布丁资讯专贴（10月9）
债务上限危机蔓延 短期美债收益率飙升 创下5年来新高由于担心美国债务上限危机引发违约，继而导致资本市场骚乱，今天美国政府短期借债成本飙升。
投资者持续抛售美债，据悉最大的极端保守的货币市场基金——富达投资，已经抛售了所持的全部美债。
本周二，财政部拍卖为期一个月的国债，收益率达到0.350%，这几乎是上周所拍卖的为期四周的国债收益率的3倍，创下5年来新高，投资者对国债的需求急剧下滑，认购倍数也跌至2.76，这是自2009年7月以来的最低认购倍数。
这个月底以及11月初到期的国债利率已经上升了30个基点，这创下2008年底美联储采取零利率策略并锁定短期利率以来的最高记录。利率从9月中旬的零左右开始上升。
衡量国债需求的另一个指标——拍卖中的最高收益率与拍卖开始时的预期最高收益率的差别扩大到0.05%，这也是2008年3月来的最大值。
周二，一般抵押利率（the general collateral rate）已经从一周前的8个基点跳涨至25个基点。
富达的货币市场小组负责人Nancy Prior表示，
我们认为美国政府不会出现违约，但是作为一个货币市场基金经理，我们已经开始采取预防措施。
富达称在上月初就决定停止购买10月18日前到期的政府债券，而上周华盛顿延迟提高16.7万亿美元债务上限，财政部警告政府将在这个月底无钱可用，这使得富达进一步出清所持的10亿美元国债。
莱顿债券市场研究公司预计，将有1200亿美元的国债在10月17日到期，930亿美元的国债在10月24日到期，10月31日到期的有890亿美元。
巴克莱的Joseph Abate称，
我认为这会导致资金向银行储蓄回流。对国债的厌恶情绪会持续到11月，那时候到期的债券收益率也将会继续上升。
汇丰的Steven Major表示，
历史证明美国政府最终会就延迟支付而补偿投资者。长期国债持有者可能不会面对支付延迟的问题。
目前，为期三个月、6个月以及12个月的国债收益率维持在零附近，十年期国债收益率稳定在2.634%。 美国经济信心指数大幅下挫 直逼雷曼倒闭时期
上周，美国政府关门充斥新闻头条，而经济信心指数随即急速下滑。盖洛普(Gallup)最新调查报告显示,踀国经济信心指数下滑速度尤其惊人，直逼雷曼兄弟倒闭时期。08年以来，美国经济信心指数出现过三个时段急速下滑：雷曼兄弟倒闭、2011年债务上限危机、2013年政府关门。此次关门事件前后三周，经济信心指数下滑速度超过2011年债务上限危机时期。
下图是08年－13年的经济信心指数变化表：
下图是经济信心指数急速下挫的三个时段：
图示美国投资资金去向
在美国政府关门前，美国财政部下属金融稳定监督委员会（Financial Stability Oversight Council，OIC）9月30日发布了“资产管理及金融稳定”报告。
由此我们可以看到美国官方收集的最新统计结果：
注册登记的投资顾问公司（RIA）投资资产规模几乎是福利养老计划的四倍。
20家最大的资产管理机构相关资产管理数据显示，监管机构并不是确切了解持有大量现金的账户在做什么。
像Metlife Inc.这样的公司，所有管理的资产都没有登记。
即便耶伦获得提名，美联储仍有一堆重要空缺需要填补
如各界广泛预期，白宫可能计划在周三提名耶伦（Janet Yellen） 接替伯南克，出任下届美联储主席。
那些希望美国央行保持政策延续性，继续维持较宽松政策立场的人乐于看到这个提名，但是不要忘记耶伦之外，美联储最高决策层仍然需要填补其他几个重要的空缺位置。
除了即将卸任的伯南克，美联储理事会成员Elizabeth Duke已经卸任，另一位理事Sarah Bloom Raskin被提名进入美国财政部，克里弗兰联储主席Sandra Pianalto将在明年初退休。
FT认为，尽管尚未公布对耶伦的主席提名，将会大大改变2014年FOMC委员会的决策思维。但是别忘了，Richard Fisher，Charles Plosser这两位“鹰派中鹰派”的地方联储主席，同样将在明年获得FOMC投票权。
下图是瑞信制作的美联储“鸽派-鹰派”阵营一览图：
瑞银：发行“超级溢价国债”，解决美国债务上限危机
瑞银集团利率策略师Mike匀挀栀甀洀愀挀栀攀爀谀Boris刀樀愀瘀椀渀猀欀椀称，美国财政部发行“超级溢价国债”是“解决债务上限危机最吸引人的权宜之计”。
概括来讲，美国财政部可以发行10年期或30年期的国债，但票面利率远远高于常规债券，且实际收益率高于市场利率。
那么，超级溢价国债是如何帮助美国财政部摆脱债务上限束缚的呢？具体而言：
1.美国政府每月的税收收入为2770亿美元，支出为4520亿美元，缺口约1750亿美元。
2.平均而言，美国每月到期的国债规模约1000亿美元。
3.美国财政部不展期到期国债，而是按票面价格100%的偿还投资者。与此同时，美国财政部发行相同面值的国债，但大幅提高票面利率，以使国债过度溢价，进而令财政部的实际发债收入达到新发行国债票面价格的275%。比如：美国10年期国债收益率大约为2.6%，因此财政部将票面利率定为23%就可以使新国债的发行价格达到面值的275%。美国30年期国债收益率大约为3.9%，因此财政部将票面利率定为14%就可以满足融资需求。具体计算点击此处。
4.过程就是这样。因为美国财政部发行的国债面值与此前一致，因此美国名义上并没有增加债务，也就永远不会触及债务上限，但却能不停的获得更多融资。
Schumacher和Rjavinski称：“这种方式的一个压倒性优势是，美国财政部可以通过正常途径发行国债，但是可以改变息票和发行价。另外，这种方式将永远摆脱债务违约的困扰。”
但是，美国的相关规定是如何令这种方式有效的呢？彭博专栏作家MattLevine称：
“美国债务上限只限制财政部发行国债的面值，并不限制实际的融资额，因此如果面值100美元的国债售价为275美元的话，只计算100美元的面值，另外的175美元不受债务上限限制。”
“虽然发行溢价国债有规则限制，但是美国财政部单方面的可以改变这些规则，而不必经过国会的批准。”
瑞银集团表示，美国财政部可以提高更高的收益率增加市场对超级溢价国债的需求，然后在合适的时候回购这些国债：
美国财政部提供的实际收益率可以比市场流动的国债高20个基点，以增强市场对“超级溢价国债”的需求。
在美国国会提高债务上限后，美国财政部可以再回购这些“超级溢价国债”。当然，美国财政部不能够在标售的那天做出承诺回购。但是，如果美国财政部决定回购国债，那么回购国债的收益率可以比市场高5个基点，这样投资者就可以赚15个基点。30年期国债的超额收益率是20%，久期为14年，那么投资者15个基点的超额收益换算成总收益将超过200个基点。
那么，美国财政部发行“超级溢价国债”的成本是多少呢？Schumacher和Rjavinski称：
“一张30年期、20个基点的超额收益，13.5年久期的国债，它的成本相当于国债发行收入的2.7%。”
“美国2014财年每月平均预算赤字约600亿美元。如果美国财政部决定通过发行30年期的超级溢价国债为所有的预算赤字融资，那么美国财政部每月的超额成本将达到16亿美元。美国财政部若使用10年期的超级溢价国债融资，那么美国每月的超额成本为8亿美元。”
“发行超级溢价国债当然需要付出代价。但是，与美国国债违约相比，每月10-15亿美元的代价似乎更加划算。” El-Erian答美国债务上限疑云四大关键问题
PIMCO总裁Mohamed El-Erian在接受BI采访时回答了美国债务上限疑云的四大关键问题。包括债务上限惨剧对美国经济、股市和债市的影响，以及美国信誉受损是否会酿成比五年前雷曼倒闭更严重的危机。
美国债务上限惨剧对美国经济意味着什么？
依然疲软的美国经济复苏最不想看到的是执政者自掘坟墓。而如果国会不能及时上调债务上限，这就是美国经济复苏的坟墓。
到危机关头，政治家们才会恢复理智。我们已经分析了无法避免债务上限可能出现的结果，本质内容是：层叠性的金融市场紊乱、经济重回衰退、高失业率及全球经济和金融不稳定。
这对市场、股票和美债意味着什么？
我们必须非常小心地区分可能出现的巨大政治灾难的不同阶段(尽管不太可能发生)。
首先是10月17日，美国财长Lew已经详细给出美国资金耗尽的时间。随着该日期的迫近，股票和其他风险市场很可能进一步承压。
但10月17日不太可能成为“真正的”大限。财政部依然有现金在手，支出和收入依旧具有弹性。他们或依然有能力在不拖延还债的情况下撑到10月底。
风险资产将很可能承受更重压力，并对美国政府的每次暗示做出反应。同时，包括重要的债券回购在内的正常市场操作都将受制于更多压力。
随后的几个月，美国财政部将被迫进入一种非常微妙且具有挑战性的阶段，即优先偿付部分债务或直接延迟一些偿付。无论哪一种，官方都可能最大限度保护美国的十足信用。当政府猛烈削减其他支出承诺时，股票会因担忧经济衰退而重挫，同时国债很可能有出彩表现。
如果该过程持续，美国可能债务违约，但记住，我们认为这一可能性非常低。不过政治意愿，而非金融稳定的缺失也会造成相同结果：即这个世界很可能面临经济大萧条。
幸运的是，当共和党意识到以债务上限为人质可能对这一代及未来几代人产生灾难性影响时，那么灾难是可以，应该、也很可能得以避免。
美国的信誉对世界其他国家有什么影响？
除了对本土经济产生灾难性影响，美国在全球的经济地位也将遭受重击。
其他国家很可能寻求建立一个新的全球金融体系，替代以美元为中心的体系。这将破坏我们从美元作为世界储备货币中收获的实质性利益及影响。
最终，除了损害我们的经济利益外，还将损害美国全球政治地位和国家安全利益。
情况可能比五年前雷曼无序违约引发的全球金融危机更坏吗？
是的，远更为糟糕。国会越快意识到这点，美国回避这一可避免历史性灾害的可能性越高。 巴克莱：高风险的美国债务上限套利策略
近日，1月期国债价格陡降，收益率从近0基点（更早一周时还出现过负收益率）升至上周五的14个基点。这样的价格走势反映了虽然投资者们认为美国财政部就债务问题违约的可能性极低，但是他们也不愿意冒险。这导致目前4周期国债收益率要比1年期高出4个基点，比3月期国债高出10个基点。根据2011年7月的市场反应来看，如今的4周期国债收益率还有上升的空间。假设债务上限在本周末还没有提高，我们预计4周期国债收益率在下周初可以达到17~20个基点。
主要的交易商们对此显得小心翼翼，在9月25日时他们减持了手中50%的债券，持仓规模降至2000亿美元。我们预期下周的事态进展会使他们进一步减持。
回购债券（Repo）投资者是极其厌恶风险的。我们认为这些投资者会整体撤离回购债券市场，一旦资金撤离了融资市场，财政部的不管周期多长的债券收益率都会上升。隔夜回购债券在2011年7月时收益率还在1个基点左右，但是到了8月1日随着情况的恶化，收益率已经蹿升至28个基点。10月份的美国财政部回购债券期货如今隐含收益率刚超过11个基点，比9月23日时还便宜3个基点。基于债务上限提高的时间点不会太早，我们预计在10月17日前隐含收益率还将继续上涨。
投资者当前密切关注着抵押品质量问题，作为回购抵押品的国债，将要被区分哪些会受到推迟支付的影响，哪些不会。
目前，关于债务上限的问题两党还在谈判中，我们预计会有一些资金开始流出政府融资市场，这部分人像开头说的一样，认为违约的可能性很小但是依然极力在避免这些风险。2011年8月债务上限提高的时候，政府融资帐户在一周内缩水了10%。
但是我们要注意的是此种模式风险较大，一旦债务上限被提高这些被扭曲的市场价格将会立刻反转。 樓主好
感謝閣下的勤勞貢獻與分析智慧;):han:
敬祝您五路進財操作勝利成功
All my best wishes for the future
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