欧央行将在QE结束前加息？异想天开！

发表于 2017-4-5 16:32

要点：

*北欧银行认为欧央行将在明年QE结束后才会加息；

*市场对欧央行加息理由看法不一；

北欧银行近日发文表示，欧央行将在明年结束QE，随后才有可能加息。本文重点论述了欧央行在QE结束前就加息的正面与反面观点。

最近市场上有关于欧央行走向正常化货币政策的言论甚嚣尘上，谣言四起并非空穴来风，触发点就在于3月9日欧央行政策会议鸽派中透露着鹰派倾向，且部分委员也释放了类似的倾向。但是综合各方面因素来看，预计欧央行将在明年结束QE，随后才有可能开启加息之门。以下为欧央行中期内行动预期：

   2017年4月：与前次会议相比，基调料无变化，最有可能老调重弹。

   2017年6月：法国大选结束后，欧央行对风险评估将会发生变化，经济增长风险不再是偏向下行，而是平衡；对利率预期有可能转变为“在较长时间内维持当前水平”而不是此前的“维持当前或更低水平”；另外随着通缩风险的消失，可能会暗示不太可能降息。

   2017年9月：进一步延长资产购买规模至2017年底，但增速将放缓，例如每月购债300-400亿欧元。

2018年中：结束QE，不再执行资产购买。

   2019年上半年：第一次加息，随后将逐步收紧各项政策。

认为欧央行将在QE前结束加息的理由如下：

   *帮助银行业：负利率给银行业带来了巨大的负担，提早加息有助于银行业走出困境。

   *欧元汇率担忧减弱：自2014年以来，负利率不断打压欧元，但随着全球经济的持续复苏，相较于数年前，欧元的稳健升值对欧元区通胀预期的影响更小，对欧央行加息不构成风险；另外，美联储不断加息且美联储会议纪要显示鹰派立场也有可能严重打压欧元。

   *技术调整：上调存款利率15个基点并不是加息周期的开始，而只是技术性调整。

   *欧央行并不等同于美联储：美联储在QE结束后才加息，但欧央行并不一定要遵循这一行动。

   *平等交换：部分欧央行委员称超宽松政策并不合适，技术性上调利率可以相对缓和从鸽派到鹰派的剧烈转变。

反对观点认为：

   *欧央行信誉成本：此前欧央行一直在强调预计要在相当长时间内维持当前利率或更低利率，如果突然加息，市场可能会对欧央行失去信任。

   *如何向市场解释“一步到位”：如果欧央行上调15个基点作为技术性调整，要防止债券出现抛售和欧元大幅上涨就不是那么容易的事了。在当前欧元区面临诸多不确定性、且通胀尚未达到欧央行目标的时候加息并不是可取的选择。

   *警惕2011年重演：2011年欧央行在时机还未成熟时过早的加息，然后又不得不在不到半年的时间内降息，如果欧央行在QE结束前加息，有可能重蹈当年覆辙。

综上所述，在当前充满各种不确定的阶段下，北欧银行坚持认为欧央行会在QE结束后才会加息，不过在结束QE和加息之间有一个时间跨度。若欧央行在2018年中结束QE，那么加息有可能发生在2018年第四季度。除非经济增速加快且核心通胀增速超过预期，否则欧央行并不会在QE结束前加息。

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