布丁资讯专贴（4月27日）
标普450点、美债收益率1%，黄金1万美元——Albert的疯狂预测有鉴于一些三流财经“评论员”曲解了Albert Edwards的意思，认为近期他的态度是看涨，这份报告可能有助于澄清所有的疑问。以下为正文：
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我们依然维持此前的预测不变，即标普500指数将下跌至450点，美国10年期国债收益率将降至1%以下，而黄金价格将升至10000美元/盎司。
过去三十年的工作经验让我确信一个事实——政策制定者为管理经济周期付诸的努力事实上会把状况搞得更加脆弱。他们或许不会想到正是自己此前频繁的干预让他们在几年后自食恶果。目前这一轮的QE看上去也不会有什么不同。我们此前就已经提到：
美联储会因为无节制地印钱而毁掉这个世界。
快速的通胀显然正在酝酿，但在到来之前市场将会首先变成日本式的对于政策制定者的信心丧失——觉得经济陷入衰退，市场局面变得混乱。
就在债券研究员发布预期之后，Andrew Lapthorne传了一份很棒的报告给我，其中提到了一些众所周知的行业潜规则：经济学家发布预期时常常表示这仅仅是上升趋势中的回调而不用衰退这样的字眼，证券分析师预期时总说市场会有10%的涨幅而不说熊市将会到来。除了在2000年股市泡沫破灭那会儿这些债券分析师消停了一段时间，在这之后的其他时间他们只会预测债券收益率会上升（如下图）。
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我“同意”所谓的一致预期——债券收益会在今后的3-5年内持续走高，而且，会变得非常非常高。但是这个一致预期似乎还没意识到我们现在处于“冰川时代”，在一个那样的环境中，美国（包括英国和德国）国债收益率将会降至跟日本一样的1%以下。
Margaret Thatcher对这个一致预期表明了自己的坚定立场，她说：
这违背了所有的信念、原则和价值，仅仅因为没有人会反对就提出这样没有人会相信的预测。
不仅仅是这次，这句话对许多所谓的市场预期都适用。除了一小部分天才之外（就像我们的商品分析师对于金价暴跌的预期一样），很少有分析师愿意脱离主流坚持己见，因为这很危险，可能对职业造成打击。但我们仍然重申我们的主要观点：标普综合指数的底部在450点左右，美国10年期国债收益率将降至1%以下，而黄金价格将升至10000美元/盎司。
美国10年期国债的名义收益率已经逐步下移至1.7%左右，其和实际收益率之间的差额已经越来越接近，但加入通胀预期后差额仍在高位。
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在金价飙升超过8倍至1980年887美元/盎司之前，也曾在1974-1976年经历一波幅度达到47%的修正。在抛物线式增长之前，一波剧烈的调整是正常的。就像Dylan在2011年说的那样，黄金的公允价值应该是10000美元/盎司。
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http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/AE%204_0.jpg 希腊央行行长Provopoulos：ECB可能永远不会激活OMT购债计划
欧洲央行（ECB）管委会成员乔治.普罗沃普洛斯（George Provopoulos）表示，金融市场趋向“正常化”表明，ECB可能永远不需要激活OMT债券购买计划。
同时任希腊央行行长的普罗沃普洛斯在周四雅典的一个采访中称：
“鉴于过去几个月我们的市场趋于稳定和正常化，OMT计划或许永远用不到。OMT的帮助极大，我们时刻准备实施这一计划，以备不时之需。” 他表示，欧洲央行推出OMT计划，这样的计划可以起到未雨绸缪的作用，已经在极大程度上起到帮扶作用。
普罗沃普洛斯的表态表明，欧洲央行所推出的OMT无限量购买支持措施使得市场恢复平静，欧洲官员们信心因而正在增强。尽管自2013年2月底以来，意大利政治僵局一直都没有被打破，而塞浦路斯援助乱局也一度甚嚣尘上，但意大利10年期国债收益率却在本周跌至2010年10月份以来新低。
随着欧债危机愈演愈烈，欧洲央行在2012年9月份议息会议上推出了OMT债券购
买计划，以帮助国债收益率居高不下的成员国降低其融资成本。但时至今日，OMT计划一直都没能派上用场。另一方面，市场期望较高的西班牙和意大利等欧
元区外围成员国也迟迟不愿主动提出援助请求，以满足激活OMT计划的条件。
“我认为债务危机最坏的
时刻已经过去，”普罗沃普洛斯表示，“但是这并不意味着已经解决了所有的问题，也不意味着前面的道路将会一帆风顺。”
由于正处在欧洲央行于下周四(5月2日)在伯拉第斯拉瓦（Bratislava）召开议息会议前的“朦胧期”，普罗沃普洛斯拒绝对现在的货币政策发表评论。
对于希腊，普罗沃普洛斯表示，形势进一步趋于稳定，这样的状况正帮助希腊在再平衡自身经济上取得“长足进步”。迄今，希腊经济已经连续六年陷于衰退窘境，而接受国际援助也已经有了两个年头。
“重要的
是，在不久的将来，可能是在2014年年中，或许也可能更早，我们将看到希腊经济
增长。当希腊政府继续改革，我们可以期待更早出现经济增长的迹象。”
希腊银行预测，在2014年出现适度的增长前，希腊经济今年的萎缩幅度可能高达4.5%。普罗沃普洛斯表示，这样的经济前景预估并未受到3月份塞浦路斯援助协议冲击，但对塞浦路斯史无前例的对储户征收存款税的担忧仍在希腊银行体系中蔓延。 高盛债券知识101：收益率、价格和通胀
Zerohedge:我们经常看到很多投资者分不清债券收益率和债券价格之间的关系。这两个变量紧密相关，但是他们的关系却不那么简单——其中存在一个凸性的概念。下图或许可以帮助我们理解收益率变动、美联储政策以及通胀预期所带来的价格的上行或者下行。
高盛：
债券是投资者借给联邦政府、地方政府以及公司的贷款，债券通常向投资者支付固定利率直到债券到期。
最广为人知的美国国债是10年期国债。现在，投资者购买10年期国债，可以得到的收益率是1.7%即每年1.7美元。但是由于债券市场的存在，债券价格的变动要取决于利率和经济情况。
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尽管投资者可以将债券持有至到期时间并得到本金和利息，但是他们也可以在到期之前卖出债券。他们的收益将取决于出售时的利率。如果利率上升，那么原来的低利率债券将很难出售，因此他们需要降价卖出。如果利率下降，那么对原来债券的需求则增长，因此持有者可以卖出更高价。因此对债券持有者来说，利率上升不是个好消息。
债券持有者需要提防的另一件事是通胀。当物价上升时，投资者从债券可以得到的真实利率下降，购买力降低。
债券收益率的不同取决于投资期限。联储对于债券收益率影响甚大。
http://www.zerohedge.com/sites/default/files/images/user3303/imageroot/2013/04/20130424_bond2_0.jpg 摩根大通金库遭遇“黄金挤兑”续：无金入库大挪移
昨天华尔街见闻报道，摩根大通在纽约商品交易所（Comex）仓库注册的私人金库发生了堪称“黄金挤兑”的现象。
近几个月，该金库库存急剧减少。本月25日，商业黄金存量一天之内减少65%，降至历史最低水平，一个月内两次刷新最低纪录。
到了26日，Comex更新数据显示，当天摩根大通金库没有收到哪怕1盎司黄金，完全没有黄金入库，但是商业黄金存量仍然有所增加。
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上图红色标示部分说明，之所以26日能告别25日的创纪录商业存量低谷，是因为摩根大通“调整”了在Comex仓储注册的黄金。
经过“调整”，可用于商业交割的商业黄金库存名下增加约1.7469万盎司黄金。
从商业库存的长期走势来看，26日的这番大挪移还是杯水车薪，现在距离最低纪录还是一线之隔。在图表上看，零点也近在咫尺。
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要了解26日摩根大通的金库到底发生了什么，昨天四问摩根大通的zerohedge认为，要看一看在4月22日本周一的同一时间、同一地方发生了什么。
在此回顾下本周商品表现，红色圈出的是昨天集体跳水。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/20130427%20commodity.jpg GDP报告不及预期 美股收低 大宗商品回吐涨幅
美国多数股指周五走低，此前美国第一季度GDP报告不及预期，且投资者继续评估好坏参半的企业业绩。
标准普尔500指数跌2.92点，或0.18%，至1,582.24点；道琼斯工业平均指数涨11.75点，或0.08%，至14,712.55点；纳斯达克综合指数跌10.72点，或0.33%，至3,279.26点。
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但本周股市表现强劲，标普500涨1.7%，道指涨1.1%，纳斯达克涨2.3%。
经济数据令人失望。美国第一季度GDP增长2.5%，不及彭博社预期的增长3%。此外，美国4月汤森路透/密歇根大学消费者信心指数终值降至三个月低点，虽然好于市场预期。
雪佛龙上扬1.3%，提振道指，该公司一季度获利超预期。亚马逊大跌7.2%，录得15个月来最大单日跌幅，对标普500和纳斯达克拖累最大，该公司周四盘后发布财报显示，第一季度收入和当前季度收入预测不及预期。美国最大房屋建筑商D.R. Horton跳升8.7%，收在六年来最高水平，该公司获利和营收均好于预期。
J.C. Penney暴涨11.5%，此前对冲基金巨头索罗斯基金管理报告称，持有该公司7.9%的股份。
继周四大涨过后，周五的大宗商品回吐涨幅。Comex期铜大跌1.7%，黄金期货下跌0.6%，白银下跌1.6%，WTI原油下跌0.7%。美国GDP数据令人失望，令投资者担心经济增长乏力，拖累工业商品下跌。
黄金稍早曾上涨逾1%，但之后跟随原油和铜下跌。不过，本周金价涨幅仍为三个月最大。
黄金、白银、石油和铜一周走势图。尽管周五下跌，但本周仍为上涨：
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路透援引交易商称，尽管实物需求强劲，但下周中国将迎来三天劳动节假期，可能令市场失去重大支持。中国是仅次于印度的全球第二天黄金消费国。
黄金持仓量继续下滑。全球最大黄金上市交易基金——SPDR Gold Trust周四的黄金持仓量下降0.25%，至1,090.27吨，为2009年9月以来的最低水平。
美元对日元周五下挫1%，盘中触及97.54日元的逾一周低点，此前美国GDP数据不佳，且日本央行未宣布新的货币刺激措施。美债价格上升，收益率下跌4点至1.66%，因市场担忧经济增长。
周五全球市场收盘情况：
标普500跌0.2%，道指涨0.1%，纳斯达克跌0.3%。
欧洲Stoxx 600跌0.3%，结束了五日连涨；但本周大涨3.7%，录得五个月来最大单周涨幅，因市场猜测欧洲央行下周降息。
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英国富时100跌0.3%，德国DAX跌0.2%，法国CAC 40跌0.8%。
沪指跌1%，恒指涨0.7%，日经指数跌0.3%。
美元对欧元微跌0.1%，对日元跌1%。本周美元对日元跌1.2%，是6月初以来表现最差的一周；欧元对美元跌0.2%，连续第二周下跌。
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美国6月期金收低8.40美元，报每盎司1,484.80美元，跌幅0.6%。白银期货跌1.6%至每盎司23.758美元。
美国6月原油期货跌0.64美元，报每桶93.00美元，跌幅0.7%。布伦特原油期货下滑0.25美元，报每桶103.16美元，跌幅0.2%。
10年期美债收益率报1.66%。 小牛老板库班减债高招：看空日元
现在提起Mark Cuban这个名字，十有八九我们会说：那不是NBA达拉斯小牛队的老板库班嘛。其实，亿万富豪库班的身份首先还是生意人。
就算小牛队本赛季铁定没法像上赛季那么风光，去年底开始火爆的日元交易也会让库班开心起来。
4月25日，库班接受CNBC采访时透露，他交易科技股只是玩票性质，汇市才是主战场：
老实说，我没有投入很多公开上市的科技股，只是偶尔交易玩几把。
我最大的交易是外汇，因为比股票的透明度高得多，可以得到的信息也多得多。
我认为，这是更有实效的市场。
当CNBC主持人问他现在是否做空日元时，库班回答：
没错。实际上，去年12月初我就入场了，把我所有的债务、从达拉斯小牛的到个人的都转换为一笔日元贷款。
当时（美元/日元）是85左右。所以我很开心这么做。
现在美元兑日元已经接近100，到目前为止，日元贬值给库班减轻了不少负担。球队管理且不谈，投资外汇他还是押对了宝。 金价大跌和节日因素令印度黄金需求暴增
印度消费者连续第二周涌入全国各地珠宝店抢购，他们预期黄金在经历了30年来最大一轮下跌后未来将会大幅反弹。印度是世界上最大的黄金进口国。
上周黄金价格两天内下跌了14%，4月16日跌至两年来最低，这导致美国、中国和澳大利亚的买家抢购金币金条以及其他黄金饰品。孟买黄金协会数据显示，自4月16日后需求飙升导致价格反弹12%，印度的珠宝商人必须支付高达每盎司10美元的溢价保证供货。
孟买Bherumal Shamandas珠宝行合伙人 Ramesh Pahlajani说：“每一个人都在说如果现在不买将错失机会，而价格将开始上涨”。
“自上周以来需要就非常旺盛”。（via 彭博）
印度珠宝商T.S. Kalyanaraman预期黄金在12月之前将反弹到每盎司1800美元，理由是投资者对全球复苏的怀疑将增加需求。而黄金自2011年11月后还没能触及该点位。
澳新银行全球大宗商品主管Mark Pervan则认为，由于现货黄金和投资需求，黄金在6个月内可能反弹至1550美元。
周五印度市场现货黄金下跌0.3%，交易在每盎司1,463.45美元。金条价格今年下跌了13%，比4月11日1561.45美元收盘价下跌了6.3%，而4月15日下跌14%的跌幅创1983年以来最高纪录。
暴跌引发印度零售市场黄金短缺。Vimalson Jewellers 珠宝行拥有者Bipin Jain说，目前印度的珠宝店必须支付每盎司10美元的溢价，而10天前仅需要2美元。
他说：“过去3天人们排队购买金条金币，现在需求已经有所放缓，但是预期在Akshaya Tritiya节之前仍然将维持强劲。“
5月13日印度将迎来Akshaya Tritiya节，这也是印度9亿印度教信徒购买黄金的传统节日。印度人在婚嫁和宗教节日大量购买黄金的传统。
黄金和钻石出口公司Rajesh Exports主席Rajesh Mehta预期，印度目前的每日首饰，金币和金条销售量约为4公吨，而在正常年份的水平为2-2.5公吨。
瑞银在4月23日预期目前流入印度市场的实物黄金创下了自2008年以来最高，渣打银行分析上周印度进口的黄金数量环比增长20%。 人行：三月份金融市场平稳运行，银行间市场债券发行和交易活跃
中国人民银行发布2013年3月份金融市场运行情况报告。报告称今年前三月金融市场总体运行平稳。3月份，银行间市场债券发行量同比增加，5年期以下债券发行比重有所上升；银行间市场同业拆借量和回购量较上月均有增加，货币市场利率水平回落；现券交易活跃，银行间债券指数和交易所国债指数小幅上升。3月份，上证指数震荡下跌，成交量减少。
根据报告提供的数据，2013年1-3月（人行报告此处似乎有误），银行间债券市场累计发行债券 17984.2 亿元，同比增加 25.9%。3 月份，银行间债券市场发行债券7802.1亿元，同比增加9.4%，较2月份增加 57.1%。 1-3月全国规模以上工业企业利润增速放缓 同比增12.1%
据国家统计局周六上午公布数据显示，今年第一季度（1-3月份）全国规模以上工业企业利润较去年同比增长12.1%，该增幅比1-2月份的数据低5.1个百分点。
3月当月全国规模以上工业企业实现利润4649亿元，比去年同期增长5.3%
此外，1-3月规模以上工业企业实现主营业务收入222364亿元，比去年同期增长11.9%。每百元主营业务收入中的成本为85.01元，主营业务收入利润率为5.28%。
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1-3月份全国规模以上工业企业实现利润11740亿元，其中：
国有及国有控股企业实现利润3412亿元，比去年同期增长7.6%；
集体企业实现利润178亿元，增长7.5%；
股份制企业实现利润6843亿元，增长12.9%；
外商及港澳台商投资企业实现利润2688亿元，增长7.1%；
私营企业实现利润3757亿元，增长17.8%。
国家统计局工业司于建勋博士解读3月份工业利润数据时提出了两个重点：
一、新增利润的行业集中度较高
3月份，全国规模以上工业企业比去年同期新增利润232亿元，其中，电力、热力生产和供应业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，食品制造业，医药制造业和通用设备制造业6个行业，合计新增利润247.6亿元，超过了全部规模以上工业企业新增利润的总和；另有5个行业的新增利润在20-23亿元之间，分别是酒、饮料和精制茶制造业，石油加工、炼焦和核燃料加工业，纺织业，电气机械和器材制造业以及金属制品业。利润下降最多的是煤炭开采和洗选业，比去年同期减少168.7亿元。
谀、工业利润增速回落主要受九个行业的影响
3月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增幅比1-2月回落11.9个百分点，主要是由电力、热力生产和供应业，石油加工、炼焦和核燃料加工业，汽车制造业等九个行业的影响。这九个行业有的是3月份利润增速比1-2月份回落，如电力、热力生产和供应业；有的是从1-2月份大幅扭亏变为3月份的利润少增，如石油加工、炼焦和核燃料加工业；有的是3月份利润下降幅度加大，如煤炭开采和洗选业；有的是从1-2月份的利润增加转变为3月份的利润减少，如汽车制造业。这九个行业共拉动3月份实现利润同比增幅比1-2月份回落12个百分点。
来自国家统计局：
1-3月份全国规模以上工业企业实现利润11740亿元，比去年同期增长12.1%，增幅比1-2月份回落5.1个百分点。3月当月实现利润4649亿元，比去年同期增长5.3%。
1-3月份在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润3412亿元，比去年同期增长7.6%；集体企业实现利润178亿元，增长7.5%；股份制企业实现利润6843亿元，增长12.9%；外商及港澳台商投资企业实现利润2688亿元，增长7.1%；私营企业实现利润3757亿元，增长17.8%。
在41个工业大类行业中，29个行业利润比去年同期增长，9个行业利润比去年同期减少，2个行业由同期亏损转为盈利，1个行业亏损比去年同期减少。主要行业利润增长情况：农副食品加工业利润比去年同期增长9.9%，化学原料和化学制品制造业增长7.2%，黑色金属冶炼和压延加工业增长3.3倍，通用设备制造业增长8.5%，汽车制造业增长10.6%，电气机械和器材制造业增长7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长36.8%，电力、热力生产和供应业增长90.5%，石油和天然气开采业下降4.5%，石油加工、炼焦和核燃料加工业由同期亏损转为盈利。
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规模以上工业企业实现主营业务收入222364亿元，比去年同期增长11.9%。每百元主营业务收入中的成本为85.01元，主营业务收入利润率为5.28%。
在规模以上工业企业中：
国有及国有控股企业实现主营业务收入58770亿元，比去年同期增长4.9%，每百元主营业务收入中的成本为81.83元，主营业务收入利润率为5.81%；
集体企业实现主营业务收入2720亿元，增长10.4%，每百元主营业务收入中的成本为84.92元，主营业务收入利润率为6.53%；
股份制企业实现主营业务收入129555亿元，增长14%，每百元主营业务收入中的成本为84.75元，主营业务收入利润率为5.28%；
外商及港澳台商投资企业实现主营业务收入54067亿元，增长8%，每百元主营业务收入中的成本为86.3元，主营业务收入利润率为4.97%；
私营企业实现主营业务收入70021亿元，增长18.4%，每百元主营业务收入中的成本为86.11元，主营业务收入利润率为5.37%。
3月末，规模以上工业企业应收账款82877亿元，比去年同期增长14.9%。产成品存货30572亿元，比去年同期增长8.8%。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/20130427data%2003.jpg 果、黄金——为何投资者都在这里翻船？
By Chuck Jaffe
许多投资者因为苹果股票和黄金而损失惨重，为什么他们会持有过多苹果股票和黄金呢？
今年目前为止美国股票市场上涨了9%，如果在这样的情况下，你的共同基金今年的表现依然令人失望，那很有可能有如下三个原因：
你买了苹果公司股票；
你买了黄金；
其他原因。
而在不久前，上述因素很可能是你投资赚钱的原因，而不是赔钱的原因。
以前，对于大多数投资者来说，把太多的资金投在苹果股票或者黄金上似乎也没有什么不好的结果。但是以最近的表现来看，过多持有这两个东西应该给投资者带来了不小的“惊喜”。
事实上，据Lipper公司统计数据，将近四分之一的股票基金都持有苹果公司的股票，今年2月，这些基金中，至少10%的基金的苹果股票持仓占其投资组合总额的10%以上。
如果去年你有一个普通的标普500股指基金，那么其中约9%的资金都投在苹果股票上；即使是今天，苹果股价从700美元级别暴跌至400美元级别，苹果的股票也依然很有可能是你的投资组合中很主要的一部分。
比起苹果股票，似乎避开黄金要更容易一些，但是也有许多股票基金把相当一部分资金分配给贵金属投资。
最重要的问题是，这些持仓在什么时候可以被算作是规模过大，以及什么时候股东们对其中的风险认识不足。
比如Putnam Global Technology这只基金的投资组合中，将近1/4的资金都投在苹果股票中，据Morningstar统计数据显示，今年目前为止科技股基金的平均回报率为1.5%，但这只基金却亏损了5%。
科技股基金如此大规模投资苹果股票或许不足为奇，但是普通型的股票基金，如Janus Twenty、Turner Large-Cap Growth等等，也将苹果股票占投资总额比例设定在两位数，考虑到这些股票并没有特别倾向于科技投资，这一点是很令人惊讶的。
对于投资者来讲，最重要的问题是他们会给予基金过去的表现来作出投资决定，他们并不会注意到过去的业绩是如何达到的。通常一只基金的表现能够排在前几名都是因为冒了额外的一些风险，而投资者入场的时候通常是这种风险达到了白热化程度之际，随后随着市场的转向，投资者便会以失望收场。
股票及共同基金研究机构New Construct 的董事长David Trainer表示，“这就像是在玩抢椅子的游戏，只不过这场游戏永远不会结束。如果你不对一只基金买了什么等情况多做些功课，那么就是在把宝全部押在了基金经理的身上。”
而且，基金经理往往愿意效仿别人的投资，虽然他们也不愿意依靠模仿来竞争，但他们更不愿意因为没有模仿而被同行落在后面。
这就会导致许多投资组合出现部分重叠的现象，这会让投资者的投资方案没有他们想象的那样多元化。
David Trainer表示，“问题并不在于持有黄金或者持有苹果股票不好，而在于你所有的基金经理都在做同样的投资方案，你还得为他们的懒惰和错误付钱，这一点确实不太好。如果你知道你的基金在投资什么，你就不会因为结果而感到吃惊，最多只是失望而已。”
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