布丁资讯专贴（6月18）

	商务部“亮红牌” 国际航运巨头联盟泡汤 中国商务部6月17日发布公告，否决世界前三大航运巨头联姻之举，显示随着国际贸易地位的提升，中国在国际商业并购事务中掌握了越来越多的发言权。 商务部表示，马士基、地中海航运与达飞三家航运公司设立的P3网络中心，使这三家航运企业形成了紧密型联营，其合并后的欧亚航线装箱班轮运输服务合并运力份额高达约47%。这已经构成了“具备一定市场力量的企业通过经营者集中进一步增强市场力量”的垄断行为。 在收到来自商务部的否决之后，三家公司宣布“放弃P3”计划。 马士基公司CEO Nils Smedegaard Andersen在接受采访时称对此感到惊讶，并表示此前他只考虑过商务部会有积极的反馈。惊讶也许是正常的，毕竟中国从来没有否决过任何航运协议或对此表示质疑。而且美国联邦海事委员会和欧盟委员会也分别在今年3月和6月通过了对这一联姻的反垄断调查。 马士基、地中海航运与达飞是全球前三大集装箱海运企业。三者均在中国从事集装箱班轮航运服务及相关业务。根据运力研究公司Alphaliner公布的数据，马士基拥有14.9%的全球集运市场份额，地中海航运为13.4%，法国达飞为8.6%。 而据《华尔街日报》援引知情人士称，中国最大的两家航运公司——中远控股和中海集运曾对P3计划提出反对，称这笔交易会让两家公司的市场份额流失。但两家公司均于周二回应称本公司与商务部的决定无关。 商务部建立国际并购审查制度已有六年之久。在2009年，商务部首次使用反垄断条例否决了可口可乐公司对汇源果汁的收购。而目前，商务部仍然没有通过对广告业巨头美国宏盟与法国阳狮的合并案，两家公司在上个月宣布暂停协商并购进程。 中国针对垄断定价权的调查也不仅限于商务部。去年，中国发改委宣布对恒天然等六家乳制品企业开出反垄断罚单，同年，发改委对六家境外液晶面板企业开出总计3.53亿元人民币罚单。

	除继续缩减QE外，路透社预计美联储或宣布QE结束时间，目光将集中于官员们如何思考利率的长期计划。新任副主席Fischer和克利夫兰联储主席或降低鹰派委员影响力。首次加息线索、劳动力市场和通胀前景预期、是否下调经济增速预期、散点图等均是看点。 路透社预计美联储在本次会议上将再次缩减100亿美元QE，此外美联储可能宣布QE是于10月还是12月结束，但其它具体政策措施方面可能不会有太大动作。由于政策措施方面不太会有戏剧性事件发生，所有目光将集中于美联储官员们就利率的长期计划是如何思考的。 本次FOMC会议上，新任美联储副主席Fischer和克利夫兰联储主席Loretta Mester也会参与经济预测。Fischer是鸽派，Mester是实用主义派，二人可能会降低鹰派委员的影响力。周一刚刚宣誓就职的美联储理事Lael Brainard因时间仓促，不会提交经济预期报告。 根据路透社和华尔街日报报道，对美联储6月FOMC会议需要重点关注的问题进行了总结。 关于首次加息的线索 目前，美联储内部鹰鸽两派就首次加息时点的争论在升温。关注美联储官员们的通胀数据预测和耶伦新闻发布会，有助于获得线索。耶伦讲话中，注意：对劳动力市场疲软态的描述；近期美国经济偏弱，耶伦是否认为今年晚些时候经济增长会更强劲。 劳动力市场和通胀前景 美国经济自寒冬中复苏，过去四个月里，每个月都有超过20万非农新增就业人数，美国失业率降至6.3%，达到危机前水平。尽管通胀距离美联储2%的目标依然遥远，但核心PCE物价指数和美国CPI都有反弹。 劳动力市场方面，应关注FOMC声明对劳动力市场的特征性描述是否有变化，美联储官员们是否认同近期通胀率加速回升。美联储官员们对年底前失业率和通胀的预期也值得关注。此外，耶伦可能在随后的新闻发布会上进一步传达美联储提供的讯息。 整体看，美联储官员们的预期可能显示美国距离首次加息时点越来越近。 美联储是否下调经济增速预期 3月，美联储官员们对今年美国经济增速预期为2.8%~3%，但目前看着有些高了，因为一季度美国经济出现倒退。尽管许多美联储官员们称经济倒退是暂时的，未来经济会反弹，但全年来看可能会低于此前预期，美联储很可能下调全年经济增速预期。 散点图还要不要看 美联储将公布官员们对短期利率可能路径预期的散点图，分析师们对此褒贬不一。上次会议上，耶伦本人淡化散点图的意义，称不如FOMC声明重要。 具体来看，散点图可能显示，美联储官员们是否依旧预计2015年加息，以及2015年年底时平均利率是否能到1%。 美联储官员们对长期利率将处于何位的判断也很重要。3月会议上联邦基金利率的预测中位值依然为4%，但散点图显示近来趋势在往下走，表明未来几年美联储不会急速加息。美联储官员们还可能重新定义如何将货币政策恢复至正常化。 耶伦第二次新闻发布会 在耶伦新闻发布会上，耶伦可能要面对如下问题：市场对2015年6月首次加息的预期与你个人看法是否一致？近期美国经济疲软，是暂时的还是更持久的？乌克兰、伊拉克问题如何影响你对全球经济的展望？ 耶伦首次新闻发布会上，想必人们都还记得“约6个月”对市场的撼动。耶伦一直强调长期失业率高企，想要兼职却只能全职的人数太多。但如果她本次强调需要小幅加息来提高政策灵活性，那么对市场可能形成打压。 耶伦也可能就如何缩减规模近4.5万亿美元的美联储资产负债表，给出更明确的计划。此外，美联储隔夜逆回购协议也可能是关注重点。

	英国央行行长卡尼上周的一番言论，让外汇交易员精神一震。 周一英镑对美元五年来首次突破1.70关口，今年迄今英镑对美元上涨2.6%，自2013年年初以来上涨了4.5%。市场开始大举下注英国央行将成为首个加息的全球主要央行。 上周四英国央行行长卡尼表示，英国加息时间将比投资者预期的更早，这是迄今为止英国央行高官们就加息问题发出的最强烈信号。 目前英国央行基准利率为创纪录低点0.5%，自2009年以来英国央行保持基准利率不变。市场原先预期英国央行将在明年一季度加息。现在远期利率合约显示，英国央行将在四季度加息25个基点。 一季度英国经济环比增长0.8%，同比增长3.1%。而同期欧元区GDP同比只增长了1%。 5月份英国通胀上涨1.5%，而前一个月增长1.8%，这是自从2013年6月以来英国CPI首次连续两个月增长。 最新数据表明英国劳动力市场正在复苏，没有迹象表明工资或者通胀迅速上升。同时新增按揭贷款增长放缓意味着，在房地产泡沫进入危险区域前央行仍有干预空间。 摩根大通分析师认为：“英国央行难题在于，到目前为止没有一个不断上升的通胀压力，至少在房地产市场方面看不到。” 更为重要的是，英国央行透露的信息仍然微妙。卡尼和他更为鹰派的同僚均表示提前收紧货币政策，并不意味着利率必须更快的上涨。 英国《金融时报》认为，如果投资者相信这一点的话，在没有新消息推动的情况下，英镑可能不会进一步上攻。

	美国5月CPI同比增长2.1%，创20个月最大升幅，环比上涨0.4%，创16个月新高。 本月CPI的增幅已经达到美联储2%的通胀目标，这或许让之前担忧通胀过低的美联储官员松了口气。不过，美联储首选的通胀指数（个人消费支出物价指数）依然低于2%的目标。 美联储将于今天开始为期2天的FOMC会议。市场预计美联储将继续缩减购债规模，但不会在2015年中期前加息。 美国5月CPI月率+0.4%，创2013年2月来最大升幅，预期+0.2%，前值+0.3%。 美国5月CPI年率+2.1%，创2012年10月来最大升幅，预期+2.0%，前值+2.0%。 美国5月核心CPI月率+0.3%，创2011年8月来最大升幅，预期+0.2%，前值+0.2%。 美国5月核心CPI年率+2.0%，预期+1.9%，前值+1.8%。 继上月增长1.8%后，除去能源和食品价格的核心CPI同比上涨2.0%，为15个月来最大涨幅。能源价格环比上涨0.9%，而食品价格环比上涨0.5%，为2011年8月来最大单月涨幅。 受数据影响，标普期货下跌，美债价格下跌，美元/日元走强。

	本文作者为美国金融博主David Merkel，他拥有CFA证书，并拥有多年保险精算师的从业经历。 想在资产管理行业生存？美国金融博主David Merkel以亲身经历为你详细解答如何在这个竞争激烈的行业生存下去。 你必须首先解决两个问题： 1、如何学到更多投资领域的知识？ 2、如何在未来的雇主面前显得更有价值？ 关于第一条：如何学到更多投资领域的知识？ 如果你今晚还要带上兔子一样的红眼睛去看世界杯，那么这个问题就需要高度精简： 1 学习经典 2 研究当前存在难题的那些领域 3 广泛阅读 请注意，当我说到经典的时候，我是在说真正的投资大师，比如一代宗师本杰明·格雷厄姆(Ben Graham)、他的学生沃伦·巴菲特、巴菲特的合伙人查理·芒格(Charlie Munger)、现代投资理论先锋菲利浦·费希尔(Phil Fisher)。他们的著作值得彻夜研读。因为他们深刻地理解市场，在市场纵横驰骋的时间说不定比你的年龄还要长。 第二点其实很好理解。当前的市场总是存在这样那样的问题，深入研究它们吧，试图更深入地理解它们。你必须为此付出很多努力，有人甚至放弃和女朋友的约会。这是因为人们目前可能并未很好地理解当前存在的问题，或者，人们已经解决了。当然，正确的答案不会马上自己暴露出来。正如在金融危机前，能准确预测到危机的总是少数。多数人都是马后炮。 请试着用一种更为多元化的角度来看待市场。想想买方和卖方，琢磨他们的动机。寻找那些少数派的观点、分析它们，说不定它们就是对的。多数情况下，你可能会将之抛弃。但也可能在偶然间发现一些有价值的东西。 第三，广泛阅读吧。试着去理解不断变化的经济，发现当前并未反映其实际价值的地方是否有产生附加值的可能。别忘了在这上面多花点时间。当我还是个保险精算师的时候，我就梦想着进入资产管理行业。为此，我每天坚持阅读一个小时，并持续了十年之久。之后，我在38岁的时候终于如愿进入了梦寐以求的投资界。 哦，一定要阅读经济史。历史让人思路澄明。理解事物过去的运作原理至关重要，它能为那些认为“这次还是一样”的人提供有用的线索。 关于第二条：如何在未来的雇主面前显得更有价值？ 最最重要的，是你自己必须做好准备。如果你不擅长即兴演讲，那就多多练习一些将来面试能用得着的句子，思考那些最有可能被问到的问题和最有可能的变化，早早准备好你的答案。你可以在镜子前排练排练，多加练习，直到你能稳稳地拿下。 实际上，最好在公司就做好研究，理解问题所在。你不必找到全部的解决方案。但如果在面试中你理解这些挑战，并且说出一些经过认真思考的答案，那你就将给面试留下深刻的印象。前提还是要努力，你要做足功课，要具有分析更多棘手问题的能力。 如果你对现有的知识点提出质疑，并给出一些独特的解决建议，那你在面试官眼里就很有可能是个周身笼罩在光环里的杰出人才。只要你的观点听起来不像个白痴。不过，为了达到这样出色的效果，你还必须去做两件事： 1 你想出了一个还没人想到的聪明主意。 2 或者，你要表现出自己愿意比多数人从更为广泛的角度去考虑问题。记住，建立起一项事业需要敏锐的洞察力。当然，优于常人的品质越多越好，但最关键的洞察力将更为有用。 此外，必须重视行业基础。好好理解投资基础，就像一个孩子应该完全无压力地解出100道加减乘除法数学题，能分辨出寒冷。投资者应该知道，不付出太多的努力就无法打好投资基本功。 最后，全力以赴地去做那些需要去做的事情，一些奉献和牺牲是必需的。别想太多，我可不是要求你自杀。曾经，我在投资管理业打拼的时候，还需要养活八个孩子和一个老婆，还得加上我自己。但无论情况如何，你必须做到最好的自己，即使你不得不把一些工作带回家。 如果你完全做好了以上这些事情，那么对公司来说，你将会非常有价值。甚至于，你还可能对更多公司有价值，他们的offer可能雪片般向你飞来。 所以，务必要让自己更有价值、更成功！

	彭博新闻社对56名经济学家调查发现，美联储可能会早于市场预期提高其基准利率。 调查中55%的经济学家表示欧洲美元期货低估了未来两年美联储收紧政策的速度。今天，美联储官员在华盛顿开始为期两天的FOMC会议。 RDQ Economics的经济学家Conard DeQuadros称，欧洲美元期货投资者低估了美联储加息的速度。最近报告显示，在第一季度收缩后，美国经济正重回增长。 今年3月，美联储官员预计目前处于0-0.25%之间的联邦基金利率将于明年年底将升至1%，于2016年底升至2.25%。 耶伦等美联储官员将于明天发布对失业率、通胀、经济增长和联邦基金基准利率的季度预期。此前，美联储官员也低估了经济的强劲程度。5月美国失业率降至6.3%，此前多数美联储官员预测失业率将在第四季度降至6.3%。 德意志银行高级经济学家Carl Riccadonna说： 我们认为本季度美国经济增长将超过4%，将在今年下半年增长3.5%。美联储最终将意识到他们将会很快加息，并以一个更快的速度加息。 大多数经济学家认为，即使美联储将加快加息步伐，其依然将在今后数年维持其资产负债表规模。69%参与调查的经济学家表示，美联储不会出售其持有的国债，而24%的人说他们可能会在2016年开始出售国债。 经过三轮大规模债券购买计划，美联储的资产负债表已扩大至4.34万亿美元。54%参与调查的经济学家称，澄清退出策略将是美联储今年最重要的政策行动。

	因出口额下滑和海外投资者投资回报减少，今年第一季度美国经常项目逆差规模创2012年第一季度以来新高，低于此前共识预期的差额为2008年第四季度以来最高水平。 第一季度美国国际收支经常项目逆差为1112亿美元，预期逆差为969亿美元，去年第四季度逆差额由1999年第三季度以来最低的811亿美元上调至873亿美元。 一季度商品、服务与总收入环比减少1.3%，降至8033亿美元。路透认为，出口下滑应归咎于当季恶劣的严寒天气导致出口商品囤积码头，未能正常运输。 一季度收入盈余环比减少14.5%，降至467亿美元。这体现出国外投资者持有美国金融资产的投资回报减少。 以下可见2002年至今年第一季度美国经常项目逆差额走势，红色与绿色柱形代表预期与美国官方实际公布结果差额，红色为实际值低于预期额，绿色为高于预期额。 数据公布后，黄金继续回落，欧元对美元涨幅扩大，标普500股指期货小幅下挫。

	“美联储会减100亿QE”——这几乎已经变成了对周四FOMC会议的市场共识。要是谁告诉你，美联储会减150亿美元，你一定会说他疯了。不过，在一件事没有被大多数人意识到的情况下，这可能会成为你的机会。 加拿大丰业银行分析师Guy Haselmann认为，近期美国经济的表现已进一步接近达成美联储就业最大化，通胀维稳2%的“双重职权”，他们已经有了加快紧缩的动机。 同时，在市场波动性呆滞的情况下，他们有义务打破“货币政策按部就班”的共识，打击风险资产单向套利的惯性思维。而中东危机，中国、日本经济政策的不确定性意味着美联储必须赶在极端事件爆发之间结束非常规货币政策。 美联储双重职权逼近达标，利率调整势在必行 美联储去年12月FOMC会议开始，每次削减每月100亿美元资产购买规模。到今年5月，美联储的每月资产购买规模已被削减至450亿美元。“FOMC会议等于削减100亿美元QE”，这样的认识已经烙进了投资者的认识中。 但是，美联储一再重申其计划“没有预定进程”，决策“依附于经济数据表现”。基于这一论调，纵使美联储将QE削减150亿美元，投资者也不应该感到惊讶。 明天利率声明中，美联储公布的利率点阵图将有19个点，每个点代表一位美联储要员。其中将有3个新的点，分别是新上任的理事Fischer，Brainard，还有新的克利夫兰联储主席Mester。这赋予了美联储进行政策变动的机遇。 利率点阵图分为四组，其分别为2014年，2015年和2016年和长期利率。 美国5月CPI同比增幅录得2.1%，接近2.0%的通胀目标；就业增速维持在每月20万左右，失业率亦不断向学界所判断的自然失业率靠近。但是，美联储对2016年的联邦基金利率预期为2.25%，对长期利率的预期却接近4%。Guy Haselmann认为，美联储已接近达成其双重职权（就业和通胀），意味着2016年利率预期很可能将自2.25%调向3%，靠近4%的长期均衡水平。 如果美联储调整中期利率预期，意味着他们会加快政策紧缩的脚步。那么快速结束QE，就变得势在必行。 加速“Taper”时机理想 除了有变的必要，Guy Haselmann认为，明天的利率决定更是加快削减QE的“理想时机”。 加速QE削减的时机非常理想。对于美联储来说，向市场证明他们“没有预定进程”是有好处的。对于增强市场的灵活性及适应性，对于美联储的信誉，这都是更好的选择。而且，近期的美国经济数据表现优异，因此，加速削减的行动也可以彰显美联储对经济增长重获动力，经济危机得到治愈的信心。 另外，如果美联储让QE在夏天之前结束，那么9月的FOMC将获得空前的灵活性。因为美联储将有机会在7月的Humphrey Hawkins证词以及8月的Jackson Hole央行年会上调整政策。 低波动性近期成为了美国金融市场的主题。标普500指数在6月16日收盘时，连续第40个交易日收盘波幅低于1%，这是继1995年以来最长的，追溯到1980年，这一情况也仅有三次先例。 Guy Haselmann认为，导致这一情况的是美联储长达6年的极端措施，其诱发了风险资产单向套利行为。 如果美联储下个月仅购买50亿美元或更少的资产，而我们17万亿的经济体（美国）却无法承受，那么这就意味着我们陷入了大麻烦。 同时Haselmann认为，目前全球经济环境面临较大风险，需趁当下不确定风险未实质化之前，尽早结束极端货币政策。 时间的流逝不利于美联储。地缘政治危机一触即发。国际经济形势可能会因为中国或者日本的经济政策调整陷入危机。因此，对于美联储来说，明日的利率决定将是加快推进计划的好机会。

	随着关于何时开始收紧货币政策的争论日益激烈，英国央行货币政策决策者们称今年加息的概率很可能比投资者们预期的要高，市场认为2014年加息的概率偏低是有些令人感到意外的。 在6月英国央行会议纪要中，货币政策委员会（MPC）表示英国经济可维持当前的增速，萧条褪去的速度将比此前预期的更快。 英国央行表示： 在这样的环境下，市场认为2014年加息的概率偏低是有些令人感到意外的。 上周英国央行行长卡尼称，加息可能较预期提前。他的此番言论，促使投资者将加息时间预期从明年5月提前至1月。 今日英国央行6月会议纪要发布后，英镑对欧元和美元一度急涨，但随后完全回吐涨幅并继续急挫：