布丁资讯专贴（3月5）

	2014年政府工作报告出炉 GDP目标定为7.5% 今日早间8点左右，新华英文报道称，中国确定2014年经济增长目标为7.5%左右，M2增速目标为13%左右，2014年通胀目标为3.5%左右。在今天上午9点，国务院总理李克强将在十二届全国人大二次会议上作政府工作报告，这也是本届政府的首份工作报告。文字和视频直播正在进行中，链接在这里。 提前公布的政府工作报告主要内容包括： 中国今年进出口总额增长目标为7.5%左右。 今年全国预算赤字目标人民币1.35万亿元，约占GDP的2.1%。 今年城镇失业率目标定在不高于4.6%。 中国2014年国防支出将增12.2%，至8082.3亿元。 中国将继续实施积极财政政策和稳健货币政策。 中国将深化金融体制改革，推进利率市场化，扩大金融机构自主定价权。 中国将扩大汇率上下浮动区间，推进人民币资本项目可兑换。 中国将继续保持运行在合理区间。 今年推动物价上涨因素不能掉以轻心，要做好物价调控。 国务院总理李克强强调， 中国将建立存款保险制度，允许私人资本投资金融机构。 中国将保持固定资产投资的合理增速。 重申中国将遏制房地产投机。 中国今年将发展受管制的地方政府借贷机制。 中国2014年地方政府债券发行量将上升500亿元人民币。 今年将削减2700万吨钢铁产能，4200万吨水泥产能。 7.5%的GDP增长目标将提振市场信心。 中国将在铁路和电信行业扩大增值税试点。 中国将鼓励太阳能和风能的发展，将展开建设核工程。 中国财政部表示， 2014年全国预算支出目标为人民币15.3万亿元，增9.5%；2013年预算赤字终值人民币1.2万亿元。2014年预算收入目标人民币13.95万亿元，增8%。 中国2014年国债余额限额为100,708.35亿元人民币。 中国2014年地方财政收支差额4,000亿元，比上年增加500亿元。 中国国务院同意由财政部代理发行或继续试点由地方政府自行发债弥补地方财政收。 中国将进一步加强政府全口径预算管理，把地方政府性债务收支分类纳入预算管理。 中国将推动加快环境保护税、房地产税等立法进程。 中国将中央财政收入预算从约束性转向预期性，由收入任务数变为收入预计数。 中国2014年将继续实施积极的财政政策，保持一定的刺激力度。 中国将研究制定地方政府债券自发自还改革方案，推动部分地方开展改革试点。 中国将对有一定收益的公益性事业发展举借的专项债务，主要由地方政府通过发行。 中国将推广运用政府与社会资本合作模式，鼓励社会资本通过特许经营等方式参与。 发改委提到： 中国2014年社会消费品零售总额预期增长14.5%。 2014年全社会固定资产投资预期增长17.5%。 预计2014年全国常住人口和户籍人口城镇化率分别达到54.6%和37.1%。 预计2014年粮食总产量5.5亿吨以上。 中国2014年非金融类外商直接投资预期达到1,217亿美元，增长3.5%。 中国2014年非金融类境外直接投资预期增长10%，达到992亿美元。 中国出口形势依然十分严峻，巩固和扩大外需面临不小压力。 中国2014年计划城镇新增就业人口1000万人以上，城镇登记失业率控制在4.6%以内。 中国2014年将慎重稳妥进行农村土地制度改革试点。 2014年要有效利用外汇储备支持境外投资，深化境外能源资源和农业开发合作与投资。 中国2014年服务业增加值预期增长8.3%。 中国2014年单位GDP能耗目标为下降3.9%以上，单位GDP二氧化碳排放量目标目为下降4%。中国决不能以牺牲结构和资源为代价换增长速度。 对于今年GDP增速7.5%的目标，不少分析师认为设置的过高。 CNBC点评道，中国设立的目标过高，并没有给经济改革留下任何空间。瑞信认为中国设定的GDP目标将耗费大量公共支出。法国农业信贷的分析师Kowalczyk表示，中国2014年增长目标令人失望。 瑞银中国首席经济学家汪涛则表示，考虑到改革议程和环保制约，中国7.5%的增长目标“有点激进”。 看起来政府仍然将增长放在首位，欲通过发展来解决其他问题。

	澳大利亚去年四季度GDP加速增长，家庭住房支出和出口增长推动经济复苏。 澳大利亚统计局周二报告，去年四季度GDP环比增长0.8%，高于前值增长0.6%的速度，此前市场共识为增长0.7%。 四季度澳大利亚GDP同比增长2.8%，好于前值增长2.3%和市场预期的增长2.5%。 去年最后3个月中，澳大利亚家庭支出增长了0.8%，这推动GDP增长了0.4%。同期出口增长2.4%，对GDP贡献率为0.5%。机械和设备下跌8.8%，拉低了0.4个百分点GDP增长。 澳大利亚正试图压低澳元汇率鼓励出口，让经济从高度依赖矿业向多元化转型。 穆迪经济学家Katrina Ell在数据前告诉彭博社 “矿业周期见顶后澳大利亚经济并没有恶性的滑入底部。货币宽松政策未来有可能进一步渗透入实体经济。”

	昨天普京主动撤回“演习部队”，并表示目前没有必要对乌克兰派军，让一度紧张的乌克兰局势有所缓和。作为回应，媒体爆出奥巴马和默克尔已经开始讨论由德国出面调停，提供“台阶”，让普京“不失面子”地给克里米亚局势降温。 路透援引美国政府官员消息称，奥巴马周二与默克尔就乌克兰局势的潜在解决方案进行了通话，并谈到了俄罗斯直接参与乌克兰新政府的组建。 每日电讯援引白宫官员消息称，奥巴马和默克尔讨论了德国居中调停的可能性。美、德计划给普京提供一道“台阶”（off-ramp），以便让普京“不失面子地”给克里米亚局势降温（de-escalate）。降温的举措应该包括，将俄罗斯部队撤回克里米亚的基地，将部队人数减至1.1万人以下，允许国际观察员入驻等等。 路透称，奥巴马与普京也进行了通话并讨论了“台阶”问题。但“台阶”的具体内容尚不清楚。 昨天，俄罗斯总统普京命令所有参与军事演习的部队回归他们的基地。普京在随后召开新闻发布会时将俄罗斯近期的军事行动定义为演戏，并称俄罗斯的军事演习与乌克兰没有关系，是很久之前就计划好的。 普京表示，只会在极端情况下向乌克兰派军，目前还没有必要。俄罗斯的这一系列动作和表态让乌克兰局势有所缓和，全球也都密切关注欧美下一步会如何回应。 北京时间今天凌晨，美国政府官员宣布除非俄罗斯在乌克兰的问题上态度有所转变，否则美国不会参加今年6月在俄罗斯索契举行的G8峰会。

	花旗（Citigroup Inc.）及摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）面临连续4个季度交易营收下滑的窘境，以往交易业务都是这些大投行最赚钱的生意。 花旗集团财务主管John Gerspach近日表示，该公司一季度预期交易业务的收入将下降“百分之十六七”。摩根大通不到一周前预期自己股票及固定收益业务收入将下滑15%左右。大投行纷纷爆出类似的预期或预示着交易业务的冬天已经来临。 Mercer Capital董事总经理称，“听起来，华尔街正在流血。”他还表示，“我们看到，债券投资者被去年的大跌吓怕了，我认识的人里没有一个想在投资组合中配置债券的。” 因美联储开始缩减月度购债规模，未来更是存在加息预期，投资者对于债券的交易热情也在下降。 但是不利的消息对两家银行的股价似乎并未造成太大影响，花旗股价本周微涨0.4%，摩根大通股价本周则微涨0.77%。 花旗集团CFO Gerspach称，交易业务表现不佳主要还是受固定收益部门利润下滑影响，这部分收入原来占到花旗市场营收的80%。 摩根大通CFO Jamie Dimon认为其客户的交易活跃程度降低，给其交易部门带来了收入压力。摩根大通投行部负责人Daniel Pinto称，整个固定收益行业的交易收入将会在今年或明年持稳。 知名债券投行Jefferies Group本周表示其12月至2月的交易收入只有450万美元，同比减少了11%。高盛1月份从固收、货币及商品市场（即FICC）交易业务收入同比也下滑了15%。 花旗银行去年从FICC业务中获利131亿美元，从股票市场中赚取30.2亿美元；摩根大通从FICC业务中赚得155亿美元，从股市中赚得47.6亿美元。两家银行此前都曾表示过要增强自己的股票交易部门。 债券市场寒流持续 根据美国证券业与金融市场协会(Securities Industry and Financial Markets Association)公布的数据，1月美国债券日均交易量同比下降16%，债券发行量减少了24%。全球市场规模最为庞大的美国国债市场在1月份的交易量也出现下滑，虽然只下降了1.3%。另外，公司债的交易量也出现相近幅度的缩水，而当月市政债券的交易量的下滑幅度更是达到了11%。 在整个美国债券市场中，交易量缩水最严重的是联邦国民抵押贷款协会(房利美)和联邦住房贷款抵押公司(房地美)支持的抵押债券，1月份抵押债券的日均交易量同比锐减42%，从上年同期的2933亿美元降至1703亿美元。 “抵押债券的交易量大幅下降在相当程度上与美国逐步上涨的房屋价格有关。”一位市场人士指出，“这两年，美国的房价出现逐步回升，尤其是去年房价出现较为明显的上扬。与此同时，美国的房屋按揭利率也开始出现上涨，这就意味着之前还买得起房的一部分人已经“望房兴叹”了，尤其是那些原先处于观望或寻找阶段的潜在购房者可能放弃原先的购房计划。购房意愿的降低以及购房人数的减少势必影响抵押债券的交易量。” 而在华尔街银行遭遇来自市场的冲击之时，美国政府发行国债方式的转变进一步收紧了华尔街银行的财源。 债券市场一般都分为一级和二级，美国财政部发行国债同样分为一级市场和二级市场，而作为一级交易商的投行往往会组成国债承销团向机构和个人投资者销售国债。而一级市场和二级市场之间的差价成为了华尔街银行很大一部分的利润来源。 如今，这种盈利模式正在被无情地打破。过去，美国财政部需要交易商所掌握的渠道进行国债承销，而现在，通信科技的进步使得信息的交换更加透明，承销商的作用正在减弱。比如一家对冲基金可以在一级和二级市场享有承销商和做市商般的待遇，无需像过去那样只能从承销商手中购买。 彭博社数据显示，2013年，有49%的国债交易是通过电子平台完成操作的，与此同时，发售国债时直接出售给投资者的国债规模攀升至3511亿美元，占比约17%，而2008年，这一数字仅为2.5%；一级市场交易商的数量也由巅峰时期的44家下降至目前的22家。由于电子交易平台的介入使得竞争加剧，交易商们报出的国债买卖差价也在不断缩小，利润空间的减小使得一些机构退出了这一业务领域。

	正如之前分析的，混乱的乌克兰和欧俄关系闹僵，并不符合任何一方的利益。俄罗斯军队在乌克兰克里米亚地区扰攘一番，不仅令欧美市场动荡不安，俄罗斯市场也深受其害。本周二，普京首次对乌克兰危机发表了官方声明。 普京的立场变软是可以预料的，更关键的问题是，普京想要什么呢？G+ Economics经济学家Lena Komileva试图解读了普京声明的潜台词： 俄罗斯总统普京发布会的要点是，俄罗斯保留为了保护俄罗斯族人干预乌克兰的权利，但其倾向于通过乌克兰本地的法律途径而不是直接的军事干预。俄罗斯立场突然向“先礼后兵”策略的转变，反映了其有信心，已经公布按计划在3月30日举行的克里米亚地区独立公投将产生亲俄罗斯的结果。 发布会的气氛可以认为是温和的，因为普京表示，俄罗斯只会把武力作为最后手段，他并不想吞并克里米亚地区。同时，驻扎在克里米亚的俄罗斯军队将维持“阻止不法行为发生”和“保护人们自决权”的身份存在。 声明还表示，如果乌克兰在当前“恐怖主义”环境下举行选举，俄罗斯将不会承认该结果，这意味着着，军事侵略的风险是可避免的，但前提是俄罗斯的领土野心必须得到满足。从本周一开始军事紧张形势的降级，意味着市场将倾向于把乌克兰的局势暂时看作是克里米亚地区的局部问题，而不是主要地区受俄罗斯入侵，并引起八国集团紧张关系的问题。 市场可能会在短期内对政治风险中缓一口气，但现在的情况仍然是一触即发，在克里米亚独立公投前关系仍然紧张。 在普京表态以后，市场明显感到松了一口气，欧美股市大幅走高，避险资产下跌，同时卢布兑美元汇率也从历史低点回升了，俄罗斯股市也收复了周一大跌后的部分失地。 有趣的是，在美国表示要制裁俄罗斯以后，俄罗斯再次拿美元说事，表示如果美国真的制裁俄罗斯，俄罗斯将抛售全部美元外汇储备（俄罗斯大概持有2000亿美元美国国债）。 鉴于本周一俄罗斯央行加息150个基点也未能阻止卢布汇率跌破历史新低，最终不得不抛售100亿美元稳定卢布汇率，Alfa银行的分析认为，这是卢布走向自由浮动改革的倒退，虽然这可能只是临时措施，但卢布汇率仍然是俄罗斯当局控制国内通胀的基准。如果市场认为俄罗斯当局会锁定卢布汇率目标区间，甚至实施资本管制，这可能会加剧资本的外流。 在这种情况下，如果俄罗斯外汇储备没有了美元资产，这多多少少会影响俄罗斯当局对卢布汇率的控制力，以及市场对卢布的信心。 如果普京对美国的要挟只是意气用事，未免有失大局观。但有一件事情值得注意的，俄罗斯方面强调和中国主席习 近 平谈论了乌克兰问题，并与中国在乌克兰问题上持有类似的立场，如果普京的要挟不是意气用事，会不会背后有什么其它深意呢？（普京顾问Sergei Glazyev是这么说的：“我们将鼓动所有人抛售美国国债，摆脱美元这种不稳定的货币，并离开美国市场。”）