此为筹码开出条件。倘若默克尔同意，欧盟或将进入放松紧缩的新时代。 欧盟主席之争是当前欧洲政坛最受关注的焦点，围绕这个职位的博弈很可能成为欧盟经济增长转向的导火索。 在此问题上德国和英国出现了严重的分歧，德国总理默克尔支持前欧元集团主席容克担任该职，而英国首相卡梅伦明确表示会坚决抵制容克的当选，甚至威胁要退出欧盟。 而意大利总理Renzi则是卡梅伦想要在欧洲议会中否决容克提名所必须拉拢的“盟友”。饱受紧缩政策折磨的意大利立刻开出了条件：放开财政纪律中的宽松空间。 在债务危机期间，为了限制成员国的支出，欧盟财政纪律对此做出了规定，但目前不少欧盟成员国都希望弱化这一纪律，他们要求促进增长潜力的投资和结构性改革的成本不再算入欧盟财政纪律下的赤字，而默克尔至今反对该计划。 上周，Renzi在接受一家意大利媒体采访时称，他愿意站在默克尔和其他大部分的欧洲领导人一边支持容克，只要他能够得到放松财政空间的承诺。 这次他提到，他想要改变欧洲，也不得不加入说服默克尔的阵营。 欧洲的经济政策战略需要深刻改变，变得更加具有扩张性。不改变的风险不仅仅是欧元和欧盟的分裂，还会使整个西方世界出现裂痕。 与意大利站在统一战线的还有法国，法国总统奥朗德此前称，他更青睐的欧盟领导人会是允许在财政协议中“释放所有灵活性”的候选人，“法国和意大利现在的目标一致。” 欧洲政策研究中心的分析师Marco Incerti对彭博新闻社表示，Renzi出的一手好牌，且比卡梅伦更具战略性，卡梅伦的做法让本可以成为的政治盟友的人更加疏远。

	看起来，英国央行和美联储遇上了同一个问题——在经济强劲复苏，特别是失业率大幅下滑跌破前瞻指引所设定门槛以后，不知道应该如何引导市场对政策利率前景的预期。 因为经济复苏，今年3月美联储FOMC委员对政策利率预期的点阵和耶伦自己“6个月”的“口误”曾对美国市场造成冲击，最终美联储官员不得不多次重申将长时间维持低于正常水平的低利率来稳定市场预期。 这个月英国央行看起来也自己制造了一个类似的麻烦，先是行长卡尼“突然”表示央行可能比市场预期更早地加息，而且6月会议纪要还显示，他们对市场对2014年加息可能性的较低预期感到惊讶，这一度令英镑汇率和英国国债收益率大幅走高。但在本周的国会听证会上，卡尼和其同僚看起来又不得不通过强调劳动力市场的萎靡和闲置产能的规模来安抚市场——央行不会过早过快地加息。 耶伦已经把我们搞糊涂了一次，那么卡尼这次又是怎么把我们搞糊涂的呢？美银美林分析道： 首先，卡尼指出至今他已经连续担任七国集团央行行长7年时间了，他知道他的言论会影响市场。这意味着，他是有些故意把市场上调利率的预期往前拉一点的，因为卡尼提出了论据说明市场一直没有对最近公布的经济数据作出预期的调整。从技术上说，卡尼的演讲是以个人身份作出的，而不是代表英国央行内部汇总的观点。然而卡尼也表示，这是经过与英国央行其他委员深入的内部讨论之后的个人立场，特别提到了市场对2014年加息的可能性预期太低。因此，这很可能也反应了其他一些英国央行委员的观点：Mccafferty表示，他同意这个观点，这个观点也写入了英国央行6月的会议纪要中，但Miles（英国央行中最鸽派的委员）则拒绝支持这个观点。 虽然卡尼很可能希望，在其讲话后市场会给2014年加息可能性增加定价，但仍然没完全搞清楚，卡尼言论的主要目的究竟是把市场对加息的中心预期提前，还是尝试令市场对利率前景所存在的更大不确定性定价（也就是增加市场波动）。在技术上说，提高后者而不影响前者是可能实现的，但这对央行来说，也可能是难以很好传递的信息。此外，卡尼的演讲明确表示了，利率可能比市场预期的更早被上调，而不是只是2014年的利率前景可能比市场预期的存在更多不确定性。英国央行6月的会议纪要写道，他们对市场对2014年加息可能性的较低预期感到惊讶，而不是市场给过分确定的利率前景定价，看起来口径是一样的。鉴于前瞻指引的一个目标被认为正是在一个更窄的区间内管理市场的利率预期（也就是降低给利率政策过早紧缩风险的市场定价），这在一定程度上可能是英国央行策略的调整，敦促市场给更大波动范围的不确定性定价。 但更宽泛的说，卡尼言论背后的逻辑——市场并没有对最近公布的经济数据作出反应，令我们感到有点奇怪。特别的，市场已经有充足的动机尝试尽可能好地预测英国央行的行动，所以市场对2014年加息可能性的较低预期是受到英国央行所传递信息的强烈影响的。尤其的，5月通胀报告的假设条件是大约在2015年春首次加息，整体来说从那以后公布的市场数据并不足以令我们（市场）认为应该预期一个明显不同的货币政策前景。类似的，来自英国央行会议纪要和演讲的信息中也几乎没有迹象显示，英国央行自己预期2014年会加息。

	英国央行本周四针对住房贷款市场出台一系列紧缩措施以控制可能出现的泡沫破裂。 英国央行金融政策委员会(FPC)表示： 将限制贷款/收入比较高的抵押贷款数量，收紧相关标准； 从10月起85%新增抵押贷款的贷款/（借款人）收入上限设定在4.5%； 同时八家英国最大银行必须维持7%的核心股本比率和3%的杠杆率。 新的限制措施将适用于每年住房贷款发放金额超过1亿英镑的银行，从周四起收紧新增住房贷款的偿付能力测试标准。 英国央行称，上限规定不会立即造成很大影响，因为大多银行目前贷款都未超出贷款/收入比4.5倍，而且可望持续下去。 得益于利率保持在纪录低位、失业率下降和政府支持计划，英国住房市场恢复迅速。不过决策层日益担心房价快速上涨。 英国房价近年来的增速在全球独领风骚。英国国家统计局本月公布的房价数据显示，4月英国房价同比增长9.9%，英格兰地区同比增长10.4%。数据还显示，现在英国房价比2008年1月的峰值还要高6.5%： 英国央行行长卡尼表示，英国经济最大的风险与房地产市场相关，英国央行正在平衡房地产市场。如果出现立即性的房地产市场风险，将即刻采取行动。新规则旨在遏制家庭过度负债构成的威胁。FPC的行动帮助确保英国央行“逐渐的”升息。 不过行长卡尼也强调： 今天的举措不能为货币路径提供暗示，加息应该有限且逐步进行。为抵押贷款占收入比重设置上限意味着不能像过去一样随意贷款。压力测试将决定未来的资本标准。 预期英国房地产势头将延续一年左右。这是我们对房地产市场的容忍限度，如需重新校准，我们将毫无犹豫。 本次发布会中，因央行提及加息，这引发了新一轮的英镑买盘，汇价刷新三个交易日高位1.7034。