龙鑫辰：美联储加息，将对资金、大宗商品造成怎样的影响？

	上周五美国劳工部公布了11月非农就业数据。为美联储年内加息扫清障碍。至此，美联储会进入加息周期，但由于通胀压力未有明显加剧，估计此次加息步伐不会太急。 　　一、加息对资金成本影响？ 　　尽管美联储选择加息，但中、欧、日央行仍采取宽松货币政策，资本总体成本暂时未有大幅上升压力。至于长期资金成本，除了看利率，也就是借贷成本外，通胀表现也是考虑因素，以目前叠加因素看，长期资金成本也未见明显上升压力。 　　二、资金流向将如何变动？ 　　中投证券在研究报中指出，从经济基本面与抗风险安全两方面因素综合考量，哈萨克斯坦、土耳其、阿根廷、巴西、南非、俄罗斯风险较大。发源汇金认为，资金流向总体仍以流向美元资产为主，但由于市场不确定因素仍多，出现跨境、跨领域大资金流的机会不大。 　　三、此次加息是否开启加息周期？抑或一次性？超9年来首次加息意味着什么？ 　　80年代以来，美联储一共进行了5次加息，平均持续时间18个月，幅度约为290个基点。从历史上美联储每轮加息或降息来看，都是一个周期；加息都是发生在长时间货币宽松政策之后，进入加息周期后，往往会经历多次加息。上述5次加息周期，最短历时11个月，最长24个月。 　　高盛经济学家哈祖斯认为，投资者可以开始对美联储明年3月第二次加息布局了。 　　“相比于12月加息，市场尚未将明年3月加息充分计入投资之中，我个人认为其中大有可谋……美联储会尽其所能让市场对于加息感到‘满意’，但是我想加息步伐将是有限的，可能是一个季度加息一次。毕竟，美联储也不希望出现太大的市场波动。” 　　四、加息对股票估值、外汇市场、大宗商品影响？ 　　具体看加息对A股影响，梳理最近三轮加息后沪指表现注意到，三轮首次加息中，股市短期表现并不差。1994年沪指加息当日涨2.27%，1999年沪指小幅回调，在此次加息前一个季度沪指累计涨幅近45%，当时回调主要由于之前涨幅过大所致，而2004年沪指微跌0.68%，影响几乎可忽略不计。 　　长期来看，1994年及2004年的美元加息周期对A股呈负面冲击，不过，2004年美国加息后的仅一年时间，A股便开启了1000点到6000点的大牛市。而1999年的那次加息周期A股表现不错，1999年至2001年，沪指从1000点最高升至2200点。因此从长期来看，美元开启加息周期对A股影响也并非绝对。 　　至于外汇市场，中投证券分析称，欧元区和日本有望加大QE力度，接力美联储为市场继续释放流动性。在美联储加息落定之际，美元阶段性见顶的几率较大，利好兑现有望使得空头回补欧元/日元。综上，欧/日元短期看多，美元短空长多，新兴市场汇率进一步承压。 　　梳理最近30年美联储4次加息大宗商品表现后发现，以美元计价的国际黄金和石油，受美元继续走强影响，价格在短期内会受到冲击。 　　石油除美元计价这一影响因素外，从供需关系上看，美国没有减产的迹象，石油输出国组织也没有集体减产的动向。此外，以中国为首的新兴市场国家经济复苏动力还比较弱，欧日经济增长动力很差，全球经济短期内看不到持续复苏的迹象，对石油的需求拉动有限。综上，短期内石油价格在低位震荡的可能性比较大。中信建设宏观分析师徐鹏认为，从历史数据来看，美元和大宗商品之间常常呈现负相关。美元加息的背景下，美元将处于强势的大趋势中，从而导致黄金等大宗商品走低。 　　五、加息周期会否引发新一轮危机？ 　　从历史上看，80年代以来的5次加息，都伴随着通胀高企、经济过热，同时新兴市场都因美元强势、热钱流出出现了泡沫破裂，其中具有代表性的包括1982年拉美债务危机、1989年我国台湾地区泡沫破灭、1997年亚洲金融危机与2008年全球金融危机。 　　美联储加息会导致部分新兴市场国家出现资本大量外逃、资产价格大幅下跌、本币大幅贬值和外债偿还压力增大等严峻问题，振荡与不安是当下全球大多数经济体的现状。发源汇金认为，美元加息是否引发新一轮危机，目前主要视乎外汇市场波动会否进一步加剧。在环球宏观面不振的背景下，金融领域出现相互拖累影响的几率是存在的。 　　不过，国际货币基金组织此前研究表明，此次美联储加息对应的是美国经济基本面良好、复苏态势稳健的“经济冲击”，对长期利率影响偏良性，中长期对新兴市场的影响也较为正面。