布丁资讯专贴（9月3）
俄乌停火协议引发"地震" 黄金大跌7美元 俄股市狂涨4%周三，俄罗斯总统普京与乌克兰总统波罗申科表示，就乌克兰东部顿巴斯地区的战乱达成“长期停火”协议。
乌克兰总统府发表声明称，波罗申科今日与普京通话，双方就在乌克兰东部顿巴斯地区实现“长期停火”达成协议。
稍早，俄总统发言人佩斯科夫也证实，普京与波罗申科就如何解决乌危机达成了广泛共识。
“世界和平”之后，全球金融市场立即出现了较大波动。
俄罗斯股市上涨4.0%，乌克兰股市大涨1.9%:
俄罗斯卢布兑美元上涨1.5%:
黄金价格瞬间直线下跌7美元，一度跌至1262.10美元/盎司
美联储将在何时加息？
秋天的到来意味着美联储的QE将走到尽头。随着美联储资产购买将在10月结束，美联储将政策正常化的时间已经不多了。正常化政策的框架已经基本确定，将由储备金利息作为主要政策手段，外加隔夜回购操作。不过，就何时加息，美联储仍存在一定争议。
鹰派官员指出劳动力市场已经回暖，应尽早加息，而鸽派官员指出，不充分就业以及未达标的通胀意味着在加息上，美联储需要更多的耐心。目前的基准情况是，美联储在耶伦的带领下延后加息，而加息将逐步进行。考虑到这是最鸽派的情况，任何更鹰派的做法将带来风险。
如果在本月的非农报告中，劳动力市场进一步改善，那美联储或许很难保证我们离加息还有“很长一段时间”。此外，俄勒冈大学经济学教授Tim Duy认为，美联储主席耶伦在Jackson Hole的全球央行年会上的讲话十分耐人寻味。
美联储通过综合19个劳动力市场指数，来了解劳动力市场的情况。这个指数表明，劳动力市场已经大幅改善，但同时表明，失业率的下降“多少有些”（Somewhat）过分夸大了劳动力市场改善的程度。
Tim Duy注意到，耶伦在这里用了“多少有些”这个词。这并不是一个充满信心的词汇。
耶伦缺乏底气也不无道理。Tim Duy认为，美联储的劳动力市场指数（LMCI）不值得被过分重视。
加州大学伯克利分校教授Carola Binder指出，
LMCI与失业率的相关系数为-0.96，它们几乎负相关。如果你考虑到测量误差，这两个数据甚至可能完全负相关。所以，LMCI传递的信息都包含在了失业率中。既然如此，我还不如用失业率，因为它更简单、更容易理解、更被广泛接受。
耶伦认为失业率不能展现劳动力市场的真实状况，然而美联储创造的LMCI数据几乎与失业率完全负相关。
如果失业率是劳动力市场的最佳指标，那耶伦在Jackson Hole底气不足的讲话就不足为奇了。而耶伦的态度可能意味着较预期更为紧缩的货币政策。
所以，真正的通胀数据还需要我们的耐心。春季更高的通胀或许只是暂时现象。
并且，收益率曲线的放平暗示着全球面临通缩压力。
Tim Duy认为，就业数据或将带来美联储提早加息的风险。目前，他预计美联储将在明年中期首次加息，而二季度的可能性大于三季度。
他认为，基准情况下，美联储将在2015年中期开始缓慢的加息。这看来很合理，但是，这种基准情况过于鸽派，可能存在一定风险。在接下来的6个月，经济（尤其是劳动力市场）将继续向好，美联储内部针对加息时间的争论将不断升级。尤其在目前低通胀的情况下，耶伦不希望拿经济复苏来冒险。
考虑到之后数据的路径，Tim Duy认为，目前的风险是，美联储会提早在明年3月加息，这离现在只剩7个月了！不过，美联储将依然逐步且缓慢的加息。
“坏账银行”魅力大增 高盛、华平投资入股华融
全球私募股权巨头美国华平投资集团(Warburg Pincus)将以近7亿美元入股中国华融资产管理公司。这是外国投资者对中国金融业最大的投资规模之一。
中国华融是中国四大金融资产管理公司（AMC）之一，也即所谓的“坏账银行”。这是国有金融资产管理公司中首次实现混合所有制经济改革。
8月28日，华融资产宣布引入战略投资者方案已获国务院和监管机构批准，各方已就增资扩股事宜签署相关投资协议和战略合作协议。八家投资者新增战略投资共计145.43亿元人民币，占华融增资后股份总额的20.98%。
彭博新闻社援引知情人消息称，美国华平集团将持有中国华融此次增资扩股份额的21%。华平集团董事长为前美国财政部长蒂姆盖特纳(Tim Geithner)。该集团管理资产规模为112亿美元。
除美国华平集团以外，其他投资方还包括：中国人寿（保险）集团、中信证券国际、马来西亚国库控股公司、中金公司、中粮集团、复星国际、美国高盛集团。
在目前中国经济增速放缓的背景下，中国金融业不良贷款有攀升势头，这使得华融等“坏账银行”对投资者的吸引力增加。
Jefferies LLC驻香港分析师Ming Tan评论称：
华融具有投资吸引力，因为它是中国四大AMC之一。如此大规模的投资机会越来越少，尤其是在IPO之前的阶段。当前的企业估值更具吸引力，并且还有清晰的退出时间表。
中国华融公司董事长赖小民表示，在引入战投成功之后，“改制、引战、上市”三部曲还差最后一步，华融计划2015年底之前完成在香港IPO上市。
上周援引银监会公开数据，今年上半年，金融机构不良贷款余额6944亿元，较去年末增加1023亿元，已超2013年全年不良贷款增加规模的992亿元；不良贷款率1.08%，较2013年末增长0.08%；拨备覆盖率262.88%。
通常，“坏账银行”折价买入四大国有银行的不良贷款，进行处置后出售，继而从中赚取利润。
中国华融成立于1999年10月19日，是中国四大金融资产管理公司之一，注册资本258.36亿元人民币，财政部持有98.06%的股份，中国人寿持有1.94%的股份。截至2013年末，集团总资产4086.61亿元；2013年集团实现拨备前利润199.85亿元，税后净利润100.93亿元。此次增资后，财政部的持股比例将降至77.5%。
欧元套利交易时代开启 不要和欧洲央行作对
RCM Asset Management副主席Greg Adamsick撰文称，多年来我们听说的都是日元套利交易：从日本借入利率低于1%的资金，投资到新兴市场货币或其他回报率更高的地方的基金。随着市场对欧洲央行实施更为大胆的QE计划的预期升温，欧洲的利率也在下降。于是，欧元套利交易开始流行。
欧元套利交易环境接近完美：德国10年期国债收益率已经跌破1%，法国也跌至1.25%下方。欧元区经济规模与美国相当，这意味着，如果欧洲央行真的实施QE，那么规模不见得比美国小。“不要和美联储作对”是过去五年市场得出的教训，那么，我们可能已经迎来“不要和欧洲央行作对”的时代。
而在欧洲央行刺激措施实施后，市场对欧元进一步贬值的预期增加了欧元套利交易的吸引力。更为有意思的是，不像美联储只代表一个国家，欧洲央行掌管着18个经济状况参差不齐的主权国家。市场期待欧洲央行采取一种有创意的刺激措施。
从2010年初到2013年10月份，欧元/美元和10年期德国国债收益率的关联紧密，但自此之后，德国国债收益率开始下行，两项资产走势出现分歧。美国经济在去年10月份显现改善迹象，美联储开始暗示缩减QE，而南欧的边缘国家经济依然苦苦挣扎。2014年5月，欧元开始尝试升值，但下行空间依旧很大。
未来，期货和期权都可以被用作套利的工具。最简单的方法是直接做空欧元/美元，或欧元/英镑。而投资者可以通过补抛的套利，即在远期外汇市场上买入欧元/美元，或欧元/英镑，保护自己的投资不受汇价日内波动干扰。此外，投资者还可以通过做空欧元，做多美国股指或其他从欧元贬值中获益最多的个别欧元区国家股指来套利。另外，投资者还可以卖出德国、意大利、法国利率期货，买入10年期美国利率期货。 {:1_97:}
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