美联储偏鸽派 一季度加息基本落空

	1月份美联储按兵不动早已在市场预期范围内，大家关心的是此次会议将传达3月份是否加息的一些指引。从上一次美联储会议的利率预测点阵图可知，当时预计2016年会加息4次，大约每个季度加息一次。 　　从多个市场指标看，3月份加息概率非常小，全年加息次数也会少于之前的预期。首先，从12月中旬以来，美国国债收益率是有所下降的，10年期收益率从2.3%下降到目前的2%；其次，最近两个月美元指数都处在98-100之间窄幅震荡，并没有明显的升值趋势；再次，利率期货隐含的3月份加息的概率已经下降到30%。 　　在会议声明中，美联储表示“正密切关注全球经济金融形势，并正在评估对就业、通胀以及经济前景的风险平衡影响”。这是去年9月份会议后，美联储再次对全球市场动荡表示密切关注。 　　去年中国“8.11汇改”引发全球金融市场动荡，本来大概率在9月份加息周期的美联储，被迫推迟到12月才采取行动。鉴于此，我们认为，今年年初的全球金融市场动荡将使美联储把2016年第一次加息推迟至二季度。 　　对于经济形势，美联储的判断由之前的“温和扩张”调整为“近期放缓”，但仍然强调劳动力市场在进一步改善。美联储强调净出口和库存投资在放缓。美国12月份失业率为5%，新增非农就业达29.2万，连续三个月处在25万以上的较高水平。 　　美联储认为通胀低于2%的目标，部分反应了年初以来能源价格的进一步下降，认为长期的通胀预期是平衡的。12月美国CPI同比增速为0.7%。 　　春节前中国央行没有采取降准的方式来释放流动性，而是通过公开市场操作和非常规货币政策来平滑流动性，其本质原因是，央行害怕降准会增加人民币的贬值预期。央行首席经济学家马骏明确表示，“如果过度采用降准的措施，可能导致对短期利率过大的下行压力，不利于稳定资本流动和汇率”。 　　也就是说，央行正在为了汇率的稳定而牺牲货币政策的独立性。最优的解决办法是适当加强资本管制。日本央行行长黑田东彦在达沃斯论坛上也建议，暂时的资本管控有助于金融稳定。这将帮助中国捍卫人民币，不再需要消耗大量的外汇储备，同时货币政策可以再度聚焦到刺激国内消费上来。

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