布丁资讯专贴（2月3）

	本周外汇市场焦点：走强的美元 Marc Chandler： 美元预计将在未来一周内对大部分货币走强，但对日元可能例外。日本股市表现疲软、日美利差进一步缩小以及庞大的日元空头仓位等因素结合，让日元空头面临更大的压力。 在1月份，日元是唯一对美元升值的主要货币（3%）。1月13日，美元/日元的五日均线击穿20日均线，这是自去年10月以来首度出现的情况。1月27日，美日创出接近101.75的数周低点后一直在102左右徘徊。在101.50-60区间内会有一定的支撑，但如果这一区域被有效击穿，那么这可能意味着很快会出现又一个1%的跌幅。 在本周四的欧洲央行议息会议前，没有理由去预期投资者会认真考虑抄底欧元。在欧元偶尔反弹时做空比试图下跌时买入更好。至少一家德国大行预测欧洲央行将实施负存款利率，并且下调再融资利率5-10基点（目前为25基点）。我们对此不以为然，但承认欧洲央行货币政策的两大支柱（货币供给和通胀）表现弱于预期。同时，我们也承认德拉吉在宽松政策方面不止一次让市场惊讶。 然而，欧洲央行官员似乎认为主要的问题并非货币的价格。近期的官员讲话暗示他们对通过资产证券化刺激信贷更感兴趣，但似乎下周并未做好准备推出新的措施。此外，负存款利率对于欧洲央行希望能够更多贷款的金融机构造成冲击。 今年欧美大致在1.3500-1.3740的交易区间内波动，但可能突破。本周后半段欧美汇率一直低于100日均线。欧美之间的2年期利差也处于六个月的高点，这可能对美元形成支撑。本周欧元收于今年的新地。跌破1.35可能意味着在未来几天内进一步向1.33-1.34靠拢。 英镑远强于欧元，但近期似乎有筑顶迹象。镑美汇率从半年前的1.48附近升至1月24日接近1.6670。如果英镑强势要继续维持，很可能需要首先突破1.6240-1.6300区域。考虑到英国可能早于央行预期加息，要做多美元可能选择其他货币更加有效。 美元指数接近其最近三个月的交易区间的高点附近。突破这一区间可能意味着进一步升至82.00，而82.50附近有较强的阻力。 即便澳洲央行如一些人猜测的那样在下周的议息会议上对利率保持中立，但央行仍然会希望澳元走低。官方的指引显示澳美汇率在0.8000-0.8500是理想的。我们认为澳元反弹至0.8850处是建空仓的机会。

	新兴市场货币抛售潮终于蔓延到欧洲，本周四，匈牙利福林/美元跌幅达到1%，波兰兹罗提和捷克克朗同样大跌。 匈牙利福林 分析师把这看做投资者风险厌恶的迹象。这些国家货币贬值潮持续与否，将成为衡量新兴市场压力的晴雨表。 新兴市场动荡格局同样也蔓延到股票基金市场。汤森路透旗下Lipper数据显示： 截至1月29日当周，新兴市场股票ETF净流出27亿美元，为2011年2月以来最大单周流出量。 仅仅一周内，iShares MSCI Emerging Markets ETF净流出25亿美元。 不过匈牙利、波兰和捷克货币贬值程度远不及土耳其。据华尔街见闻报道，本周土耳其央行召开紧急会议，宣布一次加息425个基点以稳定土耳其里拉。 欧洲复兴开发银行副首席经济学家Jeromin Zettelmeyer表示，IMF和其他组织最好准备好应对新兴市场危机。他警告称，新兴市场问题给全球经济构成的伤害可能比上世纪90年代末那一次更深。 “新兴市场非常庞大，他们可以撬动全球GDP。”

	至关重要的美国1月非农数据将在大年初八（本周五）公布，虽然12月的非农就业只有令人失望的7.4万增长，但鉴于该数据受到了12月恶劣的天气影响，同时其它经济数据的表现很好，美联储并没有因此放缓缩减QE的节奏。 投行普遍预期，1月的非农就业增长会大幅反弹，恢复与其它经济数据的一致表现。然而，鉴于1月的天气仍然较寒冷，而且美联储放缓缩减QE的门槛也提高了，所以就算1月的非农数据不如预期，也不大可能成为“挽留QE”的关键因素，只可能是“尚未压死骆驼的一根稻草”。 高盛： 我们初步预期非农就业将反弹至增长20万。我们预期数据强劲有两个原因...更好的天气。虽然1月的天气整体来说仍然挺寒冷，但就业调查周实际上比平时更为温暖...就算排除天气的影响，12月的就业岗位增长看起来也比最近的趋势低了约5万。我们认为，相对于其它劳动力市场数据，这是难以置信的低的...所以就算剔除天气因素，这都可能导致高于趋势的就业增长反弹，虽然也可能是12月的数据被上调。 ...我们预期失业率将从6.7%跌至6.6%，部分是因为去年年末到期的紧急失业救助可能已经导致劳动参与率的进一步下滑，部分是因为我们预期家庭就业会有较大的增长，该增长一直低于类似的劳动力市场指标，比如说首申数据。 美银美林： 我们预期非农就业数据将从12月的增长7.4万改善至增长18.5万，但仍然在一定程度上低于最近的趋势。失业率很可能从6.7%下跌至6.6%。 一般来说，如果恶劣天气条件导致了就业增长下跌倾向，接下来一个月会出现积极的反弹，那些“丢失”的就业岗位会重新出现。虽然就业增长在12月被恶劣的天气所压制，但我们不认为1月会出现强劲的反弹..平均地说，1月的天气差于平时，这将压制经济活动。虽然调查周的天气条件改善了，1月的其它时间天气仍然较寒冷。尤其的，前一周经历了“寒流”。 ...

	继上周五遭遇2009年以来最惨痛抛售之后，本周新兴市场货币再次下挫，主权债券价格也全线下跌，担心亚洲和拉美国家像十多年前那样爆发危机的人更多了。 华尔街日报国际金融报道记者Ian Talley总结了以下五个事实，它们有助于区别这次和以往的新兴市场大跌，明确今后真正的威胁和挑战。 1、美联储不是元凶。 去年春季，美联储官员开始透露考虑逐步结束QE的信号。美国财政部、IMF与世界银行都反复警告新兴市场，要利用美国发出信号和实际行动之间的时间窗口。 去年4月，IMF执行总裁拉加德称，美联储开始缩减QE时，这些隐藏的危险都会暴露在外。 实际上，美联储去年的前瞻指引可能对许多新兴市场有好处，因为这些国家相应在调整国内贸易失衡。 2、新兴市场并非都处境相同。 今年这轮大抛售源于两大动因：新兴市场的政治混乱和经济格外脆弱。 阿根廷、土耳其和乌克兰在偿还短期债务方面都面临资金短缺。 世界银行"全球经济前景"报告的主要执笔者Andrew Burns认为，大量资本外流对那些贸易逆差规模大、私人部门负债高的国家打击最重。 还有不少新兴市场国家政局较为稳定，正在竭力重新调整经济，治理通胀问题，如韩国、墨西哥和波兰。 这些国家也有抵御市场动荡的有益危机缓冲。 3、预计投资者会区别对待。 去年，美联储首次披露计划缩减QE后，当时几乎所有的新兴市场都发生抛同样的售。 但过了一段时间，投资者认识到有些新兴市场国家还很有潜力，经济形势可靠，投资那些国家比投资美国回报高。 分辨哪些新兴市场实力较强、哪些较弱可能需要一定时间。 养老金和机构投资者通常将新兴市场整体视为一种资产。这可能激发整个市场大抛售。 如果没有区分这类市场，危机可能会蔓延。 而现在新兴市场的区别已经变得明显，比如墨西哥比索和韩元贬值的幅度就没有土耳其里拉那么大。 4、有些新兴市场国家可能需要救助。 全球金融业组织国际金融协会（IIF）的董事总经理Hung Tran称： 我们希望市场压力很快会集中在决策者的想法上。若并非如此，可能更多的压力会释放。 到了某个时候，有些国家将无法承受市场压力，可能被迫向IMF求助。 前美国财政部官员、智库彼得森国际金融研究所高级研究员Ted Truman预计，IMF可能为最脆弱的国家准备应急方案，甚至鼓励部分国家贷款。 5、市场传染可能蔓延扩散。 许多新兴市场从上世纪90年代的亚洲金融危机和本世纪初的拉美危机中吸取了教训，建立了紧急储备，调整本国经济，比以往准备得更好。 可如果中美两大经济体陷入低迷，全球经济复苏可能再次停滞。 根据过往经历，届时投资者可能逃离风险较高的新兴市场避险，蜂拥抢购美国债券。 IMF已经警告，中国影子银行的不良贷款是全球经济最大的风险之一。 如果坏消息不断出现，新兴市场商品的需求可能大幅减少。 美国的股市大调整或者债务上限的政治边缘主义可能让投资者不安，影响美国的增长前景。

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