布丁资讯专贴（3月7）
德拉吉新闻发布会：暂不停止冲销购债 准备好激活OMT欧洲央行行长德拉吉在周四议息会议后的新闻发布会上表示，坚持现有的货币政策立场，暂时不停止冲销购债行动，欧元区经济复苏迹象得到进一步确定，未来有必要的话将采取行动，正在考虑所有可利用的工具，已准备好激活OMT项目。
关于欧洲经济基本面：
欧元区的信息确认经济温和复苏。
货币、信贷的增长动能收到了一定的抑制。
经济将持续低速复苏。
经济增长面临下行风险。
物价的上下行风险都有限。
中期物价前景风险广泛平衡。
最新的数据基本上较为乐观。
失业率的确仍然较高，但已经开始稳定。
德国和欧元区受困国的差距正在减小。
通胀预期良好受控，欧元区不存在日本类似情形。
关于欧洲央行未来政策方向：
预计关键利率将在未来很长一段时间维持在当前或更低水平，坚定地重申前瞻指引。
如有必要将进一步采取果断行动。
欧元汇率不是政策目标。
将密切关注货币市场发展，准备考虑所有可利用的工具。
经济基本面大部分得以确认，这也是做出今天利率决议的理由。（欧洲央行今天早些时候维持基准利率0.25%不变）
自从上次政策会议以来的消息，大体上是积极的。
毫无理由的货币市场条件收紧等突发事件并未发生，汇率对物价稳定和增长都很重要。
停止SMP购债冲销是央行众多政策工具中的一项。
央行认为当前还没有理由停止SMP购债冲销。
停止SMP购债冲销带来的益处有限。
我们在利率和其他政策工具上进行了广泛讨论。
即使在我们看到经济改善之后，我们扔坚持政策立场。
不能忽略我们政策决议的溢出效应。
并未搁置恢复资产支持证券计划及其他措施。
自从2012年以来，汇率变化已使得通胀放缓0.4%-0.5%。
欧元是稳定的。
在我们看来，OMT在我们的使命范围之内。
若有需要，OMT已经准备好被激活。
单一结局机制（SRM）必须能够快速做出决定。
谈及国际经济环境对欧洲经济前景的影响：
新兴市场局势对欧元区冲击温和。
技术上来讲，欧元区并非与乌克兰局势紧密绑定，不存在强烈的风险蔓延。
乌克兰地区的地缘政治风险可能变得非常大。
尚未讨论乌克兰危机的各种情况。
现在评估乌克兰危机的更长期冲击还太早。
乌克兰危机对俄罗斯经济影响严重。
德拉吉还在新闻发布会上公布了欧洲央行经济展望报告的详细信息：
欧洲央行确认了长期低CPI情况，并看到其逐渐上升。
GDP：
欧洲央行预计2014年GDP增长1.2%，12月预期1.1%。
欧洲央行预计2015年GDP增长1.5%，去年12月预期为1.5%。
欧洲央行预计2016年GDP增长1.8%。
通胀水平（HICP）：
欧洲央行预计2014年HICP为1.0%，去年12月预期为1.1%。
欧洲央行预计2015年HICP为1.3%，去年12月份预期为1.3%。
欧洲央行预计2016年HICP1.5%。
存款保险条例起草完毕，存款利率或进一步向上自由浮动
两会期间，国务院总理李克强明确：将“建立存款保险制度，健全金融机构风险处置机制”纳入2014年的重点工作。央行副行长潘功胜表示，存款保险制度方案较成熟，希望能尽快推出。业内人士称，存款保险条例起草已经完毕，将择机出台。业内分析称，存款利率或将进一步向上自由浮动。
今年2月初，央行表示：“目前建立存款保险制度的各项准备工作已基本就绪。”接近央行的知情人士对 《第一财经日报》表示，人民银行在去年就将存款保险条例起草完毕，现在条件已经成熟，正在等待出台。
“个人估计，时间不会太久。”该知情人士说。申银万国则预计，存款保险制度细则有望在今年上半年公布，并征求公众意见，但正式执行最快要到2015年。
对于存款保险制度的主要内容，此前财新报道称，中国存款保险制度将采取限额全保。存款保险机构的保险基金设在央行下属的金融稳定局，由各投保银行按照存款的一定比例交纳；保险方式为限额全保，即存款额50万元以下的账户全额保险，包括企业账户和个人账户。
《第一财经日报》报道称，从目前央行等各方人士释放的信息来看，存款保险制度以下几个方面已经达成共识：存款保险制度具有强制性“全覆盖”的特征，所有银行均纳入存款保险制度范畴；根据银行风险评级，实行差别化费率；设定一定规模的赔付额度，如市场预计的20万至50万之间，并且按照比例赔付；存款保险制度设计“早期纠正”的功能等。
以下是《第一财经日报》的报道原文（节选）：
存款保险制度的推出将助推中国利率市场化的“最后一跃”即存款利率市场化。
上述知情人士表示，除推出存款保险制度外，央行方面还将进一步扩大金融机构存款利率的浮动区间，这意味着存款利率可以进一步向上自由浮动。
“目前我国存款利率浮动区间还比较小，我们将逐步取消对人民币存款利率上限管制，使得人民币存款利率可以尽可能向上浮动。存款利率将逐步扩大，但不会像贷款利率一样过快放宽。”该知情人士称。
此外，还将建立中央银行基准利率，完善利率政策传导机制。因为即使利率市场化后，利率不会完全由金融机构、由市场化原则决定。从某种意义上说，中央基准利率代表着政府宏观调控的意图、对市场的引领作用。
2013年，人民银行进一步加速了利率市场化的推进：全面放开贷款基准利率的浮动范围，建立贷款基础利率集中报价和发布机制，同时同业存单也实现发行和交易。
默克尔钦佩俄国凯瑟琳大帝，或能解释其为何反对制裁俄罗斯？
德国总理默克尔的办公桌上有幅俄国女皇凯瑟琳大帝的画像。凯瑟琳大帝时代，俄罗斯从奥斯曼帝国手中夺取了乌克兰南部和克里米亚。默克尔曾表示，凯瑟琳大帝在困难的情况下完成了许多事情，是一位聪明的策略家。彭博社称，默克尔对凯瑟琳大帝的钦佩或多或少地解释了她在乌克兰问题上复杂纠结的立场。过去一周，默克尔与普京至少通话三次，默克尔的外交政策凸显德国在东方与西方之间起着疏导作用。德国是俄罗斯在欧盟的最大贸易伙伴。若俄罗斯与欧盟关系恶化，德国损失最大。德国从俄罗斯进口35%的石油与天然气，约6000家德国企业在俄罗斯开展业务。与俄罗斯业务往来密切的德国企业包括：德国史达德大药厂（Stada Arzneimittel AG），西门子，德国温特沙尔油气公司（Wintershall Holding unit），德国大众等。
过去一周，欧盟和美国领导人纷纷威胁制裁俄罗斯，德国领导人呼吁进行政治对话：
彭博社报道，据知情人士透露，前几日，默克尔与奥巴马通话时表示，普京的行动是理性的，他只不过是从不同的角度看待问题。
美国国务卿克里威胁对俄罗斯制裁，默克尔呼吁美国与普京进行政治对话。
美国国务卿克里威胁将俄罗斯驱逐出八国集团，德国外长对此表示质疑，称这会关闭对话。
彭博社报道，欧洲国际政治经济中心（ECIPE）主管Fredrik Erixon表示，德国政府希望避免欧盟制裁俄罗斯，否则那些向俄罗斯出口的德国企业或是在俄罗斯境内开展业务的德国企业将受到极大伤害。
复苏势头减缓？美国劳动力生产率增速跌至20年来最低
去年美国企业主想要让员工在相同的时间完成更多的工作开始变得艰难。
周四美国劳工部下调了四季度劳动力生产率增速，去年最后3个月劳动力生产率增速，从初始预估值的 3.2%下修为 1.8%。导致2013年全年生产率增速降至0.5%，为1993年以来最低。
劳动力生产率是用单位时间内所生产的产品的数量计算，是衡量一个国家经济质量的重要指标。
通常在经济复苏早期劳动力生产率会提高，因为企业试图通过加强效率降低成本。2009年美国劳动力生产率增长3.1%，2010年增长3.3%，创下自2003年以来最大年度增长。但是自此以后增速显著放缓，2011年降至0.5%，2012年为1.5%。
非耐用品部门疲软是导致下调去年四季度生产率的主要原因，该部门生产率增速仅为0.1%。
不过生产率增长放缓可能对经济也是一把双刃剑。一方面这表明经济潜在增长势头有所遏制，同时它也可能反映企业要用现有的劳动力满足市场需求变得更为困难。
如果企业不能从原有的员工队伍“压榨”出更多劳动成果，那么高管层可能将雇佣更多工人，或者追加投资。
普京的反击？——欲强行推进IMF改革
据路透社报道，俄罗斯官员正在推动不需要美国支持的IMF改革，这可能意味着，美国将丧失在IMF重大决议上的一票否决权。美国当前持有IMF16.75%的投票权，而IMF的机构性改革需要85%投票权通过，这意味着IMF的任何改革都需要美国同意。过去几年，鉴于新兴市场的崛起，IMF的改革一直是国际社会中的热门话题。2010年的改革计划要求给IMF扩容一倍，并把更多的话语权给予新兴市场国家，然而美国国会一直不批准出资，IMF的改革一直陷于僵局。
据路透社独家报道：
两个20国集团的消息源本周表示，俄罗斯财长Anton Siluanov在上月底悉尼G20财长会议上提出了这个想法。
...
第三个消息源并没有确认是俄罗斯提出这个想法，但表示20国集团普遍同意在采取更为积极措施之前，给予美国时间直到今年4月的IMF和世行会议，还有一个消息源也确认了这个消息。
如下图所示，在2012年欧债危机最危急的时候，中国等新兴市场国家已经承诺向IMF注资近1000亿美元，希望增加稳定欧债危机的可用资源，并推进IMF的份额改革。然而那时候美国并没有承诺任何注资，当时这已经引起了欧洲的不满。现在20国集团再次讨论这个问题，可能再次反映了大部分国家对美国怠慢改革的不满。
美联储的利率政策难题——是否应该“超调”
鉴于美联储已经明确表示，改变当前缩减QE安排的门槛很高，美联储和市场都明白，今年年末QE告别历史舞台是极可能的事情，所以，现在美国货币政策的关键问题又回到了政策利率上——不仅包括是否（或如何）修改引导市场预期的前瞻指引，还有如果启动加息周期，将以何种频率加息。最新的FOMC会议纪要显示，美联储官员仍然没有在如何加强前瞻指引的问题上取得共识——也就是在何时应该加息的问题上没有共识，更不要说开始加息周期以后的事情。
基于当前大部分美联储官员的预期，加息周期极可能在2015年里启动，大部分官员都希望引导开始加息后的市场预期，然而官员间的立场差异仍然明显。
首先是鹰派的费城联储主席Plosser：
大部分标准、简单的政策规则都显示，联邦基金利率应该很快被上调...
接着是被认为是鸽派的旧金山联储主席Williams，据英国《金融时报》报道：
Williams表示，在他自己的经济预期中，美联储将在明年年中加息，那时候的失业率应该约为6%，通胀在1.5%，“其它东西都在往正确的方向发展”。
他表示：“那时候如果我们不开始调整货币政策，就会出现超调的风险。你不会等到达到充分就业的时候才开始上调零利率。”
最后是更为鸽派的芝加哥联储主席Evans：
从大规模失衡缓慢迈向我们目标的过程中，可能会存在阻碍，如果前进途中受到不利冲击，很可能无法达到目标。达到目标最可靠最快的方式是，愿意以一种可控制的方式超调。关于我们的通胀目标，我们需要重复地明确表示，我们2%的通胀目标并非通胀的上限。我们以“平衡的方式”去降低失衡，明确显示了我们对待2%通胀目标的系统性立场。
以以上三位美联储官员作为代表，鹰派坚持应该尽快加息，而鸽派内部也存在对通胀应该如何影响加息时机的问题上的明显分歧。著名美联储政策观察者Tim Duy则认为，大部分人认为美联储主席耶伦的“最优控制”理论倾向于Evans的观点，而现在已经到了美联储决定是否应该冒着超调的风险来刺激经济的时候了，因为首次加息的时机和加息后紧缩的力度都将取决于美联储内部在超调的问题上取得怎么样的共识。
美国上周首次申请失业救济人数减少 美元跌黄金涨
美国3月1日当周首次申请失业救济32.3万人，预期33.6万人，前值34.9万人。虽然失业人数依然处于较高水平，但较此前一周有所减少，或许预示着美国经济开始走出严寒的困扰。数据公布后，美元指数急速下跌，标普500指数下跌后回涨，黄金上涨。受严寒影响，美国就业市场已经连续两个月保持低迷。上周首申人数虽然低于前值，但仍处与较高水平。四周平均申领失业救济人数从33.9万略降至33.7万。如果下一周首申人数进一步下降，则就业市场好转的迹象将进一步加强。
昨天公布的2月ADP私人部门就业增加13.9万。2月ADP报告显示，寒冷天气对于美国就业市场的冲击似乎仍在持续，这也为本周五即将公布的非农就业报告蒙上了一层阴云，连续数月的低迷走势可能还将持续，市场对于明天2月非农就业报告的预期也不太乐观。
12月和1月，美国新增非农就业人数分别为7.4万和11.3万。耶伦上周在参议院的证词中谨慎表示，不确定天气影响经济数据程度，联储缩减QE的计划暂时不变。如果2月非农报告再度低迷，势必进一步为美国经济复苏蒙上阴影。
欧洲央行维持基准利率不变 其它宽松选项蓄势待发
欧洲央行周四议息会议决定维持基准利率0.25%不变，符合此前市场预期。
至此，欧洲央行3月降息的选项已经排除，但是考虑到近期通胀水平较低，欧洲央行还有可能通过其他方式来刺激欧元区经济增长。比如结束对SMP（Securities Markets Programme）购债行动的冲销措施，甚至推出量化宽松（可能性很小）。
结束冲销措施能够有效地释放出1750亿欧元的流动性至银行系统中去，这一举动将暗示着欧洲央行政策导向的转折，显示其已经准备好增加货币供应或者购买资产。
因此，市场目前所有的目光都集中在了半小时之后欧洲央行行长德拉吉的新闻发布会上——欧洲版量化宽松是否会于今晚揭开神秘面纱？
欧洲央行维持主要再融资利率在0.25%不变，符合预期。
欧洲央行维持隔夜存款利率在0.0%不变，符合预期。
欧洲央行维持隔夜贷款利率在0.75%不变，符合预期。
RBS经济学家Richard Barwell表示，“这并不令人意外，欧洲央行传达了两个信息，一个是经济形势已经有所好转，所以今天不采取行动；另一个是，如果未来经济形势出现恶化，我们肯定会毫不犹豫地采取行动。”
利率决议前，由于欧洲的通缩压力日益受到关注，许多投行分析师预计欧洲央行会推出QE或者降息，详细的前瞻请查看华尔街见闻此前文章：欧洲央行议息会议前瞻：降息未必、冲销可止
欧盟统计局2月24日公布，欧元区1月消费者物价调和指数(HICP)终值环比下降1.1%，创历史最大环比跌幅，但同时较上年同期上升0.8%，为连续第二个月同比上涨。2月HICP初值同比增长0.8%。
欧洲央行行长德拉吉曾对通胀陷于1%以下的“危险区域”发出警告。但他周四再次表示，欧元区显然不存在通缩。 {:1_97:} :han:
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