叶耀庭周评

	上海交行：国际油价连续回落，美元人气全面高涨...                      10:12                                                                                                                                                                 上周点评：                                                                      上周，随着伊拉克每天的石油出口恢复到200万桶的正常水平，国际油价在接近每桶50      美元的大关前触顶止步，并连续回落，致使美元人气迅速聚集高涨，美元兑主要交易货    币全面走高，美元指数基本收复了8月份的失地。面对美元逞强，除了日元和加元表现      出一定的抵抗性之外，以欧元为首的欧洲货币和澳元均表现疲弱，出现较大幅度的下跌    。                                                                                                                                                             笔者上周曾经就油价可能回落并有可能提振美元做出过提醒，那么为什么油价回落在现    阶段会对美元走势产生如此大的利好影响呢？我们可以在美联储于8月10日发表的货币      政策声明中找到答案。在这份声明中，美联储非常明确地把美国经济在二季度的放缓归    咎于能源价格的上涨。而且，美国贸易逆差在6月份扩大至558.2亿美元，其中一个重要    原因，就是国际原油价格不断飙升使得美国进口增幅大于出口增幅。既然油价上涨对美    国经济有负面影响，是一个利空美元的因素，那油价回落对于美元来说，当然是利空向    利好的转变了。                                                                  其实，油价涨跌对美元所形成的利空和利好影响只是表面现象，其实质还是市场对美元    未来升息步伐的争议。美元空头认为，油价上涨拖累美国经济，将迫使美联储放慢升息    步伐；美元多头则认为，随着油价逐步回落到合理水平，影响美国经济的阴影被消除，    美联储将在9月21日的货币政策会议上再次作出升息25点的决定。                                                                                                     上周，多位美联储官员都发表了看好美国经济的乐观言论，加强了市场对美联储在9月      再次升息的预期，这也是造成美元全面上扬的重要原因。比如，美国达拉斯联储总裁麦    克提尔表示：油价上涨给经济带来麻烦，但经济复苏趋势没有改变；美联储理事贝南克    指出：油价位于当前水准不会破坏美国经济自我持续地扩张；上周披露的格林斯潘为参    议院金融委员会7月20日提问所做的书面回复中称：全球经济复苏已更为强劲，且比过      去一年更具有持续性；美国亚特兰大联储总裁盖隐称：油价上扬明显损及美国支出，但    尚未对经济产生显著影响。很显然，这些美联储官员异口同声地淡化油价上涨可能给美    国经济带来持续的负面影响，表明美联储坚持稳步升息的立场很难改变。                上周，在数据方面，美国7月耐用品订单增长幅度大于市场预期，对美元有利好影响；      二季度GDP虽然向下修正为2.8%（初值为3%），但因为符合市场预期，并没有对美元产      生不利影响。7月新屋和成屋销售虽然按月环比都出现了下滑，但是，以往这些数据对      汇市影响就不大，所以也未能对美元的强劲上扬造成麻烦。而且，房屋市场出现下滑也    从另一个侧面反映出市场对美元进一步升息预期的加强。                                                                                                             最后，伊拉克激进的什叶派教士萨德尔接受旨在结束纳杰夫对抗局面的和平协议，也可    以被认为是利好美元的消息。因为伊拉克局势如果趋于稳定，那油价反弹的可能性将减    小，而且，地缘政治风险也将减少一个热点。                                                                                                                           上周，石油输出国组织(OPEC)主席普尔诺莫称油价回落过慢，希望看到进一步下跌    。果真如此，那油价回落这一因素将继续给美元带来利好刺激。当然，尼日利亚一主管    石油的高层官员在上周表示，他预期石油输出国组织(OPEC)将调高油价目标区间至每桶    30美元上方，这或许是给出了未来油价回落的一个目标价位。                         上周，虽然包括希拉克总统在内的法国政府官员对法国经济表示乐观；欧洲央行总裁特    里谢表示：没有必要因油价高企不利经济增长而向下修正欧元区今年的经济增长预估，    但是，这些消息和言论都无法激励欧元多头聚集起抵抗美元上扬的力量。主要原因在于    ，德国8月IFO景气判断指数从7月的95.6下滑至95.3；德国9月GFK消费者信心下滑至愈      一年多的最低点，表明欧元区最大经济体的前景堪忧。如此，欧洲央行不仅在9月2日的    会议上不会升息，而且在年内哪怕升息一次的机会也不多。这样，如果美元再次升息，    则欧元对美元的利率优势将进一步缩小，这显然不利于欧元。另外，据德国联邦统计局    公布，德国政府今年上半年预算赤字达到427亿欧元，占GDP的比重为4.0%，而且预计今    年全年赤字占GDP3.7%，再次超过《欧盟稳定和增长公约》所设定的上限，这对处于跌      势中的欧元来说无疑是雪上加霜。                                                                                                                                    英国一项衡量未来经济表现的指标- NTC领先指标在7月下滑至三年半的最低水准，    显示英国经济增长将于今年第四季度达到峰值，而后将出现回落；另外，英国央行首席    经济学家宾恩表示，英镑合理的利率水准应较目前略高；再者，英国银行业者协会表示    ，7月已批准的新增房屋贷款数下降逾20%，这些都使市场进一步认识到英国利率已接近    本轮周期的顶峰，未来美元与英镑的利差将处于收窄的趋势之中，英镑也因此受到利空    打击而与欧元联袂大跌。                                                              同为欧洲货币，欧元和英镑联袂下跌，瑞郎当然也就难逃大跌的命运了。并且，瑞    士8月KOF领先指标为0.98，低于市场预期，显示今年下半年瑞士经济将继续增长，但在    年底前增幅将趋缓，这将降低市场对瑞郎年内第二次升息的预期，也对瑞郎有利空影响    。                                                                                                                                                             因为市场原先也一直将油价高涨作为利空日元的因素看待，所以，油价回落也应该对日    元有利好影响。另外，受到来自美国和中国的需求保持稳健的影响，日本7月贸易顺差      连续第13个月增长，且较去年同期大幅增长44.2%，这也对日元有利好作用，使得日元      表现的较为抗跌。不过，上周日经225指数的表现不如美股道琼斯指数，而且，日本7月    核心消费者物价指数较去年同期下滑0.2%，大于市场预期，显然日本通缩问题又有趋于    严重的迹象；日本7月失业率上升至4.9%，这些都对日元有利空影响，结果，日元未能      延续前两周的升势，在获利了结盘的压制下走低。                                                                                                                   油价因素对工业化国家中唯一石油净出口国-加拿大也是利好因素，而且，每逢月末25      日，加拿大石油公司一般都会对石油出口款项进行结算，这使油价因素在上周对加元的    利好影响进一步显现。另外，加拿大7月通胀年率为2.3%，仅略低于6月的2.5%，扣除食    品和能源以后的7月核心通胀还要高于6月的水平，因此，这使得市场依然预期加拿大央    行将在9月8日升息，也对加元有利好影响。不过，这些利好因素虽然也使得加元比较抗    跌，但过了8月25日以后，加元的抗跌性就开始减弱，显示出补跌的迹象。                                                                                              澳洲上周公布的经济数据表现好坏参半。澳洲财长指出：有关商品可能刺激澳洲经济保    持基本良好，但他又承认高油价威胁澳洲经济增长，且将导致澳洲央行在利率方面谨慎    行情。澳洲财长的言论对于澳元的影响也属于中性。总体上看，澳元上周的大跌即是对    前期上涨的回调修正，也是受到欧洲货币走弱的拖累。                                                                                                              上周市况：                                                                      交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅                    美元指数     88.10     89.86     88.04     89.81    +171点                      欧元/美元   1.2316    1.2316    1.1999    1.2011    -305点                      英镑/美元   1.8201    1.8201    1.7880    1.7911    -290点                      美元/瑞郎   1.2498    1.2848    1.2487    1.2820    +322点                      美元/日元   109.13    110.48    109.00    109.60     +47点                      美元/加元   1.2976    1.3153    1.2969    1.3130    +154点                      澳元/美元   0.7231    0.7238    0.7000    0.7014    -217点                                                                                                     本周基本面应注意以下信息和事项：（重点关注带**者）                              美国方面：                                                                      周一，20：30  **美国7月个人所得和个人支出                                       周二，21：00  美国全美采购经理人协会8月纽约企业活动指数                         周二，22：00  **美国8月芝加哥采购经理人指数                                     周二，22：00  **美国8月消费者信心指数                                           周三，22；00  **美国8月供应管理协会制造业指数                                  周三，22：00  美国7月营建支出                                                   周四，20：30  美国截至8月28日当周初请失业金人数                                 周四，20：30  美国第二季度生产力修正值和单位雇佣成本                            周四，22：00  **美国7月工厂订单和7月耐用品订单修正值                            周五，20：30  **美国8月新增非农就业人口和失业率                                 周五，22：00  **美国8月供应管理协会非制造业指数                                 欧元区方面：                                                                   周二，17：00  **欧元区8月消费者物价调和指数初值                                 周三，15：55  **德国8月制造业采购经理人指数                                     周三，16：00  **欧元区8月制造业采购经理人指数                                  周三，17：00  欧元区7月失业率                                                   周三或周四，14：00  **德国7月实质零售销售                                       周四，15：50  **德国8月失业率                                                   周四，17：00  欧元区7月生产者物价指数                                           周四，19：45  **欧洲央行公布利率决定                                           周四，20：30  **欧洲央行召开记者会                                              周五，15：55  **德国8月服务业采购经理人指数                                     周五，16：00  **欧元区8月服务业采购经理人指数                                  周五，17：00  **欧元区7月零售销售                                              英国方面：                                                                      周一，英国市场假期                                                             周二，16：30  **英国7月消费者信贷                                              周二，18：00  **英国工业联盟8月零售销售差值                                     周三，16：30  **英国8月制造业采购经理人指数                                     周五，16：30  **英国8月服务业采购经理人指数                                     日本方面：                                                                      周一，07：50  **日本7月零售销售                                                 周二，07：30  日本8月采购经理人指数                                             周二，07：50  **日本7月工业生产                                                 周二，13：00  日本7月房屋开工和营建订单                                        周二，18：00  日本8月外汇干预数据                                              周四，07：50  日本8月货币基础                                                   其他方面：                                                                      周一，09：30  **澳洲第二季度经常帐                                              周一，20：30  **加拿大第二季度经常帐                                           周一，20：30  **加拿大7月生产者物价指数                                        周二，09：30  **澳洲7月贸易收支                                                 周二，20：30  **加拿大第二季度GDP季率和6月GDP月率                               周三，09：30  **澳洲第二季度GDP                                                 周三，13：45  **瑞士8月消费者物价指数                                           周三，21：00  **瑞士8月采购经理人指数                                           周五，09：30  澳洲7月营建许可                                                   周五，09：30  **澳洲7月零售销售                                                                                                                                本周展望：                                                                      油价后市走向将依然是影响汇市的一个重要因素，笔者在上文中已经指出，未来油价走    向总体上应该是趋于回调，即表现为相对有利于美元。9月份，石油输出国组织（OPEC      ）将会举行会议，这或许会使得针对油价的投机活动降低，从而有利于油价的回落。不    过，当油价回落到一定水平以后，其对汇市的影响将消失，因此，油价波动影响美元走    势应该只是一个暂时性的因素。                                                                                                                                   笔者在上周的周评中已经做过阐述，影响汇市9月行情的主要因素将是地缘政治风险问      题和美元升息前景问题。目前来看，地缘政治风险因素的影响力可能趋弱，而美元升息    前景的影响力可能趋强。                                                                                                                                         本周又进入了美国重要经济数据密集公布的一周，市场将可以从这些数据中进一步寻找    美元升息前景的线索。当然，本周最为重要的数据就是美国8月份的就业报告。由于8月    初公布7月就业报告表现不佳曾经导致美元指数当天大幅度下挫超过100点，因此，在8      月就业报告即将公布之际，美元多头心有余悸和美元空头抱有期待，这将是本周大部分    时间内市场主要的心理活动。上周末笔者在青岛有幸参观了青岛交行在香港中路新设立    的外汇交易中心，期间碰到一些青岛的朋友，他们特别关心美国8月就业报告，希望笔      者预测该报告的结果。我想，其他地方的汇市参与者，也一定会非常关注美国8月就业      报告。                                                                                                                                                        笔者自进行汇市分析以来，很少进行数据预测，因为笔者认为，这种预测是毫无意义的    。注重实际结果并采取相应的操作对策才是在汇市中立于不败之地的关键。无谓的预测    只会搞乱自己的心智，最后作出错误的决策。当然，笔者在这里可以提供一些分析方法    供大家参考。比如说，第一，美国就业数据，特别是新增非农就业人口的波动性是比较    大的，这可以从初值和修正值的差异上得出该结论，今年1月至7月，美国新增就业人数    的初值和修正值分别为（括号内为该月的修正值）：11.2（15.9）、2.1（8.3）、30.      8（35.3）、28.8（32.4）、24.8（20.8）、11.2（7.8）、3.2（修正值在本周五公布      ）。第二，今年前7个月，按照初值计算，美国每月新增就业人口为16.01万；按照修正    值计算，美国每月新增就业人口为17.67万（7月修正值假设与初值相同）。第三，目前    市场对美国8月就业报告的预测中值为将新增就业人口约为15万人。基于上述三点，我      想除非美国8月就业报告极其疲弱，比如，新增就业人口出现负增长，否则该报告不会      对美元再次构成重大的利空冲击。这一结论的理由为：第一，格林斯潘9月8日将在美国    众议院预算委员会上发表证词演说，相信这次格老不会闭口不谈其对美国经济和美元升    息前景的看法，所以，即使就业数据不佳，市场也会等待格老作出结论以后再采取行动    。第二，美联储最新公布的一份调查报告显示：今年下半年美国经济增长可能将放缓，    因油价高涨的影响加深，令企业益发不愿意增聘新员工。不过，调查结果预期美国三季    度GDP年增长率预估从三个月前调查的4.1%下降为3.5%，同时，预期第四季度经济增长      率为4%。月度平均新增非农就业人口目标从上次调查时的15.77万人下降至10.43万人，    同时调查显示，第四季度新增非农就业人口将回升，每月平均新增就业人口21.7万人。    第三，亚特兰大联储主席和圣路易联储主席都认为，即使本周五的就业数据令人失望，    预计也没有必要支持暂停一次升息。当然，他们都强调这是他们自己的观点，不代表美    联储其他成员的意见。                                                                                                                                           本周除了美国8月就业报告之外，数据方面的焦点将主要集中在美国8月消费者信心指数    以及美国与其他经济体的制造业和服务业（非制造业）指数之上。另外，本周商品货币    加元和澳元有比较重要的经济数据公布，主要为经常帐和GDP数据，相信这些数据会对      加元和澳元未来的利率动向产生较大的影响，决定这些货币未来中期走势的强弱。日本    方面的数据重点是7月工业生产。                                                                                                                                  此外，欧洲央行的利率决议和日本股市的表现，将成为影响本周欧元和日元走势的重要    因素。                                                                          全文完

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