后QE2时代美元牛市难现 欧元亦非做多良品

	美联储如期结束第二轮国债购买计划(QE2)，市场正翘首以盼“后QE2时代”出现的美元牛市。但是，德意志银行(Deutsche Bank)外汇策略师却给市场泼了一盘冷水。该行认为，这一期待中的下半年美元反弹情况可能不会发生。 由于欧元沉沦，大宗商品暴跌，5月初美元掀起的一波反弹撩拨这多头们的心弦，并孤注一掷地押注市场情绪将由风险偏好将转为风险厌恶。 但是这种情况却没有出现。尽管希腊债务危机相关担忧挥之不去，但欧元还是在1.40关口附近寻获坚定的支撑。美元也未能出现一次大突破，美元指数屡屡在76阻力关口上方附近受阻并滑落。 即便如此，市场对于美元下半年反弹的希望依旧没有破灭。 毕竟，QE2的实质即美联储通过印制大量的美元来购买美国国债。因此美联储结束QE2即停止印制美钞，至少从这一点来讲已经移除了美元最大的一个利空因素。 而且，QE2的目的是压低美债收益率，并提供足够的流动性来推升资产价格。既然QE2结束而且看起来不会被重新启动，那么美债收益率将录得一段时间的反弹，并对美元形成正面影响。一般而言，美债收益率上升对美元来说是利好，因为投资者将增加对美元的需求。 以10年期美债为例，上周五10年期美债收益率上升5个基点至3.17%，整周上涨28个基点，主要受希腊新一轮财政紧缩计划获得通过以及美债需求低迷影响。 然而，德意志银行外汇策略师George Saravelos和John Horner指出，上周美债收益率的上升并没有证明为美元提供了支撑。 他们表示，上周进行的两年期、五年期及七年期国债拍卖结果均不尽人意，投标倍数录得大幅下滑。被视作国外需求的情况，投标倍数跌至年内低点，暗示市场对QE2后美债市场的不确定性以及对于两党正在进行的美国国债上限问题谈判的担忧。 这两位分析师称，美债收益率的上升并不能推动美元需求的激增，因售债情况已经暗示外界对于美元资产需求的减少。 只有当美债收益率的上涨是受到强劲的增长预期推动时，这种上涨才能够兑美元形成提振。 “除此之外，尽管美债收益率近期录得增长，但仍然处于相对较低的水平，这意味着对于那些寻求建立套息交易头寸的投资者来说，美元仍然是融资货币的最佳选择。”他们指出。套息交易即通过抛售低利率的货币同时买进高利率的货币来赚取息差的一种交易模式。 分析师还提到，隔夜回购利率上周三触及纪录新低，1周期的美元Libor利率也在6月初录得纪录低位。这可以通过QE2的“流动性效应”来解释，即收益率的周期低点往往对应的是央行为金融系统注入的流动性峰值水平。 “总而言之，在目前的情况下，美元的处境并不乐观，随着市场焦点自欧元区移开，美元的支撑力度将进一步弱化，未来几周内美元将再次重显疲态。”报告指出。 不过，Saravelos和Horner并不建议买进欧元兑美元，他们警告称，欧洲央行周四加息的预期已经被市场充分消化，对于欧元区外围国际的持续担忧将持续限制欧元的上行幅度。 他们认为，最好的押注莫过于做空美元兑四种货币的组合，包括瑞典克朗、日元、澳元以及加元。