市场似乎对2016年做空人民币达成共识

	身为Appaloosa Management所有者的亿万富豪Tepper上周在Robin Hood Investor’s Conference上表示，人民币被严重高估，有必要进一步下跌。一些顶级基金经理之前也作出了类似预测，例如资产管理规模达120亿美元的Odey Asset Management的创始人Crispin Odey就预计，人民币将至少贬值30%。 　　中国招商银行(600036,股吧)总行同业金融总部高级分析师刘东亮称，在美元强势周期背景下，人民币汇率在2016年料仍面临贬值压力，而贬值也可能只是时间问题，而中国经济能否企稳，将决定贬值预期在多大程度上得到兑现。 　　刘东亮称，以往我们在探讨人民币汇率前景时，更多的是从汇率政策的角度，或者说官方意志的角度去推测，彼时的人民币汇率，很大程度上是由央行来决定的，市场不具有定价权。 　　但在探讨人民币2016年前景时，问题变得更复杂，也更有趣了，因为2015年“811”汇改的推出，是人民币汇率市场化进程中的一个分水岭，意味着我们必须对旧的人民币分析框架做出修正，将汇率市场化与境内外利差作为全新的变量，加入到新的分析框架中，从而以一种全新的视角来看待人民币。 　　“811”汇改的关键在于中间价制定规则向市场化方向的大幅推进，即由央行单方定价转为参考前一个交易日收盘价定价，通过“811”后3个多月的观察，尽管央行在频繁干预汇率以确保不出现极端波动，但大体上央行确实在执行新的规则，以往中间价与收盘价大幅偏离的情况已经不复存在。 　　“811”汇改打破了以往人民币汇率的脆弱平衡，带来了几个显着变化： 　　1）市场对人民币汇率的稳定预期被打破，需要在动态中寻找新的平衡； 　　2）市场参与者的定价权显着上升了； 　　3）央行仍有足够的力量来稳定汇率，但付出的代价会比以前大的多； 　　4）人民币冲关SDR、允许境外央行参与境内外汇市场、人民币跨境支付系统上线等一系列举措，都让人民币市场化改革大幅向前推进。 　　刘东亮表示，对2016年人民币汇率的总体看法是，由于利差已经开始驱动汇率，人民币贬值压力很难消退，在2016年出现贬值可能只是具体时点问题，而中国经济能否企稳，将决定贬值预期在多大程度上得到兑现。人民币继续保持坚挺的可能性也是有的，但这样做的代价将会很大，除了消耗外汇储备外，经济企稳的时点将会推迟，而对未来贬值预期的发酵反而会刺激资本加速流出，因此央行更有可能选择在某些关键点位大举入市，从而减缓人民币的贬值速度。 　　需要指出的是，考虑到美元兑非美货币依然存在升值空间，若人民币仅出现小幅贬值甚至保持坚挺的话，意味着人民币贸易加权汇率将会进一步攀升，这对本已疲弱的出口将是极其不利的。 　　离岸人民币汇率的波动通常十分频繁，在多数情况下能够领先在岸汇率表现出对未来方向的预期，但人民币汇率的定价权并不在离岸市场，在岸对离岸汇率具有决定性的作用。随着人民币汇率市场化以及资本账户开放进程的推进，未来在岸、离岸汇率价差收窄并趋于一致是大势所趋，但2016年两地价差将会继续存在，某些时点价差仍会极度拉开。 　　“中国的下行情景似乎比以往任何时候都更令人生畏，”亿万富豪Dan Loeb在10月30日写给管理着180亿美元资产的Third Point投资者的信函中表示。“最新的问题不是全球最重要的增长引擎是否会放缓，而是放缓的程度会有多严重。” 　　无独有尔，高盛集团也呼应了基金经理们的担忧，称新兴市场资产明年反弹所面临的最大风险是人民币“大幅贬值”。Kamakshya Trivedi等策略师表示，面对美元走强和增长放缓的局面，政策制定者可能会让人民币贬值，继而在新兴市场产生连锁反应。 　　“在我们看来，主要风险就是这种转变所产生的附带后果，”高盛的策略师们表示。 　　摩根大通进行的一项调查显示，逾70%的受访客户预计在岸人民币明年将再跌2%-5%，多数受访者预计跌势将集中在第二季度，不过不会一次性下跌，而是逐步走低 　　美银美林也表示对人民币持悲观看法，并对2016年利率和货币前景进行了分析。美银策略师David Woo表示：“我们认为2016年人民币/美元将下跌高达10%。”长期以来人民币紧盯美元的做法迫使中国“进口”美国货币政策。美国自2009年推出量化宽松政策以来，中国继续大举借债。因此，中国债务自2007年以来已经翻了两番。据麦肯锡称，其债务占GDP的比率已经超过美国。 　　加拿大皇家银行和荷兰合作银行表示，中国要实现未来五年每年6.5%的经济增长目标，就需要人民币兑美元汇率到2016年底至少贬值8%。 　　资产管理规模44亿美元的Passport的创始人Burbank在10月30日的信函中告诫投资者，要警惕中国引发的市场震荡。世界可能陷入“全球性的低迷，没有任何地区能够幸免，即使美国也是如此，”他表示。他说，如果中国经济形势恶化，特别是不良贷款表现糟糕，那可能就意味着人民币不再与美元挂钩，利率将会下滑，世界各地的风险资产遭到清算。

	我想会多汇友都等着做空CNY了。。这是不是有点不爱国的感觉