【读懂耶伦时代】投资者必须了解的“女王”证词十大看点

	耶伦即将成为全球市场最关注的一个女人，周四的证词就说明了这一点——黄金价格因她而反弹，美股因她再创新高，美债为她回暖……她说了什么，本文对这份证词中的十大要点做了详细总结。 1.鸽派观点大放异彩，宽松步调料将持续 正如市场所料，耶伦在宽松政策方面延续着伯南克的鸽派倾向，在周四的证词中，耶伦为QE所做的辩护奠定了她赞成宽松的基调。 比如，她说： QE带来的益处超过了其成本。 料将在一段时期内维持高度宽松的货币政策。 在复苏仍然疲弱之际，不能够撤除对经济的支持。 美联储有必要竭尽所能地推动经济强劲复苏；不过早撤走购债支持是至关重要的。 购债计划对经济增长和经济前景的贡献很大。 正在寻找增长足够强劲以推动经济持续前行的迹象；并无明确的时间来决定何时缩减购债规模。 目前美国的经济复苏还“令人失望”。 政策刺激对于房价的支持是“普遍有益的”，等等。 据zerohedge总结，在耶伦的证词中，偏鸽派和偏鹰派的表态比例为38:12，可以看得出其鸽派倾向较为明显。但即使是这样，QE当然也不会永远地持续下去。 2. 对QE Forever说No 尽管耶伦对QE的支持态度明显，但我们也绝不能忽略她在撤出资产购买项目方面的表态。她说： QE政策不会一直维持下去。 随着经济复苏，有必要及时让政策恢复常态；美联储有退出的工具。 将QE政策维持太长时间也会面临诸多风险。 QE政策并非一条预先设定好的路径，如何调整取决于经济数据。 购债计划持续的时间越长，就越需要担心相关的风险。 不排除利用货币政策来解决资产价格失调的可能性，等等。 3. 房地产市场没有泡沫 房地产市场的持续复苏是近两年带动美国经济增长的重要因素，在房价迅速回暖的同时，市场上也有一些投资者开始对又一轮的泡沫感到恐慌，但耶伦并不是其中之一。她在周四的证词中明确表示：“美联储没有看到房地产市场存在泡沫。” 她还说： 美联储在资产泡沫形成时就察觉到泡沫是非常重要的。 现阶段并不认为金融稳定性存在风险。 近期美联储的计划支持了房地产市场，为许多美国人提供帮助。 美联储并不认为杠杆有普遍增加的现象；并不认为资产价格有偏差现象。 4. 黄金？没人真的懂这个东西 与伯南克一样，耶伦似乎也认为黄金是个“神秘之物”…… 以前伯南克曾说过，没有人真正懂黄金： 黄金下跌很可能是因为投资者更加有信心，对极端结果的担忧减少了。 没有人真正理解黄金价格，我也不会装着理解他们。   而耶伦在证词中也表达了类似观点： 没有人知道什么因素能让黄金上涨或下跌。 在金融市场动荡时，投资者总会有涌向黄金的趋势。 更多耶伦对黄金的看法可参见：耶伦的“黄金观”：黄金涨跌不好懂、人恐慌时就持金 耶伦在听证会上讲话之后，黄金迎来了6个交易日以来首次上涨。在继任美联储主席职位的同时，耶伦是否也会继承伯南克“黄金之友”的称号呢？ 5. 股市泡沫？不存在 近两个月，美国股市已经N次创下历史新高，在市场一片欢呼的同时，泡沫的概念也开始盛行，但耶伦似乎对一切含有“泡沫”两个字的说法都不太赞同——房市没有泡沫、资产价格没有泡沫，股市？当然也不存在泡沫。 耶伦在证词中表示： 并不认为股票价格存在泡沫。 证据表明股票估值并未处在泡沫领域。 6. 就业市场并不如看上去的那样好 先回顾一下上周五“激动人心”的10月非农就业报告： 美国10月新增非农就业20.4万人，远远高于预期的12万人。 与此同时，9月新增就业由14.8万人上调至16.3万人，8月由19.3万人上调至23.8万人。 10月美国失业率为7.3%，符合预期，此前9月为7.2%。 这个报告一度让市场对美联储12月份开始放缓QE的预期大幅加强，当然也不可避免的引发了一次市场“大地震”。但在耶伦看来，其实就业市场并没有这份报告表现出来的那样讨人欢心。耶伦说： 若拓宽统计范围，那么美国的失业率水平仍高于7.3%。 我们有太多的人退出就业市场。 在随后的问答环节，耶伦透露：“实际的”失业率仍处于10%左右的水平。 这可能会给美联储持续宽松留下更多空间。 7. 何时开始上调利率？ 2008年，美联储首次采取超额准备金支付利率(IOER)的政策，把它当作控制短期利率的工具。美联储数据显示，自采取该措施以来，美国银行业存放在美联储的超额准备金规模已经扩张至2.3万亿美元左右。 耶伦并没有像波士顿联储主席Eric Rosengren那样认为美联储的低利率政策可能会持续到2016年，但她也明确表示，现在还没有到上调利率的时候： 在担任FOMC委员时，从未投票反对升息。 处于低位的政府借贷成本只是暂时的，国会应关注利率何时走高的时间。 低利率损害了储户的利益；有必要改善经济。 然而，现在上调短期利率将损害复苏。 8. “大而不倒”的银行是耶伦的“眼中钉” 此前，耶伦在银行监管的问题上表现出了较为强硬的态度。有关“大而不倒”银行的问题，耶伦曾提及美联储正在考虑的一个要求：某些复杂的大型银行必须维持一个最低水平的无担保长期债务。这个要求的目的是，当银行倒闭时，要确保债权人承担损失。 她在周四的证词中也对这些问题表示关注，她说： 解决“大而不倒”（too big to fail）是一个关键目标。 美联储在解决“大而不倒”银行的问题方面正取得进展。 美联储考虑让大银行持有额外的无担保债券。 认为美联储的计划日程将对“大而不倒”问题产生有意义的影响。 多数研究直指，“大而不倒”银行获得了“一定的补贴”。 银行拥有更多的资本将是极为重要的。 美联储非常关注金融稳定。 美国将提升大型银行的资本标准。 9. 国会，听好了！——不能让QE为美国财政赤字补漏 伯南克不止一次的表示，不能指望美联储把所有的工作都做了，美联储只能尽其所能促进经济，财政方面的问题还需要政府的高效和决断。与伯南克一样，耶伦也“抱怨”了联邦政府的财政问题对经济造成的拖累： 去年，美国经济遭到了财政政策的拖累。 财政拖累的减少，很可能带来更强的经济增长。 财政政策起到了与货币政策相反的作用。 财政政策已经令美联储的任务“更艰巨”。 一个“无害”的财政政策将帮助经济。 美国债务违约将是“灾难性的”。 10. 重申美联储的职责和美联储独立性 证词中，耶伦还对美联储的任务、目标、沟通策略以及独立性表达了基本立场，她说： 美联储的首要任务是实现通胀和就业目标。 美联储需要更清晰地沟通，以降低不必要的波动性。 美联储需要密切关注金融状况；但不要做“市场的囚徒”。 在权衡是否退出QE时，美联储将继续评估未来的经济数据。 美联储的监管职责就像货币政策职责一样重要。 美联储已经从危机中获得重要教训。 美联储已经彻底检查了自身的监管职能，特别是对大银行的监管。 美联储聚焦于避免通缩。 美联储无法结束收入不平等问题，但可以通过创造强劲复苏来帮助缓解。

	1月份，耶伦曾表示，“几乎可以肯定”美联储将在开始收紧宽松货币政策的时候，使用其职能调整超额准备金利率。 周四，耶伦再次提及超额资本金利率。她表示，美联储曾讨论过要降低超额准备金利率(IOER)，认为它可作为美联储额外的刺激政策，但她也表达了对这种做法的担忧。 耶伦称，FOMC曾讨论过降低超额准备金，过去也考虑过采取这种措施，未来也可能采取这种措施。 但是，耶伦也担心美联储降低超额准备金支付利率可能影响货币市场运作。她称： “如果超额准备金的支付利率降至零附近，那么这就会影响货币市场功能——我们曾有这样的担忧。” 2008年，美联储首次采取超额准备金支付利率(IOER)的政策，把它当作控制短期利率的工具。 现在，美联储资产负债表上的超额资本金规模庞大，所支付的利率也远高于其它短期利率。 美联储数据显示，自2008年采取该措施以来，美国银行业存放在美联储的超额准备金规模已经扩张至2.3万亿美元左右。 现在，美联储为超额准备金支付的利率为0.25%，这远远高于0.09%的银行间隔夜拆借利率。 然而，美联储的这种高利率遭遇了批评，认为它促使银行将现金存放在美联储，而不是贷款给企业和消费者。许多经济学家称，要想刺激经济增长和降低失业率，美国需要促使银行向企业和消费者发放贷款。 在耶伦周四发表证词之后，市场认为，美联储降低超额准备金支付利率的概率上升。 Medley Global Advisors也表示，美联储可能会降低超额准备金的支付利率，并指出这种政策更具弹性。除此之外，美联储也测试了逆回购政策。 在逆回购市场，通过从银行和大型货币市场基金等借入资金，以及向这些机构提供国债当作抵押品的方式，美联储暂时从金融系统吸收了大量现金。这种方式能够帮助美联储控制短期利率。 另外，向金融机构提供抵押品也能够阻止市场爆发由利率降至零或负值所带来的混乱。 道明证券的短期利率交易主管Kenneth Silliman称，美联储现在降低超额准备金支付利率，使之更好的与其它短期利率相一致，这样做有望鼓励银行发放更多以市场为基础的贷款。他称： “通过采取降低准备金的政策（如隔夜逆回购），美联储有能力在不动摇货币市场的条件下使各种短期利率更加一致。另外，通过向市场注入抵押品或从市场抽离准备金，美联储能够给短期利率提供下限。” 然而，一些市场人士担忧，美联储降低超额资本金支付利率并不能鼓励银行发放更多贷款，而是导致更多资金流入货币市场基金，降低利率，打击投资者的回报。

	樓主好 感謝閣下的勤勞貢獻與分析智慧   敬祝您五路進財操作勝利成功 All my best wishes for the future

	好运

	奥巴马葬送了美国（的价值观与威望），美国总统奥巴马已经沦为世界老二了。老布什是引子，奥巴马完成。 耶伦葬送了美联储（的信用），美元几百年的信用，被美联储几万亿美元就贱卖了。格林斯潘是引子，耶伦完成。 美联储乱印钱而没有造成通胀，正是美元百年信用累积的体现------全世界仍在储蓄美元，但已经有先知先觉在准备或已经改变，不再储蓄美元。 美国几百年的信用，被美联储几万亿美元就贱卖了，多么愚蠢的奥巴马伯南克耶伦！ 无论你信不信，这都将会发生：兵败如山倒，肆无忌惮地乱印钞票，必将造成美元的崩溃，