布丁资讯专贴（6月4）

	欧元区通胀意外下滑 加剧欧洲央行宽松压力 5月通胀意外下滑至0.5%，欧元区通缩风险加剧，高盛认为欧洲央行或在周四议息会议上削减利率并引入支持中小企业信贷的措施。但4月欧元区失业率降至11.7%，创2012年10月以来新低。数据过后，欧元/美元在快速下跌后企稳反弹。

	（上图来自德国商业杂志Wirtschafts Woche去年11月封面，主标题是“与牛共舞”，副标题大意是：央行用低成本资金推升股价，以及帮危机国家渡过难关，这能维持多久？） 两年前，欧洲央行行长德拉吉说会“不惜一切捍卫欧元”，欧洲央行还推出了两轮长期再融资LTRO操作，推动欧元区边缘国家融资成本大幅下降。但分析人士认为，即使明天欧洲央行的会议决定降息，投资者也大多已做出反应，而如果没有信贷宽松等其他宽松措施，市场失望还会导致欧元下跌。 德拉吉上月暗示过6月会议可能行动，欧元区今年5月通胀意外下滑至0.5%，表明欧洲央行迄今为止始终未带领欧元区摆脱通缩风险。投行普遍预计明天的欧洲央行利率决议将会使用负利率等非传统工具。 多位分析师称，自上次欧洲央行货币政策会议以来，欧元跌约1%，市场大部分体现了欧洲央行将采用负利率和某种有针对性的贷款工具。花旗注意到，过去几天一些对冲基金已经通过做空欧元获利。 M&G Investments零售固定收益负责人Anthony Doyle指出，过去德拉吉讲话能影响市场是因为他没有明确具体行动，市场有很大的想象空间，可目前的低通胀迫使他要详细说明欧洲央行的具体行动。如果市场不满意欧洲央行未来的举措，投资者可能就会转而关注欧元区国家的基本面。 但欧洲央行还留下一个悬念：放开信贷到何种地步。摩根士丹利的银行分析师Huw van Steenis称，市场预计到了降息，但仅仅货币宽松还未必能激发欧洲银行业放贷，没有任何信贷宽松的措施市场就会失望。 英国《金融时报》总结分析师的预测认为，如果欧洲央行明天的决议让市场失望，欧元会走强、相关债券收益率会走高、股市会回落。如果比市场预期的措施还给力，更接近大规模QE，这些市场反应就会截然相反。 荷兰合作银行（Rabobank）分析师Elwin de Groot认为，如果只有负利率，没有增加货币市场流动性，欧洲央行的举措也可能无效，负面的意外结果可能导致银行间市场和长期利率普遍上扬。 Lombard Odier Investment Managers全球固定收益策略师Salman Ahmed则是预计，如果欧洲央行推出QE，会激化债券市场追求高收益率的现象。 多家分析观点，认为欧洲央行对抗通胀下行的措施绝不仅限于降息，可能被迫启动某种形式的资产购买计划；德拉吉可能暗示本周降息未必是最后一次；可能仿效英国央行启用融资换贷款。 摩根大通欧洲股市分析师Mislav Matejka称，只要欧洲央行对今年下半年QE敞开大门，对市场就是利好。Matejka更担心的是，如果到了9月欧洲央行还没有推出QE，市场会怎样。 以下《金融时报》图表由上至下分别展示了德国、欧元区、意大利、西班牙股市走势。如图所示，2012年7月德拉吉承诺将竭尽所能拯救欧元，此后欧洲股市普涨。

	正面对巨大通缩压力欧洲央行有了新麻烦：美国准备对巴黎银行等欧洲银行开出天价罚单，罚金正取代不良资产成为欧洲银行业“阿基里斯之踵”。 法国巴黎银行可能遭到美国开出的百亿美金罚单，该笔罚款可能是美国有史以来最高的刑事罚金，几乎相当于巴黎银行一年的收益，超过了去年美国司法部与英国石油公司达成了40亿美元的和解。 《华尔街日报》援引银行业高管称，欧洲央行官员已经过问银行业高层，询问他们是否拿出足够的钱应对美国方面可能发生的巨额索赔。 欧洲银监局询问欧洲各国监管机构是否已经做好了对罚款冲击的应对，欧洲银监局今年将对欧盟124家大型银行实施“压力测试”，欧洲银监局要求确保美国开出的罚金不会影响此次关键测试。 美国当局谋求对巴黎银行银行的处罚，是针对此前对欧洲银行业违反了针对苏丹、伊朗和古巴制裁，帮助他们客户转移资金。 金融危机爆发6年以来，风险资产损失一直是困扰欧洲银行业大麻烦，从按揭抵押贷款到主权债这些资产都暴露出风险。欧洲监管机构要求银行大幅度减计这些资产价值，并拿出更多更多缓冲资本应对损失。过去一年中，欧洲银行业作出的痛苦努力让监管机构满意。 然而一波未平一波又起，银行业错误行为导致的罚款成为欧洲监管者新麻烦。金融危机后美国监管机构对银行业不良行为施以重罚。近几年美国队欧洲银行业罚款规模总计达到100亿美元，如果对法兴和其他欧洲银行的罚款最终落实，那么这个罚款规模将立即翻倍。 美国准备对巴黎银行开出的天价罚单，已经惹恼了法国总统奥朗德。《华尔街日报》援引消息人士报道称，上周法国央行行长Christian Noyer亲自飞赴纽约，与美国监管同行进行面谈。 法国总统发言人Stéphane Le Foll 周二称，法国将驳回任何过分的赔偿要求。 “这绝对是我们现在担心的问题。我们的底线是如果真有错误，那么制裁也应该与错误成比例，这正是我们现在辩论的焦点。”

	因乌克兰危机今年遭遇西方世界制裁的俄罗斯同中国进一步加强合作，与中国就共同成立一家评级机构达成一致，希望借此打破欧美对资信评级的垄断地位。 俄罗斯财长Anton Siluanov昨日访华期间称，联合评级机构最初将评估中俄投资项目，以图吸引大量亚洲国家的投资者，随着该机构不断发展及树立威信，其评级观点会逐步吸引其他国家关注。 Siluanov未透露成立该机构的具体时间表和详细条件，但知情者向英国《金融时报》透露，中国评级机构大公国际和一家俄罗斯政府支持的机构可能参与。 Siluanov当天透露，中俄还商讨了其他经济合作方案，包括给予在俄中资企业税收优惠、货币互换及其他贸易协议等，其中贷款与货币政策是重点之一。 评级机构提供全球各主权国家、企业及相关资产的信用评估，本是投资者的重要参考指标。本世纪金融危机爆发后，三大西方权威国际评级机构标准普尔（标普）、穆迪与惠誉因未及时公正评估金融机构发出预警而饱受质疑，声誉扫地。 巴西、俄罗斯、印度、中国与南非五个“金砖国家”此前就计划成立自己的评级机构和联合银行，摆脱三大西方评级机构对发展中经济体不公正评估的影响。 今年3月欧美国家对俄罗斯施加制裁后，标普与惠誉分别将俄罗斯信用评级前景降至负面，穆迪将俄列入降级观察名单。标普还在4月将俄罗斯评级降至仅比垃圾级高一级的BBB-级，俄罗斯国债收益率一度因此创历史新高。俄政府拒不承认标普的降级决定，称其有政治企图。 面对贷款成本上升的严峻形势，俄罗斯财政部5月宣布暂时避开全球债市融资，减少在国内发债。俄罗斯副财长Sergey Storchak当月称，俄摆脱对西方国际评级机构的依赖、建立自己的评级机构“只是时间问题”。 早在2012年，中俄评级机构就提出过联手抗衡西方同行的构想。2012年10月23日，大公国际表示，该公司将与美国独立评级机构Egan-jones和俄罗斯信用评级公司RusRating组成新评级机构“世界信用评级集团”，与标普、穆迪和惠誉展开竞争。 莫斯科的咨询公司MacroAdvisory合伙人Chris Weafer评论认为，西方制裁已迫使俄罗斯加快行动，减少对西方的依赖，近来俄乌关系紧张也起到了推动作用。