布丁资讯专贴（6月25）

	油价上涨风险大 哪些货币是赢家？ 石油输出国组织欧佩克（OPEC）第二大产油国伊拉克战局紧张，石油供应更有可能受干扰。5月底以来布伦特原油涨幅逾8%。上周对冲基金等投资者就大举押注原油上涨，WTI原油期货净多仓规模创新高。 上述押注说明今后油价更有可能进一步上涨。 油价走高对外汇市场有什么影响？法国农业信贷银行（法农）最近的分析瞄准了G10货币：美元、欧元、日元、加元、瑞士法郎、英镑、澳元、新西兰元、挪威克朗和瑞典克朗。 法农分析油价风险对G10货币的影响发现，布伦特油价上涨最大的受益货币是新西兰元、澳元、加元和挪威克朗。也就是说，这些货币的涨幅会名列前茅。 除了油价，央行的货币政策预期对货币表现也很重要。考虑到油价可能激起通胀骤然上升，英镑、澳元和加元已经是油价上涨的受益者也不算意外了。 另一方面，法农发现，日元和瑞士法郎是油价上涨的“输家”，欧元和瑞典克郎的下行走势也会比较明显。因为使用这些货币的国家大多是净石油进口国。 法农的基准预测是，在总体通胀温和的环境下，油价高涨可能促使货币政策的分歧扩大，因此推动具备以下条件的货币走高： 1、货币政策正常化比预期的快；2、受益于贸易额增加。 以下G10货币对布伦特原油敏感度的图表可见，新西兰元、澳元和加元对布伦特原油的价格最为敏感，日元和瑞士法郎最不敏感。

	昨天两位政策倾向截然不同的美联储决策者分别讲话。实力派鸽派高官纽约联储主席杜德利（William Dudley）淡化市场当前的首次加息预期，认为超常规的宽松现在很合适，暗示不要对明年年中这个加息时点期望过高。 鹰派高官费城联储主席Charles Plosser则是认为，美联储应强调经济好转，应调整引导市场加息预期的前瞻指引，体现了他对迟迟未加息的担忧。 同时出任美联储货币政策委员会（FOMC）副主席的杜德利昨天说： 市场预期美联储会在2015年年中左右开始上调短期利率。我觉得，这听起来是种合理的预测，但预测常常误入歧途，所以我不会太看重某些预测。 当前环境下，还非常、非常适合继续沿袭一种很宽松的货币政策，因为我们在朝着自己的目标取得进步，但还没有达到目标。 我们认为，可以让失业率相当低，而且还不会有通胀问题。我们的通胀水平也没有和价格稳定表现一致。 在杜德利讲话前稍早，拥有今年FOMC投票权的Plosser在讲话中也提到了通胀。他说通胀率看来在企稳，明年会“稳定”在2%左右，失业率前景也更好了些，当前的数据体现了大范围的经济实力。 今年第一季度的美国GDP年率修正值为-1%，为2011年来首次下滑。但Plosser昨天对下半年美国经济增长达到2.4%“相当乐观”。他还说： 我认为，我们在接近自己的目标，也许比一些人以为的还要快。所以虽然我支持目前的政策声明，但我越来越担心，我们可能必须在不远的将来调整自己的沟通。 具体来说，考虑到潜在的经济环境，我觉得声明里的前瞻指引可能太被动。……我们目前的声明没有强调经济好转。我们要传达这个信息，把声明调整为展示我们更接近目标这个事实。 路透的报道评论认为，杜德利的观点通常体现了美联储的主流看法。昨天杜德利的讲话体现出，即使今年下半年逐步结束QE，美联储也不急于加息。而Plosser的评论体现了美联储内部少数派的担忧，他们担心美联储迟迟没有加息会导致通胀上升失控。杜德利显然没有这种担忧。 美联储的通胀目标是2%，到目前为止，美国官方数据显示，5月美国CPI同比增长2.1%，创20个月最大涨幅。美联储更喜欢参考的通胀指标个人消费支出（PCE）4月同比涨幅为1.6%，也创下2012年11月以来新高。 本月美联储FOMC会议声明维持当前的超低利率不变，继续每月减少购买100亿美元资产的步伐不变。会后美联储主席耶伦强调，FOMC的观点是，利率可能“在相当一段时间内”保持低位。她还将5月CPI2.1%的涨幅称为“噪音”。 市场由此理解为美联储会保持货币刺激，耶伦讲话当天标普500股指收盘创新高。 底图可见，路透去年10月整理的今明两年美联储FOMC决策官员立场倾向。其中深蓝色代表鸽派，浅蓝色代表偏鸽派，灰色代表中间派，橙色代表鹰派。 如图所示，拥有投票权的FOMC成员之中，现任美联储主席耶伦偏鸽派，杜德利是鸽派，Plosser是鹰派。但图中的克利夫兰联储主席Pianalto如今已经换为Loretta Mester。

	经过40年的等待，美国取消原油出口禁令曙光浮现。周二，《华尔街日报》援引政府官员称，美国商务部裁决，美国两家能源公司对一种超轻质原油进行很小的处理后，可以将其合法出口，最早可能于8月开始。这表明奥巴马政府为美国非精炼油出口扫清障碍。 上述两家能源公司均位于美国德克萨斯州，分别是先锋自然资源公司（Pioneer Natural Resources Company）和Enterprise Products Partners公司。美国政府允许公司对一种超轻质原油进行很小的处理后，将其合法出口。随着美国页岩油气的繁荣，此种超轻质原油开采量较为丰富。 美国商务部工业和安全局通过裁决过程，允许上述两家能源公司出口被海外买家称为凝析油的超轻质原油。海外买家可以将凝析油转化为汽油、喷气燃料和柴油。上述两家公司都证实，已经接到了相关裁定。受此消息影响，Pioneer Natural Resources公司股价盘后上涨4.2%。 美国原油出口禁令可追溯到1973年10月爆发的第四次中东战争。当时OPEC为打击对手以色列及其盟友国家，宣布实施石油禁运，引发了第一次石油危机。这令美国决定尽快减少对进口原油的依赖，美国自70年代开始禁止出口大部分原油。近年来，水平钻井和水力压裂技术推动美国原油产量爆发式增长，这令美国放松原油出口禁令的呼声越来越高。 目前，美国企业可以出口精炼燃料，如汽油和柴油，但不能出口原油。美国政府就原油出口的新举措是，将一些超轻质原油在经过最小的加工后，重新定义为燃料，使其可以合法地出口到海外。美国政府尚未公开宣布这个新举措。美国商务部指出，经过加工后的原油不会被划分到传统的精炼油中。 据《华尔街日报》报道，布鲁金斯研究所估计，明年起每日将最多可能有70万桶油用来出口。据华尔街见闻网站，美国能源信息管理局（EIA）5月15日数据显示，此前一周美国原油日产量增加7.8万桶至842.8万桶，创1986年10月以来新高。 目前，媒体将美国商务部的此项裁定解读为美国放松原油出口，这遭到了美国商务部的否认。周二晚些时候，美国商务部称，石油出口政策没有改变。

	美国今年第一季度国内生产总值(GDP)终值即将于北京时间周三(6月25日)20:30公布，各大投行普遍预期一季度实际GDP终值年化季率将从目前的萎缩1.0%进一步下修。 以下为各大投行预测： 投行 预期 巴克莱 -2.0% 花旗 -2.0% 德国商业银行 -1.5% 瑞士信贷 -2.0% 法国农业信贷银行 -2.0% 德意志银行 -1.5% 高盛 -2.0% 汇丰 -1.9% 摩根大通 -1.7% 穆迪分析 -1.9% 摩根士丹利 -2.1% 瑞银 -2.0%