布丁资讯专贴（4月22日）
一周政经事件对汇市影响及前瞻：大部多云 可能降雨有时，宏观经济基本面的形势比技术面还明朗，现在就是如此。
投行Brown Brothers Harriman（BBH）认为，对交易者来说，关键要判断市场是否处于横盘趋势，现在的问题是没法弄明白这点。
美元
本周二，有严重欧洲倾向的美元指数大跌，触及多周来低位，次日几乎全数回涨。
周末盘整以前，美元指数表现出可能形成牛旗形态。
BBH认为，该指数突破82.80需要借助看涨买权支持。要得到操作动力，跌盘交易不能超过82.20区域。
欧元
欧元对美元看来固守1.30-1.32美元交易区。
本周欧元波动性增加，BBH预计波动趋于缓和，这与欧元的交易环境和即期市场技术前景不明一致。
英镑
英镑对美元限于1.52-1.54美元区。
BBH认为，5日移动均线将在几天后跌于20日均线下方，这是2011年3月19日来首次。它发出了英镑上行调整可能结束的警告信号。
本周末，英镑对美元接近1.5220美元，下周初趋势线将接近1.5170美元。
同时，1.5190区域将符合这次调整的回调目标。
日元
本周G20会议声明并未强烈指责日本宽松。日元空头趁机推动美元兑日元冲上99。
BBH认为，许多被迫弥补4%下跌的日元空仓已经重新建仓。一些期货投资者买入美元买权，支持了日元的潜在波动性和风险逆转。
BBH预计，美元对日元今后几天将突破100日元水平，下个目标会接近101.45日元，这也是2009年高位。
如未能突破100日元大关，则会打击做空日元的热情。
加元
BBH认为，美元对加元如守住1.02加元，就可能再次考验接近1.0340加元的第一季度高位。
从技术及基本面角度看，美元对加元可能进一步涨至1.05加元。
澳元
澳元今年的表现两重天。
澳元前两个月下跌，3月和4月初成为表现最好的主要货币。4月中澳元又回落，澳元对美元是至少去年8月以来第五次跌落1.06美元。
本周澳元对美元一直在1.03美元下方，但没能持续突破。
BBH指出，近期澳元对美元有跌至1.02美元的风险，不过在1.04美元区应有反弹。
墨西哥比索
因为墨西哥电信及能源业改革有前景，所以墨西哥比索从宏观基本面看还有可为，但技术前景在恶化。
BBH认为，美元对墨西哥比索的重要心理价位接近12.0比索，有趋向12.40比索的上行风险。
美元的这种调整也许会提供买入的新机会，BBH认为比索实质上被低估。
关于CFTC公布的近期外汇期货市场持仓，BBH注意到以下四点：
1、多仓规模总体缩减。除日元与加元外，其他外汇期货都是如此。空仓形势复杂，调整较小。
2、三种仓位调整超过1万手。两种是澳元和日元的多仓减少，还有一种是欧元多仓增加。
3、日元净空仓增加主要是由于多仓减少，并非空仓增加。净空仓略低于12月中旬规模，多仓与空仓增加规模都较少，均不足1万手。
4、期货市场仍在看跌加元，澳元多头在离场。今年3月底以来，澳元多仓减少了三分之一，从14.1万手减至9.9万手。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/20130421CFTC%20weekly%20.jpg 金融危机以来的政策大分化
来自IMF最新《世界经济展望》的1.1章节：
与之前的三次全球经济复苏相比，当前复苏跟随着一条不寻常路径。具体来说，大衰退后的复苏展现了两种类型的差异。第一种显著差异在于，发达经济体和新兴市场经济体的经济表现不同（华尔街见闻注：可见图表链接），这在2012年4月的《世界经济展望》中首次提到过，自那以后一直在持续。第二大差异在于，货币政策和财政政策走势出现明显分化，在过去两年里，这一差异已变得日益明显。
关于政策分化，报告具体指出：
本次复苏的第二大独特特征在于，财政和货币政策路径大分化，特别是在发达国家。具体来说，在以往几次复苏中，货币政策和财政政策的方向是一致的，而在当前复苏中，它们却在朝相反方向前进。（华尔街见闻注：即财政政策紧缩，货币政策宽松）
特别需要指出的是这段声明：
……尽管货币政策起到了效用，但决策者们却不得不诉诸于非常规措施。即便有这些措施，但鉴于存在零利率下限，且危机期间金融动荡严重，货币政策的牵引力也已经受到削弱。上述事实，连同经济活动低迷，可能已使得财政紧缩的影响放大。过去四年复苏乏力，决策者们因此可能需要担忧货币政策负担过重的风险，因为他们希望从货币政策身上得到的，多过其传统上能够带来的。
图1.1.2说明了不同经济体政府支出的差异，同时还比对了各经济体本次复苏（红色曲线）和此前几次复苏（蓝色曲线）期间的政府支出。需要注意的是，那些在本次复苏中最乏力的经济体，相对于此前几次复苏来说，其政府支出也是最低的。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/weoboxfig0421.gif G20峰会闭幕 为日本宽松大放绿灯
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更新：中国财政部官网发文评论本届G20峰会时写道：
日本量化宽松货币政策难以从根本上解决自身存在的结构性问题。发达国家在宏观政策取向上应兼顾短期与中长期需要，不能因为短期压力而放弃中长期结构改革，同时也要关注非常规货币政策的负面溢出效应。
原文：为期两天的G20财长峰会在美国时间19日华盛顿闭幕。会议为日本的宽松政策大放绿灯，同时敦促欧洲对经济恢复做更多的工作。
会后，G20发表公告称，希望能够达成一个广泛的协议，使各国能有更多的政策余地去刺激经济。
关于财政的可持续性方面，G20称这对发达国家依然至关重要。然而，G20表示它们不会对削减政府债务制定硬性目标,而是希望各国能够拿出一份中期的财政紧缩指导方案。G20表示，希望各国能够在不迟于9月份的圣彼得堡峰会前拿出这份方案。
尽管在峰会中，G20一再提及反对“竞争性”的汇率贬值政策。然而日本的量化宽松货币政策以及由其带来的日元持续贬值，却并未成为公开讨论的议题，并且没有在会后的公报上受到批评，而是对此表示支持。
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这有悖于市场的预期，在日本央行推出的超级宽松政策影响下，日元近期持续贬值，美元兑日元一度逼近100关口，因而投资者此前普遍预期G20将对日本央行的政策作出批评，不过事实却并未如此。受此消息影响，日经指数上涨0.7%，本周累计上涨1.3%.
市场人士担心，这种对日本超额宽松的纵容，很有可能会引发一场汇率战争。 摩根大通：谁在抛售黄金？
市场流行的边缘理论认为，摩根大通（JPM）和其他大银行控制了黄金价格。在经历了上周黄金价格的巨大波动后，摩根大通也在寻找黄金下跌的原因，我们现在来看看摩根大通的解释和ZoroHedge对此的吐槽或许会非常有趣。
JPM：
上周一黄金一天内下跌9%，这是黄金市场历史上最大的单天内下跌记录，谁在抛售黄金呢？我们有三个黄金市场的高频流量指标：美国商品期货交易委员会（CFTC）的期货仓位，黄金ETF，以及美国的金币销售。虽然美国销售的金币只是市场黄金需求的一小部分，但是高频流量指标很难捕捉实物黄金需求。
黄金ETF持有实物黄金的顶峰是在2012年12月，自此之后一直保持着相当稳定的抛售。相反，黄金价格的顶峰出现在2012年10月，自此之后稳步下跌。
另外，黄金ETF持有的实物黄金在上周后半段继续出现抛售，即使黄金价格反弹了4%。回头看，不管是高频或低频，似乎ETF的抛售和黄金价格没有很强的联系。虽然周一那天出现了18亿美元的抛售，但ETF并不是黄金价格波动的主因。
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ZH：
从上图中的数据可以看出，摩根大通的分析是错误的，ETF和黄金价格波动关系非常大。
JPM：
美国鹰牌金币的销售可能是黄金投资需求的一个具体指标，这种金币销售在过去两周内出现了暴涨。
截止目前为止这种金币4月份的总销量达到15.3万盎司，是2010年中以来最高的单月销量，而4月份还剩下两周时间。
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ZH：
和股票不同，黄金价格下跌将刺激更大的黄金需求。
JPM：
现在只剩下CFTC管理的期货仓位了。不幸的是，我们只有截至4月9日的数据，不包括黄金抛售的那段时间。尽管如此，历史数据显示这两者具有很强的相关性。因此，看起来CFTC的仓位应该骤减，但是我们必须到下周才能确定。
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ZH：
上图最新的数据显示，上周CFTC的净多仓并没有减少，反而在增加。
JPM：
总之，在以上三个我们获得的高频指标中，看起来期货投资者是抛售潮中最大的抛售者。当然，这些并没有告诉我们任何因果联系，尤其是在我们缺失了很大一块实物黄金市场数据的情况下。有未经证实的报道说，在市场抛售后，中国出现了非常强烈的对实物黄金的需求，因此这可能让黄金价格稳定在现在的水平上。
ZH：
嗯。。。。这看起来也不太有说服力。 摩根大通：伦敦鲸之后再改VaR模型
彭博：
去年因为模型低估了风险而在“伦敦鲸”事件中损失了62亿美元的摩根大通，现在已经开始采用另外一个模型。
摩根大通4月12日表示，他们将采用新的公式来计算信贷衍生品仓位的风险，这是自从2012年1月以来他们运用的至少第四个模型了。
摩根大通在其季报的补充材料中表示，他们在信贷衍生品的风险测算中引入了VaR的新公式，来与其对公业务部门和投行部门的产品保持一致。摩根大通表示，这对于其固定收益业务和交易信贷资产组合的平均VaR影响不大。
VaR模型用来估算一个交易仓位在交易日中在95%的置信度下所能蒙受的最大损失值。去年1月份摩根大通的信贷业务从首席投资办公室转向对公业务和投行部门时，曾经修改了VaR模型。这一变动使得摩根大通在去年第三季度的风险估算减少了24%至1.15亿美元。
去年6月，摩根大通CEO Jamie Dimon对美国参议院银行委员会表示，1月对于风险模型的改动可能助长了伦敦鲸事件的势头。Dimon去年5月表示，摩根大通认为该VaR模型不够有效，因此决定重新使用此前的版本。对于之前版本的重新使用意味着摩根大通在2012年4月所公布的风险值其实被低估了一半。
Dimon在2012年6月份曾对执法者们表示，模型“不可能完全精确地包含业务、资金、流动性或者地缘政治的变迁”。摩根大通使用过去一年的数据来计算VaR，因此如果其中一周的数据波动非常大，可能并不能在VaR中精确地反映出来。
在伦敦鲸事件中，VaR模型的改动以及伦敦鲸事件曝光的时间是SEC调查的重点；政府需要知道高官们对于首席投资办公室的损失已经知情多久。 金价33年跌幅最大 对冲基金黄金多仓增加
黄金创33年来最大跌幅之时，押注金价上涨的对冲基金和投机者增加，押注下跌者减少。彭博认为，这说明一些基金经理认同对冲基金大佬鲍尔森的金价反弹预测。
CFTC期权与期货投机性仓位数据显示，截至4月16日当周：
黄金空仓减少8.2%至5.9742万手合约，多仓增加0.1%至12.1321万手，净多仓增加9.8%，增至6.1579万手。
截至3月12日当周，黄金空仓达到7.0126万手合约，规模创最高纪录，目前仍比2006年以来平均水平高两倍左右。
白银三周来首次由净空仓变为净多仓。
18种美国交易原材料多仓增加5.1%，增至45.3467万手合约。这是三周来首次增长。
铂金多仓减少9.3%至2.0005万手合约，为去年8月以来最低水平。
钯金多仓减少16%，规模为今年2月月中以来最小。
原油多仓减少6.8%至18.3032万手合约，连续第二周下降。
上周初，黄金两日下跌13%，跌至两年来低点，与2011年金价高峰期相比，全球央行黄金储备价值蒸发5600亿美元。
上周纽约Comex期金下跌7%，跌至每盎司1395.60美元，为2011年9月以来最大单周跌幅。
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4月16日，金价跌至每盎司1321.50美元，为2011年1月来最低。
与此同时，中印澳日各地消费者掀起了购金潮。
中国黄金协会称4月15-16日零售黄金成交量激增。
4月18日，印度孟买黄金协会预计，今年4-6月，印度黄金进口量可能同比增长36%。
美国铸币局（US Mint）4月迄今出售黄金16.75万盎司，有望创2010年5月以来最高单月销售记录。
USAA Precious Metals & Minerals Fund基金经理Dan Denbow这样评价增持黄金：
考虑到金价的表现，持有量增加是很让人吃惊的。
人们可能一直期望回到市场，利用低价获利。有些人还是长期看好黄金。实物黄金买家也已经入场。
上周金价两日大跌后，以投资黄金驰名的对冲基金经理John Paulson今年至少损失15亿美元，但仍看好黄金后市。
鲍尔森基金公司Paulson & Co. 是全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust的最大持有者。
该公司合伙人John Reade上周一声明称：
联邦政府将会继续以前所未有的速度印钱，这创造了对黄金的需求。对个人、机构储户、以及央行来说，这是一种替代性货币。
虽然黄金在短期内可能会很动荡，但它会熬过这一调整期，我们相信黄金替代纸币这一需求不断增长的趋势依然是完整无缺的。
而彭博得到的Paulson & Co. 致客户信也重申看多金条前景，预计央行的刺激会“最终产生通胀”。
贝莱德（BlackRock）同样看涨黄金。4月16日，贝莱德驻伦敦基金经理Catherine Raw称金价下跌是“恐慌事件”。
管理资产规模约10亿美元的SICA Wealth Management总裁Jeffrey Sica预计：
在（黄金）空仓出现有实质意义的减少以前，黄金的波动性会很高。它不再是避险天堂，但还是有动量的投资。 华尔街预计今年QE不会结束 高盛Hatzius预计加息要等到2016
华尔街最大的交易商们认为2013年年底之前，美联储几无可能放缓购买债券促进经济增长的步伐。
彭博社调查显示，华尔街21大交易商中，有14家认为，直到2013年最后三个月，美联储不会削减每月850亿美元的购债额度。
12家认为，美联储QE政策会在2014年年中或更晚时候结束。
15家认为，最少要到2015年6月份，政策制定者才会将零基准利率提高到0.25%。
高盛首席经济学家JanHatzius，被彭博社评为2011年度全球最具金融影响力的50人之一。他认为加息要等到2016年。
美联储主席伯南克向美国经济注入了超过2.5万亿美元的资金，以实现充分就业和价格稳定的双重任务。含美联储官员在内的批评者认为，购买债券不会创造就业，还会有创造资产泡沫的风险。然而债券市场显然支持伯南克的措施：对通胀的担忧减弱；投资者已将美国国债收益率推至今年的最低。
Hatzius说：“重振疲软的劳动力市场还需要一段很长的时间。未来两年通胀水平会低于目标，我们认为美联储仍然无法达到目标，如果无法达到目标，他们就会做更多（宽松）。”
关于预测QE何时结束的调查
看下最早前的预测：德意志银行曾预测美联储今年第三季度削减债券购买规模；瑞穗证券美国公司认为两年之内不会削减；德意志银行和法国兴业银行估计QE会在今年12月份结束。加拿大丰业银行、蒙特利尔银行、巴黎银行、瑞穗银行认为QE会持续到2015年。
Hatzius预测2016年1月份之前，美联储将没有能力提高隔夜利率目标。2008年12月以来，隔夜利率一直处于0至0.25%之间。调查的19家交易商中，17家认为美联储会在2015年提高利率。
巴克莱美国汇率研究负责人Rajiv匀攀琀椀愀说，现在结束QE“仍然太早了，这是美联储唯一拥有的工具。他们在竭尽所能，在结束的那一天，QE带来的好处超过任何泡沫风险带来的坏处”。
巴克莱预测美联储会在2014年第一季度放缓债券购买，并于2015年结束QE。 :han: :han: {:1_97:}
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