布丁资讯专贴（7月23日）
饭后，喝一杯water，来一首music，简单生活，如此惬意！ 共和党欲断奥巴马医改经费 预算战争硝烟弥漫共和党已经准备好向奥巴马政府发动新一轮预算战争，一位参议员坚持让联邦政府关门，以阻断奥巴马医疗改革的经费。
据FT报道，犹他州共和党参议员MikeLee说，如果两院的共和党议员拒绝为9月份的预算决议投票，我们就可以阻止奥巴马的医疗改革政策。
自从2010年3月，奥巴马医疗改革通过之后，共和党人一直喊着要阻断这项改革的经费。从那时以来，由共和党主导的众议院至少投票表决了38次，要求废除或部分废除奥巴马的医疗改革政策。
MikeLee在接受福克斯新闻采访时候说：
我们拒绝批准奥巴马医疗改革的资金，将是阻止奥巴马医疗改革在明年1月全面启动的最后一步。
虽然共和党在很大程度上是虚长声势，但MikeLee的言论表明，相当数量的共和党议员将继续对奥巴马政府的支出采取强硬态度。
然而，正如共和党一样，奥巴马也已经为未来几个月即将爆发的财政战争做了准备。两党之间的主要战场在两个方面：预算、债务上限。但奥巴马的政策将不会有太多新的改变，部分原因在于两党之间巨大的分歧导致奥巴马无法通过国会获取太多主动权。
今年早些时候，美国政府已经触及了债务上限。美国财政部已经采取措施来管理美国债务，但预计在10月份的时候这些钱就会花完，届时又需要国会提高美国债务上限。
2011年8月，由于美国国会提升债务上限的争论迟迟未果，差点导致美国主权违约和信用降级。
虽然鉴于美国经济稳步复苏以及税收增加，美国财政赤字一直在下降，但如果再次爆发债务上限的争论，则有可能减弱人们对于美国的信心。
自从2011年债务上限问题之后，奥巴马已经放弃了与共和党在国会中讨论债务上限问题，而是在大选中利用公众舆论来反制共和党。
奥巴马本次安排系列有关在经济上支持中产阶级的演讲，暗示其认为相同的策略还将在今年生效。
MikeLee的言论和奥巴马发表的重拾经济竞争力的声明契合。从上周三伊利诺伊州演讲开始，奥巴马在全国发表了一系列有关经济的演讲。 西班牙一个月内两次动用社保基金支付养老金
西班牙劳工部周一表示在一个月内第二次动用了社保储备基金来帮助支付夏季额外养老金，高失业率和养老金成本飙升令西班牙政府不堪重负。
路透报道称7月1日马德里向从储备基金动用了35亿欧元，昨天再次使用了10亿欧元。西班牙政府在夏季月份和圣诞假期通常发放2次养老金。
去年西班牙政府被迫首次动用社保储备基金支付养老金，当时动用的规模为70亿欧元。
创纪录的失业率（1季度超过27%）和，加上老龄化导致更多的退休人员领取养老金，对西班牙的社保系统构成了前所未有的压力。
西班牙劳工部称，在本月两次动用后，社保储备基金规模为593亿欧元，相当于GDP比率的5.65%。 Third Point大笔出售雅虎股权，获利129%
周一，Daniel Loeb辞去雅虎董事职位，雅虎从其手中回购11.6亿美元的股份，至此雅虎历时两年的改组努力落幕。
雅虎周一的公告称，雅虎将从Loeb的Third Point公司以29.11美元的价格回购4000万股股票，Loeb此后还持有雅虎2000万股股票，股份占比少于2%。Loeb在董事会的盟友Harry Wilson和Michael Wolf也同时辞职。
Loeb在2012年5月雅虎前CEO斯科特.汤普森（Scott Thompson）因履历造假的风波中成为雅虎董事，在Loeb加入董事会并帮助引入谷歌的梅耶成为雅虎CEO后，雅虎股价翻了一倍。他的离开导致雅虎股价在周一下跌。
密歇根大学的商业教授Erik Gordon表示，“当三个董事出售了他们手中2/3的股票，并离开董事会，对一个精明的投资者来说，这意味着一个信号，那就是那些离开的董事认为股价已经达到可见的未来足够高的水平。”
Loeb的Third Point对冲基金周一赚取了6.65亿美元，在最初投资的基础上赚取了129%的回报。这还不包括Third Point剩余股票的收入，以及此前Loeb出售的股份收入。
周一，雅虎股价在纽约下跌4.3%，收于27.86美元，这是6月24日以来最大的跌幅。今年，雅虎股价上涨了40%，与此同时标普500指数只上涨了19%。 葡萄牙总理呼吁共识，承诺推进救助计划
葡萄牙总理科埃略周一表示，虽然经济陷入困境，但他决心要恢复投资者的信心，并保证该国备受争议的780亿欧元救助计划顺利进行。 但他避谈数周以来的的政治动荡。
总理发表该讲话前一天葡萄牙总统Aníbal Cavaco Silva排除了提前大选的可能性，他表示：因提前大选会造成的政治不稳定，他支持联合政府留任直到2015年任期结束。
据FT报道，市场给于了正面回应，这一消息推动葡萄牙债券和股价走高，投资者们看到了中右翼联盟政党将推行所承诺的改革和紧急援助计划的希望。
里斯本PSI指数上涨近2.5％，而葡萄牙10年期债券收益率下跌1.2％至6.72％。对葡萄牙主权债务违约成本也有所下滑。
因为担心帕索斯坚持留用救援计划责任部长的决定将引发部长级官员离开，会进一步导致政治动荡。最近几周，该国的借贷成本大幅上升。WSJ最新报道称，现在的国债收益率远远低于10天前创下的7.64％，也低于财政部长加斯帕尔辞职点燃政治危机前的收益率水平。
但收益率仍在一个相对的高位，有分析师警告说，
葡萄牙紧缩的步伐，政治紧张的局面很可能重新浮现。
荷兰合作银行利率战略研究师们分析说，
把债券价格的这一轮反弹与葡萄牙扫清清政治阴霾划上等号是错误的，这也许代表着额外官方债务支持的潜在需要。他们补充说，9月的2014年预算法案也可能让执政联盟内部意见分歧显现。
葡萄牙致力于在明年6月全面恢复自由市场，如果不能，那就需要进一步获得欧盟和国际货币基金组织的支持，甚至是第二轮救助。
总统Cavaco Silva希望社会党与执政党达成更为广泛的协定，但反对党社会党人士纷纷指责政府实施了太多的紧缩政策，导致为期三年的经济衰退，他们拒绝加入该协定。
希望反对党和执政联盟团结在“国家救亡”的共识中，但提前举行大选不会解决我们的问题。
虽然总统的努力失败，但帕索斯呼吁政治家们搁置分歧，展现出团结。援引自路透社：
我们将重建信心，毫不置疑地推进我们的计划，是的，我们要在约定的日期内完成援助计划
总统拒绝提前进行大选的决定给帕索斯提供了关键的支持——其内阁因本月早些时候两名高级部长的辞职而受到动摇。总理希望政府任命Paulo Portas为副总理并负责与三驾马车的会谈——Paulo Portas是其执政联盟中的保守人民党（CDS-PP）的领导。
分析师们很乐意看到政治僵局即将结束的迹象，但警告说政府仍面临重大风险。
欧洲欧亚集团的风险顾问公司Mujtaba Rahman说
在2015年前，政府“几乎可以肯定”不会恢复平静。 欧元区房价降至7年来最低水平
欧元区房价已经下跌至7年来最低水平，其中受金融危机打击最严重国家的房价跌势最猛。但是，德国和奥地利房价攀升。
欧洲央行的数据也突显了，欧元区不同国家之间存在巨大差距，这也反应了它们不同的经济命运。
西班牙的房价下跌至均价下方，触及2003年的水平。该国正饱受房地产泡沫破裂之苦，并令数千新建房屋空置。
但是，德国房价仍然在上涨，其国内拥有住房的人数比西班牙少。意大利的房价下跌至欧元区7年均值水平，但是投资者仍然担忧该国的房价将进一步下跌。
Savills置业集团全球研究主管Yolande Barnes称：“我们的分析师认为，房价最近数年的跌势与它们在2007年之前的涨幅存在直接关系。意大利房价跌势似乎尚未触底。”
欧洲央行(ECB)的欧元区住宅房地产价格指数统计范围涵盖该地区17个国家。据上周更新的数据显示，该指数在2013年第一季度为96.33，低于2012年末97.56的水平，且是2006年全球金融危机前以来的最低水平。
但是，各个国家的房价指数存在显著差异，与失业率、实际利率和预算赤字等其它宏观指数相一致。
爱尔兰房价的跌幅超过了西班牙，触及2000年来最低水平。
相反，奥地利的房价仍然上涨。该国与德国类似，国内失业率偏低，住房拥有率也触及历史地位。欧洲央行在2012年底公布的最新数据显示，奥地利当时房价触及12年来最高水平。
荷兰的房地产市场也急剧下跌至10年率最低水平。该国放松抵押信贷已有数年之久，并采取了刺激抵押借款的税收体系。但是，为打击纯利率贷款，该国今年对税收系统进行了改革。
裕信银行(UniCredit)的经济学家Alexander Koch表示，从1990年以来更长期的视角来看，德国大城市的房地产市场只是温和增长，与西班牙和爱尔兰相比尤其如此。
Koch称：“在经过长达10年的停滞后，德国的建筑业目前更像是进入了一段追赶的过程。当然，房价短期走势呈现指数式增长，但长期趋势并不比西班牙或爱尔兰强。”
德国仅有50%的家庭拥有主要住所，而西班牙和塞浦路斯的之一比率为80%和77%。Barnes表示，提升德国房价的另一个原因是德国适龄人口增多，该国的居民通常在人生后半阶段才买房。
裕信银行对德国失业率和房价之间联系的研究显示，在失业率触攀升最高后，房价将下跌数年。
Koch称：“它们之间存在一种快速且卑劣的关系。当房价昂贵和劳动力市场较差的时候，不要投资房地产。” 为何投资者仍应投资中国相关的股票
中国正于经济减速，对与新兴市场有关联的美国企业，投资者显示出极度担忧。
房产策略分析师亚当·帕克称，在摩根士丹利的一次投资者会议上，没有一个人认为在下半年持有新兴市场相关企业的股票是明智的选择。
BI刊文称，帕克实际上比大多数人都更看好中国，并称自己为"中国多头"（Chicken China Bull），他建议投资者避免进入材料、能源和机械板块，但中国仍在高速增长中，与中国有高关联度的"优质"企业依然值得投资。
以下援引自帕克：
总之，无论是中国经济增长是4%、5%、6%或是7％，都高于美国、欧洲及日本的增长水平。所以，依赖与中国市场的高关联度，难道这些公司不应最终取得更高的收益吗？
鉴于信心的低落，我们认为市场是过度反应了。在明年的某一天，投资者们不会再电话问询"中国高关联"企业的名单并做空它们，相反地，这些投资人会看涨这些股票。
如图中所示是摩根士丹利对中国GDP的预测，中国的增长预测值依然高于全球其他国家，而且是高出很多。 GMO：债券之死
在GMO的最新季度信件中，James Montier提出了这样一个问题：我们是否正在目击债券作为一种资产类别的死亡？
GMO预计，未来7年内，债券收益率将会非常低（Montier称之为“低回报之炼狱”）。
Montier指出了三种情况：（1）美联储放缓QE，在这种情况下，债券未来数年的回报率都将为负；（2）美联储不放缓QE，这一情况下债券回报率也会很低；（3）彻底的通缩——即如果美国经济意外再次陷入衰退——这可能会有利于债券。
Montier说，在不是十分确信通缩出现的情况下，投资者既不会愿意做多美债，也不会愿意做空，只是不想拥有任何美债。
这使得Montier提出了这个问题：债券是否死亡？
他说：
我清楚地意识到宣告一种资产死亡的危险，因为通常一旦宣告，我们就会看到这种被宣告死亡的资产出现一个巨大牛市。不过，除非通缩出现，否则我们将终于能够目睹凯恩斯所说的食利者的安乐死：
“资本所有者可以获得利息，因为资本是稀缺的；就像土地所有者可以获得租金，因为土地稀缺。但尽管土地稀缺可能有其固有原因，资本稀缺却不存在固有原因……我看到了食利阶级的安乐死。”
假设你不认为会出现彻底的通缩，那么持有一些国债的最好理由就是，它们是作为股票投资组合下的一种多元化和保险。然而，正如图9所示，债券和股票回报率之间的相关性并不是稳定的——它在上下波动，并且平均而言是为正的！当然，在那些可以被称为“通缩式崩溃”的时期内（例如，上世纪30年代，2008年），相关性是为负的。所以如果这是你所担忧的风险，那么也许你应该持有一些固定收益资产。然而，我们并不清楚在收益率极低的情况下用于多元化的债券有多少价值，也不清楚债券作为多元化资产在类似于上世纪70年代的滞胀情境下表现如何。并且，如果你持有债券作为一种保险，那么你必须问问自己为这份保险付了多数钱，因为在投资领域，保险和其他任何事物一样都是估值驱动命题。 摩根士丹利解读美国市场10大疑问
2013年上半年，担心利率、中国、房地产和其他一系列问题困扰着一些投资者。在摩根士丹利给客户最新的报告中，战略分析师Adam Parker列出了今年接下来的10个最大投资问题，并尝试回答这些问题。下面是这10个问题及其回答的摘要：
1、美国股市市盈率将数倍扩大还是收缩？
“我们最好的估计是，将会进一步的适当倍数的扩大，”Parker认为，“鉴于一直没有一个大的资本支出提升、大型的招聘热潮或者库存积压的问题，我们很难说为什么企业盈利会出现大幅下降。因此，如果熊市的可能性并非那么高，并且熊市的严重性并非那么严重，那么适当的倍数扩张是可能的。”
2、是否利率将持续上升？这又意味着什么呢？
摩根士丹利相信，债券收益率在接下来的数月中将在今天的水平上徘徊，“我们并不担心利率会上涨到让房地产甚至经济复苏放缓的水平，”Parker称，“并且，我们认为，美联储将再保持一年的宽松，没有理由不相信伯南克。”
3、美国公司企业部门将促进经济增长？
简单来说，并不如此。Parker认为，“企业不会出现大的资本支出上涨——因为企业没有必要，并且市场需求看起来也没有好到足以让管理团队在市场明显变好前扩大产能。”
4、我们自己是想要周期性股票还是防御性股票？
Parker认为，两者都需要一点。当收益率真的上涨，反防御的情绪增长过快，“我们对汽车和媒体保持积极的观点，”Parker称，“而在另一方面，我们将继续避免接触能源和原材料，或者任何与中国基础建设相关的股票。”
5、房地产市场剩下的机会是什么？
当房地产市场“正常化”继续的时候，要小心“当新屋开工从45万恢复到90万的时候，股市是相当不错的，”Parker认为，“随着新屋开工复苏，并常态化至长期的120万-130万，并且二阶导数的每一个基本指标都是负面的，那么股市表现会更差。”
6、WTI和布伦特原油价格已经重合，关键的能源问题是什么？
“似乎能源将在一个相当的规模上继续收缩，”Parker称，但是由于未来低油价带来的相对有吸引力的估值，摩根士丹利给予这个行业市场表现评级。
7、我们需要与中国相关的美国股票吗？
每个人都担心过多的接触新兴市场，但是摩根士丹利相对看多中国，“最终，不管中国经济增长是4%、5%、6%或者7%，这些是不是都比美国、欧洲和日本强？”Parker写道，摩根士丹利认为反华派已经走得太远，截止今年底，投资者们将寻求做多与中国高度相关的美国股票，而不是做空。
8、美国投资者应该关心欧洲吗？
过去两年来的每一个欧洲的小型恐慌都像千年虫“危机”，Parker认为，并不是欧洲的问题在某种程度上解决了，而是欧洲的危机不会在未来的美国股市引起那么多的恐慌。2013年下半年欧洲重要吗？“可能不重要。”Parker总结道。
9、低成本资金对资本开支意味着什么？并购还是其他的？
根据摩根士丹利，今年现金的两个主要用途将是分红增长和并购。随着公司资产负债表改善，很少会有公司破产，Parker认为。但是这也意味着企业不太可能获得资本和卓越表现也不太可能，“如果在2016年或者2017年当这些企业寻求再融资时，债券收益率实质性上涨，那么这对这些公司来说将是个大问题，但是几乎没有美国证券投资者持有这样的预期。”
10、我们公司押注哪些行业？
超配：医疗保健、工业、科技
中性：金融、原材料、电信、公用事业、能源
低配：消费必需品、非消费必需品 {:1_97:}