布丁资讯专贴（11月7）

	A股延续跌势 澳新增就业远低于预期 澳元急跌 周四日本股市高开，目前涨幅为0.2%。A股开盘下跌，目前跌0.4%。 目前黄金微幅回落，跌0.1%，报每盎司1316.30美元。纽约原油价格涨0.1%。 今早公布的数据显示，10月澳大利亚季失业率5.7 %，较9月的5.6%有所上升，而且10月就业人口仅增长0.11万，远远低于预期的1万。 数据公布后，澳元急跌： 亚洲股票市场走势情况： 09:30 沪综指开盘跌0.14%，下跌2.98点，报2136.63点；深成指开盘跌0.12%，下跌9.97点，报8277.89点； 香港恒生指数开盘下跌0.06%。 08:00 日经225指数周四开盘涨0.13%，报14355.56点。

	德意志银行昨日在美国市场启动发行规模1.08亿美元的沪深300ETF（ASHR），这一规模创下2007年以来新高。 这只A股ETF使得美国投资者可以直接投资中国A股市场。其他中国股票ETF必须通过衍生品或其他金融工具间接投资中国A股。该基金费率为0.8%。 德银美国资产和财富管理部门的Martin Kremenstein表示：“ASHR是此类ETF的突破性进展，这将拉动直接投资中国A股的需求。” 该ETF由德银资产和财富管理公司与其中国合资公司嘉实基金一起发售，而嘉实旗下的环球投资有限公司有RQFII资质。德银拒绝透露该基金具体的RQFII额度，只表示：“RQFII额度是不断变化的，中国外管局会根据一系列因素上调额度，而其中之一就是投资者需求。” 他认为：“这是全新的市场渠道，我们认为零售和机构投资者都会很好的接受这一点，他们此前都通过互换或港股投资中国。” IndexUniverse的分析师Dennis Hudachek表示：“我认为这将改变整个局面，该产品有潜力改变中国投资版图。” 尽管ASHR目前是独苗，但KraneShares已经联手博时基金申请发行MSCI中国A股基金，使用博时基金的RQFII额度。而目前通过瑞信衍生品间接投资中国A股的 Market Vectors China ETF也在寻求直接投资。

	10月四大行新增贷款投放量仅为1820亿元，创年内单月最低水平，同比减少400亿元。 据上海证券报获悉，10月四大行新增贷款投放仅约1820亿元，较去年同期少增近400亿元。目前市场人士对10月金融机构整体信贷投放预期多在5000亿-6000亿元区间内。 过去的9个月，四大行单月新增贷款均未少于2000亿元，其中单月投放最多的是1月份。季节性因素导致存款负增长以及四季度贷款额度相对紧张是10月贷款增长放缓的主要原因。基于四大行数据，上证报引述消息人士预计，10月金融机构新增信贷可能为5500亿元左右。 交行金融研究中心预计： 预计10月境内新增人民币贷款6000亿元，较上月少增约1900亿元，余额同比增速14.3%。 巴克莱首席中国经济学家常健预测： 10月新增贷款或将从9月的7870亿元下降至5250亿元，广义货币增长从9月的14.2%放缓至14.0%。 10月四大行新增贷款虽少于去年同期，但存款表现则好于去年同期。据称，四大行10月存款负增长约9700，较去年同期少降500亿。 对于存款负增长的原因，消息人士分析称，主因是季初存款回流理财及非银行同业导致存款流失。预计10月全行业各项存款增长2800亿左右，一般存款负增长2100亿。 交行金融研究中心则认为： 10月银行资金面相对偏紧，有多方面的原因：一方面，季初财税上缴较多，形成存款余额净减少；另一方面，外汇占款虽有较大净增长， 但在宏观审慎框架下，央行10月前三周在公开市场已净回笼货币1575亿元，形成了明显对冲；此外，理财产品入账方式调整也对存款造成了负面影响。

	有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath日内撰文称，美联储官员最新研究报告显示，如果美联储承诺将短期利率维持在零水平的时间超过了官员们或投资者目前的预期，这有望帮助失业率更快下滑。 这份由美联储货币事务部主管William English和其他两位作者撰写的研究报告称，如果美联储为加息设定的失业率门槛低于6.5%（最低可为5.5%），则效果会更明显。事实上，这意味着美联储将等着就业市场的形势明显好转才会加息。 报告罗列出的一系列情况均表明美联储在2015年年末之前不会调高短期利率，不过该报告指出，“最佳的”政策可能是将目前极低的利率水平最晚维持到2017年。 去年以来美联储一直表示，只要通胀率未超过2.5%，则在失业率没有降至6.5%下方之前，不会调高目前接近零的短期利率。美国9月失业率为7.2%。 不过这份研究报告未必预示着美联储的政策即将出现调整。一些美联储官员已经对该研究报告使用的电脑预测模型的可靠性提出质疑。 举例而言，美联储7月会议纪要显示，官员担心，如果调整失业率门槛将破坏美联储的信誉及未来政策的效力。9月会议纪要显示，一些官员赞成保持6.5%的失业率门槛，但是更加详细的解释了当失业率降至该水平下方时，美联储还会等待多久才会加息。美联储官员也在考虑调整2.5%的通胀率门槛，以向市场表明他们不希望通胀率降至1.5%下方。 但即便债券购买政策已经试行了大约五年，许多美联储官员仍认为其成本和效益不如调整短期利率那么明了。伯南克今年早些时候在美国国家经济研究局发表讲话时称，未来可能对美联储用来促增长和降失业的工具组合进行逐步调整。 美联储最近的其他研究也强调了关于短期利率未来可能走势的政策指引的重要性。纽约联储研究人员本周发布的一篇报告发现，美联储的利率指引在改变市场预期和提振经济方面是有效的。旧金山联储今年早些时候发布的一份报告认为，与购买债券相比，利率指引是更为有力的政策工具。 English在试验中倚重名为“最优控制”程序的计算机预测模型。这一点值得注意，因为耶伦在为美联储的宽松货币政策辩护时也援引了这些程序。

	北京时间周四20:45分，欧洲央行将公布11月议息会议结果，45分钟后德拉吉将召开新闻发布会阐述货币政策。 尽管彭博调研显示，70名经济学家中只有3人预期欧洲央行会在今天宣布降息，但是法农认为必须关注7个要点，以判断德拉吉是否在释放未来宽松的信号。 美银美林则直言：“欧元进一步升值成了一个大问题，尤其是对欧元区边缘国家而言”。 以下是法农Frederik Ducrozet提出的7个重要信号： 如果欧洲央行将在12月下调基准的再融资利率，需要满足下述条件： 1. 如果被问及欧洲央行是否一致投票做出决定时，德拉吉明确暗示讨论了降息。 2. 取决12月份欧洲央行对经济的预测报告。 3. 暗示目前风险转向价格稳定，或者提到汇率和油价正在影响通胀。 4. 保持隔夜存款利率为零 德拉吉可能更清晰的解释欧洲央行流动性计划： 5. 明确的提到LTRO，削减银行储备金要求，或者提到暂停SMP购债计划可能产生极大的市场冲击。 6. 如果欧洲央行只提到仍密切关注货币市场条件，但是没有透露细节的话，市场将会感到失望。 7. 简单的解决方案是，把现行的固定利率全额配给模式（fixed-rate full allotment regime）延长到2015年。 美银美林认为，尽管欧元现在没有高估，但正接近均衡的上限。欧元区现在承受一个强势欧元，但不能在未来承受一个更强势的欧元。 我们预期如果欧元实际汇率再上涨约3%，欧元就将确定进入高估区域前段。 更为重要的是，今年以来的强势欧元，已经开始侵蚀边缘国家近些年提高的竞争力，而这是欧元区近几年痛苦的调整中最重要的成就。 上图是对欧元区几个重要国家的汇率均衡估算，均衡模型采用的是IMF CGER数据。根据我们的估算，欧元目前被高估了约7％。 更为重要的是，如果按照希腊，爱尔兰和西班牙的标准（+-均衡汇率10%），欧元已经处于高估区域。根据购买力平价计算，欧元对美元高估了20%。 这意味着边缘国家无法承受一个更强势的欧元。 欧元走强部分抵消边缘国家最近几年竞争力提升。我们认为对希腊、爱尔兰和西班牙而言欧元汇率已经过高，对意大利和葡萄牙仍然在均衡区间之内。 衡量通胀和失业的欧元区“菲利普斯曲线”出现显著平缓。这意味着再均衡将变得更为困难，因为需要更高的失业率，才能达到相同的价格调整目标。 由于工资反应速度比以前缓慢，边缘国家必须忍受更长时间的高失业率，才能实现以工资调整为手段的再平衡。 我们认为，由于边缘国家庭的高杠杆率，现在几乎没有空间沿着这条路径实现再平衡。

	五个月前，野村证券的策略师Bob Janjuah曾预测过美国标普指数的走势，事实证明他说对了。 此前我预期在二三季度，标普指数将从1687点下滑至1530点，此后市场对美联储释放缩减QE的信息完全消化后，标普指数会在三四季度重回1700-1800的高点。 事实也的确如此。最近，Bob Janjuah再次发文，对未来的股市和经济走势进行了预测： 1，我预测从今年第四季度到明年第一季度，市场的风险仍然会堆积，而从明年的后三个季度到2015年，全球股市会跌去25%-50%。前者是股市处于1800点的窗口期，我认为在大逆转之前股市还将触及新的高点，未来5个月标普会在1800点上下波动，最高值可能达到1850点，但要留意2014/2015年可能出现的市场拐点，如果“恐慌指标” 芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX)从现在到明年一季度某个时间点下滑到10，意味着行情即将反转，我建议可以针对风险逆转大规模的建仓，主要的风险逆转会出现在2014年后三个季度到2015年。 2，当前的主要形势并未发生变化，全球经济增速疲软，基本面不温不火，我主要考虑的要素是当前极度宽松的货币政策，不乐观的全球人口统计数据，债务超发，因政府干预致使资本定价扭曲从而造成了大量的资产错配，以牺牲实体经济的方式进行过度的金融市场投机活动。 在经济增长的背景下，我并不是唯一一个对政策制定者的举措感到惊讶的人，尤其是美国和英国，他们解决金融市场失灵和经济失速的方法居然是依赖造成这些问题的“罪魁祸首”，例如刺激债务驱动的消费、债务驱动的资产价格炒作以及庞氏骗局。 就我个人而言，我并不认为当前经济的回暖是可持续的，主要是因为这种乐观情绪是以更高的杠杆和更多的资产投机为基础，换句话说，是以极度宽松的货币政策为基础，从长远的时间框架来看这几乎不会带来持久有效的作用。若是短期投机活动那就另当别论了。 3，尽管我认为从现在到明年一季度，标普会飙升到1800/1850点的范围，但同时也要对市场的短期抛售保持警惕，尤其是从现在到年底这段时间，特别是11月中下旬，市场可能会出现一次抛售，令标普从1775点跌至1650/1700点，甚至达到1600/1650的区间。 但这只是暂时的现象，市场可能受到来自美联储、中国、欧盟、日本等地的坏消息的“惊吓”，但过了这个恐慌期，市场会重新反弹。 4，2014年1季度以后，市场的长期走势可能会完全由经济数据和包括何时退出QE在内的政策所驱动。过去5年，政策令10%的最富有的人更加富有，这些财富是以剩下的90%的人的损失为代价，过去5年政策制定者被金融市场和金融市场的玩家所绑架，接下来的5年必须向实体经济和90%的人群倾斜以达到再平衡，这必然会面临很多阻力，但从长远来看会带来积极的影响。 5，如前文所述我认为VIX指数达到10就意味着风险逆转的时间到了，在那之前，今年四季度的任何低点都是买入的机会，因为明年1季度会达到最高点。

	欧洲基准指数开盘下跌0.1%，从5年高点滑落。欧元美元触及1周以来高点，市场聚焦欧洲央行利息利率决议。美国商务部即将公布3季度GDP数据，美股指数期货下跌0.2%，美元指数稳定在80.6附近，黄金交易在每盎司1,315美元。 欧洲开盘Stoxx 600指数下跌 0.04 %， 德国DAX30指数涨 0.03%， 英国富时100指跌 0.18%， 法国CAC40指数涨 0.16%， 西班牙IBEX35指数跌 0.23%， 意大利40指数跌 0.44%。 周三欧洲基准指数Stoxx 600创下2008年5月来最高，德国和英国工业产出数据提振了市场信心。 周四20:45分，欧洲央行将公布11月议息会议结果，45分钟后德拉吉将召开新闻发布会阐述货币政策。 彭博调研显示，70名经济学家中只有3人预期欧洲央行会在今天宣布降息。而在另一项调查中，38位经济学家中有8人预测欧洲央行会在12月会议上宣布降息。 20:00分，英国央行MPC委员会将宣布利率决议。市场预期英国央行将维持0.5%基准利率，以及3750亿英镑QE规模不变。 美股开盘之前，标普500指数期货下跌0.10%，纳斯达克指数期货下跌0.12%。 21:00分，美国商务部将公布三季度GDP数据，市场预期上季度年化经济增长2%，低于前一个月2.5%的水平。 外汇市场上，欧元美元触及1.3529的一周以来高点，目前上涨0.04%至1.3519。 美元日元上涨0.1%至98.73。澳元美元下跌0.4%至0.9486，早间公布的就业报告显示，10月澳洲净增就业仅为1100人。 对一篮子货币美元指数稳定在80.57，而隔夜美元指数下跌0.2%。 美国WTI原油下跌0.2%，至每桶94.56美元，隔夜美国原油从4个月低点上涨了1.7%。 布伦特原油下跌0.35%，至每桶104.88美元。 黄金在隔夜上涨0.5%后反弹暂停，目前黄金交易在每盎司1,314.90美元，下跌0.2%。

	在对国际债权人毕恭毕敬三年之后，爱尔兰可能即将成为欧元区首个摆脱救助，走出债务危机的国家。 欧盟和IMF将于周四签署协议，同意向爱尔兰发放救助计划的最后一轮救助资金，帮助爱尔兰退出救助计划。爱尔兰可能成为欧元区首个摆脱救助，并走出债务危机的国家。 2008年，爱尔兰为救助该国银行部门而产生了大量的债务；2年后，欧元区债务危机恶化，这迫使该国向欧盟成员国和欧盟寻求救助。 因为爱尔兰已经满足了财政紧缩的主要目标，因此市场预计，“三驾马车”（欧盟、欧洲央行和IMF）在对该国进行评估之后将发放最后一轮救助贷款。 现在的主要问题是，在退出救助计划时，爱尔兰是否会实施一种保险政策，即预防性信贷额度。爱尔兰近期表示，该国的资金可以维持至2015年，因此该国不会申请预防性信贷额度政策。 Goodbody的经济学家Dermot O'Leary称： “尽管爱尔兰银行业仍然存在一些未解决的问题，但是欧盟委员会、欧洲央行和IMF对爱尔兰的评估总体上是积极的。” 爱尔兰实施紧缩措施的时候，并没有想希腊和西班牙那样遭遇太多的市场动荡。 爱尔兰债券收益率已经从2011年的峰值下降至3.5%左右，财政预算赤字也从2010年GDP的1/3下降至7.3%。但是，爱尔兰赤字/GDP比率仍然处于欧盟最高水平，造成这种情况的部分原因是该国的经济几乎没有增长。爱尔兰的经济增速需要达到2-3%才能将该国巨额的债务维持下去。 爱尔兰的失业率尽管有所下降，但是仍然超过13%。所有的一切都不容乐观。 尽管爱尔兰国内仍然存在一些问题，但是经济形势的提升足以使其政府有能力进入债券市场独立融资。值得注意的是，爱尔兰明年3年份将标售10年期国债。 如果爱尔兰能如期退出该计划，那么它将成为欧元区第一个摆脱国际救助并走出债务危机的国家。对欧盟各国领导人而言，爱尔兰摆脱救助最大的意义在于，它能够成为其他重债国的榜样，让希腊、葡萄牙、塞浦路斯等其他3个处在类似境地的成员国知道，它们通过紧缩财政和经济改革之后可以实现经济复苏。

	英国央行货币政策委员会投票表决，维持0.5%的基准利率不变，以及维持3750亿英镑的资产购买计划不变。英国央行会议纪要将于11月20日公布。 因为前瞻指引政策的实施，因此英国央行此决议已经被市场广泛预期。卡尼曾表示，在7.7%的失业率下降至7%之前，英国央行不会调整利率。 据华尔街见闻实时新闻报告： 英国央行维持0.5%的基准利率不变，以及维持3750亿英镑的资产购买计划不变。

	欧洲央行意外降息25个基点，欧/美跳水黄金大涨 欧洲央行意外下调主要再融资利率25个基点至0.25%，预期0.50%。 欧洲央行意外下调隔夜贷款利率25个基点至0.75%，预期1.00%。 欧洲央行维持隔夜存款利率在0.0%不变，符合预期。