752公司流动负债单：90%负债经营 暗藏破产危机

	一家盈利的公司，也会破产吗？ 答案是肯定的。试想一家公司当年有一定的盈利，但资产结构中流动负债要远远超过流动资本，如果盈利不足以弥补当期净负债额，公司将由于当期无法偿付流动负债而破产。不同于资产小于负债的技术性破产，业内人士称之为“黑字破产”。 流动负债有如此之大的杀伤力，那么，为什么公司偏偏又对流动负债不设防呢？原因很简单，因为流动负债在公司的所有负债中属于成本最低的筹资方式。于是，在低成本与稳健经营的抉择中，更多的公司甚至甘于冒着巨大的风险，选择较高的流动负债比率。 50%的上市公司流动负债占负债总额在90%以上 2007年上市公司已公布的1401家非金融类公司的年报充分印证了公司对于流动负债的偏爱。其中，135家公司的流动负债占负债总额的比率高达100%，也就是说，这些公司选择的是完全采用流动负债的方式，因此，所有的债务压力全部集中在眼前。 接下来的数字更让人捏了把汗，虽然未达到100%，但有163家公司的流动负债占总负债的99%以上，73家在98%以上，194家在95%以上，而达到90%以上的总共居然有752家。 1401家上市公司中，752家的流动负债超过负债总额的90%，即50%以上的公司有90%以上的债务都是流动负债，在2007年1401家非金融类上市公司的4.86万亿元的债务中，流动负债较高的前50%就有2.19万亿元的流动债务。虽然不同行业以及同一行业中不同发展阶段的公司，并没有统一的标准。然而，至少对于这752家流动负债占负债总额90%以上的公司，未来的财务压力不容忽视。 钟情于流动负债由来已久 当然，上市公司也不仅在2007年对流动负债情有独钟。从某种意义上来说，目前我国企业偿债能力较弱，主要是短期的负债过度所致。在1401家上市公司中，2006年短期负债率为100%的就有147家，2005年这一数字更是达到了228家。同时，流动负债比率超过90%的公司在2006年和2005年分别为759家和821家。由此可见，这个习惯由来已久。记者进一步分析了3年来的平均水平，发现2005年到2007年间这1401家公司流动负债率的算术平均值分别为84.7%、85.3%和86.6%。虽然80%以上的流动负债率让人触目惊心，但单从数字来看，上市公司正逐步减少对流动负债的依赖。 行业特性决定负债结构 事实上，在分析流动负债占总负债的比率时，还需要考虑行业特征，并结合资产周转水平来考察。一般而言，食品饮料、商业贸易、家用电器等行业出于自身特点，其短期负债比率都在90%以上，如果营运能力强，资产周转率较高，则流动负债所起到的作用更多是降低财务成本而非增加财务压力。房地产、建筑建材、有色金属等行业则更多地依赖于长期负债。所以，流动负债压力的增加，将会对行业造成较大压力。 以房地产行业为例，2007年流动负债比率的行业平均水平为77.4%，万科A(行情论坛)（000002.SZ）为73.7%， 保利地产(行情 股吧)(600048.SH）为67.4%， 金地集团(行情 股吧)(600383.SH）为66.4%，相比之下，这些行业龙头还是表现出了相当程度的稳健性。而诸如 陆家嘴 (行情 股吧)(600663.SH）、 泛海建设(行情 股吧)(000046.SZ）等公司，其高达95%左右的流动负债比率显然会对当期造成不小的负面影响。 暗藏杀机的长期债务 虽然长期负债不对当期还贷造成压力，但长期负债未必比流动负债安全。事实上，长期债务是在转化为流动债务后才面临偿还问题，而如果当年到期的长期债务过多，短期内的还款压力自然加剧。在流动负债中就有这么一项“一年内到期的非流动负债”来衡量由上期的长期债务造成的本期还款压力。 从2006年到2007年，流动负债占比总负债的比例增幅最大的前20家公司，包括 世博股份(行情 股吧)(002059.SZ）、 ST东北高(行情 股吧)(600003.SH）、 桂冠电力(行情 股吧)(600236.SH）等，都在不同程度上受到数额庞大的一年内到期的非流动负债的影响，造成当期财务压力骤增。世博股份和ST东北高原本属于短期财务压力不大的公司，其2006年流动负债仅占总负债的40%左右，而2007年分别有5000万和4.5亿元的长期债务即将到期，导致当年流动负债比率猛增至95%以上。