布丁资讯专贴（2月18）

	金融时报作者Richard Bernstein认为，日本股市潜力巨大，因为日本经济相对于新兴市场国家具有更强的竞争力。观察家们常将重点放在日本首相安倍晋三的经济政策上，却忽略了日本经济更为有利的因素：过剩产能大战中的竞争优势。 过去几年，许多新兴市场国家预计经济将加速增长，积累了大量产能。但如今看来，他们的预测是错误的，市场不需要如此庞大的产能，这导致产能过剩。通常产能过剩导致价格竞争和市场份额争夺。近期的研究表明，全球生产力增速在放缓。若生产力不能得到提高，一个国家只能主要通过货币贬值来获得市场份额。 此前，强劲的日元使日本缺乏竞争力。2012年11月起，日本通过日元贬值，重获竞争力。日元兑美元自高点已下跌33%，日元兑欧元自高点已下跌40%。 随着各国对市场份额争夺的不断激烈，日本较新兴市场国家具有更大的优势。货币贬值的一个结果是通货膨胀，日本通胀率的确在走高，这正是日本希望看到的，而对其它国家并非如此。多年来，日本经济遭受通缩困扰，1999~2013年中期平均年通胀率为-0.3%。即使日元大幅贬值，日本通胀率也不过1.6%。日本经常账户赤字和通胀率依然处于较低水平，表明日本还有理由和空间进一步将日元贬值。新兴市场国家则不然，它们货币增速极快，通胀率处于高位，大多在3%上方。 日本争夺市场份额的策略开始取得了效果。近日，一家大型日本企业宣布将生产由新兴市场国家转回日本。尽管这只是一家公司，但若日元继续贬值，外加新兴市场社会和政治不稳定，很容易形成趋势。日本产成品出口商可能比中间产品出口商受益更大。 分析师们的预测也表明，他们看好日本企业盈利情况。市场对日本企业一年期盈利增长预测为17%，新兴市场国家为12%，金砖国家为8%；日本企业长期盈利增长预测为15%，新兴市场国家为12%，金砖国家为14%。 日元贬值的策略显然不是许多其它国家喜爱的。此前，美国财长Jack Lew公开讲话提到日元汇率，称美国财政部密切关注日元，日本获取经济优势不能依赖汇率。上周，美联储主席耶伦在美国众议院金融服务委员会听证会上表示，日本央行的货币政策看似已经加快了日本的经济增速，还减轻了通缩压力。但她同时指出，一个国家更应当利用货币政策来实现国内的经济目标，而不应追求本国货币的汇率目标。

	最新递交给美国证监会的13F文件显示，2013年四季度末，索罗斯基金持有的标普500指数看跌期权仓位较2013年三季度末增加了超过1.5倍，由4.7亿美元增至13亿美元。看跌期权的市场价值创该基金成立以来最大。去年四季度末，索罗斯基金持有的标普500指数看跌期权仓位占基金资产管理规模的11.1%，也是那时索罗斯基金的第一重仓。评论员Joseph认为，索罗斯加大空仓可能为保护已有仓位，但也表明紧张情绪在上升，因他此前强调中国的不确定性或给市场带来风险。 下表为2011年二季度末以来索罗斯基金持有的标普500指数看跌期权仓位变化情况，整体看各季度之间变化较大。去年二季度末，标普500指数看跌期权仓位占基金资产管理规模的13.5%，三季度末降至5.1%，四季度末回升至11.1%。 Joseph在Bullion Baron博客上写道，索罗斯加大看跌期权仓位可能是给已有仓位进行对冲。13F报告截止日期为去年年底，目前已相距6周，索罗斯的仓位很可能发生了变化。不过Joseph认为，这表明了紧张不安的情绪。今年1月，索罗斯强调了来自中国的风险，并将其与2008年美国股市崩盘的诱因作了比较。索罗斯指出： 与结构化改革相比，中国领导层更看重经济增长，因为结构化改革要与财政紧缩结合。怎样及何时解决经济增长与债务的矛盾，对中国及世界影响深远。如果失败，中国领导的公信力会下降，对内会加强管制，对外可能有军事冲突。 去年四季度末，索罗斯基金第二大和第三大持仓分别为SPDR能源类股ETF空仓和以色列制药商Teva（TEVA）多仓。截至上周五收盘，索罗斯这两大仓位都是盈利的，如下图所示。 投资者们还关心一个问题，对冲基金公布的持仓对于投资者们有多大帮助呢？MarketWatch的Bill Watts指出，公布持仓时距离持仓截止日期有45天距离，很多仓位可能都变了。对冲基金在看涨方面表现出众，但在看跌时的表现却糟糕得多。 13F文件还显示，索罗斯基金公布出来的资产管理规模创纪录，达到118亿美元。 索罗斯四季度减持了康宝莱，全数清仓JCPenney。索罗斯本是JCPenney第二大投资方，是康宝莱第五大投资方。四季度索罗斯大幅增持通用汽车，持仓由上季度128万股增至490万股。

	澳洲联储周二(2月18日)发布2月4日货币政策会议纪要。澳洲联储指出，有迹象显示，政策刺激举措正在发挥作用，促进经济活动，因此应该暂时维持利率政策不变。联储还称，澳元汇率下降将支撑经济成长。 澳洲联储纪要公布后，澳元/美元亚市盘中先跌后涨，汇价再度刷新逾四周高位0.9078。 会议纪录表示：“如果(澳元贬值势头)持续下去，较低的汇率将对经济活动带来扩张作用，并协助经济实现均衡增长。” FX168注意到，澳洲联储自8月以来便维持利率在纪录低位2.5%不变，自2011年底以来总计调降其指标利率225个基点。澳元/美元在去年贬值约14%，来到0.9000附近，当前汇价则稳定在0.8900-0.8950一线。 FX168发文称，在此次会议上，澳洲联储放弃进一步放宽政策的倾向，令许多人感到意外。 澳洲联储称， 数月来，有更多迹象显示货币政策效果与预期相差无几。可能会将利率保持一段时间。 消费、住房投资、企业状况和出口均出现改善。有鉴于此，联储委员会维持利率不变将是比较审慎的作法……若经济发展一如预期，在一段时间内保持利率稳定可能是最谨慎的做法。 澳元持续走低将帮助经济增长再平衡。 审慎地维持政策不变，同时评估经济面临的冲击。 第四季度通胀数据可能包含一些“噪音”，不过也是一种信号。 就业领先指标已经企稳，但仅指向就业的温和增长。 通胀谜团可能也反映了澳元汇率走低，也受更缓慢的薪资增长影响。 澳洲联储在会上淡化了去年4季度通胀较预期较高的数据，指称薪资成长略为放缓的前景，应会让中期国内成本压力受到抑制。 委员会指出，第四季通胀数据在发出信号的同时可能也包括“一些杂音”，而且判断这是否说明趋势开始还为时过早。 联储表示，就业市场出现了一些趋稳迹象，但就业在未来几个月可能只出现温和增长：“委员们承认就业市场状况倾向落后于经济增长，而且随着这段时间经济活动增速低于趋势，就业市场也仍然疲弱。” 纪要并显示，委员会认为一些新兴市场变得更为不平静。 会议记录最后称，委员会将继续审视数据，以评估政策是否仍然适宜。

	《唐顿庄园》是英国ITV出品的古典剧，由荣获奥斯卡的金牌编剧Julian Fellowes一手打造， 明星云集，深受各国观众喜欢。该剧围绕着巨额财产的继承纷争而展开，家族矛盾，情感纠葛和社会百态在剧中表现的淋漓尽致。唐顿庄园的人们贫富差距巨大，想要通过继承巨额遗产而暴富。 16日，哈佛大学教授，前美国财长Lawrence Summers在FT网撰文指出，美国正面临陷入“唐顿庄园”经济的巨大风险。 他说，1%的富人在收入分配中占的份额急剧上升，资产性收入大增，然而实际工资却停滞不前，家庭收入增长速度不及社会总产出的增长速度。而收入分配恶化的状况并不会随着这一轮经济周期的结束而结束，也不会随着财政赤字的解决而结束。 Summers表示，曾经在上一代的时候，经济增长使得中产阶级壮大，并有效的消弱了贫困，然而如今的经济增长已经变了味道。奥巴马总统上台之后，给予了收入分配恶化应有的关注，然而有些人却说这是在“摧残富人”，是美国民粹主义的表现。Summers说，这样的看法显得鼠目寸光，稍有历史感的人都应该了解收入分配恶化是一个严重的社会问题。 Summers认为，改善收入分配不是一个简单的事情。如果不考虑收入分配对经济的影响，那我们只需要将富人的收入收起来发给穷人即可，但这样做会严重影响富人生产的积极性，比尔盖茨不会再积极开发电脑软件了，扎克伯格改善Facebook的积极性也会降低。 Summers还表示，税收改革是改善收入问题的一个主要途径。目前的税收制度有利于富人，如资本利得免税，未认定资本性利得避税等，这加剧了收入分配问题的恶化。美国的企业税收入与公司市值比已经下降到了历史低点，直接征收财产税能够防止许多避税的把戏。