外汇市场用户正等待——美联储利率决议结果的揭开

	市场参与者正耐心等待——美联储9月利率决议结果的揭晓，在多数投资者眼中，该决议可能是今年为止最重要的风险事件。市场进入等待模式意味著行情变得极其乏味，在美联储没有对货币政策做出根本性调整之前，投资者似乎都不愿意做出决定。汇市短期也以震荡整理为主，欧元/美元在1.1250-1.1370区间盘整，短期趋势依旧不明，3月中旬以来的中期调整行情也仍然延续，值得注意的是，欧/美日图价格已经成功站上50/100日均线，两者更有形成黄金交叉的倾向，从技术上来讲，汇价有进一步走高的动能。 欧元能否延续中期修正可能需要基本面的支持，联储政策无疑是一个关键因素。目前市场在加息预期上存在分歧，一方面，投资者对9月加息的期望普遍较低，30天联邦基金期货隐含利率显示 (截止至9月16号结算价) ，多数衍生品交易员预期联邦基金有效利率到今年12月份才会升至0.25%上方，到2016年4月升至0.5%，投资者信心下降可能与8月非农走弱和美股前期大跌有关 (後者的影响可能更大) ；另一方面，主流经济学家相对而言仍显得信心十足，最新的华尔街日报经济学家调查报告指出，受访者中有46%预测美联储会在9月份采取行动，然而在8月调查报告中，预测9月加息的比例达到82%，即便是充满乐观主义的主流经济学家，他们的加息预期在过去数周也降温不少。反观作为主角的美联储，短期变得异常平静，过去两个月美联储没有向市场释过放任何明确的信号，这可能暗示著FOMC内部也在是否加息上存在巨大分歧，若事实如此，9月加息与否就与掷硬币猜正反没有任何区别，投资者更没有必要在没有任何概率优势的情况下做出押注。 从传统就业指标 (主要是失业率和非农就业) 来看，美联储完全有加息的理由，在众多美联储委员的逻辑中，一个非常重要的理论是，如果失业率降至自然失业率附近 (美联储的估计是5%左右) ，通货膨胀将面临非常显著的上行压力 (也就是所谓的菲利普斯曲线) 。然而真正关键的问题在於，美联储的模型往往不能正确预测经济周期 (笔者并不是对美联储经济学家吹毛求疵，但他们的预测纪录的确非常糟糕) ，如果他们的理论是错误的，如果FOMC过度高估了美国经济的增长动能 (如下图2所示，美国6月存货/销售比率升至1.37，创2008年10月以来最高水平，该指标快速上升往往暗示著经济接近繁荣周期的尾声) ，如果加息本身对金融系统构成超出预期的压力，那么美联储能否延续长期中推进利率正常化甚至扭转定量宽松 (即抛售超过4万亿美元的美国国债和MBS) ？笔者始终认为，猜测美联储何时加息没有意义，真正重要的问题是，紧缩周期能否在未来数个季度甚至数年内延续，只有利率差异 (由於全球通胀极其低迷，区分名义利率和实际利率已经没有意义) 升至一个非常高的水平，才有可能对资本流动构成深远的影响，进而在长期内为美元提供支持。 不管9月决议的结果如何，汇市都可能经历一轮短期震荡，除非投资者有充足的信心预测未来，否则不建议交易该风险事件。对於中长期交易者而言，核心原则依旧不变，先耐心等待价格做出反应，一旦价格形成突破就选择顺势而为。在欧元/美元的例子中，上方重要阻力是8月收盘高点1.1620，上破可尝试在回调中买入，下方关键支持是上升通道下轨1.10，有效下破将确认打开下行空间，建议转为做空。如果风险事件无法为价格提供指引，就选择继续观望，直到新的长期趋势形成为止，尽管这已经滞後，但却是各种投资路径中风险最小的一条，成功概率也比盲目根据主观预测进行交易更高。