王漫晓：国际黄金投资交易的对冲策略

	所谓对冲(hedge)是指在期货市场建立与现货市场交易数额相等，但方向相反的部位，可分为买入对冲及卖出对冲两种。黄金知识中所谓买入对冲指预期未来将于现货市场购入黄金，为避免因金价上扬而增加成本，先在期货市场购入黄金期货契约；卖出对冲则指预期未来将于现货市场售出黄金，为避免因金价下跌而减少收益，先在期货市场售出黄金契约。 对冲能降低金价波动风险原理，在于若在现货与期货市场建立等倾而反向部位，则在其中一个市场所发生的损失，可由另一市场的利润获得抵消。因而避险者能预先固定住(lock in)金价。因现货价格与期货价格同向移动，叩-151%4358//842当期货契约到期时则两者的价格一致.即使当现货与期货的价格各自变动的结果，使得现货与期货间的差价(basis)变大或变小，但金价朝不利方向变动的风险则远小于未作对冲的交易。 买入对冲策略 1月份某黄金交易商因签订一份3月份交货的黄金现货合约而在3月份向一炼金厂购买3,200盎司黄金，目前现货市场价格为每盎司398-50美元，叩-151%4358//842但他不能确定未来金价将作如何波动。为此，他预先在期货市场以每盎司400美元的价格买进4月份黄金期约32张，以确保利润。到了3月份，黄金现货市场价格涨到像盎司422.50美元，因此，该交易商亏损每盎司24美元，但是，黄金期货市场价格也上涨到424美元/盎司，他同时因卖掉手中的期约而在期货市场获利24美元/盎司，因此，盈亏两相抵消，而确保了该交易商的利润.回避了市场价格波动的风险。 卖出对冲策略 某矿业公司生产部经理于12月间拟定下年度的产销计划。估计公司明年5月份将提炼及销售1,000盎司的黄金。计算结果每盎司黄金售价须达400美元才足付生产成本，叩-151%4358//842而当时纽约商品交易所明年6月份交割的黄金期货契约的交易价格为每盎司417美元，而且销售部预估明年5月金价将下跌，因此该公司运用卖出对冲策略来固定利润。 假若到了次年5月份，金价不跌反涨，则该公司期货部位将发生损失，但该项损失可因现货价格上涨而获得抵消.因此该公司在拟定产销计划时，由于作了对冲交易，不论将来金价是涨或是跌，均可预先固定住利润金额，叩-151%4358//842不必担心市价波动，而可以专心从事黄金的生产和销售业务。 王漫晓寄语： 古语有云：“授之以鱼不如授之以渔”。于投资，一经投资亦倡导“遗子黄金满籝，不如一经”，也即“一经”意之所指。 编辑//王漫晓