“前瞻指引”将成超级周焦点，QE前景有望明朗化

	本周，将是年内至今风险事件最为密集的一轮超级周行情，包括美国第二季度GDP初值、美联储利率决议和货币政策声明、英国央行利率决议、欧洲央行利率决议以及美国7月非农就业数据都将陆续出炉。如此多关键性数据和事件在一周之内同时密集公布实属罕见，汇市夏季火爆行情料将就此拉开帷幕。 在这群星荟萃的基本面事件背后，似乎颇为令人眼花缭乱。那么，投资者应当如何评判本周的一系列风险事件？这其中又有哪些要点需要事先把握呢？其实，仔细分析，以上三大央行决议、两大美国数据的背后，尽管各自看点不一，但依然有其共同之处。 三大央行议息的焦点都将围绕四个大字——“前瞻指引”，而美国GDP和非农数据的好坏，则将直接令美联储9月是否能够开始缩减QE的前景，愈发明朗化。 美联储决议前瞻：“前瞻指引”影响不亚于QE退出本身 首先来看市场最为关心的美联储。美国联邦公开市场委员会(FOMC)将在7月30日至31日举行为期两天的议息会议。从目前市场预期来看，美联储FOMC预计将在本周会议上保持每月850亿美元的购债规模不变，但可能会重点讨论修改对购债和短期利率计划的“前瞻指引”。 近来，美联储如何缩减购债规模，乃至彻底退出量化宽松的路线安排，一直是市场关注的焦点。本月早些时候，伯南克在国会听证会上明确表示，目前美联储还没有开始改变资产购买规模。汤森路透和彭博社的调查都显示，大部分经济学家预计，美联储可能从9月份开始缩减购买资产计划的规模。但伯南克当时曾表示，关于货币政策决策者们会不会决定从9月份开始退出，“任何判断都为时尚早。” 对于此次议息会议，市场普遍预计美联储不太可能做出重大变动，而是维持目前每月850亿美元的购债规模不变，因而不会强化退出量化宽松的预期。目前，美国经济复苏进度还远称不上强劲，有鉴于此，不少分析师预计，美联储或仍将继续强调，美国短期内仍需要高度宽松的货币政策，缩减购债规模将依据经济前景灵活调整。 不过，尽管在本次会议上，美联储可能将继续按兵不动，但对于此次美联储议息会议的预期仍有一大亮点，即关于“前瞻指引”的猜测。 有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon　Hilsenrath日前发文称，美联储可能在此次议息会议上讨论是否完善或修改“前瞻指引”，调整对于购债计划和短期利率未来打算的描述。 美联储目前的“前瞻指引”是，维持短期利率在近零水平，至少直到失业率降至6.5%以下，或是通胀年率超过2.5%。这使得市场相信，短期利率将在很长一段时间内维持在低位。 但一些美联储官员认为，即便当失业率降至6.5%以下再上调短期利率也太早了。伯南克在6月发布会上也曾说，美联储可能会下调6.5%的失业率门槛。这意味着，低利率或许能持续更长时间。 因此，尽管目前对于美联储是否会在本周决议上暗示9月缩减QE，我们还不得而知，但如果美联储真如市场分析所预期的那样，修改有关升息的失业率门槛，这仍将向市场传达短期利率将在很长一段时间内维持低位的强烈信号，其对于汇市而言，影响力依然不容小觑。 高盛日前发布报告指出，根据其研究，“前瞻指引”对于利率和经济的影响力甚至要超过QE本身。因此，尽管在本次会议上，美联储政策可能不会有大变动，但其对未来政策前景所作的任何暗示，势必都将对市场产生重大影响。 欧英央行同面经济回暖，“前瞻指引”有望详细化 而除了美联储，在本周英国央行和欧洲银行的利率决议中，有关前瞻指引的话题也将成为市场焦点。 随着英国经济复苏信号加强，英国央行本周很可能会维持利率和量化宽松政策（QE）规模不变。目前，英国央行仍将基准利率维持在0.5%的历史低点，并保持量化宽松规模3750亿英镑不变。 对于本次英国央行决议，投资者有2点需要特别注意：第一、英国央行是否会在本次会议上宣布采取利率前瞻指引举措；第二，英国央行是否会讨论或宣布QE替代方案。英国央行7月会议纪要显示，委员以9:0全票通过维持量化宽松(QE)规模不变，且货币政策委员会(MPC)委员将在8月讨论QE的替代方案。 近期英国经济数据喜人，显示经济复苏正在冒出新芽，这减小了央行增加QE规模的动力。第二季度英国国内生产总值（GDP）环比增长0.6%，比第一季度的0.3%足足翻了一番，表明英国经济复苏势头进一步得到巩固。但这种扩张是始于较低基数，而且仍然面临严重下行风险，包括欧元区衰退、国内财政紧缩和高通胀。 总体来说，英国央行今年内可能不会考虑增加QE规模，但卡尼极有可能仍然会在议息会议后的政策声明中传递一个信号：英国央行将在很长一段时间内维持货币政策宽松，也会继续维持前瞻指引。 不过，有市场人士表示，由于预计该行在再下一周的下一份通货膨胀报告(Inflation Report)中将增加这方面的篇幅，该行周四可能不会贸然采取行动。 欧洲央行方面，目前市场也预计该行将在本周议息会议后维持利率不变，欧洲央行行长德拉基将重申其“前瞻指引”，同时强调，欧洲央行将继续保持流动性充足，“距离退出还非常遥远”。 欧洲央行目前的利率“前瞻指引”将基于三个变量：通胀、经济以及信贷环境。因此，市场也将密切关注欧央行对这三方面的最新评估。 让欧洲央行倍感欣慰的是，上周三公布的欧元区采购经理人指数(PMI)数据意外升至2012年1月以来最高水平，意外重返50荣枯线上方。同时，欧元区两大经济体德法的PMI数据也表现亮丽。 这巩固了欧洲央行对于欧元区经济将在今年下半年缓慢复苏的预期，因此目前进一步降息的理由尚不充分。分析师们普遍预期欧洲央行将维持主要再融资利率在0.5%至少到2014年底。 美国两大重磅数据出炉，QE前景有望明朗化 而从数据方面看，本周美国GDP和非农数据的影响力同样不容小觑。美国第二季度实际GDP初值将在北京时间周三(7月31日)20:30公布，预计年化季率升幅由前值的1.8%放缓至1.0%。美国7月非农就业报告将在北京时间周五(8月2日)20:30公布，预期增加18.5万人，前值增加19.5万人；美国7月失业率料由前值的7.6%回落至7.5%。非农两大先行指标——美国7月ADP就业数据、美国7月27日当周初请失业金分别在周三和周四出炉。 此前，多家投行纷纷在近两周内下调美国二季度GDP预期。巴克莱将美国第二季度折合成年率的实际GDP增长预期由1.5%下调至0.5%，称原因是消费者支出放缓。 摩根大通将美国第二季度经济增速预期从0.7%下调至0.5%，称原因是6月份一些耐用品订单指标出现滑坡。高盛也下调美国第二季度GDP增长预期至0.6%，此前预期为增长0.7%，因耐用品订单装船和库存数据不及预期。 目前，市场普遍预计美国二季度实际GDP初值年化季率增长1.0%。若届时公布的数据不及预期，势必引发投资者对于美国经济前景的担忧，在当周美联储决议和非农数据之前，GDP数据若不及预期只会令投资者对于美国经济前景不佳的看法得到最佳程度的强化，美元料受到强劲打压，因此这种风险投资者需要特别注意，而如果数据好于预期，则市场对于GDP数据普遍不看好的紧张情绪将得到充分释放，美元恐率先打开上涨空间。 至于非农，专家指出，如果近两月的非农就业人数增幅能够进一步提振到25万人以上，那么美联储在9月缩减QE就将几乎是铁板钉钉，数据也有望为美元构成完美“收官”，反过来，如果就业人数增幅只有10万出头或者更低，那么QE退出进程势必将被再度推迟，美元或将最终晚节不保。 由于目前距离美联储9月利率决议的时间已日益临近，在这期间美国方面将公布的重要数据已为数不多。因此，本周美国GDP和非农数据的好坏，很可能将直接影响美联储届时货币政策会议上的最终决断，对于QE前景而言，这两项数据的重要性已经不言而喻。 当然，除了以上提到的风险事件之外，本周还有一些其他风险性事件同样也值得关注，包括日本央行(BOJ)行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)对商界领袖的讲话、澳洲联储(RBA)史蒂文斯(Glenn Stevens)的讲话、美国7月ADP就业人数变动、美国7月芝加哥采购经理人指数、中国7月官方制造业采购经理人指数、美国7月ISM制造业采购经理人指数等。 本次年内罕见的超级周行情，最终战况如何？显然值得投资者拭目以待。而你，在这暴风雨来临前，是否已经准备好了呢？