布丁资讯专贴（1月3）

	华尔街评中国制造业PMI：全行业下滑尽显增长疲态 近两日公布的2013年12月中国官方与汇丰中国制造业PMI均环比回落，中国官方制造业PMI不但半年来首次环比回落，而且降幅超出预期。汇丰中国制造业PMI与预期一致，创3个月新低。 侧重于中国中小企业的汇丰PMI调查与中国政府的调查结果表现一致。 这体现了，在主要出口市场——欧美日逐步走向复苏的利好环境下，人民币升值和国内工资上涨给制造业造成的负面影响。 而且，内需形势并不明朗，国内制造企业对未来市场还走向持谨慎态度。 虽然消费品市场继续扩大，但以重工业为首的制造业面临产能过剩和政府控制污染的压力。 同时，中国银行间市场流动性紧张又推升了融资成本，企业获得贷款的难度更大。 以下是五位经济学家的主要评论观点： 大华继显（UOB KayHian）经济学家Fan Zhang： PMI下滑证实了我们的观点。我们认为，中国经济增长正在放缓，国内需求的复苏仍然脆弱。 PMI分项数据预示着补充库存的进展疲弱，今后融资成本增加将仍是中国经济中期发展的主要威胁。 我们仍对中国经济复苏步伐保持警觉…… 过去几个月，PMI数据主要由产出数据支持，新订单这一先行指标连续3个月下降，12月13日还录得5个月新低。这意味着需求的恢复速度依然缓慢。 花旗经济学家Shuang Ding与Minggao Shen： 企业预期不够乐观，去库存持续。 12月制造业企业经营活动预期自去年1月以来首次跌落临界点50，这意味着制造商对企业前景依然保持警惕，可能源于流动性吃紧和需求疲软。 由此部分导致原材料库存指数进一步下降…… 在信贷收紧和控制政府债务的环境下，增长可能进一步下滑。 企业债券收益率和银行间利率体现出的资本成本上升将增加制造商压力，小企业的压力会特别大。 巴克莱经济学家Jian Chang与Jerry Peng： PMI报告的细节表明下滑是普遍现象…… 12月成品与原材料库存均减少，采购指数也显示疲弱。 这意味着过去几个月表现强劲的生产和库存累积可能走到了终点，因为企业面对需求疲弱的形势变得更加谨慎…… 和前几个月大企业与小企业表现分化不同，12月的大中小企业PMI集体下降，这意味着经济增长加快下滑的问题更加普遍。 摩根大通首席中国经济学家朱海斌： 看来经济活动开始整体放缓，小企业面临挑战更大的商业环境…… 12月制造业PMI与我们的预测一致。 我们预计，最近这轮经济复苏可能在去年第三季度见顶，工业活动到年底会更加缓慢。 这种变化的一个重要动力是政策立场转变，第四季度的重心在由第三季度的稳定增长向结构改革转变。 法国兴业银行中国经济学家姚炜： 成品去库存速度加快，预计这可能源于制造商对前景的信心减少，或者可能是采购量季节性下滑。 以过去的数据模式判断，前一种原因的可能性更大…… 总体而言，PMI报告表明中国制造业增长疲弱。我们预计，2014年上半年，流动性紧张的环境会继续表现突出。

	(现代汽车董事会主席郑梦九) 韩国汽车业过去十年的领军人物警告，今年现代和起亚的年销售增长将降至2003年以来最低，而日元汇率贬值将大幅提升日本车企的竞争力。 75岁的现代汽车董事会主席郑梦九在新年致辞上说，现代及其附属公司起亚2014年销售增长预期仅为4%。他认为面对技术挑战和市场的不确定性，今年全球汽车业前景将更为严峻。 周四，韩元对美元和日元汇率均触及了5年多以来最高点，市场预期韩国政府可能干预外汇市场帮助出口商。现代和起亚的股价昨天分别下跌了5.1%和6.1%，这两家汽车公司销售合计位居全球第五。 韩国汽车业双雄现代和起亚三分之二的产量出口比率远高于日本竞争对手，这使得韩国汽车业面对汇率波动更为脆弱。日元走软，让丰田、本田和日产在比如美国等关键的市场有更大的空间让利消费者，而在2008年金融危机之后这原本是韩国汽车的优势。 郑梦九说：“企业间的竞争白热化，同时全球经济进入了低增长时代。技术融合使得行业面临挑战，并增加了不确定性。” 安倍晋三政府正试图通过大规模的货币和财政刺激，让经济走出近20年的停滞并帮助出口企业，这导致最近日元汇率大跌。本周初一位韩国高级官员表态担心韩国出口受到打击，汽车出口通常占到韩国总出口的近9%。 丰田预期将在截止3月底的上财年录得有史以来最高利润，这很大程度上要归功日元贬值。在同样的因素推动下，马自达汽车，以及斯巴鲁的制造商富士重工成为日经225指数2013年表现排名前三的股票。 现代和起亚计划今年的全球销售总计达到786万部，目标高于今年756万部的销量。郑梦九仍然寄希望中国市场的增长，以及畅销车型Genesis和索纳塔继续带动增长。 2014年全球汽车市场预期将增长4%，这意味着增长率将跌至2003年2.3%以来最低。在经历了金融危机后的高增长后，汽车行业正进入瓶颈区。 在2010年的高峰期，现代和起亚的销售合计增长了24%，而当时较低的韩元让郑梦九的公司能以可承受的价格向消费者推广韩国汽车。

	12月中国非制造业商务活动指数为54.6，比上月回落1.4，降至3个月以来最低。服务业新订单指数为降至49.7，跌至50临界线以下，新增订单指数为51.0与上个月持平。 数据后澳元美元汇率小幅下跌8个点至0.8892。 据统计局报告： 12月中国非制造业商务活动指数为54.6，比上月回落1.4，降至3个月以来最低。服务业新订单指数为降至49.7，跌至50临界线以下，新增订单指数为51.0与上个月持平。 2013年12月，中国非制造业商务活动指数为54.6%，比上月回落1.4个百分点 分行业看，服务业商务活动指数为52.5%，比上月回落1.6个百分点，其中互联网及软件信息技术服务业、邮政业、水上运输业、装卸搬运及仓储业、电信广播电视和卫星传输服务业、零售业等行业商务活动指数位于60%以上，企业业务总量明显增长；生态保护环境治理及公共设施管理业、住宿业、租赁及商务服务业、餐饮业、道路运输业等行业商务活动指数低于临界点，企业业务总量有所减少。建筑业商务活动指数为62.6%，比上月回落0.9个百分点，连续4个月位于60%以上的较高景气区间。 新订单指数与上月持平。新订单指数为51.0%，与上月持平，继续位于临界点以上。分行业看，服务业新订单指数为49.7%，比上月下降0.6个百分点，跌至临界点以下，其中互联网及软件信息技术服务业、邮政业、水上运输业、电信广播电视和卫星传输服务业、装卸搬运及仓储业等行业新订单指数位于临界点以上，市场需求有所增长；生态保护环境治理及公共设施管理业、租赁及商务服务业、航空运输业、道路运输业、餐饮业等行业新订单指数低于临界点，市场需求有所下降。建筑业新订单指数为55.9%，比上月上升2.1个百分点，表明建筑业市场需求继续增加。 中间投入价格指数有所上升。中间投入价格指数为56.9%，比上月上升2.1个百分点，表明企业生产经营成本有所上涨。分行业看，服务业中间投入价格指数为57.6%，比上月上升3.1个百分点，服务业各行业的中间投入价格指数均位于临界点以上；建筑业中间投入价格指数为53.9%，比上月回落2.4个百分点，持续位于临界点以上，表明建筑业生产经营成本继续上涨，但涨幅收窄。 收费价格指数升至临界点以上。收费价格指数为52.0%，比上月上升2.5个百分点，升至临界点以上，表明非制造业企业的销售或收费价格由降转升。分行业看，服务业收费价格指数为52.3%，比上月上升3.5个百分点，其中批发业、零售业、互联网及软件信息技术服务业、生态保护环境治理及公共设施管理业、房地产业等行业收费价格指数高于临界点；航空运输业、电信广播电视和卫星传输服务业、住宿业、餐饮业等行业收费价格指数低于临界点。建筑业收费价格指数为50.9%，比上月回落1.3个百分点。 业务活动预期指数高位回落。业务活动预期指数为58.7%，比上月回落2.6个百分点，表明非制造业企业对未来3个月市场预期持乐观态度的比例有所下降。分行业看，仅住宿业、水上运输业业务活动预期指数位于临界点以下，其他各行业均位于临界点以上。

	受利比亚国内局势缓解后原油供应增加和中国经济下滑影响，新年首日原油价格暴跌3%。这次暴跌反映了中国、利比亚、尼日利亚、伊朗等地的政治、经济情况对油价的重要影响，也重新点燃了长期来看石油到底是充裕还是匮乏的争论。 早在去年10月，美国石油产量增加至770万桶/天时，大多数分析师就预测2020年前全球原油供应都将保持充裕。但随后的一些区域性政治问题（如尼日利亚石油偷盗等）却导致了每天350万桶石油供应的减产，市场开始担心石油匮乏，将全球油价预期设定在每桶100美元以上。 如今，利比亚的Al-Sharara油田表示将提高35万桶/天的石油供应。此外，汇丰中国制造业PMI创三月新低，中国制造业减速。此外，Price Futures集团分析师Phil Flynn也撰文指出，“美国原油水平供应为历史最佳”。这些因素都对油价形成了打压，造成了新年首日油价暴跌。 1月2日，布伦特原油暴跌2.7%至每桶107.78美元，美国WTI原油暴跌3%至每桶95.44美元，创一个月新低。 油价下跌也印证了那些认为油价在十年内都供应充足的分析师的观点。花旗的Edward Morse正是其中代表，他认为2020年及之后，油价平均将降至每桶80美元。 但一旦油价上升，那些油价稀缺的观点就又将占据上风。比如Oswald Clint研究集团就预测，2020年油价将涨至每桶158美元，为Morse预计的2倍。该集团认为美国的供应增长并没有人们预期得那么好，全球需求将会超过供应增长，欧佩克国家无法维持低于100美元的油价。 花旗预测，2014年布伦特平均油价将从去年的每桶108.71美元降至每桶98美元，而Oswald Clint的预测为110美元。同时，彭博调查的预测均值为每桶105美元。 如果今年美国和伊朗今年能进一步达成协议，那么油价势必下降。并不是因为伊朗将增加多少原油供应，而是因为这将大大降低该地区的紧张关系，增强市场信心。如果利比亚的部族冲突最终能够达成和解，那么其原油供应将有望达到满负荷的160万桶/天。这也将进一步压低油价。

	紧跟着美国房地产复苏的步伐，巴菲特旗下的伯克希尔加码房地产投资。 现在建材公司USG Corp.的可转债转为股票了，伯克希尔一跃成为USG最大的股东。 在经济危机最困难的时候，伯克希尔帮了USG 这家建材公司一把。2008年11月，伯克希尔买下了这家公司的3亿美元利率为10%的可转债。另一家投资公司Fairfax Financial Holdings也购买了1亿美元。 转股之后伯克希尔的持股量翻了一倍，持股比例达到30.5%。USG 也不用再支付可转债高额利息，在一定程度上改善公司现金流。 自伯克希尔和Fairfax Financial Holdings买下可转债之后，USG 股价已经翻了两番，每股达28.64美元。 巴菲特曾经说过，他相信美国房地产正处于牛市。除了USG的股份之外，伯克希尔还持有按揭贷款发放银行富国银行和美国银行的股份。此外，房屋建筑公司Clayton Homes、油漆公司Benjamin Moore、地毯公司Shaw Industries也都是伯克希尔全资控股的子公司。

	17：00 欧元区12月Markit制造业PMI终值为52.7，预期52.7，初值51.0，为2011年5月以来最高，产出增长和订单充足促使制造商撤消了进一步裁员的计划，新增出口订单增速稳定。 Market的首席经济学家Chris Williamson指出，制造业的强势上行将为欧元区的复苏建立坚实的基础，这些数据印证了第四季度GDP增长了1%的事实，价格微小上涨也是一个积极的信号，这表明厂商的议价能力增强了。来自生产商的消息表明，订单、出口和就业岗位都在增长，这给了2014年一个良好的开端，所以，我们认为制造业将带领欧元区在2014年温和的复苏。当然，法国的情形似乎不太乐观，不同于德国和意大利等受益于出口的增长，法国受累于出口恶化，所以法国急需增强他们制造业竞争力。 16：55 德国12月Markit/BME制造业PMI终值为54.3，预期54.2，初值54.2。​ 制造业PMI创两年半新高，制造业产出和新增工作岗位的增长强劲，就业人数出现今年3月以来首次上升。 16：50 法国12月Markit/CDAF制造业PMI终值为47.0，预期47.1，初值47.1，法国12月制造业PMI终值降至七个月低点。​ 16：45 意大利12月Markit/ADACI制造业PMI为53.3，创2011年4月以来新高，预期51.8，前值51.4。意大利制造业产出和新增订单指数增长均加速，就业持续增加，制造业PMI增速创2012年3月以来最快。 16：15 西班牙12月制造业PMI为50.8，预期49.9，前值48.6，西班牙12月制造业生产和新增订单指数都出现反弹，就业下降速度有所放缓，制造业产出价格增速创2011年5月以来最快。 来自Markit的资深经济学家Andew Harker指出，西班牙制造业部门的复苏是一个积极的信号，这消解了人们对于11月出现的经济下行信号的担忧。订单数量的增加和产出的增长将为制造业持续增长提供坚实的基础。

	美国12月ISM制造业采购经理人指数连续第七个月站上50大关，达到57.0，略好于市场预期，但较11月的全年高点小幅回落。 美国12月ISM制造业采购经理人指数57.0，预期56.8，前值57.3； 就业指数56.9，预期56.8，前值56.5；    价格指数53.5，预期53.0，前值52.5； 新订单指数64.2，前值63.6。 美国12月ISM制造业采购经理人指数连续第七个月站上50大关，达到57.0，略好于市场预期的56.8。12月ISM指数为2013年第二高，仅低于11月的全年高点，为七个月来首次回落。 12月ISM指数包含的18个行业领域中，有13个行业的活动指数都实现了增长，有4个行业的活动指数出现下降，分别是：非金属矿物制品、机械设备、化工产品、机电设备、家电及组件。 分项数据中，新订单指数64.2，为2010年4月以来最高；就业指数56.9，较11月强劲的数据攀升了0.4，为2011年6月来最高。库存指数低于扩张收缩分水岭50一线，由11月的50.5跌至47。其余分项指数详见下表：

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