欧债危机未决 欧元走势步步惊心

	上周希腊表决通过了关键的第二轮救助方案，令希腊暂时避免了在私人持有的债务上出现技术性违约，同时缓和了第二轮长期再融资操作需求量上升後投资者对银行业健康的担忧，这为欧元带来了支持。然而，下行压力缓和与基本面因素推动真正反弹之间存在区别，自1月中旬的升势以来欧元/美元只是在压力得到缓和时反弹。但是，空头暂时休整并不一定意味著多头一定会占据主导。事实上我们已经开始看到多头势头减弱的迹象，即好消息的影响力下降同时坏消息的影响力被放大。 回顾过去一个半月欧元表现和重要基本面事件，我们清楚地看到欧元多头的控制能力不断下降。推动欧元1月第3周时上扬的因素仅是有关希腊即将达成私人部门债券互换协议的消息以及猜测，此後市场开始猜测希腊将最终达到第二轮救助贷款方案。然而，当互换协议细节最终公布以及欧盟财长真正批准1300亿欧元救助贷款时，欧元的反应却相当有限。 这显然是“买消息，卖事实”心理的放大表现。推断欧元能否持稳并且再次上扬需要考虑市场的猜测空间有多大。前段时间市场提前消化了希腊方面的积极结果，但这更多的是刺激了股市反弹。展望未来，留给投资者进行猜测的空间似乎已经不多。更严重的是，欧洲决策者仍有可能使用臭名昭著的“集体行动条款”，而这可能被视为信用事件从而引发技术性违约。除此之外，投资者逐渐认识到，尽管欧洲批准了第二轮希腊救助方案，但他们仍然可以随时终止对希腊的救助。 另外一个不利因素是，欧元区面临的不确定性引发了市场的新担忧。尽管上周的LTRO可能满足了欧洲银行业的流动性需求，但5300亿欧元贷款中的大部分似乎都被800家商业银行存放于欧央行，这种高度戒备状态引发了市场担忧。过去一直存在的风险现在才开始真正恶化，更糟糕的是，一些欧元区外围国家又开始显现紧缩措施带来的副作用并且暗示需要救助。西班牙最近违背欧盟的意向宣布提高预算赤字目标，爱尔兰表示其正在协商新的救助方案，葡萄牙以经济困难为由请求外部帮助。总而言之，紧缩措施可能令欧元区经济陷入二次衰退，而这还是最好的假定。 展望未来，欧元若想保持在压力缓和时上扬，必须要有一些被市场看淡的风险事件意外表现良好才行。否则，欧元将需要真正能推动上涨的基本面因素的支持，而这是偏偏是少之又少的。然而，我们不应忘记的是，风险偏好可以放大欧元本来较低的利率。顺带一提，本周欧央行将公布3月利率决议，市场一致预期此次欧央行将维持基准利率和量化宽松规模不变，然而投资者将密切关注欧央行声明和行长德拉吉的评论。

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