欧央行决议在即，市场态度面面观

	在上次欧央行利率决议中，行长德拉基的表态几乎可以看作对市场做出了行动承诺。近期欧央行下调了未来两年的通胀预期以及经济增长预期，最新公布的欧元区通胀数据也持续低於预期，为扭转通胀预期，欧央行非常有必要采取行动。但从目前来看，欧央行做决定的过程可能并不轻松。 流动性陷阱风险 随著越来越多的主要央行开始采取负利率政策，市场对负利率政策的争论也越发激烈，货币政策的有效性已经受到了质疑，相对於一年以前，尽管施行了量化宽松乃至负利率政策，但通胀预期以及银行信贷却并未有明显好转，“流动性陷阱”已经成为一个不得不严肃面对的问题，而欧央行内部意见也并不统一，魏德曼为代表的鹰派依然对通缩风险不以为然，稍早有消息人士称，欧央行内部依然并未对政策意见达成一致。 受重创的银行业 尽管欧债危机已经渐行渐远，但对银行业的影响依然存在，欧洲银行业的不良资产可能超过万亿欧元，这也是欧央行宽松货币政策无法带来信贷增长的重要因素。而负利率政策的引入，令商业银行在向央行支付费用的同时，为了避免存款外逃，又不得不避免负利率对储户的影响，这反而将增加资金成本，抑制银行放贷。在刚刚过去的二月中，德意志银行公布财报显示2015年巨亏76亿美元，由此引发的破产传闻重创了欧洲银行业股价，尽管最後转危为安，但宽松政策对金融系统稳定性的影响已经可见一斑。 尽管欧央行需要克服种种困难，但各投行机构对欧央行本次利率决议进一步宽松的预期依然一致。 荷兰合作银行认为，预计欧央行3月将再降低存款利率10个基点，同时延长定向再融资操作，并可能量化宽松的每月购买规模扩大100-200亿欧元，同时将更多的国有企业债券加入资产购买目标，此外欧洲央也可能取消存款利率的下限。 大华银行同样认为欧央行将进一步将存款利率下调10个基点，并将引进，或至少宣布将在未来引进超额准备金分级利率体系，以控制超额准备金或银行存款。不过尽管市场预计欧央行将再度宽松，但除非实施新的货币政策刺激，否则依然预计欧元的区间震荡将延续。 高盛预计欧央行的行动将打压欧元，认为欧央行除降息10个基点外，将扩大QE规模100亿欧元，也将延长QE期限6个月，同时将引入分级利率体系，开放在未来进一步削减存款利率的可能性，预期12月份欧元兑美元将跌至0.95点位附近。 摩根士丹利认为欧央行在利率方面实施的措施可能不会超过当前市场预期，欧洲央行可能考虑其他创新工具。与高盛相似，大摩预期欧元可能承受新一轮卖压。 裕信银行预计欧央行将下调存款利率10个基点，并将引入分级存款利率制度框架；每月资产购买计划将增加150亿欧元，量化宽松延长3至6个月，并且进一步推出流动性措施。 北欧银行表示德拉基希望刺激市场，所有传统或非传统措施都可以顺利实施，但如何阻止通缩风险进一步上升依然是一个大难题。 荷兰国际集团预计欧央行将下调20个基点存款利率，同时将资产购买额度增加50亿欧元/月，但为减少政策对银行业的负面影响，可能不会引入分级存款制度，并可能需要推出缓解措施。 彭博和路透的调查则显示市场对欧央行的行动预期非常统一。 彭博调查的经济学家中，几乎一致认为欧央行将采取行动，接近四分之三的受调查经济学家认为欧央行会扩大资产购买规模，而几乎所有人都认为欧央行会进一步降息。 路透调查的19位交易员一致认为欧洲央行将在3月10日会议上进一步下调存款利率；相对於二月时的调查结果，本次调查显示欧央行扩大资产购买规模的可能性由50%上升至60%。