债市焦点转移：不只是美联储何时加息，而是多快加息

本周，随着投资者在美联储明年加息预期影响下抛售短期国债，美国10年期和2年期国债收益率差距收窄。

                               
登录/注册后可看大图

英国《金融时报》报道称，尽管美联储在公开声明中的措辞小心谨慎，但投资者仍可以在其中发现细微的差别。不过，投资者最醉心的，还是美联储关于未来的利率变动预测。

GMP证券固定收益策略部门主管Adrian Miller对《金融时报》表示：

债市和股市密切关注（美联储）声明的变化。债市关注何时加息，但更加关注加息节奏有多快，以及将提升至何种水平。

华尔街见闻网站昨日文章刊载了美联储在经济展望报告中的2015及2016年利率预期点阵图。根据英国《金融时报》的分析，如果按照最新的利率预期，美联储加息行动很有可能比预期来得更早。

                               
登录/注册后可看大图

华尔街见闻昨日提及，尽管美联储在公开声明称，当前近乎于零的超低利率将在QE退出后保持“很长一段时间”，但若按照最新的利率预期，17名委员中有5人预计将在2015年3月开始加息。这个时间点早于市场预期的2015年中之后。

美联储主席耶伦在其新闻发布会上试图澄清有关“相当长一段时间”即为6个月的普遍预期。但是如果基于这一时间周期判断的话，美联储应该在2015年4月之前不会加息。

由此对比点阵图预期来看的话，美联储内部要求提前加息的声音显然令市场感到意外。

美联储委员的预期引发了债市抛售。美国2-5年期国债遭遇投资者抛售风潮，从而引发短债收益率触及2011年以来的最高水平。与此同时，10年期国债收益率仅温和上扬。

                               
登录/注册后可看大图

国债市场近期的变化反映出前景的不确定性。《华尔街日报》援引很多分析师观点称，即使很小的加息幅度都可能令经济增速放缓，打压本就很低的通胀率进一步走低，并低于美联储设定的目标。

FOMC将2015年末的中期联邦基金利率预测值从1.125%调升至1.375%，而这一关键的隔夜拆借利率有望在2016年末触及2.875%，此前预期为2.5%。然而，债券市场则预期该利率将在2015年末触及0.76%，2016年末触及1.82%。

这种差异在某种程度上限制了美元涨势，也令美股处于相对适宜的区间，加息可能不会触发当前高涨的股市脱轨。

美联储公开声明出炉后，股市以一片掌声作出回应。道琼斯工业平均指数当时上涨了0.6%，标普500指数涨0.5%。纳斯达克指数也涨了0.7%。

《金融时报》文章称，但是，对一些人来说，美联储“点阵图”是对债市的一个警告。债市长期以来都预期经济复苏将长期低迷，通胀率下降将导致货币政策收紧步伐相对适度。

Aberdeen资产管理公司的高级投资经理Patrick Maldari称：

比起FOMC，我们更站在债市一边，一旦加息大门开启，利率提升节奏将放缓。这事关实际GDP增速是否可以维持在3%以上，在这样的结果中，股市将受美联储宽松政策指引，并消化美联储加息。

苏格兰皇家银行策略师John Briggs称：

债市对美联储的反应仍是不足的，未来需要调整。美联储声明中的鸽派成份正在减少。随着时间的推移，债券收益将攀升并导致平坦的曲线。

火爆的股市则存在风险。在QE彻底退出之后，下一个货币政策的正常化阶段正在开启。德意志银行策略师Alan Ruskin称：

如果债市和美元真正开始重新以有意义的方式对美联储的预测定价，那么股市就将面临一段艰难时光。