布丁资讯专贴（1月22）
泰国宣布进入紧急状态泰国看守政府宣布，从1月22日开始在曼谷及其周边地区实施紧急状态法，为期60天。其提到，安全机构有权对紧急状态地区实施宵禁，媒体审查，禁止5人以上政治集会等措施。
据新华社报道，泰国看守内阁认为“人民民主改革委员会”的反政府示威行动已经转向暴力，因此决定实施紧急状态法。
近日来泰国持续的反政府抗议引发多起暴力事件，引发多人伤亡。紧急法令将给与政府更多安全措施，包括禁止集会、部署军队，来控制局势。
紧急状态法是比国内安全法更加严厉的法令。紧急状态法禁止5人及5人以上集会，禁止传播和散发可能引起公众恐慌、危及国家安全和秩序的信息和印刷品，可传讯嫌疑人和证人，没收财产，监控互联网、电话等。此前泰国政府已经宣布在曼谷和周边地区实施“国内安全法”。
中国之声今天曾报道称，
今天，泰国反政府示威者封城行动进入第9天。抗议活动已经持续近三个月。但集会活动并没有出现平静的迹象，泰国民众开始厌烦，呼吁尽快停止示威集会，尽早大选。
与此同时，枪击事件、爆炸事件接二连三发生。警方表示，这些袭击事件的主要目的就是迫使军方参与。距离2月2日大选只剩下不到两周，暴力事件也许还会升级。
有分析认为，到大选日前后，会变得更加危险。
去年年底，泰国开始经历一场政治动荡，该国总理英拉2013年12月解散了议会，抗议者希望解除她的权力同时结束其兄他信的影响力，后者2006年被泰国军方赶下台后被迫流亡海外。
市场认为泰国局势动荡的导火索是反对派抗议英拉和执政党联盟在议会推动修宪和《特赦法案》，因为修宪的一个重要内容是修改“上议员选举方式的条款”。
政局不稳也令泰国的违约风险陡然提升。
政局动荡导致海外基金大幅抛售泰铢债券和股票，泰国债券违约风险创下自去年8月以来最高。
从10月底至今，包括富国银行在内的海外机构从泰国债券市场和股市撤资额达到40亿美元。监管文件显示同期高盛、PIMCO，以及亚洲最大共同基金日本Kokusai Asset均减持泰国债券。
央行派发大额逆回购“红包” 货币市场紧张局面缓解
中国央行继周一宣布已通过SLF注入流动性后，今天也如约重启暂停近一个月之久的逆回购，不仅包括常规的7天期逆回购750亿，还新增了跨春节的21天期逆回购1800亿，单日释放资金量达2550亿，创下了去年春节来的新高。交易员们普遍认为，2550亿逆回购绝对超出预期了，今天上午债市一片上涨。21天逆回购主要为了应对春节走款，是临时性品种，以前也曾出现过，但市场更看重的是量，央行如此派发巨量“红包”，将令节前的资金无忧。
除此之外，央行还有许多举措确保节前流动性，周四还将通过国库现金定存向市场注入400亿3月期资金。
根据交易员透露，7天逆回购的利率继续持平于4.1%，而21天逆回购的利率为4.7%。受巨量实质性流动性注入带动，今日市场资金面骤然宽松，资金价格全线大幅跳水，债市二级市场也买盘涌现。截至10:45分，隔夜和7天回购利率分别报3.64%和5.43%，较前日大跌66个和116个基点。
ZH吐槽称，考虑到年末是中国各大银行忙着“承认流动性不足、弥补各种错误”（通常中国央行会帮个忙）的时候，这样的“红包”也并不是完全异常的现象。
今年，中国短期货币市场利率是去年的三倍，影子银行出现违约的概率也非常高。
这种时候，获益的总是大银行，而小银行往往比较困窘。
ZH称，“关键在于，这些资金到期的时候，央行还是会将流动性收回，这可能又是为了迎接过年而摆在橱窗里图漂亮的做法。”下图显示，每年2月左右，红色柱子就会非常耀眼：
中国证券报也刊文承认，中国公司的信贷违约风险正在显现，主要是因为流动性趋紧，且借贷成本不断上涨。政府需要灵活运用政策来防止任何系统性的金融风险。
ZH还讽刺道，“违约风险虽然越来越高，但所谓的‘违约’可能就是为了证明中国对银行系统的控制能力有多强的一个测试而已……我们有个小问题很不解，目前公开的只有中诚信托区区30亿元的产品濒临违约，为什么央行觉得有必要注入80倍的资金呢？若不是因为非常担忧风险蔓延和信托市场的总规模，央行可能没必要这样做吧。”
朱夏莲：中国金融业问题Q&A
前惠誉分析师Charlene Chu（朱夏莲）是中国银行业问题的专家，被誉为中国银行业的Meredith Whitney，早在1999年四大银行剥离不良贷款的时候，她就开始观察中国银行业的发展动向。而现在正是中国再次推进金融体制改革的关键时候，Charlene Chu在接受WSJ采访的时候发表了对中国金融业一系列问题的看法：关于去年年末中国信贷增长放缓：
“年末的信贷增长一直是比较疲软的，2013年上半年的信贷增长特别强劲。真正紧要的是2014年开局如何。如果一季度出现（信贷增长）的放缓，那么就可以解读为政府最终采取措施控制信贷增长了。中国现在绝对没有发生去杠杆化。有几个月一些信贷项目的确出现萎缩，但只是一个月，而且通常其它项目都会加速增长。”
关于中诚的信托产品：
“这件事紧要是因为，我们在中国从未经历容许违约发生的情况，不论是债券市场，信托部门还是其它金融部门。这可以解读为，当局变得愿意容许一些产品违约。更大的问题是，当局愿意接受什么程度的违约，因为市场太多存在未知因素的敞口了。在过去几年，有很多报道称某些企业将要对国内债券违约，但最终都没有发生。”
关于信达模式：
“资产管理公司（AMC）的根本问题是，它们从哪里获得资金从事这项业务。可以看到，AMC资产负债表上大部分的资金都来自于银行，也就是它们从银行借钱购买银行的坏账。在这种情况下，这并不存在任何真正的风险转移，在之前救助银行业的时候，切割不良贷款的资金正是来自政府。而现在的情况是，来自银行贷款账户的坏账转移到了在银行间账户上对AMC的债权。短期看来，这掩盖了坏账的状况。但长期看来，如果AMC不能偿还它们向银行的贷款，银行的资本仍存在亏损的风险。”
怎么才能控制信贷问题？
“从根本上说，需要对大部分金融部门的问题有更深的认知，包括现在出现的流动性问题是与资产质量问题相关的。这样不良贷款的数据毫无关系。市场已经知道这个问题：这就是为什么银行的股价如此的低。如果不能更清楚地认识这个问题，也不能拿出真正的解决方案，那么该问题将继续笼罩金融部门。人们知道存在问题，但他们不知道问题有多严重。”
中国经济降速不可避免？
“如果你真的在讨论真正的去杠杆化，也就是信贷增长低于GDP增长，那么答案是肯定的，因为你讨论的是与现在完全不同的经济增长环境。没有对经济增长的巨大影响，几乎没有办法打破对投资驱动型经济增长的依赖。”
IMF上调全球增长预期 警告通缩风险
鉴于美国、欧元区与日本增长更强劲，IMF最新的《世界经济展望》（《展望》）调高了上次公布的今年经济增长预期，同时指出，通缩和金融业的风险仍威胁全面复苏。据IMF昨日发布的《展望》：
2014年全球经济增长将由2013年的3%升至3.7%，去年10月预计2014年增长3.6%。
2015年全球经济增长预期为3.9%。
2014-15年，中国增长将小幅减缓到7.5%左右。
2014年，新兴市场和发展中经济体预计增长5.1%，持平去年10月预期水平。
2015年，新兴市场和发展中经济体预计增长5.4%，去年10月预期为5.3%。
《展望》指出，某些经济体的增长预测下调突出表明持续存在的脆弱性，下行风险依然存在。
在先进经济体，产出缺口仍然很大。而且，考虑到有关风险，在财政整顿继续实施的情况下，货币政策态势应继续保持宽松。
在许多新兴市场和发展中经济体，来自先进经济体的更强劲的外部需求将促使增长加快，但其国内脆弱性仍是值得担心的问题。
《展望》认为，之所以中国增长在2013年下半年强劲反弹，主要源于投资加快。预计这种大幅增长是暂时的，一定程度上是因为中国正在实施旨在放慢信贷增长和提高资本成本的政策措施。
《展望》提到新的风险，其中先进经济体极低的通胀率风险已经浮现，通胀过低增加实际债务，也可能让实际利率过早上升。
金融稳定的下行风险方面，随着美联储逐步退出QE，新兴市场经济体可能出现投资调整和一些资本外流。
如果这类经济体还存在国内脆弱性，就可能导致更急剧的资本外流和汇率调整。
政策方面，欧洲央行要考虑提供更长期限的流动性这类措施。
新兴市场和发展中经济体需要管理潜在资本流动逆转的风险，在那些存在国内脆弱性、并且对外经常账户存在逆差的经济体，这一风险尤其突出。
中国需要在经济再平衡方面取得更大进展，使国内需求从投资转向消费，以有效控制投资过度给经济增长和金融稳定带来的风险。
《展望》对其他国家地区的增长预测如下：
· 美国
2014年美国经济增长预期为2.8%，去年10月预计2014年增长2.6%。
2015年美国经济增长预期为3%，去年10月预计2015年增长3.4%。
《展望》指出，继2013年下半年库存需求增长超过预期后，2014年美国的增长回升将由最终国内需求带动，最近达成的预算协议将使财政方面的拖累得到缓解，在一定程度上起到支持作用。但这也意味着2015年财政态势预计将更加收紧，所以下调了2015年增长预期。
· 欧洲
2014年欧元区经济增长预期为1%，去年10月预计2014年增长0.9%。
2015年欧元区经济增长预期为1.4%，去年10月预计2015年增长1.3%。
《展望》指出，欧元区正处于从衰退到复苏的转折点，但复苏不均衡，面临压力的经济体复苏会较缓慢。
《展望》大幅上调英国今年的增长预期，预计：
英国2014年增长2.4%，比去年10月预期高0.6%，2015年增长2.2%，比去年10月预期高0.2%，
《展望》认为，英国的经济活动得益于信贷条件的放松和信心的增强，不过经济闲置程度仍会很高。
· 日本
2014年日本增长预期为1.7%，去年10月预计2014年增长1.3%。
2015年日本增长预期为1%，去年10月预计2015年增长1.2%。
《展望》认为，日本增长的减缓程度更为轻微。暂时性财政刺激应在一定程度上抵消2014年初提高消费税措施的影响。
愤怒的盖特纳曾因下调美国评级警告标普
据法庭文件显示，前美国财长盖特纳曾警告标普母公司主席，他的公司要为下调美国主权评级的付出代价。2011年8月8日当标普剥夺了美国“AAA”级主权信用评级后，盖特纳打电话给标普母公司McGraw Hill Financial公司主席Harold McGraw III，称他以及所拥有的公司对“自己以及自己的国家造成了巨大的伤害。”
电话内容是Harold McGraw III向法庭提供的宣誓证词，Harold McGraw III称盖特纳在2011年8月8日，也就是标准普尔宣布评级调降决定之后打了这个电话。
2013年美国政府发起了对标准普尔的欺诈诉讼，后者回应说这一行动是为了报复其在2011年下调美国主权信用评级。
周二盖特纳发言人回应称：
“称前财政部长盖特纳做出威胁，或者美国政府会对标普采取任何报复行动的指控都是虚假的。”
美国司法部去年2月份起诉标普，称该评级机构在金融危机前没能尽职评估按揭贷款抵押证券的风险，这使得投资者在危机爆发后损失数十亿美元。美国政府谋求标普承担最高50亿美元的民事赔偿责任。
Harold McGraw III在证词中说，在2011年8月8日他先接到了时任纽约联储执行副主席Terrence Checki的电话。
“他告诉我他要替盖特纳传一个话，他说盖特纳对标普的行动非常愤怒，并认为标普的评级过程有瑕疵。”盖特纳在出任美国财政部长之前，曾担任纽约联储主席。
McGraw III说之后他接到了盖特纳本人的电话，美国财长告诉他标普犯下了一个巨大错误，而你“要为此承担责任。”
McGraw III的证词已被纳入美国加利福尼亚州圣塔安娜中区法院的备案文件。
全球投资者看多情绪创历史新高
彭博调查显示，因以美国为首的工业国家复苏情况良好，全球投资者乐观情绪创5年来新高。彭博社于上周行了经济展望调查，结果显示59%的受访者认为全球经济状况正在改善，而在去年11月的调查中这个数字还只有33%，创下该调查自2009年7月启动以来最高数值。
本次调查中约66%的受访者认为乐观的主因是发达经济体的情况正在改善，这部分受访者称他们对未来的展望比一年前要积极的多。因标普500指数去年表现强劲，上扬约24个百分点，超过半数的受访者认为股票将是2014年最佳资产，并且对资产泡沫的担忧也有所减轻。
同时，投资者们对股市的偏好也超过了固定收益领域，约53%的受访者认为股票将带来最佳的收益，是自去年5月以来的最高比例。第二受欢迎的资产是房地产，16%的受访者选择房地产作为年度最佳投资产品。只有3%的人选择债券作为最佳投资产品。
乐观的投资者
本次调查对于本周22日即将在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛年会来说，无疑是个积极的信号。自2008年9月雷曼兄弟破产以来，历届年会都萦绕着一种危机感。
每年，与会者担忧的内容都略有变化，从担心全球金融体系坍塌，到害怕发生另一场“大萧条”，再到更具体地担心欧元区解体。
然而，今年，阴霾已减弱，恐慌也有所消退，真正的乐观情绪已回归。金融崩盘的威胁现在似乎已令人放心地远去。美国经济正在走强，今年可能会增长3%。英国也在经历强劲复苏。欧元区和日本经济今年也都会增长，不过增速较慢。
本次彭博调查中，72%的受访者认为美国经济好转，一年前这个数字只有53%。同时49%的受访者认为欧元区经济好转，48%认为日本经济也在增强。
此外，经济复苏也带来了政治信心的温和复苏。有关“西方衰落”的话题不再常常挂在人们嘴边。相反，另一种言论正变得流行起来，它认为新兴市场将经历调整，尤其强调中国、印度和巴西等崛起国家的政治问题。
本次彭博调查显示，只有13%的受访者认为中国经济在改善，36%的人认为其情况在恶化，约半数人认为中国经济尚处稳定。但巴西方面，有44%的受访者认为其经济在衰退。
约有三分之一的投资者最担心的问题是中国经济放缓，自去年11月26%有所上升。而两个月前大家最担心的事还是美国财政危机，本次调查中认为此事件是主要风险的人数已经降至8%。
本次调查中，关于最差投资对象的问题，32%的受访者选择巴西，29%认为是中国，27%选择俄罗斯。
认为因特网、社交网络相关股票出现泡沫的受访者由49%降至了38%。认为伦敦房价出现泡沫的受访者比例由41%降至了35%。半数以上人认为美国国债没有被高估。
当问到如何看待全球货币政策制定者时，71%的人偏爱欧洲央行主席德拉吉（Mario Draghi），60%的人偏爱英国央行行长卡尼（Mark Carney）。
彭博本次的调查于今年1月16日~17日进行，共取得477位受访者的反馈，其中包括分析师、交易员、职业投资者等。
中国放宽金融机构不良贷款核销管制
财政部最近下发文件，放宽了银行核销小额贷款的限制。尽管银行仍需遵守严格的核销规定，但新规将给与金融机构有更多的操作空间，缩短发生破产或清算后银行核销不良贷款的等待期。在债务规模与日俱增的背景下，此举将有利于银行清理坏账，增加贷款。这份文件名为《金融企业呆账核销管理办法(2013年修订版)》（全文链接），生效时间是1月1日。文件可以在江苏省财政厅网站上找到，据华尔街日报引述银行业人士消息，国内其他地区也收到了这项规定。
文件称，新规定旨在进一步规范金融企业的呆账核销管理，促进金融企业有效防范经营风险，及时处置资产损失，充分实现资产保全，切实增强风险抵御能力。
其主要内容如下：
1，对于单户贷款余额在人民币500万元以下的，经追索一年以上仍无法收回的个人经营性贷款，银行可以自主核销。
2，金融企业对于单户贷款在人民币1,000万元及以下的，追索一年以上仍无法收回的中小企业和涉农贷款，可自主核销。之前的规定为500万元。
3，如果借款人进入破产清算程序后两年，银行仍未收回资金，则银行也可以核销这类不良贷款，之前的规定是银行必须等3年才能进行核销。
实际上，在去年年底，中信银行就计划向股东申请核销52亿元人民币不良贷款，远超此前计划的“核销20亿元人民币不良贷款”。核销额度高达52亿元人民币，非常罕见。
中信银行并非首家向股东提出申请核销不良贷款的银行。2011年，民生银行和上海浦发银行分别向股东提出申请核销3.76亿元人民币和1.47亿元人民币的不良贷款，数额与本次中信银行相比相差甚远。
去年11月，天津银行称，计划核销超过9亿元人民币不良贷款，该数额超过了2012年末天津银行不良贷款的账面价值。
但据知情人士称，核销贷款的过程是复杂的，需获得中国财政部批准。通常情况下，银行需证明，他们竭尽所能，未能收回贷款，不良贷款才可以被允许核销。
因此政府放松坏账核销管制将有助于银行清理帐目，使银行更愿意向小企业提供贷款。
华尔街日报引述国内一家中型银行的工作人员表示，
新规定为银行处置呆账提供了便利。但大多数的呆账核销工作仍需等待法律程序结束后才能进行，这可能需要数年时间。
也有分析师提到，
不良资产核销有时会带有很高的成本，能导致银行的贷款损失拨备减少，甚至侵蚀资本金。
截至去年9月底，中国银行业的不良贷款额为人民币5,636亿元，较两年前人民币4,078亿元的几年来最低水平增加了38%。不过，银行业的总体不良贷款率仅在1%左右。但中信银行不良贷款率也仅为0.9%。
不良贷款率之低，引起了很多投资者的质疑，认为银行通过展期贷款或者重组贷款等方式，掩盖了部分不良贷款。
此前，中国政府为应对不良贷款大幅增加，批准了一系列旨在整顿银行业的措施，包括银行进行IPO筹资、核销不良贷款、在交易所挂牌转让、建立省级坏账银行，以及允许银行发行混合型证券补充资本金等等。 {:1_97:}
警惕土耳其这只“潜在黑天鹅”
因为国内激进的反腐运动引起的政治动荡，土耳其里拉对美元汇率已经跌至了历史低点（自2013年12月反腐调查以来，里拉兑美元汇率下跌了10%，本月再跌3.6%，至2.2515里拉兑换一美元），土耳其金融市场也陷入了混乱。虽然土耳其总理Erdogan把问题归咎于美联储缩减QE，但大家都知道，土耳其的根本问题在于财政和经常账户的双赤字（详见《土耳其的政治泡沫》）。虽然土耳其这个国家并非世界关注的焦点，对中国人民来说甚至有点陌生，但可能并不能忽略土耳其对全球金融网络带来的系统性风险，在当前全球金融网络高度相关和脆弱的大背景下，哪个市场将成为下一只黑天鹅仍然难以判断。要知道，希腊GDP仅占欧元区总量的2%，但其主权债务问题却引发了席卷整个欧洲的欧债危机，而且当时在希腊问题逐渐浮现的时候，许多卖方机构都发表了报告，希望证明希腊的问题是多么微不足道的。
最近，Gavekal投资顾问公司也发表了一份报告，量化了土耳其违约对全球金融体系的潜在影响：
然而，土耳其（局势）仍没显示出任何稳定的迹象。土耳其里拉继续下跌，政策制定者在防范这种情况上几乎什么都没做。
因为通胀大涨，货币贬值和资本逃离，一般人都会认为土耳其将会像其它新兴市场去年应对缩减QE言论带来的市场动荡那样应对，并加息。
然而，土耳其新任经济部长最近表示，这是没必要的，因为国家正处于最佳状态。该部长表示：“就算我们希望，我们也不能在土耳其制造一场经济危机，因为土耳其经济太强劲了。”，其前任正是受最近腐败丑闻影响下台的。
...
土耳其不单经常账户赤字接近GDP的8%——这是MSCI指数中的新兴市场经济体最高的，而且土耳其在地理位置上靠近欧元区，因此更依赖于欧元区，但欧元区的经济复苏缓慢得令人叫苦。欧元区的政治局势也明显是不稳定的。
...
实际上，本已极端脆弱的希腊经济对这个横跨亚欧大陆的共和国的敞口特别大。对土耳其信贷占希腊银行总资产的比例在5%以上，其次是荷兰和英国银行业的0.7%。
（下图显示了外国银行对土耳其的敞口增长迅速，蓝色代表银行业的表内信贷，红色代表公共部门的表内信贷，灰色代表非银行私营部门的表内信贷，黑线代表表外的信贷担保，绿色代表表外的衍生品合约，黄色代表表外的信贷授信）
欧洲对土耳其的敞口很可能被欧洲央行的常规性应对措施所缓解，欧洲央行向欧元体系注入过量的流动性来保证不会有银行现金不足。这可能解释了，为什么欧元区边缘国家并没有受到希腊对土耳其敞口的更多冲击。
鉴于欧元区的过剩流动性规模正在快速收缩，虽然欧洲央行并不希望看到这种情况，过剩流动性的减少可能令土耳其的金融传染性逐步显现。
华尔街的钱包越来越鼓
五年之前，金融危机爆发，美国政府被迫为银行体系撑起保护伞。五年之后，美国一些大银行却开始发放和危机前相当，甚至更高的薪酬。
美国资产前六大的银行，包含福利的人均薪酬于2013年底达到13.5万美元。这比2008年的次贷危机后的水平上涨了45%。
值得注意的是：13.5万美元是银行员工的平均薪酬。六大银行自2008年以来裁员5%。更值得注意的，华尔街薪酬仍远低于2007年的高水平。(平均薪酬较2007年下降了43%)。
尽管如此，过去几年，银行家薪酬依然不断攀升。2013年，银行业平均薪酬增长了4%。
例如，美国银行的平均薪酬相比于2007年上涨超过60%，达到14.2万美元。而富国银行的平均薪酬则自2007年以来上涨了36%，达到11.3万美元。
在其他银行，薪酬的增长没有那么戏剧性，但增长依然显著。2013年底，摩根大通的平均薪酬为12.27万美元，仅比2007年的峰值低2%。花旗集团的平均薪酬较2007年增长了13%，达到9.56万美元。
在一些高薪酬的银行，薪酬水平仍远低于高峰时的水平。摩根士丹利平均工资比2007年的水平低13%。但近期它已经开始上升。自2008年以来，摩根士丹利的薪酬已经上涨了13%，达到291733美元。同样，高盛平均薪酬比2007年的最高水平低32%。高盛目前的平均薪酬为10年前高盛上市以来的最低水平。
但你不必为高盛的员工担心，他们依然有能力支付房租。高盛的平均薪酬在全美大型银行中依然最高。2013年底，高盛平均薪酬达到383282美元，比2008年上升了21%。
简而言之，尽管沃尔克规则等新规可能让华尔街的风格有所改变，但银行家们依然过得很好。
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