布丁资讯专贴（9月13日）
美国上周首申人数大幅下跌，因美国两州升级计算机系统美国上周首次申请失业救济人数降至2006年4月以来最低水平，美国两州升级计算机系统导致首申数字大幅下跌。
据华尔街见闻实时新闻：
美国上周首次申请失业救济人数为29.2万人，预期33万人，前值32.3万人。
发布数据的美国劳工部称，两个州升级计算机系统，导致当地报告的申请失业救济人数减小。所以数字下降可能并不一定意味着劳动力市场好转。
通常情况下首申数字降低表明美国雇主正在减少裁员，意味着一旦需求提高企业将增加雇佣。
自从去年年底开始美国企业裁员速度就开始下降，雇佣增加和工资收入上升，正在推高美国人消费开支，而消费占美国GDP的70%。
穆迪分析高级经济学家Ryan Sweet评论称：“劳动力市场正逐渐恢复。首申数字不太可能在未来6-9个月内激增，我认为现在的经济环境意味着劳动力市场将更快的恢复。现在裁员已经不是问题，问题是缺乏新增就业”。
首次申请失业数据反映了每周企业解雇状况，通常当新增就业加速增长之前首申请数据将下降。
8月美国非农就业增长16.9万个，失业率降至四年半低位7.3%，但是就业参与率降至1978年8月来最低，表明美国适龄劳动力参与就业市场的意愿仍然较低。
美国8月31日当周续请失业救济287.1万人，预期296.0万人，前值从295.1万人修正至294.4万人。
美联储将在9月17-18日举行FOMC会议，劳动力市场是美国央行决定是否收缩QE的最关键因素。彭博最新市场调研称，美联储将在本月会议后宣布缩减每月100亿美元国债购买量。
首申失业救济和首申失业救济四周均值历史走势图：
高盛：中国年底前对大宗商品的需求将反弹
高盛表示，随着基础设施建设加速和企业重新进货增加，中国年底前对大宗商品的需求将反弹。中国是世界上最大的铁矿石、铜和锌等大宗商品的消费国。高盛的分析师朱地武称，中国对大宗商品需求增加的推动因素是基础设施建设和固定资产投资。他还称，中国钢铁价格年底前将上涨。朱地武称：
“我们预计，中国对大宗商品的需求在年底前会持续反弹。”
“目前，中国大宗商品的库存水平仍然非常低。因为未来需求将反弹，因此我们应该可以看到企业也会不断的重新进货。”
彭博称，高盛的观点再次佐证了中国经济可能不会继续放缓，这也提升了铁矿石和基础金属等大宗商品的前景。虽然李克强总理称中国经济复苏还不稳固，但是中国政策制定者的一些行动显示，他们会捍卫2013年经济增长7.5%的目标。
另外，最近公布的经济数据显示，中国的工业产出超预期，创17个月新高，以及制造业也重返升势，这是中国经济在两个季度放缓后再次重返强势的信号。
美银美林也将中国2013年经济增长预估值从上次的7.6%上调至7.7%。
朱地武认为人们变得更加积极，中国经济的活力也正在复苏。他称：
“人们正变得更加积极，但是他们现在还不是超级乐观。”
“未来，你可以看见人们的乐观情绪会进一步高涨。如果审视中国9月份的早期指标，你会就发现中国经济的整体活力正在逐渐上升。” {:1_97:} {:1_97:} {:1_97:}
亚洲对实物黄金的需求抵消ETF抛售的不利影响
随着对货币政策收紧和利率走高的担忧，金融投资者纷纷撤出黄金市场，黄金ETF持仓自3月份来也显著下降。但是，随着金价下跌，亚洲投资者对黄金的需求增加，这弥补了市场ETF和其它投资产品需求下降的影响。今年，中国对黄金的进口大幅上升。另外，随着中国经济增长趋于稳定，它进口黄金的需求应该维持在高水平。
今年7月份，中国从香港净进口的黄金总量达到113吨，是去年同期46吨的2倍。汇丰银行称：
“在黄金价格6月28日下跌至1181美元/盎司的年内低点之后，中国7月份对实物黄金的需求明显增加。中国对黄金的需求使得金价在7月底反弹至1300美元/盎司上方。”
“最近，上海黄金交易所的金条溢价（黄金需求的一个指标）从7、8月份的20-30美元/盎司下降至十几美元。”
“但是，黄金价格最近回撤至1400美元/盎司下方，这可能是鼓励实物黄金投资者重返市场的一个信号。换言之，中国黄金的进口在中期内可能仍然维持在高水平。”
尽管印度采取了限制黄金进口的政策，但是该国上半年的黄金进口仍然上升45%。一旦印度解除黄金进口限制，该国黄金进口将增加。
另外，土耳其、巴基斯坦、沙特阿拉伯、阿联酋，甚至越南等多对黄金的需求也在持续增加。
亚洲实物黄金需求的增加可能会抵消金融市场上的抛售，并能够为金价提供底部支撑。随着黄金价格下跌，亚洲的实物黄金投资者（与金融投资者相反）将大规模进入市场。
美国房地产市场的坏现象：抵押贷款再融资活动下滑
美国抵押贷款再融资活动本周下滑20%，这是在过去的18周内第16次下滑。自5月初削减QE的言论传出以来，美国抵押贷款活动已累计下滑70%。现在，美国总抵押贷款再融资活动下滑至2008年10月份来最低水平，当时正处于金融危机之中。
当然，下图显示美国抵押贷款活动下滑和利率走高过去并不影响房屋销售：
ZH称，造成上述情况的原因是因为行动具有滞后性。除非美联储不削减QE，否则美国房地产市场的前景不是很好：
因为大大小小的抵押贷款的服务商和提供商开始裁员，因此投资者不认为美国房地产市场复苏能够持续下去。
另外，此前研究显示，越来越多的人在美国用“全现金”的方式购买房屋，房地产专家认为这不是房地产市场健康发展的一个好现象。
上海自贸区29日正式挂牌 将以产品带动资本项目开放
上海市政府参事室主任王新奎表示，上海自贸区资本项目的开放将主要以产品的形式来体现。
据证券时报报道，王新奎参与了自贸区总体方案的设计，在昨日华侨银行（中国）举行的六周年活动庆典活动上他表示，中国（上海）自由贸易试验区将于本月29日正式挂牌。
此前关于上海自贸区正式挂牌的日期有两种版本，一是在本月30日，另一个时间节点是本月29日。而随着中国（上海）自由贸易试验区挂牌日期临近，市场上关于自贸区内的改革和开放的内容得以浮出水面，坊间及学者较多将视野集中于深化金融领域的开放创新。
王新奎认为，关于资本项目的放开，将同产品相结合来做，也就是说通过各个不同的产品设计和运用来体现汇率、利率的市场化和自由化：
“绝对不是学界所想象的那样，先有自由化的环境再让企业在试验区中竞争和发展。”自贸区的部分规则可能同多数人所期待的并不完全一致。
王新奎表示，央行未来同意在自贸区内试点的项目，很可能是一张一系列的产品清单。所谓的可复制性，其实也是“跟着产品走”，在自贸区内一个产品试成功了，然后再来推广这个产品。
他同时提醒，自贸区除了深化金融领域的开放创新以外，还需关注其他方面：
“未来中央政府下发的文件中，第一句就是扩大服务业的开放。”
在自贸区总体方案（送审稿）中，明确了自贸区肩负着新时期积极推进体制机制创新、加快转变经济发展方式、全面提高开放型经济水平的重要使命，是国家战略需要。而其中在主要任务和措施中，首先提及的也是扩大服务业的开放。
王新奎还说，自贸区内的各项政策和法规一方面是顶层设计的结果，而另一方面（更重要的）是其中的参与者。如果都是谋求短期利益寻租的那么自贸区也会面临“失败”，试验区内的企业既是红利的享受者，也是未来红利的创造者。
美国经济改善、支出减少 财政赤字逼近5年新低
在美国经济整体复苏的背景下，美国本财年财政赤字水平已经逼近2008年金融危机以来最低水平。美国财政部今日发布的报告显示，8月财政赤字为1479亿美元，比去年同期降低了426亿美元。在截至9月30日的财年中，过去11个月的赤字为7553亿美元，同比下跌35%，创过去5年来最低水平。
Zerohedge认为：
考虑到赤字的减少，因此财政部的发债需求也相应降低，美联储必须将每月的国债购买金额也相应收缩35%，也就是收缩150亿美元。
而考虑到目前房地产市场60%是现金购房者，美联储需要收缩其MBS购买超过100亿美元。也就是说合计削减QE超过250亿美元。
美国经济增速，致使工资税增长，从而导致财政收入增加。此外，联邦政府全面削减开支计划，加之更低失业率导致失业救济支出降低，美国的财政支出也受到了控制。
国会预算委员会指出，在本财年结束时，美国全财年的财政赤字水平有可能更低。因为，该委员会预计9月份将会出现财政盈余。
道明证券美国公司（TD_Securities_USA_LLC）的美国利率研究总监说：
这表明美国经济环境正在改善，这给政府带来了更多收入。此外，这还表明美国政府在做财政紧缩，今年的开支被削减了。
报告还显示，8月财政收入同比增长3.6%至1854亿美元。8月财政支出为3333亿美元，少于去年同期的3694亿美元。
下面看下美国财政斗争的一些背景。
目前，共和党议员仍然想进一步削减政府开支，2014年财年的支出计划尚没有通过国会批准。那么，9月30日本财年结束时，美国政府就面临关门的风险。
另外，美国政府债务规模已经逼近16.7万亿美元的上限，美国财长_Jacob_J._Lew正在敦促国会提升这一债务上限。如果国会否决提升上限，那么将会导致美国政府支出困难。
华盛顿两党政策研究中心称：
由于税收收入的波动，目前尚很难预测美国政府何时会陷入无钱支出的境况。
美国劳工部9月6日发布的数据显示，上个月新增就业人数为16.9万人，失业率水平下降至7.3%触及2008年12月以来最低水平。
9月9日，CBO预测，为期11个月的赤字将收缩至7530亿美元。
去年，美国财政赤字1.09万亿美元，为二战后第四大财政赤字规模。2011年，美国财政赤字规模为1.3万亿美元。2009年，美国财政赤字1.42万亿美元，为历史最高水平。
高盛前瞻下周美联储议息会议
美东时间9月17-18日，美联储FOMC将举行会议，确定最新的经济预期和货币政策。华尔街大多预计可能此次会议宣布首次放缓QE。高盛新近公布的基准预测为，每月减少购买100亿美元资产，可能全部为美国国债，也可能减少额达到150亿美元，同时美联储将强化前瞻指引。
而由于失业率显然不能很好地广泛体现经济与劳动力市场的表现，美联储会开始偏离此前制定的失业率门槛。
简言之，美联储会以数据为依据，但有的数据可能不足为据。
高盛首席美国经济学家Jan Hatzius主要提到以下9方面：
1、8月增长有所回升，高盛的当前活动指标（CAI）目前仅略低于3%。
8月新增非农就业人数低于预期，劳动力参与率下降，但高盛认为，市场对每月非农数据的反应与体现经济增长的实际价值几乎毫无关系。
首次申请失业救济人数和ISM数据倒相当好，这两个指标比非农就业数据更管用。
2、高盛的基准预测是增长逐步好转，因为到了今明两年年底，财政政策的负面影响都会减少。
下行风险是金融形势趋紧，特别是按揭贷款利率上升100个基点时。
高盛金融状况指数（GSFCI）目前比美联储主席伯南克今年5月22日国会作证时低30基点，如持续此水平，可能到明年美国增长会下降0.25%-0.5%，其中大部分影响来自房产市场。
3、近期房产数据疲弱，但高盛相信中期复苏可能性高，所以不大担心。
4、自去年底以来，多种不确定性衡量数据下降，这是乐观的另一个理由。
高盛分析预示，不确定性减少可能抵消金融形势趋紧的影响，避免10月底和11月初美国债务上限争论升级造成大冲击。
5、虽然增长可能开始好转，但高盛预计放缓QE仍是很有影响的因素，因为核心PCE通胀处于1.2%，就业仍然远低于潜在水平。
即使查看含自愿兼职工在内的广义失业率U6，也会发现，劳动力市场的形势比单看失业率所展示更疲弱。
6、9月会议上，美联储官员会考虑所有上述不相干的因素。
高盛的基准预测仍然是美联储宣布放缓QE，但将缩减购买资产的规模降至100亿美元，也可能达到150亿美元。
鉴于劳动力市场好坏不一的数据和进来美联储官员发出不满的信号，也许减少购买的对象都是美国国债。
更重要的是，高盛预计美联储可能通过强化前瞻指引抵消放缓QE的影响。
基准预测还包括，在通胀回升到2%时，美联储会以6.5%降到失业率作为条件性门槛，甚至会更明确表示，通胀如持续低于目标，就意味着失业率即使达到6.5%，也还需要更久的时间才能首次上调利率。
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下面是大家都熟悉的美国就业"最恐怖"图表。
7、更激进的做法是将是失业率门槛由6.5%降至6.1%。高盛认为可能性也很大，但不是基准预测。
说它可能性大是因为7月FOMC会议纪要暗示，下调失业率是与会官员的普遍观点，因为6.5%的目标夸大了广义劳动力市场的好转形势。
而且，如果要让市场再次预计加息时间延后，直接下调门槛是一种很“干脆”的方式。
如果放缓规模小，下调门槛不仅会改变美联储的组合工具，还会形成直接宽松的效果。
8、另一个大问题是伯南克怎样在新闻发布会上修正自己对QE方向的前瞻指引。
今年6月，伯南克说可能在明年年中结束QE，FOMC预计届时失业率约为7%。
假如美联储下调了失业率预期，8月报告的失业率是7.28%，伯南克将不得不要么修正明年年中这个截止期，要么修改7%这一失业率预期。
高盛预计会是后者，不过新的数字会采用回旋余地更大的形式公布。
9、高盛认为，在失业率门槛方面，美联储官员可能感到后悔，像买家购物后又感到后悔一样。
失业率目前并不是体现一切广义经济与劳动力市场表现的好指标。因此，美联储官员可能以放松加诸自身的这副镣铐。
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下图可见离开劳动力大军的美国劳动者人数逐年增加。
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