布丁资讯专贴（9月16日）
白宫警告美国面临债务违约风险威胁奥巴马政府在庆祝成功对抗了自大萧条以来最严重危机的同时，承认美国经济仍然面临财政悬崖，债务违约的风险。
共和党在上周末吹响了吹响了新一季预算战争的号角，众议院议长博纳要求奥巴马用新一轮预算缩减，来换取国会批准政府债务上限。
白宫在周日警告称，美国经济仍然处于脆弱的时间点，如果国会反对提高联邦政府债务上限，那么可能将损害刚刚起步的复苏。
美国国家经济委员会主任，白宫首席经济顾问Gene _Sperling则警告：这将导致美国在秋季面临“不必要的违约风险”。
_委员会报告称：“归功于美国人的勤勉和毅力，我们扫清了金融危机的瓦砾，并正开始为一个更强劲，更持久的经济增长打下基础”。
“我们现在最无法承受的压力，就是国会拒绝政府继续支付欠款，或迫使政府关门，这将让么过经济重新回到危机”。
Sperling说2011年两党债务上限谈判，对经济造成巨大的伤害。一些商界领袖把债务战争对消费者信心造成的伤害，比喻称“珍珠港袭击，或者911事件”。
如果国会不批准以新的支出提案取代即将过期的临时协议，那么美国联邦政府的大部分机构都将在今年10月1日关闭，到10月中旬财政部将丧失融资及偿还债务的举债权。
雷曼兄弟破产已经过了整整5年，但美国经济复苏仍然脆弱。尽管失业率已经降至7.3%，但是有意愿寻找工作美国人的比例下降到过去35年最低水平。在过去10年中，数百万工薪阶层的实际收入实际上是在下跌。
黄金多仓减少速度年内最快 高盛预计减仓持续
央行减少货币刺激的预期影响金价创将近三个月来最大跌幅，黄金多头连续几周增持的脚步停止了。上周投机者以本年度最快的速度抛售黄金多仓合约。高盛预计今后多头会进一步减仓。美国商品期货交易委员会（CFTC）报告显示，截至9月10日一周：
_· 黄金净多仓环比减少16%，减至8.4929万手。其中黄金多仓减少10%，为去年12月以来最大降幅，空仓增加8.9%。
_· 18种美国交易的商品净多仓减少4.1%，主要源于投资者增持小麦与玉米空仓，减持铜多仓。
_· 铜净多仓规模继续减少，降幅高达76%，降至2007手。
（华尔街见闻注：上周纽约市场期铜价格下跌1.8%。法国兴业银行本月13日报告预计，今年铜供应量将比需求多15万公吨，明年这一差距将扩大到62万公吨。）
_· 11种农产品净多仓减少7.5%，降至30.0032万手。
（华尔街见闻注：今年追踪8种商品的标普农业指数下挫17%，可能出现2008年以来最大的年度跌幅。）
_· 玉米净空仓环比增加0.279%，增至6.4686万手。
（华尔街见闻注：美国农业部9月12日预计今年美国国内玉米产量同比增长28%，全球库存有望因此创十二年新高。投资者自6月以来就押注玉米价格下跌。）
· 小麦净空仓增加22.4%，增至4.7008万手。
从8月27日开始，受美国军事打击叙利亚威胁影响，黄金上涨3%。但上周金价再次回落，纽约期金上周下跌5.6%，跌至每盎司1308.60美元。
黄金重又回到13年来首次年度下跌的道路。
9月14日上周六，美国与俄罗斯就叙利亚销毁化武达成一致。投资者的焦点目前转向本周美联储货币政策会议。
彭博调查经济学家预测结果显示，美联储将在此次会议上决定放缓QE。15位分析师预计本周金价将再次下跌，7位看多，3位中立。这是今年6月21日以来最为看空金价的调查结果。
上周五，高盛大宗商品研究部主管Jeffrey Currie表示，尽管债务上限谈判和叙利亚危机可能支撑近期金价，但随后将重启跌势。
虽然我们认同中期金价将处于1,200美元附近，但我们相信，至少短期内金价可能过度下跌，这也就是我们把目标价设在1,050美元的原因。它显然可能跌破1,000美元。
今年4月10日，Currie推荐抛售黄金，4月15日，金价迎来13%的超级两日连跌，将黄金就此引入熊市。
鉴于此前QE刺激了金条作为对冲通胀工具的需求，管理资产规模约30亿美元的纽约券商National Securities Corp.期下首席市场策略师Donald Selkin评价称
在美联储开始削减支持、通胀的恐惧进一步减弱之际，市场在竭力寻找黄金的定价，我们看到因叙利亚激发的短暂回升正在消失。
美银美林：美国经济如果现在不加速增长 那可能永远都不会了
如今美国经济有许多利好因素能够推动其增长——大规模的货币刺激措施、财政紧缩的结束、房地产市场的复苏、美元走弱、公司现金储备处于历史高位。在这样的大环境下，美国银行美林发出警告：如果这样美国经济都不能在未来几个季度里实现显著增长，那么永远也不可能增长了。
美银美林表示，接下来的5年中，无论最近有多少看涨市场的人出来表态，资产价格都不会像过去的表现那样好。全球央行不会像从前那样慷慨了，公司也不会那样自私了。当额外的流动性消失的时候（比如美联储退出QE），场面将会很糟糕。而且，金融危机已经过去了5年的时间，华尔街恢复了高涨的势态，但主街却开始慢慢变质。
一场史无前例的2008年金融和经济危机之后，伴随着一次史无前例的货币宽松政策作为回应，随之而来的是债券市场、股票市场和如今的房地产市场出现的史无前例的牛市。央行的大规模宽松和企业的自私对于那些拥有大量资本的人来讲绝对是好消息，但是对于劳动力来讲是坏消息。
下图为华尔街和主街（包括各个行业的美国实体经济）的对比：
过去5年中，发达国家纷纷努力再通胀，而中国经济严重放缓，黄金、垃圾债和新兴市场股票成了最大的赢家，而大宗商品、国债和日本股票成了最大的输家：
2009年的股市上涨和2011年以来的房地产市场复苏背后的最主要动力都是QE，而流动性撤除的可能性已经导致今年全球利率的上涨。更明了地说，利率上涨将会让资产市场产生动荡，但美银美林认为，在未来几个季度内这个威胁仍然较小。
今年夏季美国30年期国债收益率激增100个基点，从而导致标普500指数被牢牢地困在1600-1700点范围内难以突破，也对固定收益市场和新兴市场造成了重击。
沙特式虚伪：伊斯兰教派怒视推特，王子却投资数亿美元
沙特王子Alwaleed bin Talal近日宣布力挺推特IPO计划，他在推特公司投了3亿美元作为“战略性”投资。对于王子来说，推特是不可多得的“摇钱树”，但沙特伊斯兰教派却把推特看成“洪水猛兽。”
且看教派如何看待社交媒体：
麦加清真寺Imam（伊玛目，原义是领袖、主持人，逊尼派和什叶派分别有自己的解释，通常理解成地位崇高的教派领袖）发表电视演讲认为推特“可能危及国家的统一”；
沙特大穆夫提（伊斯兰教教职, 职责为咨询与告诫）曾经用“傻瓜”来形容推特的使用者；
而沙特宗教警察首领四个月前发出的警告还带有一定威慑力：
任何使用社交媒体尤其推特的人都失去了他的今生和他的后世。
而Alwaleed bin Talal倒是一个八面玲珑的人，把这一对矛盾处理地游刃有余：对内是“恪守传统伦理”的好信徒，对外是“支持民主”的务实投资商人。
据Zero Hedge，Alwaleed bin Talal公开表示过反对媒体审查：
任何人企图推特或者其他社交媒体进行控制货监管，注定要失败的，包括政府。
目前，普遍认为推特公司市值高达140－150亿美元，但沙特王子认为实际市值可能更高：
推特目前拥有3亿用户，每天发布5亿推问，前途无量！
作为投资方，Alwaleed bin Talal显得很谨慎，希望推特上市不要重蹈Facebook 的覆辙：不要太贪婪，别想着一上市就大捞一把，定价要准确要务实。
王子还和推特的管理层有过沟通，此外，推特的总裁 Dick Costolo深得王子信赖，王子用了“睿智”、“靠谱”来形容Dick Costolo。
刘海影：加杠杆加库存支撑短期经济复苏
中国8月PMI攀升至51.0%，比上月上升0.7个百分点，达到年内新高，不少市场人士认为这是中国经济触底回升的明确信号，但广东广晟财富投资管理中心（有限合伙）投资总监、专栏作家刘海影则认为，经济的增长态势并不会持久，明后两年一系列风险的暴露可能使经济进入所谓的“滞涨阶段”，因为加杠杆和加库存是支撑中国短期经济复苏的两大动力。加杠杆
加杠杆力度最大的三个部门分别为过剩产能部门、地方政府和房地产企业。
从过剩产能部门来看，我国过剩产能主要集中在传统制造业部门，例如钢铁、水泥等等。除了生产性投资过剩，在基础设施领域，大量的基建并非投入民生而是政府的“面子工程”，由此带来的边际产出甚至低于制造业投资。
刘海影计算，中国经济的整体过剩产能已经超过30%，达到1997年东南亚金融危机爆发前的韩国，或者1989年经济泡沫崩溃前的日本的水平。
他认为，若投资无法产生预期收益，企业就可能不得不更加依赖外源式融资。超过一定阀值之后，过剩产能与债务规模呈现正相关关系，即过剩产能越高，债务规模越大。
根据摩根大通的数据，截止去年年底，企业负债占GDP的比重从2007年的90%提高到124%，也就是64万亿元。
巨额债务更大的隐患在于造成了一批过度依赖贷款进行“借新偿旧”的“僵尸企业”，不少企业由此陷入刘所谓的“过剩产能、低投资回报、大量投资构成了正反馈循环”。
刘海影表示，中国经济仍旧处于加杠杆运动中，
“目前的投资增速仍旧远大于GDP名义增速，过剩产能不断累积，对投资回报率施加压力，需要更多的外源融资来支持投资与僵尸企业。货币并不存在空转，各类金融创新不外乎是将资金以规避监管的方式传递给融资方，融资总量增速高于GDP名义增速。”
据国际货币基金组织（IMF）的统计，去年中国企业的平均杠杆率增至约110%，这一数字高于其他的主要新兴市场国家。巴西企业的这一比率低于100%，印度接近80%，俄罗斯为60%。
而在地方政府层面，地方政府通过地方融资平台进行大规模融资，
“地方政府加杠杆只有好处无需负担成本，融资冲动强烈。”
数据表明，地方政府融资平台的债务规模约为14.4万亿元，占政府债务的53%-64%，融资平台资金的来源更多的是通过发债和银子银行。
其中，2012年企业债发行规模为2.3万亿元，比上一年上升了64%，而其中给一半进入了地方政府。去年银行间债市中城投债的发行规模增幅达到148%。
另一个加杠杆的主要部门——房地产行业，“因行业利润高、现金流低，加杠杆有必要与能力。”刘海影撰文表示，加杠杆为必然趋势，无关乎央行态度。央行能够选择的是影响加杠杆的利率高低。
加库存
除了加杠杆，库存周期作为另一股推动经济回暖的动力，也在今年经济形势的好转中扮演着重要作用。一般而言，库存周期约3-4年，中国上一轮库存周期始于去年10月。
“PPI增速从去年9月的-3.6%回升至8月的-1.6%。企业正在修正其前期过分压抑的预期，加库存会自我实现。”
这两股力量的叠加支撑经济复苏，刘海影预测，下半年很可能好于上半年，2013年整体增速应该在7.8%-7.9%左右。
但其并非长久的增长动力，其中蕴含的风险和不确定性在于，债务周期的“正反馈循环”能撑多久？展期解决不了问题，这种循环一旦破裂将会带来怎样的连锁反应？
因此刘海影认为，随着2014年加库存力度降低，通胀升高，经济可能进入所谓的滞胀阶段，增速将低于今年。假如2015年库存周期出现逆转，经济增速将会大幅下滑，到时恐怕风险会逐一暴露。
中国资产证券化为谁而生？
看起来，中国政府正在准备新一轮的不良贷款清理工作。另一方面，这次中央看起来希望以一种更为市场化的方式，化解不良贷款问题，而资产证券化可能正是途径之一。法兴银行经济学家姚炜回顾了中国推进资产证券化的历史：2005年，中国的信贷资产证券化有一个有意义的开端，当时中国政府加快推出政策措施，建立监管框架。中国国内资产支持证券（ABS）的发行量快速上升，直到2008年，已经从零上升至接近700亿元。然而，受到雷曼危机冲击以后，政策制定者马上叫停了试验项目，直到2011年才谨慎地重启——2011年只有6单总值为220亿元的交易，2012年又跟进了价值500亿元的试验项目。进入2013年，对资产证券化的担忧继续缓解，兴趣也继续增加。今年8月，国务院公布了稳步推进资产证券化的试点计划。新一轮价值3000亿元的项目预期将很快启动。
对资产证券化兴趣重燃，回应了政府“盘活存量”的新政策指引，因为证券化的流动性转型功能，很符合政策目标。该工具明显是用于银行的缓解债务展期压力，因此也让银行腾出了资本用于发放新贷款。特别的，市场已经传出，证券化的标的资产倾向于选择基建贷款，同时，有报道称，中国第二大基建贷款者国开行，已经准备好承担即将上马项目的2/3额度。
看起来，银行间市场和影子银行系统的蓬勃发展，不经意地助推了资产证券化一把。中国银行系统对非银行金融机构净债权的突然大幅上涨，很可能掩盖了传统银行的贷款。
与四年前的零规模相比，绕道银行间市场的表外贷款规模估计已经上升到了4万亿元，这可能是中国急于推进资产证券化的另一个原因。如果金融监管者准备引入更严格的监管，打击这些非正式（贷款）行为，同时扩大正规渠道，这将有助于在短时间里降低金融系统的风险。
虽然政府一直强调，只有高质量资产才是证券证券化的目标，但姚炜认为基建贷款是首选的报道，显示了政策制定者可能有意利用金融市场工具对不良贷款进行重组。
但其它机构持有更多的疑虑。比如说，惠誉认为，这些措施将不会“利于从银行系统中转移任何有意义的风险。除非额度大幅上调，中国证券化市场这么小的规模（不到银行总资产的0.1%），意味着任何通过大规模转移不良贷款清理中国银行业的尝试，都可能出现问题——通常的问题涉及这些资产的定价，甚至可能压垮这个只有雏形的市场。”
但姚炜表示，中国之前已经尝试过这么做——在2004年，工行通过一个特殊目的平台（SPV），把面值26亿元的不良贷款转化成价值8.2亿的证券。当然，规模的确是个存在争论的点。
姚炜写道：
在1997年亚洲金融危机以后，一些亚洲经济体也在瞄准资产证券化业务，希望其风险转型功能将有助于处理金融动荡以后累积下来的大量不良贷款。然而，在证券化处理之前，这些不良贷款一般需要减记，或以较大的折让价格转移到坏银行。此外，还存在两大问题。第一，与发达市场相比，新兴市场可用的债务抵押品资产池没有那么多样化；第二，投资者合理地提防潜在违约处理过程的不确定性。结果，权益层，特别是在不良资产的证券化过程中，不得不做得比合理规模更大，有时要大10-20%。而证券化的发起人——一般是银行，通常最后都会持有所有该层的资产。
这些也可能在中国的试点中发生。现在，中国银行业持有接近70%的未偿付ABS，而交易量一直相当萎靡。为了解决这些问题，有报道称接下来的证券化试点将扩大合格投资者的名单，加入保险公司。保险公司管理着7万亿元的资产，而2/3的资产由四大国有保险公司所控制。此外，1/3的保险资金为银行存款。维持几轮证券化试点应该没有问题，但问题是，风险是否将被正确定价，不良资产是否将被放开管制。
萨默斯宣布退出美联储主席角逐
华尔街日报报道，美国前财政部长劳伦斯·萨默斯周日致电美国总统奥巴马，表示其退出对下任联储主席之一职的角逐。萨默斯在电话后写给奥巴马的信件中说，“我不得不承认，我的进一步参选会引起更激烈的动荡，这对美联储、现任政府乃至于美国目前的经济复苏都是不利的”。
奥巴马在声明中表示，他接受萨默斯的退出决定。奥巴马将萨默斯形容为“我的团队中一起经历了最坏的经济危机的重要成员”；“他的能力、智慧和领导力在挽救经济、推动进步的过程中功劳巨大”。
美联储现任主席伯南克的任期将于2014年1月31日结束，他已表示无意再次连任。奥巴马最早会在本月宣布下任联储主席的提名。
萨默斯与耶伦此前同为下任美联储主席的热门人选。在奥巴马政府担任美国国家经济委员会主任的萨默斯，曾被广泛认为是下任美联储主席的强有力竞争者；但是来自自由和女性权利组织以及参议院银行委员会的民主党人的反对声一直在增加。
萨默斯的退出意味着奥巴马需要在其他潜在的候选者中任命下任联储主席，包括联储副主席珍妮特·耶伦、前任联储副主席唐纳德·科恩，以及前任美国财长蒂莫西·盖特纳。
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劳伦斯·萨默斯简介：
劳伦斯·萨默斯：美国著名经济学家。1954年出生于康涅狄格州纽黑文，1975年获得麻省理工学院经济学学士学位，1982年获哈佛大学经济学博士学位。1993年从美国经济学会获得约翰·贝茨·克拉克奖。1999年至2001年间，萨默斯担任第71任美国财政部长。2001年至2006年间，担任第27任哈佛大学校长。2009年，萨默斯出任奥巴马政府的白宫国家经济委员会主席。萨默斯的叔叔保罗·安·萨默尔森和舅舅肯尼斯·约瑟夫·阿罗都是诺贝尔经济学奖获得者。
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