伯南克良心发现？不！

	一轮QE2引发的通胀潮，让全球记住了伯南克这个名字，当然，这并不是什么好的记忆。不仅国际上批评声音一片，连美国国内同样是多人声讨，即便是美联储内部，对此也是意见纷争。 伯南克应该也深知这一点，所以在昨晚的利率决议上很识相的再次避谈QE3。是伯南克良心发现了吗？在下这个结论之前，还是先对这位主席做个更深一些的了解吧！ 印刷报纸的本 本·伯南克(Ben Shalom Bernanke)，现任美联储主席，1979年获麻省理工学院经济学博士学位，对研究美国20世纪30年代的经济大萧条情有独钟。完成学业后，他曾担任斯坦福大学研究生院经济学副教授。期间发表了一篇影响深远的论文，分析了20世纪30年代美国经济发展停滞的根源所在。他并不重视美联储允许货币供应下降而造成的损害，而是将关注重点转移至美金融系统失灵的问题上。 当伯南克2002年被布什选为美联储理事的时候，他显得有些惶恐，不过这显然情有可原：他在普林斯顿大学的好友兼同事、经济学家艾伦·布林德此前在美联储副主席的职位上只呆了两年，就因为和格林斯潘意见不合而走人，重新回到了学术界。但事实证明，伯南克可比他的同窗适合在这个圈子里打拼。 在进入美联储后，伯南克迅速展示了自己善于引导市场和决策层就某一焦点问题展开辩论的才能。2002-2003年，在解决美国的通货紧缩问题上，伯南克就已经在业界获得极大的知名度，他当时极力鼓吹降息，结果导致美国联邦基金利率下降到1%(45年来的最低点)。 伯南克有一个绰号“印刷报纸的本”，公众赐予伯南克这个雅号是基于他的一个观点：如果有需要，就可以通过大量印刷钞票的方法来增加流动性。 但是，伯南克认为这个称呼曲解了他的本意，他主张设定一个明确的通胀目标，即要在一定时期内使通胀率保持在某个特定水平。他认为，这样做既可以引导市场对通货膨胀的预期，也有助于美联储提高其价格稳定目标的可信度。在这一点上，伯南克罕见地和时任主席的格林斯潘意见相左。 伯氏著名观点 可以说，伯南克在次贷危机爆发前的2006年被扶持上台绝非偶然，他的自由思想方式在那些早就习惯了美联储高度谨慎行事风格的银行家和投资者中很受欢迎，而且，他之前的一些理论和观点应该是得到了一致认可的。 不难发现，伯南克对研究通胀有着特殊嗜好。他的设定长期通膨率目标这一著名观点近期也再次被媒体翻出来。据媒体爆料，美联储内部正在讨论制定一个通胀目标，而且这一数字可能是5%。 说了这么多，似乎和本文要讨论的议题——伯南克是否良心发现有些偏离。那么现在言归正传。 要剖析伯南克的心态，就要从其政策声明开始说起。以下是美联储议息会议的声明全文： 【自美国联邦公开市场委员会4月会议以来，采集的数据显示，美国的经济恢复速度持续温和，在一定程度上不及委员会预期。并且近期劳动力市场数据也不如预期。部分经济指标所反映出来的经济恢复速度缓慢可能是暂时的，如，粮食和能源价格上涨对市场消费者购买力和支出力构成的影响正在减弱，日本大地震对供应链的影响也在逐渐消除。居民支出以及商业设备、软件的投资持续扩张。然而，非住宅类建筑的投资形势仍然低迷，住宅类建筑投资业仍然没有起色。 近几个月以来，通胀率已经上升，主要反映在部分商品和进口产品价格的上涨，并且日本大地震对全球供应链确实构成了极大的影响。 但长期通胀预期仍然稳定。 依照法令所授予的权利，委员会希望实现最大化就业和物价稳定。美国的失业率仍然居高不下，但委员会预计，在未来几个季度里，美国经济将加快恢复速度，失业率将逐渐将至委员会的理想水平。同时，委员会还预计，通胀会下降至正常水平，或随着能源和其他商品价格上涨的影响逐渐消散，通胀水平也可能降至委员会目标水平下方。但是，委员会还将继续密切注意通胀和通胀预期的变化。 为了促进经济的持续恢复，保证通胀在可控范围，委员会22日决定维持联邦基金利率0-0.25%的目标范围。委员会一直认为，按照当前资金利用率低、中期通胀前景不明的经济形势，联邦基金利率将在更长一段时期内维持超低水平。 6月底，委员会将按期完成6,000亿美元长期国债购买计划，并将继续实行再投资策略。委员会将定期回顾所持有的债券的规模和组合，并随时准备调整至合理水平。 委员会将监控经济前景和财务状况，并将最大程度地推进就业最大化和物价稳定的实现。】 简单点说，美联储的核心意思就是：1.结束QE2，维持低利率不变(符合预期)；2.经济复苏变缓(事实胜于雄辩)，但只是暂时的；3.通胀上升不足为虑；4.推动就业和实现物价稳定(喊口号)。 其中，1、4两条就不用多说了，重要的2、3两条，很有意思。首先承认经济增长放缓，这是现实以及维持低利率所需要的理由，但再次把原因推到外部因素上，而且淡化这种影响，并称未来几个季度经济将加快恢复速度。此外，还淡化通胀增长的担忧，全然不顾美国5月CPI同比上涨3.6%创下31个月新高的事实。 这种自信源自哪里？淡化通胀担忧意欲何为？ 这时就需要再次和伯南克的著名观点——设定通胀目标联系起来了，这一观点的实质就是以可控的货币泡沫将经济稳定在滞涨和恶性通胀之间。说白了，就是那通胀换增长的做法，毕竟美联储稳定物价提升就业的目标归根结底是要刺激经济稳步增长的。再看看伯南克一贯的坚持：钱：如果有需要，可以印刷。所以由于美联储此次没有提及QE3就认为美元大底筑成可能会高兴的太早。 对于伯南克这样自信且近乎偏执的人而言，新一轮的政策目标需要到了水到渠成的地步才能继续放出。可以预期，设定通胀目标这一理念在伯南克的心中一直未曾泯灭，只是，时机尚不成熟。首先，需要时间来说服更多的人，减少政策的阻力；其次，QE2结束后也需要一段政策缓冲期，来观察其效果以及刺激效应消失后市场的反应；而且，想要发挥通胀目标这样的政策效果也是需要很多条件的，至少市场需要对美元有信心，因此美元暂时还不能被打入冷宫。 何时水到渠成？很简单，当美国二次衰退预期高涨的时候，或许就是考验伯南克耐心和底线的时刻。而眼下，这种预期正有蠢蠢欲动的苗头。 所以，若是把伯南克的一时隐忍当做是其良心发现，不妨先观察一段时间再做出判断，这样可能不至于太过失望。