{:1_97:} ;) :han: 22:00 美国6月ISM制造业指数 50.9 预期：50.1
金价跌成本涨，金矿企业债务风险暴露
本帖最后由 游枷利叶 于 2013-7-1 22:23 编辑最近金价下跌暴露出大型金矿企业的债务风险，比如Barrick Gold，大部分贷款是在金价繁荣时期借贷的。
金矿企业现在努力削减成本，出售资产以及整顿财政；因为他们面临着债务信用评级下调的风险，如果评级下调，将可能令已经增加的未来借贷成本进一步升高。
今年第二季度，黄金价格录得自现代黄金交易以来的季度最大跌幅。在此期间，黄金下跌23%，上周五收于1223.8美元/盎司。对许多金矿企业来说，目前的金价已然不足以支付所有成本。而且股价暴跌让金矿企业从股市融资填缺口变得困难。
“如果金价连续两个季度低于1300美元/盎司，而企业在开支上没有显著改变，那么我认为评级可能会下调。”标普分析师Donald Marleau如是说。
金矿企业通常会避免杠杆，但近年来如Barrick Gold和Newmont矿业，为了开发大型新项目而进行借贷融资，而且收购价格常常被证明是高估的。
过去十年间，BMO资本市场分析了55家金矿和银矿企业，这些企业的净债务（债务减去现金流）都有所增加,从不到20亿美元增加到创纪录的210亿美元。借贷利率很低，但全球大宗商品繁荣期中的成本上升拖累了企业股价。这令贷款成为比发行股票更具吸引力的融资方式，当这些企业进行大规模产业整合的时候。
金属价格从高位下滑，矿业却面临成本上升。据BMO数据，黄金生产成本从2005年的280美元/盎司上升到2012年的775美元。这令许多矿主开支大于收入，资金缺口就通过发行债券和股票来弥补。
最近几周，由于投资者担忧中国金融系统稳定性，以及各国央行收紧流动新；信贷市场遭遇普遍抛售。其中矿业的情况尤为糟糕。美银美林的金属、矿产和钢铁债券指数基准利差飙升，从五月中旬的205个基点上升到274个基点。而同期美银美林企业债券指数，从142个基点上升至168个基点。
Barrick Gold目前是世界上债务最多的金矿企业。2008年，Barrick共有45亿美元未偿债务。2011年，在借款支付76.5亿美元的Equinox Minerals收购案后，Barrick现在未偿债务升至148亿美元。 这笔交易令Barrick多元化，进军铜矿。
目前Barrick的支出高于其创造的收入。德意志银行预计在金价维持1300美元的情况下，考虑到总成本，Barrick今年生产一盎司黄金的总成本将比盈亏平衡点高出513美元。根据其采矿量，在不考虑削减开支或现金筹集措施的情况下， 意味着Barrick今年有34亿美元的融资缺口。
上周五，Barrick宣布推迟其主要项目Pascua Lama矿厂的开发，该矿的开发成本已经从50亿美元左右涨到85亿美元。Barrick表示该项目至少推迟一年半，并表示在智力和阿根廷的项目的差额减损可能达到55亿美元。
Barrick的CEO Jamie Sokalsky 说，“鉴于目前我们所面临的商业环境，以及现有的施工延误，公司决定审慎地推进计划，施工计划延期至更久。”
Barrick的未偿债务凸显出信贷市场的借贷成本上升。去年11月，该公司价值13亿美元、2021年到期的债券交易价格为111.35美分对1美元，现价则跌至91.86美分。
Barrick一位发言人表示，“我们的债务偿还在未来几年都将是比较温和的，大部分债券到期都是在2023年以后。”
可以肯定的是，Barrick不会马上有流动性危机的局面出现。在其资产负债表上有20亿美元。并且它已经在削减开支，最近它裁掉了公司总部近三分之一的员工，并反思其开展的大项目。上周它还出售了部分能源业务。
其他矿企似乎也经历了类似的抛售，包括 Newmont和Kinross黄金。Kinross一位发言人称，今年第一季度已经削减了20%的债务，并有其他许多方式削减成本和保留资金。
穆迪高级信贷主管Carol Cowan说，“金矿业目前所面临的局势更加艰难。金价今年到明年都可能低于1300美元/盎司，这将影响行业的信贷质量。” 来晚了，没跟上节奏
大跌后，新兴市场估值现低估
央行刺激政策退出的威胁、不断提高的利率，在过去两个月里对于新兴市场的冲击要明显大过对于资产的冲击，某种程度上，这两者对于新兴市场股市和债市的打压甚至在金融危机期间都未曾如此。
暴跌始于伯南克在听证会上的表态，彼时伯南克声称美联储将逐渐收紧QE，同时假如经济复苏推动物价上涨到满意的水平，将在明年结束债券购买计划。尽管如此，一些新兴市场的投资者依旧坚定如初，即使他们都意识到未来的市场可能蕴藏着巨大风险。
“我们将会选择性的增加在新兴市场的投资规模”，Hansberger Global Investors的投资组合经理Andres Calderon称，“但关键词是“有选择性的”，我们可不是随随便便就冲进赌局。”
有无数的理由提醒投资者需要对投资新兴市场更加谨慎：很多基金经理都预测新兴市场的经济增速会减缓，有些市场在近期面临快速的资本外流，中国增速的减缓开始影响到了其他新兴经济体，尤其是那些供应大宗商品的国家。但不可否认的是，新兴市场的增速依然还是高于发达国家。
在这波下跌中，依然有一些公司在新兴市场保持着较大的投资占比，比如Northern Trust Asset Management，其管理的资产超过8100亿美元。
“假如你担忧新兴经济体在未来1-2个季度的表现，那么确实很难举出目前状况将会出现明显改善的证据”，Northern Trust Asset Management首席投资战略官Jim McDonald说，“但是假如放到12-18个月的区间看，那么情况依然是乐观的。”
他声称在目前的价格上，新兴市场股市2013年的动态PE仅为10倍左右——标普数据的68%。市场动态PE的历史周期低点大概是8倍。自2005年开始，新兴市场整体动态PE一般都是在标普的80%左右。
摩根斯坦利的数据显示，MSCI指数中新兴市场股市的PB也体现出了明显的低估，目前的值为1.45，距离金融危机期间的低点1.36已经并不遥远，但比1997-98年亚洲金融危机期间的最低值0.93还是要高出不少。
“假如新兴市场股市继续下跌，我也不会感到惊讶，因为持续性的资本外流依旧没有结束。”新兴市场的长期投资者Calderon说到，他管理的Hansberger资产规模为62亿美元。
MSCI新兴市场股指自年初以来已经下跌11.3%，这在过去的六周里尤为明显；相反，MSCI全球指数自年初却上涨4.8%，其中标普的涨幅高达12.8%。
债券市场也难言满意。摩根大通新兴市场美元债券指数（EMBI）显示，新兴市场债券与美国国债间的收益率差在上周四为342个BP。指数自六月初以来下降了6个百分点，自年初以来的跌幅则超过10.7个百分点，而在2012年，指数可是上涨了18%。
不断下滑的增速
由于全球主要经济体的疲弱，新兴市场正面临着出口需求的不断下降，中国经济发展增速减缓也对很多发展中国家造成了不利影响。“目前看来，中国对于全球经济复苏的贡献可能要远远低于2009年那段时期”，UBS的一位策略分析师Bhanu Baweja如此表示。
摩根大通将对于2013年新兴市场整体经济增速的预期由原先的5.1%下调到4.8%，美国投行对新兴市场2014年的普遍增速预期则是5.4%。尽管如此，新兴市场的表现依然远高于发达国家，摩根大通对于后者的预测值为2013年1%，2014年1.8%。
债券的价格
根据摩根斯坦利的数据，2021年到期的巴西政府债券价格自五月以来下跌了245个BP，于此同时，墨西哥政府债券价格也下滑144个BP。大摩最新的新兴市场债券模型显示市场目前被低估了。
“墨西哥债券价格的暴跌不太正常”，管理着2726亿美元资产的Standard Life Investments的新兴市场债券研究员Nicholas Jacquiere表示，“墨西哥的经济增速确实有小幅下滑，但基本能够实现软着陆；对于债券投资者来说，这并不是什么坏消息，因为假如今年增速依旧不能让人满意，那就意味着央行可能会降息。”
一家资产规模达到1700亿美元的固定收益投资机构Standish Asset Management表示，目前新兴市场本地债券的平均收益率达到6.2%，比五月高出100个BP。
新兴市场在近期确实表现不佳，有人就此退出，有人押注抄底，究竟谁输谁赢恐怕只有时间才能揭晓答案了。
美国6月Markit制造业PMI为低于预期 创8个月新低
美国6月Markit制造业PMI为51.9，预期为52.4，初值为52.2。6月数值创下8个月新低。5月份的数值为52.3。
分指数：
产出指数从52.7上升至53.5。
新订单几乎没有变化。海外订单下降速度创2009年以来最快。
就业分指数跌至49.9，创2010年1月以来最低。