布丁资讯专贴（6月20）

	美国影子银行系统大玩家：纽约联储 在美国庞大的影子银行系统中，纽约联储正以最大玩家之一的身份纵横驰骋。 英国《金融时报》文章称，美国回购市场被视为影子银行系统。就在美联储作出将回购交易量放大四倍的决定之时，这也意味着美联储与影子银行系统的接触将更为直接。 美联储正测试新的方式，为将来收紧货币政策之时调控短期利率做准备。这主要指“逆回购项目(RRP)”工具，联储利用该工具在回购市场交易，直接从金融体系中抽离流动性。抽离方式就是将其资产负债表中的国债推向短期抵押融资市场，换取放贷人的资金，待到期日再将证券回购。而RRP测试项目的执行者正是纽约联储。 实际上，这意味着大型银行的借款人身份已被联储所取代。此前，短期融资市场的主要参与者是大型银行。但从2008年之后，为满足更高资本充足率等新的监管要求，各大银行纷纷转向长期融资市场。 美国回购市场规模庞大，当前总规模高达4.2万亿美元。放贷人包括货币市场基金、对冲基金、不动产投资信托、保险公司、共同基金等。美国国债是资质最高的抵押品。 近年来，放贷人大幅提高了与美联储的回购交易量，而不是向银行放贷。据惠誉统计数据，在2013年9月—今年5月底期间，政府货币市场基金将其与纽约联储的回购交易量提升了650亿美元，总规模推高至870亿美元。同时，他们与商业银行的回购持有量降低了380亿美元。不动产投资信托回购交易量从2009年的904亿美元提升至当前的2810亿美元。 英国《金融时报》称，若美联储决定改变货币市场基金的资格要求，那么美联储在回购市场的交易规模将进一步扩张。当前，每个交易对手方的RRP交易量上限为100亿美元，但分析师预计这一上限可能被提高。 货币市场基金当然欢迎美联储增加交易量，他们渴望与美联储进行交易。但与此同时，美联储和更为广泛的金融系统风险也在增加。 纽约联储主席杜德利(Bill Dudley)上个月警告称，若回购工具交易量增长过快，可能“导致大规模金融脱媒出现，而货币市场基金和其他金融中介的直接融资地位提升。这将鼓励进一步影子银行系统规模扩增。目前美联储并未设置回购总量上限，那些平时放贷给银行的投资者可能在市场资金压力紧张的时候蜂拥进央行，加大回购交易量，从而使得拒绝向银行提供资金的状况恶化。”

	英国央行很可能是主要央行中最早加息的，近来市场表现给出了宽松政策退出所带来冲击的范本：今年上半年英国短期国债表现很可能创6年来最差；长短期英债利差在缩小；英镑兑美元不断刷新五年新高。目前看英国股市仍震荡上扬。 上周，英国央行行长卡尼表示可能早于预期加息，这表明英国央行很可能成为主要央行中首个加息的。周三，美联储主席耶伦称，QE结束后相当长时间才会加息；而欧央行本月才刚刚降息，存款利率甚至将为负，以提升通胀水平；日本央行仍在推行前所未有的刺激政策以提振经济和通胀。 据英国《金融时报》报道，根据上周五市场表现，投资者对英国央行加息时点的预期大致为今年年底，且此后每个季度都有25个基点的加息幅度。 今年上半年，英国短期国债表现很可能创六年来最差。今年以来，对英国央行加息预期最为敏感的两年期英国国债收益率大涨35个基点，达到0.89%。据彭博新闻社报道，美银美林指数显示，截至6月17日，1~3年期英国国债平均收益率为0.95%，与之对应的全球债券指数为0.79%，差距创2009年12月来最大。 截至6月17日，英国2年期和10年期国债的利差缩减至183个基点，创2013年6月来最低。彭博新闻社的调查显示，经济学家们预期截至今年年底2年期英债收益率为1.4%，与同期美债的利差由当前的44个基点扩大至66个基点。 周一，英镑兑美元五年来首次突破1.70的重要关口，今年以来英镑兑美元上涨2.6%，自2013年年初以来上涨了4.5%。周四，英镑兑美元刷新五年新高，达到1.7062。 英国股市方面，英国富时100指数大体呈震荡上涨态势。卡尼讲话后英国股市连跌两日，但跌幅都不大，近几日小幅反弹。

	周四，欧洲央行副行长康斯坦西奥(Vitor Constancio)暗示，若通胀前景恶化，欧央行就准备实施量化宽松政策(QE)。 据彭博新闻社报道，康斯坦斯奥在讲话中称： 欧央行随时准备部署额外的非传统工具，这种可能性随着长期低通胀而增加。进一步宽松政策将涉及广泛的资产购买计划。 他的表态呼应了其他官员近期表现出的货币政策立场。这释放出一个信号：即便在两周前刚刚推出一揽子刺激措施，但欧洲央行仍准备好进一步货币宽松行动。 就在同一天，国际货币基金组织(IMF)在新发布的年度报告中也表示， 若欧元区通胀持续低迷，欧洲央行应当考虑资产购买，包括大规模购买主权国债。而欧元区近年的经济复苏不够强劲，而长期低通胀还引发忧虑增加，甚至连德国和荷兰这样的核心国家都是如此。 据《华尔街日报》报道，IMF在年报中进一步表示，若欧洲央行开启新一轮市场干预，那就应当集中于主权债券市场。但资产购买规模应当与每个成员国的经体量成正比。 这一表态与此前购债行动有所不同。此前，资产购买主要集中在融资压力较大的国家，比如希腊和意大利。同时，IMF在这份年报中的观点与欧洲央行本月初的表态也有所分歧。欧央行5日宣布，将停止冲销证券市场计划(SMP)流动性，筹备购买资产支持证券(ABS)，其中并不包括购买主权或企业债券。 不过，德国央行行长魏德曼对欧央行购债持强烈反对意见。在评论购买主权债券时，魏德曼称：“资产购买对政府来说就像是一个甜蜜的毒药。” 欧元区5月通胀率同比增长0.5% ，远低于欧央行2%的通胀目标。自2013年9月以来，欧元区通胀率已持续9个月下降，欧元区通缩风险仍大。德国5月CPI终值同比增长0.9%，涨幅为近四年最小。 华尔街见闻网站上周提及，欧洲央行下调了2014年—2016年欧元区通胀预期。2014年通胀率预计为0.7%，低于此前1%的预估值。2015年和2016年的通胀率预期分别为1.1%和1.4%，均较此前下调0.2%。

	中国人民银行调查统计司副司长徐诺金19日在《中国p2p借贷服务行业白皮书2014》发布会上提到，互联网金融冲击传统的物理银行概念，商业银行将成为21世纪灭绝的恐龙，互联网金融出现之后，物理概念上的银行将会被颠覆。 他表示： 所谓的互联网金融，主要是利用了互联网的优势，第一是网络资源优势，互联网上的人群集合是任何一种场合都无法比拟的，这是互联网金融快速发展的关键；第二是大数据信息优势；第三是利用云计算处理能力的优势来开展金融业务的一种新兴金融模式或者金融业态。同时，互联网金融的特点主要源自互联网的特点，它是开放的（没有地域的限制），自由的（个性得到解放）和责任（法律、社会的约束）平台。 互联网金融带来的冲击与挑战主要体现在十个方面： 一是冲击传统的物理银行概念，商业银行将成为21世纪灭绝的恐龙，互联网金融出现之后，确实会颠覆我们限制物理概念上的银行。 二是冲击传统的时空概念，没有时间和空间的限制。 三是冲击货币金融主权的概念。 四是大大降低人工，网点，风险和信息成本等。 五是突破风险管理的制约，大大拓展了金融服务的空间和领域。 六是冲击现有规章制度。 七是冲击现有金融格局，产生互联网时代的金融巨无霸。 八是冲击分业经营格局和行业限制，使金融内部和金融与实体之间的融合更加密切。 九是彻底改变传统金融竞争策略，真正实现“用户至上与产品营销，私人定制与大众服务”的统一。 十是互联网金融对传统的金融监管理念会带来冲击。 金融的本质是信用，信用就是风险，风险管理能力主要体现在互动性风险控制、信用风险控制及盈利风险。 互联网金融的监管不能完全把对传统金融管理的理念和规则简单搬到网上，对互联网金融，要用开放的心态尊重互联网精神，要充分了解尊重互联网上开放自由责任的精神。首先，开展互联网金融一定要有准入管理，这个准入管理可采取注册制。其次，侧重于互联网金融的交易秩序的管理，按照“公正，公平，公开”原则，让每一个互联网金融交易活动的参与者充分了解有关交易规则。第三，要自担风险。最后，要鼓励充分竞争。