布丁资讯专贴（4月11）

	沪港通效应：两市以下跌方式拉近估值 因“沪港通”效应，原本市场满心希望部分同时在A股和H股上市的公司以上涨的方式拉近估值，但不幸的是今日两市以双双下跌的方式完成了这一过程。 恒生中国企业指数周五大盘中跌2.3%，最终收跌1.89%，上证综指收盘小幅下跌0.18%，盘中最大跌幅0.6%。 恒生AH股溢价指数（Hang Seng AH Premium index ）日内由93.3升至96.6，同时在两市上市的公司估值得到拉近。 该指数用以判断内地和香港市场估值差异的简易指标，该指数以100为基准，当指数大于100时，A股相对H股有所溢价，如果该指数为120，则表明A股相对H股的整体溢价水平为20%。相反，当指数小于100 时，A股相对H股存在折价,如果该指数为80，则表明A股相对H股整体折价水平为20%。 昨日（4月10日）李克强总理宣布沪港通试点将在6个月内启动。在5500亿元人民币的总额度中，有3000亿元是用于投资A股，港股额度2500亿元。市场的双向开放之后，香港以及内地的投资者可以通过券商来购买对方的指数成分股。 沪港通推出后AH股联动性将显著增强，而A股和H股股价差距较大的个股，将呈现出双向接轨的过程，这引发港股市场涌现了一波“寻宝”热潮，A+H股的交易量昨日交易量在沪市和港市分别大增170%、100%。 一些高折价H股受到资金全面追捧，AH比价超过5倍的浙江世宝H股飙升65%，另外，比价在2倍以上的洛阳玻璃 、东北电气 、山东墨龙 、昆明机床四只H股涨幅也均超过30%。 周四的明星股“浙江世宝”H股周五盘中虽一度上涨，但最终以11.33%的跌幅收盘。 不过渣打银行表示，鉴于周四股价变动如此之大，类似的机会也将很快消失。该行还预计一些仅在沪市上市的公司会因为此政策而遭遇来自香港市场同业对手的挑战，对沪市的这些公司来说港沪通未必是一个好消息。

	（安倍晋三试图重启48个目前关闭的核反应堆） 周五日本政府批准的新能源计划支持使用核能，这意味着面对不断攀升的能源成本，安倍晋三政府将重新启动核电站， 这是2011年福岛核电站关闭后日本出台的首个综合能源政策，正值311特大地震海啸3周年之后。 在福岛第一核电站泄漏事故后，当时的菅直人政府承诺未来数十年内日本将彻底放弃核能。 但是弃核导致日本化石能源进口飙升，在1月份录得有记录以来最高的2.79万亿日元赤字。 周五日本产经大臣茂木敏充说：“我们的新能源目标将是一个平衡、现实的目标。” 日本的能源政策没有详细说明具体的能源构成，但承诺将提高可再生能源的比重。 在日本福岛第一核电站事故之前，核能占日本能源比重高达30%。 但是重启核能的决定势必将引起日本民众反弹，安倍晋三此前花费数月时间说服他领导的自民党以及联盟新公明党的支持。 重启核能的决定对于垂死的日本核能工业可能已经太晚。为达到新的安全标准，日本能源企业要重启核电站必须支付巨额成本，有两家日本核能电力公司已谋求日本地方政府救助。 路透一项调研称，由于替换成本高昂，目前48座关闭核电站中估计有三分之二最终仍将被关闭。 独立能源咨询师Mycle Schneider说：“我认为日本电力公司最后不得不减计绝大多数核电站资产，这是不可避免的事情。”

	因美国迟迟未能通过IMF早在2010年底提出的份额与治理改革方案，倍感失望的其他G20成员考虑绕过美国推进改革。在今天举行的G20财长两日会议上，多国财长会讨论无需美国正式批准就能采取的改革措施。 本次会议主持人、澳大利亚财长Martin Parkinson称，上述考虑的措施之一是提高新兴经济体的投票份额，这会削减美国的投票权重，还有一项更激进的提议，拒绝扩大IMF应对紧急情况的特别提款权。 Parkinson评价这些措施都是“合法的选择”。他还说，美国未能认可旨在改革IMF及增加IMF资金池的协议，让“所有人失望”。 不过，路透报道称，Parkinson和其他高官预计，可能会议的讨论结果还是再给美国一些时间批准方案。IMF稍早前将通过改革的截止期限定在明年1月，以此施压美国。 2010年12月，IMF通过了份额和治理改革方案。根据该方案，IMF的特别提款权将增加一倍，以当时汇价折合增至7200亿美元，成员的份额比重也将调整，约6%的份额将转移到新兴市场和发展中国家。 改革一旦落实，中国的份额将从目前的3.72%升至6.39%，成为仅次于美国（16.75%）、日本（6.98%）之后的第三大份额国，投票权也将从目前的3.65%升至6.07%。巴西、印度和俄罗斯也将跻身前十大份额国之列。 IMF还将改革基金理事会执行董事的席位分配和产生方式。在全体24个董事席位之中欧洲国家将让给发展中国家两个，以提高后者的代表性。执行董事将全部由选举产生，美国指派执董的特权将被剥夺。 而据IMF执行董事会报告，截至今年1月底，已有占总份额76.1%的141个成员国通过了治理改革方案，但该方案需要总份额达到85%的成员国通过才能生效。原定2012年以前全体成员通过，至今最大股东国美国的国会都未能批准。 原本新兴市场国家就认为IMF在放贷时倾向欧元区国家，忽视较贫困的国家。而今耗时三年多，美国身为IMF唯一拥有单一否决权以及单一份额最大的国家，却始终未能推动落实改革框架。这越来越引起新兴市场为首的其他IMF成员国对美国不满。 今年3月，由于美国共和党把持的众议院强烈反对将IMF改革方案与乌克兰援助计划捆绑，民主党控制的参议院搁置了IMF改革方案投票，以便尽快通过对乌援助。 在2014IMF-世界银行（WB）春季年会开幕前夕，IMF在其发布的《全球政策议程》中坦承： 对2010年改革框架没能有效落实感到由衷失望，下一步的目标是在2015年1月之前完成第14次份额总检查报告中关于配额问题的改革。 《第一财经日报》报道称，随着IMF中新兴市场、发展中国家地位上升不断扩大，美国对IMF份额治理的兴趣逐渐降低，近几年还想另起炉灶。 美国国会日前发布报告指，与增加美国对IMF的注资相比，美国更愿意通过IMF在金融危机期间创新的新型融资方式（New Arrangements to Borrow，NAB）。 因为该项融资机制只有38个国家，美国对于这些资金的使用与份额制度相比具有更大的决定权，而相比份额制度管理而言，美国尽管拥有否决权，但鉴于参与国家众多，其对资金使用的发言权容易被稀释。 认缴份额是IMF资金的主要来源。IMF的每个成员国都会基于该成员国在世界经济中的相对地位被分配一定的份额。份额多少决定了在IMF决策时的投票权比重，以及可以获得多少IMF贷款。 以下IMF和Graphic News数据图表展示了目前IMF成员国的认缴份额。

	日本央行本周五发布3月10~11日议息会议纪要，内容显示央行委员们认为经济和物价的发展符合央行预期，其中，一位委员称疲软日元对推高通胀的作用比预期要强。 日本央行委员们认为，经济和物价正按照央行预期的方向前进。日本经济继续逐渐复苏，日本出口疲软只是暂时的，未来出口料将逐步回暖。 一位委员称，出口回暖将会抵消上调消费税后需求下滑的影响。 所有委员均认为，继续实施目前的货币政策是适宜的，宽松政策继续奏效。 很多委员认为，薪资增长势头正在蔓延。 一位委员称，疲软日元对推高消费物价的影响可能已经增强。 委员们认为，上调消费税后消费支出将保持坚挺，因就业市场及薪资改善。 委员们还认为需要密切关注乌克兰局势及地缘政治风险。 本次议息会议上日本央行维持0.10%的利率及货币政策不变，承诺继续以每年约60万到70万日元（约6810亿美元）的步伐刺激日本经济，同时随后的4月8日的议息会议依然维持同样的决定。 日本央行在去年4月推出大规模刺激措施后便一直维持政策不变。央行当时承诺，透过积极购买资产，在大约两年时间内将通胀率推至2%。

	中国央行副行长兼国家外管局局长易纲昨日称，中国将“大胆”地推进汇率改革，次序方面应优先推进汇率市场化，同时采取更加循序渐进的方式逐步放开对利率和资本市场的管控。他警告，急于完全开放资本市场可能引发堪比上世纪90年代亚洲金融危机的金融“灾难”。 据彭博报道，易纲昨日美国著名国际问题研究机构的研讨会上表示，中国应同时进行上述三方面改革，但为保证金融稳定，各自的改革速度会不同。 易纲昨日还提到，中国政府应该对采取任何经济刺激措施“非常谨慎”，因为这些措施在促进经济成长方面通常不会像自然的市场力量那么有效。 他认为： 汇率自由化要大胆进行，要让汇率灵活得多；利率自由化要谨慎地分步骤来；资本项目可兑换要循序渐进，不可能一夜之间开放。 人民币市场化 2005年以来人民币对美元上涨33%。但今年第一季度下跌2.6%，季度跌幅创最高纪录。市场猜测中国央行为打击套利投机有意引导人民币走低。 谈到近期人民币汇率波动，易纲昨日评价双向波动是“正常的”。 据路透报道，易纲历数今年第一季度的几件大事：美联储缩减QE、中国贸易逆差扩大，然后说： 因此，我想说人民币汇率双向波动将会成为一个正常现象。 易纲还预计： 不久的将来，人民币的灵活性会增加，会双向浮动，不会像以前那样单向波动。 今年3月，中国央行宣布从当月17日起将人民币币对美元汇率波幅由1%扩大至2%。 近日华尔街见闻网站文章综合路透等外媒消息报导，美国财政部的一位高官表示，若近期人民币的下跌暗示中国政府打算放弃人民币汇率市场化的计划，则将引起美国的严重关切。 新华社文章对此评论称，美国财政部官员表态的潜台词或许意味着，扩大本国货币对美元波幅的汇改必须伴随该国货币对美元一路升值。这种论点忽视了市场的自发调节力量。在扩大人民币汇率波幅后，人民币交易价涨跌互现，其波动在较大程度上反映了市场作用的结果。

	欧洲央行行长德拉吉周四（4月10日）表示，已经做好了“非常规措施”准备以应对低通胀风险，通胀预期仍牢牢受控，与欧洲央行的目标一致。副行长Constancio表示QE细节还未敲定，执委Praet表示，央行委员一致支持QE。 国际货币与金融委员会会议上，德拉吉表示：“如果需要，欧洲央行将迅速行动，有决心维持高度宽松的货币政策。”密切关注地缘政治风险和汇率变化对通胀产生的影响。 德拉吉还重申，欧洲央行准备采取非常规举措来应对低通胀持续时间过长的风险，央行不排除进一步降息以及利率将长时间保持在低位的可能性。德拉吉此番讲话暗示QE计划或已箭在弦上。 “近期获得的信息仍符合我们的预期，即一段长时间的低通胀之后，2015年消费者物价将逐步上升，在2016年底前接近2%的水准，”德拉吉在讲话中表示。      德拉吉认为最近几个月通胀严重下滑的主要原因是能源和未加工食品的价格下降。 同日，欧洲央行副行长Vitor Constancio表示，欧洲央行必须检验中期通胀展望是否与上个月央行设定的目标一致，再来决定是否采取新措施。 他认为，对任何重要的措施不应“轻易的决定”，称欧元区若实行负利率可能将产生非常严重的问题。 Constancio周四在东京举行的世界银行年会上表示，欧洲央行就可能推行的量化宽松政策的细节还没有任何决定，专家正在研究。但可能包括买入民间资产。 Constancio还预期4月通胀数据将高于3月份。 同日讲话欧央行官员还有执委Peter Praet，他认为如果欧洲央行要推出量化宽松政策，就要根据所面临的挑战选择合适的形式，但目前而言，重要的是央行委员一致支持此措施。 Praet表示，尽管连续多个月欧元区通胀低于预期，但消费者物价发展仍在央行预料之内。 欧洲央行希望在18~24个月间将通胀保持在接近2%的水平。 在被问及央行正考虑何种量化宽松政策，以及什么情况会触发央行采取行动时，Praet向记者表示：“如果低通胀拖得太久，将动用所有措施。这一点欧洲央行委员会已经一致同意。” 路透社记者问Praet，是否4月数据对决定是否推出量化宽松政策至关重要时，普雷特表示：“我们还是要看。我们必须分析数据。”他并称，通胀目标并不是基于月度数据。 彭博最新的经济学家调查显示，有三分之二的受访者预测，欧洲央行主席德拉吉（Mario Draghi）将在6月前放宽货币政策。

	要了解最近的美国经济形势，应该关注哪些指标？是每月第一个周五与大家准时见面的“非农”？还是GDP？德意志银行首席美国经济学家Joseph LaVorgna认为都不是，因为它们容易大幅调整。 LaVorgna密切留意以下五种经济指标，因为它们与整体经济活动相关性强，而且调整幅度小： 1、ISM制造业调查 今年第一季度的ISM制造业指数月均值约为52.7，比此前两个季度低，但自去年第二季度以来，该指数每个季度都高于去年第二季度水平。 上图蓝线与紫线分别代表ISM美国制造业指数的分项就业指数和ISM非制造业的就业指数。 2、机动车销量 3月美国机动车销量远高于2月，今年一季度总体持平上季度。 LaVorgna认为，考虑到本季度初销售形势疲弱，这样的季度表现让人印象深刻，失业救济申请和税收也出现类似的先弱后强走势。 3、首次申请失业救济人数（首申） 截至上周公布数据，首申四周均值为32万人，接近后经济衰退时期的低位。LaVorgna认为今年冬季的天气严重影响失业数据。 上图黑色箭头覆盖了3月非农就业报告调查的那几个周，可以看到那期间失业者人数几乎直线下降。 4、工资税预提金额 收入增加了，为社保、医保那些福利项目预提的工资税金相应会增多。所以，工资税预提金额增多预示着非农就业人数近期可能继续上调。 美银美林的研究认为，今年这个数据涨得这么快有两种可能，一是就业者人数增加，二是劳动者收入增加。 既然美国的工资增长几乎原地踏步，那么可以推测为，应该是就业者更多了。 5、美联储的高级信贷官员调查（Senior Loan Officer Survey，SLOS） LaVorgna关注这份调查报告的三方面数据。一是衡量商业和工业（C&I）贷款的标准持续增长放缓，但住房抵押贷款并未如此。 二是过去三个月，C&I贷款年化增长16%，为后经济衰退时期的高水平。 三是衡量银行向消费者贷款的意愿的指标仍然很高，这对未来支出有正面影响，对汽车这样的大单商品影响尤其明显。 LaVorgna指出，选择五种指标衡量经济健康还有一个原因是，美国政府经常容易大幅调整非农就业、零售销售和GDP这类顶层经济指标。