布丁资讯专贴（12月9）

	7.0%失业率背后的“真相” 继新任诺贝尔经济学奖获得者Robert Shiller刚警告美国股票市场存在泡沫以后，另一位新任诺贝尔奖获得者Eugene Fama也警告全球性衰退的风险。Fama接受路透采访时表示： 在瑞典首都Fama对路透表示：“未来将有一天，金融市场会说它们的债务不再有信用，它们已经不能获得融资支持了。” “如果出现另一次经济衰退，这将是全球性的。” 一直被誉为现代金融之父，因对市场价格和资产泡沫的研究而获得诺贝尔经济学奖的Fama贬低了本周美国强劲的劳动力市场数据。 他表示：“我完全没有感到安心。” 美国11月的失业率跌至了5年新低的7.0%，而且雇主比预期中招聘了更多的员工。 他表示：“就业的复苏一直都糟糕透了。失业率跌至7%的唯一原因是美国人放弃寻找工作了，而按照美国的历史标准，7%的失业率也是很高的。” 他表示：“我认为，我们仍然没有很好地摆脱经济衰退。” Fama所提到的糟糕透的就业复苏，可能下图可以清晰地体现。在2012年11月美国的失业率为7.8%，而刚刚公布的2013年11月失业率已经跌至了7.0%。下图显示了造成这种下跌的主要原因。 虽然美国国内超过16岁的可就业人口过去一年里增加了240万人（从2.442亿增加到2.466亿），但美国的劳动力总人口却在下降，如下图所示，劳动力减少了2.5万人。

	千呼万唤达20年之久的中国存款保险制度应很快显露“真容”。据财新报道，中国存款保险制度将采取限额全保。 财新记者获悉，存款保险机构的保险基金设在央行下属的金融稳定局，由各投保银行按照存款的一定比例交纳；保险方式为限额全保，即存款额50万元以下的账户全额保险，包括企业账户和个人账户。 财新称，存款保险制度将覆盖所有存款类金融机构，“农字头”银行也在其中，包括所有农信社、农商行、农合行、村镇银行。考虑到中小银行对于缴纳费率高、成本加大的担心，存款保险制度针对相对实力孱弱的“农字头”银行及小银行，比如农信社，会考虑适当的政策倾斜，最初几年会免交或减免保费。 分析人士称，存款保险制度将引导公众对银行风险做判断，超过一定限额的存款户可能考虑把存款分成若干份，分别存到不同的银行。 对于是否会发生存款搬家，小银行客户把存款搬到大银行的情形，一位接近央行的人士对财新表示：“小银行存款搬家的可能性是有的，但是影响不大；央行的摸底调查显示，没必要担忧。因为大量账户的存款都是小额账户，只有很少的一部分大额存款都在大行。” 此前据《经济参考报》报道，国务院有关部门正在加紧制定《存款保险条例》，最早将在年内出台。路透社也援引消息人士称，央行已就存款保险制度草案向各商业银行征求意见，存款保险制度料很快出台。 中国正加速推进利率市场化。今日稍早，央行公布了《同业存单管理暂行办法》，标志着利率市场化再进一步。 央行行长周小川在《十八届三中全会辅导读本》中表示，将加快建立存款保险制度，完善金融机构市场化退出机制。副行长易纲也指出，中国将在条件成熟的时候推进存款利率市场化，并抓紧出台存款保险制度。

	之前，我们已经多次讨论美联储最新逆回购工具。对比过去美联储引入其它政策工具，该工具从概念的提出，到进行测试，到测试的扩大，速度都是相当惊人的。但美联储自身并没有过多地解释引入新工具的政策意图和使用前景。而最近负责公开市场操作的纽约联储执行副主席Simon Potter在言论终于证实了市场的部分猜测，以下是该言论的摘要： 总的来说，最近几年货币市场的动态反映了这些变化。在一个准备金余额大幅增加，同时这些准备金能获得0.25%利息收入的世界里，超额准备金利率（IOER）一直保持联邦基金利率和其它货币市场利率处于正值，并在FOMC 0-0.25%的目标区间内。然而，有人可能会预期一种与这些市场动态相悖的理想市场情况，但事实是，短期利率一直处于IOER利率以下，短期国债和回购利率甚至不时跌至负值，特别是当金融压力增加了高度安全资产的需求时。因为IOER只有在美联储存有余额的储蓄机构才能获得，其它很多货币市场的参与者不能获得IOER，要么因为它们在美联储账户上的余额没有利息收入（比如政府支持企业），要么因为根本就没有美联储账户（比说货币市场基金）。没有获得IOER的能力，这些机构可能变得缺少议价能力，还可能不得不以无息准备金的形式存放在美联储，或以低于IOER利率投资于市场的基金。这为银行制造了潜在的套利机会——赚取它们融资成本和准备金利息之间的利差，但对其它贷款者来说是不存在这种套利机会的。然而，不确定性或上涨的资产负债表成本——比如与新监管规则要求相关的，包括更高的资本要求，杠杆比率要求和流动性要求，以及FDIC存款担保费用评估安排的改变，可能已经改变了银行的成本收益分析，损害了它们从中套利的意愿。此外，有报道称银行不能吸引大量的资金，因为贷款者担忧与无抵押贷款相关的信贷风险，还因为贷款者通常会在数家银行间分配它们的投资，使得它们供应的资金对个别银行报出的利率水平相对不敏感。因此，虽然银行从这个套利机会中占了一些便宜，但非担保货币市场的竞争环境仍被证明不够激烈，来收窄联邦基金利率与IOER之间的利差至很低的稳定的水平，IOER原计划制造的利率下限看起来是软性的。 最初设想的逆回购交易一般是作为定期和固定数量的工具使用。然而，通过三方安排支持逆回购操作的必要操作设施和更大范围的交易对手已经存在，我们正在专注于用其它方式发掘逆回购交易的潜能。特别的，与更大范围交易对手进行的逆回购可以作为隔夜，固定利率，全额供应的工具，而同日交割（same-day settlement）直接针对隔夜利率。这样一种工具——主要就是IOER向更大范围交易对手的延生，可能有助于加强利率下限，同时通过增加市场的竞争，把存款转移离银行来收紧对短期利率的控制，这还可能能改善不同市场部门的整合度。与非银行进行的逆回购交易将会把准备金从给银行体系移走。 定期存款工具和定期逆回购工具在一定程度上是类似的工具，它们最初设想是分别向银行和非银行交易对手拍卖固定数量的定期投资（存款或逆回购），来抽离准备金的。为了这些工具在未来需要的时候能准备好有规模地实施，在过去几年里通过小金额的操作，它们的能力一直被定期地测试。尽管如此，鉴于上述讨论的原因，在一个准备金规模已经大幅增加的系统里，单单通过准备金供应的管理来实现利率目标，可能不能提供一个最好实施货币政策的框架。相反，扩大交易对手范围的隔夜固定利率全额供应逆回购工具，加上对银行可用的IOER，可能可以增加美联储在这种环境下实现其政策目标的能力。 很明显，美联储也承认新的逆回购工具是旨在解决无风险资产不足的，而且美联储很可能不会让IOER“退休”，这也符合基于风险最小化的预期。 另一方面，鉴于过去十年影子银行规模已经出现了爆炸性的增长，而美联储传统的政策工具仍更多地限制在传统银行系统上，新的逆回购工具可能能让美联储更直接地干预影子银行体系的核心部分——回购市场，让美联储进一步成为影子银行的央行。 虽然还有很多东西需要了解，但可能将引入的隔夜固定利率全额供应逆回购工具给美联储交易部门实施货币政策提供了一种有前途的新技术。通过和IOER一起使用，它可能能加固短期利率的下限。同时，它能通过克服货币市场出现的竞争性和资产负债表摩擦，并通过向更大范围相关的交易对手支付央行的利息，加强美联储对货币市场利率的控制。对货币市场利率控制的改善和短期利率波动的下降可以增加美联储交易部门操作工具的灵活性，最终使得在利率正常化过程中但美联储资产负债表规模仍很大时，能更为稳定和有效地实施FOMC的政策指令。

	中国国家统计局今日公布，11月中国CPI同比上涨3.0%，较预期的3.1%略低，此前10月该数据的同比涨幅为3.2%，当时创下8个月内新高。此外，11月中国PPI同比下降1.4%，降幅较前月有所缩小。 值得一提的是，11月全国平均鲜菜价格下滑3.8%，对CPI涨幅缩小起了关键作用，但各个地区之间的鲜菜价格变动有很大差异。 据华尔街见闻实时新闻： 中国11月居民消费品价格指数（CPI）年率+3.0%，预期+3.1%，前值+3.2%。 中国11月工业生产者出厂价格指数（PPI）年率-1.4%，预期-1.5%，前值-1.5%。    国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读2013年11月份CPI、PPI数据： 一、11月份，CPI中的具体食品价格环比涨跌互现，但总体略微下降。其中，粮食、牛肉、羊肉、牛奶和水果价格环比有不同程度的上涨，而猪肉、鲜蛋、蔬菜和水产品价格环比有所下降。特别需要说明的是，尽管全国蔬菜价格环比平均下降了3.8%，但地区间价格变动差异比较大。东北地区受入冬以来最强降雪影响，西北部分地区或低温或多雨，蔬菜价格环比上涨较多，而华东、中南和西南地区蔬菜价格环比则普遍有所下降。 二、11月份，工业生产者价格同比降幅略有收窄。从环比数据看，PPI中的生产资料价格环比基本保持稳定，食品、衣着等生活资料价格环比稳中有升。分行业产品价格环比变动与10月份基本相同，在30个主要工业行业中，逾三分之二工业行业产品的出厂价格环比稳中略升，近三分之一工业行业产品的出厂价格环比略有下降。从同比数据看，11月份，全国工业生产者出厂价格同比降幅为1.4%，购进价格同比降幅为1.5%，均比10月份缩小0.1个百分点。 下图为11月各地区鲜菜价格变化： 来自国家统计局的原报告： 中国11月CPI数据报告： 2013年11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.0%。其中，城市上涨3.0%，农村上涨3.1%；食品价格上涨5.9%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨2.9%，服务价格上涨3.3%。1-11月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.6%。 11月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村持平（涨跌幅度为0，下同）；食品价格下降0.2%，非食品价格持平；消费品价格持平，服务价格下降0.2% 一、各类商品及服务价格同比变动情况 11月份，食品价格同比上涨5.9%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.92个百分点。其中，鲜菜价格上涨22.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.59个百分点；肉禽及其制品价格上涨5.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.41个百分点（猪肉价格上涨5.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.16个百分点）；鲜果价格上涨10.6%，影响居民消费价格总水平上涨约0.20个百分点；水产品价格上涨6.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.16个百分点；粮食价格上涨4.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.12个百分点。 烟酒及用品价格同比下降0.2%。其中，酒类价格下降0.9%，烟草价格上涨0.3%。 衣着价格同比上涨2.0%。其中，服装价格上涨2.1%，鞋类价格上涨1.4%。 家庭设备用品及维修服务价格同比上涨1.3%。其中，家庭服务及加工维修服务价格上涨7.8%，耐用消费品价格上涨0.4%。 医疗保健和个人用品价格同比上涨1.0%。其中，中药材及中成药价格上涨4.3%，医疗保健服务价格上涨1.3%，医疗器具及用品价格上涨0.4%，西药价格上涨0.3%。 交通和通信价格同比下降0.5%。其中，通信工具价格下降6.2%，车用燃料及零配件价格下降2.0%，交通工具价格下降1.3%，车辆使用及维修价格上涨3.1%。 娱乐教育文化用品及服务价格同比上涨2.8%。其中，旅游价格上涨11.1%，教育服务价格上涨2.8%，文娱费价格上涨2.1%，文娱用耐用消费品及服务价格下降3.3%。 居住价格同比上涨2.6%。其中，住房租金价格上涨4.7%，建房及装修材料价格上涨1.6%，水、电、燃料价格上涨0.5%。 据测算，在11月份3.0%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.7个百分点，新涨价因素约为2.3个百分点。 二、各类商品及服务价格环比变动情况 11月份，食品价格环比下降0.2%。其中，鲜菜价格下降3.8%，影响居民消费价格总水平下降约0.12个百分点；蛋、猪肉和水产品价格分别下降1.4%、0.5%和0.4%，三项合计影响居民消费价格总水平下降约0.04个百分点；鲜果和粮食价格分别上涨0.5%和0.4%，两项合计影响居民消费价格总水平上涨约0.02个百分点。 11月份，非食品价格环比持平。其中，衣着、居住、家庭设备用品及维修服务、烟酒及用品、医疗保健和个人用品价格分别上涨0.6%、0.2%、0.1%、0.1%和0.1%，娱乐教育文化用品及服务、交通和通信价格分别下降0.6%和0.2%。 中国11月PPI数据报告： 2013年11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，环比持平（涨跌幅度为0，下同）。工业生产者购进价格同比下降1.5%，环比持平。1-11月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.0%，工业生产者购进价格同比下降2.1%。 一、工业生产者价格同比变动情况 工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降1.9%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约1.4个百分点。其中，采掘工业价格下降4.2%，原材料工业价格下降2.4%，加工工业价格下降1.4%。生活资料价格上涨0.1%。其中，食品价格上涨0.8%，衣着价格上涨1.2%，一般日用品价格下降0.4%，耐用消费品价格下降1.0%。 工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格同比下降5.5%，燃料动力类价格下降2.6%，化工原料类价格下降2.0%，黑色金属材料类价格下降1.7%；农副产品类价格上涨1.7%，纺织原料类价格上涨0.5%。 据测算，在11月份-1.4%的全国工业生产者出厂价格总水平同比降幅中，去年价格变动的翘尾因素约为0，新涨价因素约为-1.4个百分点。 二、工业生产者价格环比变动情况 工业生产者出厂价格中，生产资料出厂价格环比下降0.1%。其中，采掘工业价格下降0.3%，原材料工业价格下降0.2%，加工工业价格持平。生活资料价格环比上涨0.1%。其中，食品价格上涨0.2%，衣着价格上涨0.1%，一般日用品和耐用消费品价格均持平。 工业生产者购进价格中，建筑材料及非金属类价格环比上涨0.5%；有色金属材料及电线类价格下降0.6%，黑色金属材料类价格下降0.2%。