布丁资讯专贴（3月12日）
债王格罗斯2月减持MBS与美债 增持垃圾债今年2月，格罗斯任联席投资官的PIMCO旗下主力基金Total Return Fund（TRF）美国国债持仓减少，美债占总投资比重由1月创六个月新高的30%降至28%。
PIMCO公布的截至2月28日持仓数据还显示，
2月MBS持仓比例由1月的37%降至36%，为2011年8月以来最低，但仍是TRF持仓比例最高的资产。去年12月该比例达到42%。
2月美国以外发达国家债券持仓比例由1月的12%降至11%。
2月投资级债券持仓持平1月，仍为9%。这是2007年11月以来最低水平。
2月市政债券持仓比例5%，连续第7个月增加。
2月高收益率债券由1月的2%增至3%。
2月净现金等价物持仓比例由1月的-4%升至-1%。
2月新兴市场债券持仓比例连续第3个月未变，仍为7%。
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彭博数据显示，2012年TRF收益率10.4%，将95%的同类基金甩在身后。截至今年3月8日，TRF一年来收益率7.23%，超过了93%的同类基金。
美银美林指数显示，去年投资美国国债的收益率为2.2%。
今年2月27日公布的月度投资展望中，格罗斯称，美联储多年保持超低利率以后，企业信用产品和高收益率债券某种程度上过热，价格并不合理。
3月5日，格罗斯称，墨西哥比索与巴西里亚尔都是强势货币。
同月8日，格罗斯将今年美国经济增长预期由去年12月预测的1.75%上调至3%，预计美联储还会保持宽松措施不变。
他建议投资者避免长期美国国债，看好五年期美债和通胀保值债券TIPS。 沙发:cool: 中石油拟在澳洲增加投资37亿美元
Bloomberg:中国最大石油天然气生产商计划在澳洲增加投资37亿美元，以期部分满足中国快速增长的能源需求。
中石油计划未来10年向全球石油天然气领域投放最少600亿美元资金。去年12月，中石油同意投资必和必拓公司16.3亿美元，参股该公司在澳大利亚西部的液化天然气项目。
“将来会有更多的并购发生，因为中国希望在长远未来轻松满足国内液化天然气需求。中国有信心长期保持在澳投资的增长。”攀自香港SanfordC.Bernstein&Co.分析师NeilBeveridge说。
过去12个月内，在恒生指数（香港股市价格的重要指标）上涨了9.8%的情况下，中石油股价在港股市场却下跌5.2%。
澳大利亚计划投资1900亿美元完成7个液化天然气项目，有望10年后超越卡塔尔成为世界上最大液化天然气供应国。
另外，像ChevronCorp.(CVX)和StatoilASA这样全球性的石油天然气公司也在寻求开发澳大利亚页岩气——澳大利亚页岩气储量排在世界第六位。
“这是一个长远游戏”
中石油上个月买入澳大利亚西北岸海上天然气项目（Poseidon渀愀琀甀爀愀氀最愀猀)20%股份，向ConocoPhillips.(COP)公司在Canning盆地的Goldwyer甀岩气项目购买29%的权益。
悉尼MacquarieGroupLtd.分析师Adrian圀漀漀搀说：“这是一个长远的游戏。澳大利亚的能源产量增长的同时，中国能源供应则得到了充分的满足。能源本身是最重要的。”
中国其他能源巨头也在增加在澳投资：中石化是ConocoPhillips愀渀搀伀爀椀最椀渀EnergyLtd.(ORG)在昆士兰州液化天然气项目的合作伙伴。中海油去年同意出资19.3亿美元增持其在BGGroup公司液化天然气项目的股份。
“我们尊重中石油的投资理念”
中石油去年获取了墨尔本MolopoEnergyLtd.(MPO)在昆士兰州的煤层气项目价值4340万澳元的股份。
必和必拓公司1月份称，中石油针对必和必拓旗下圀漀漀搀猀椀搀攀倀攀琀爀漀氀攀甀洀Ltd.(WPL)’sBrowse礀目的投资预计于2013年上半年完成。
WoodsideCEO倀攀琀攀爀Coleman2月21日对媒体说：“我们尊重中石油的能力，尊重其在澳洲的投资理念。与它合作，我们就拥有了进入世界最大市场（中国）的窗口。”
“他们明显不差钱”
2010年，中石油和RDSA联手以35亿澳元的价格收购澳大利亚Arrow能源公司，随后两家公司通过Arrow公司投资了昆士兰州CurtisIsland的第四个液化天然气项目。2011年，中石油和RDSA又联手购买了Bow能源公司。
RDSA去年表示，推迟决定其是否将在Arrow的投资延续到2014年。
中石油在澳洲西部的各项交易显示，中石油正在寻求昆士兰州以外的投资项目，且力求投资多样化——比如扩张到页岩气项目。澳洲能源专家Anthony倀愀琀琀攀渀说：“他们想在每一个领域都有自己的位置，他们明显不差钱。” 银行资产流拍迫使西班牙求助咨询公司
一周前因无人问津被迫叫停一问题银行资产拍卖后，西班牙银行救助基金正谋求咨询公司帮助，来制定未来的银行资产重组策略。
据WSJ援引消息人士报道称一旦获得董事会批准，西班牙银行业救助基金FROB将与策略咨询公司或者是投行进行接触。
去年以来西班牙清理陷入困境的银行取得了进展，但是在上周遭遇了挫折。3月4日FROB拍卖中等规模银行加泰罗尼亚的资产计划告吹，由于没有损失担保几家西班牙银行拒绝购买加泰罗尼亚银行资产。
缺乏有效竞标让西班牙政府感到震惊，因为FROB已经向该银行注入了90.8亿欧元资金，并且把最危险的房地产转移到了政府拥有的坏银行“SAREB”。
穆迪周一警告称上周西班牙取消资产拍卖，对于“整个西班牙银行系统造成负面，因为这可以解读为私人部门对重组和清理疲软的银行没有信心”。
西班牙去年从欧盟获得414亿欧元重组问题金融机构，而加泰罗尼亚银行获得了近其中四分之一的资金。
FROB于2010年初西班牙银行业危机全面爆发后成立，受政府和央行共同管理，目前它拥有西班牙四家接受国有化的银行大部分股份。
WSJ说FROB可能与咨询公司讨论两套备选方案。其一是建立一个“保护伞”公司负责监督监督Bankia、NCG Banco、加泰罗尼亚银行和巴伦西亚银行的重组计划。
另一个方案是FROB继续分别监管这四家银行，但是制定的重组方案必须受欧盟的严格审核此换取主权救助款。
西班牙政府表示希望通过未来几年出售FROB股份来弥补注资金融系统的成本，穆迪认为出售加泰罗尼亚银行受挫将推迟这一进程。
“由于私人部门在没有公共部门支持前提下对收购资产缺乏兴趣，这意味着我们不太能在未来几个月内看到其他类似的出售。” A股低开高走 日经指数涨0.68%
3月12日亚洲股市：
08：00日经指数开盘涨0.68%，韩国股市开盘涨0.17%。
09:00 台湾加权指数开盘持平。
09:30 香港恒生指数开盘涨0.18%，上证指数开盘跌0.06%。
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日本2月国内企业商品物价指数（CGPI）同比增长0.1%，预期下降0.1%，前值下降0.2%； 日本2月国内CGPI环比下降0.4%，预期增长0.3%，前值增长0.4%。该数据增长超过预期，为日本央行达到2%的通胀目标提供了一定支撑。
日本央行今早公布2月会议纪要，显示日本央行成员都同意通过货币宽松的政策来促进经济发展，并讨论了未来有可能宽松的政策选项：
日本央行成员同意，日本经济看上去将停止走弱；
日本央行成员同意，经济将回到温和复苏的轨道上去；
日本央行成员同意，CPI在向零水平发展之前还将回到负领域；
日本央行成员同意，将追求大胆激进的宽松措施来达到目标；
一些成员表示，购买长期日本国债是一个选项；
一些成员表示，增加对风险资产的购买是一个选项；
一位央行成员表示，过度宽松有可能导致通胀率增长超出目标；
一位央行成员表示，立即开启开放式资产购买项目是一个选项。
国际方面，美股继续上涨，道指连续第5个交易日创下新高。
美国劳工部上周五公布的数据显示，今年２月份美国非农业部门失业率较前月下降０．２个百分点，降至７．７％。交易员担心美国经济和就业市场好转，将令美联储 提前收紧量化空松政策，这对大宗商品市场形成利空。另一方面，受到美国经济数据好转，就业市场转暖的提振，美国三大股指持续上涨，给油价带来支撑。
欧洲方面，惠誉公司上周称，意大利难以在未来几周形成稳定政府，政治不确定性增加和对未来改革的不利影响构成了对意大利经济的不利因素，将意大利主权信用评级从Ａ－下调至ＢＢＢ＋。欧洲经济的不确定性令部分资金撤出大宗商品市场，给油市带来一定压力。 日本央行2月会议纪要：讨论未来宽松的多种选项
日本央行周二公布2月会议纪要，显示此次会议中日本央行官员针对未来货币宽松政策的各种选项进行了讨论，其中包括购买长期日本国债、降低超额准备金率、立即开启开放式购债等选项：
日本央行成员同意，日本经济看上去将停止走弱；
日本央行成员同意，经济将回到温和复苏的轨道上去；
日本央行成员同意，CPI在向零水平发展之前还将回到负领域；
日本央行成员同意，将追求大胆激进的宽松措施来达到目标；
一些成员表示，购买长期日本国债是一个选项；
一些成员表示，增加对风险资产的购买是一个选项；
一位央行成员表示，过度宽松有可能导致通胀率增长超出目标；
一位央行成员表示，立即开启开放式资产购买项目是一个选项。
会议纪要显示，日本央行内部基本都同意目前经济已经停止恶化，并赞成通过宽松的货币政策来促进经济发展，实现2%的通胀目标。
一位成员表示，“如果日本央行结合（长期国债购买和增加资产购买）两种资产购买方式，将引发针对如何处理好货币发行量规定的激烈讨论。”
此次会议于2月13-14日召开，当时会议结果决定维持日本央行主要的货币政策不变。此前，日本央行刚刚宣布过设置2%的通胀目标作为政策目标，并采取了进一步的宽松措施。
值得注意的是，日本央行成员宫尾龙藏（Ryuzo Miyao）连续第二个月提议，在2%的通胀目标有望实现之前都应该维持政策利率在零左右的水平。然而央行内部只有他一人赞成这个提议。 华尔街点评中国1-2月经济数据
贸易·固定资产投资·工业生产
上周公布的中国2月贸易数据显示，出口同比增长21.8%，虽然不及1月的增长25%，但远高于预期的8.1%。2月进口同比下降15.2%，不仅远低于1月的增长28.8%，也不及预期的下降8.5%。
瑞信评论认为
这次的宏观数据显示，固定资产投资仍是关键的驱动因素。这与我们认为复苏基础面窄的看法一致。
迄今为止没有任何迹象显示，主要来自地方政府投资项目的增长动量已经溢出其他领域。
工业生产增长再次疲软，这与我们的预期一致。因为并没有拓宽活动好转的基础，可能还不会出现强劲的增长动量反弹。
上周末公布的中国2月PPI同比下降1.6%，下降幅度超过了预期的1.5%，持平1月。
数据来自美银美林和CEIC的下图显示，中国工业生产（蓝）与发电输出（红）年同比增长十年来走势。今年1-2月的工业生产与发电输出双双低于预期。
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但作为中国增长的一大源头——固定资产投资（FAI）总规模强于预期。中国1-2月FAI同比增长21.1%，前值和预期均为20.6%。
这主要归功于房产投资，制造业FAI的减少速度其实超出了预期。
下图数据来自野村和CEIC，对比了制造业与房产业FAI年同比增长。
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信贷
中国2月人民币贷款数据显示，继1月社会融资1.59万亿元的大规模同比增长后，2月同比增长降至228亿元。1月总规模为3.61万亿元，2月为1.07万亿元。
这是全社会范围内的融资，也是政府青睐的信贷措施。它包括了部分非银行贷款。
来自中国央行和瑞信数据的下图显示每月社会融资规模，以及信托贷款、委托贷款、企业债券、银行承兑汇票这类替代性融资占累积社会融资百分比。
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卖方研究机构Bernstein Research高级银行分析师Michael Werner认为，2月中国信贷增长较低主要源于：
1月创纪录大规模放贷以后，信贷增长趋于正常。
中国春节的负面影响。
瑞信策略师称，就银行贷款来说，中国央行在1月信贷增长之后对银行贷款“踩了刹车”，通知各商业银行
监控并限制贷款活动，这通常发生在“过热”时期。
瑞信指出，今年2月的社会融资同比去年1月春节期间还高出9.7%。
通胀
通胀是中国复苏的最大风险，它严重依赖信贷和投资增长。上周末公布的中国2月CPI为3.2%，高于1月的2%和预期的3%。
渣打由此认为，中国的通胀风险又回来了。
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2月数据无疑受到春节影响，但渣打指出，1-2月平均CPI年增长2.6%，仍然比此前三个月的均值高0.5%。
对于2月猪肉价格同比负增长，渣打策略师预计，根据生猪周期和猪肉与玉米价格比率判断，猪肉价格可能很快再次回涨。
渣打认为中国的制造商信心、前景和库存显示了正面信号。
野村同样认为，现在通胀将成为今年中国的问题，但对中国今年的增长持更谨慎态度，称可能不会超过7-7.5%，甚至更低。
汇丰与美银美林策略师均认为，2月通胀上升不是问题。
金融时报记者Kate Mackenzie认为，中国3月的信贷增长、通胀和贸易数据将揭示全年经济轨迹。而其他数据显示着，中国还继续跋涉在“复苏基础面窄”的艰险道路上，也许比有人预计的速度更慢。 四分之一的德国人支持反欧元党派
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目前德国的主流政党仍支持保证欧元稳定，尽管他们对援助希腊等国牢骚不断。事实上，这其中还带有一些历史禁忌的考虑。由于纳粹时期德国所犯下的罪行，使得德国在欧元区这件事上有些刻意避免民族主义倾向，这帮忙捂住了“欧洲怀疑论”的声音。
社会研究机构TNS-Emnid为德国《焦点》(Focus)周刊所做的民意调查显示，26%的人表示将考虑支持把德国带离欧元区的政党。受访者中40至49岁人群支持反欧元政党的比例最高，达到40%左右。此次调查于3月6日至7日进行，共有1007名德国选民接受了调查。
Emnid负责人Klaus Peter Schoeppner向《焦点》表示，这意味一个新的反欧元政党可能诞生。
周一，在法兰克福北郊，一个名为“德国新选择”(Alternative fur Deutschland)的新政治运动团体召开会议，要求解散欧元区，并对援助措施展开公开讨论。这个团
体大部分由学者和商业人士组成。如果该团体想要参加9月的德国大选，那么它必须在德国的每个州征集到超过2000人的署名。目前AfD在推特上有690个关注者。
目前德国持欧洲怀疑论的各方还没有形成大的政治气候。它们中的Free Voters党赢得了在巴伐利亚州的席位，但是在国家议会上并没获得席位。
默克尔领导的保守党目前预计还是会赢得最多选票。对欧洲计划批评最多的是中右派，特别是亲商业的自由民主党等等。最主要的反对党中左派的社会民主党和绿党，在欧元危机上大体而言支持默尔克的努力。 标普500逼近纪录高位 “恐慌指数”六年低点
美国股市周一收涨，道琼斯指数再次刷新纪录高位。标普500指数创下自2007年10月以来最高水平，距离纪录高位仅不到9点。
与此同时，有“恐慌指数”之称的CBOE波动性指数（VIX）触及6年最低水平。周一VIX大跌8.2%至11.56，为2007年2月来最低。
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标普500收涨0.3%至1,556.22点。道指收涨0.4%至14,447.29点，为连续第5次刷新历史纪录。纳斯达克收涨0.3%至3,252.87点。
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美国股市稍早走低，因周末的中国数据不及预期，且意大利信用评级上周遭下调。周末数据显示，中国1-2月工业产出增长9.9%，不及预期的增长10.6%；中国零售销售增长12.3%，也不及预期。中国2月通胀则升至3.2%，为4月份以来最高水平。
但在股市下跌过后，投资者们逢低买入。路透社援引Knight Capital董事总经理Peter Kenny称，“不断有逢低承接，市场肯定有不是十分强劲的底部支撑。”
周一美国无重大经济数据和企业业绩报告，市场成交量清淡。
周一全球市场收盘情况：
标普500涨0.3%，道指涨0.4%，纳斯达克涨0.3%。
欧洲Stoxx 600跌0.1%。上周五意大利评级遭到下调，且周一数据显示意大利第四季度经济收缩0.9%。意大利FTSE MIB指数收跌0.7%，且国债收益率也上扬6点至4.65%。
英国FTSE 100上涨0.3%至2007年12月以来最高收盘水平。法国CAC 40跌0.1%，德国DAX持平。
日经指数上涨0.5%至四年半新高。沪指跌0.3%，恒指持平。
美元兑日元上涨，但兑欧元走低。
纽约4月黄金期货上涨0.1%，报每盎司1578美元。
纽约4月WTI原油期货上涨0.1%，报每桶92.06美元。ICE布伦特原油期货下跌0.7%，至每桶110.11美元。
10年期美债收益率2.056%。 以为高盛保荐IPO靠佣金赚钱？你们错了！
ByFelix Salmon
每当出现一个重磅IPO的时候，相同的争论总是不会停止：到底承担保荐业务的投行有没有敲筹资企业的竹杠？可惜这个争论一直没有结果，因为两方的说辞都早已达成默契。
2011年Linkedin上市。彼时，我还是支持投行的：
如果说高达7%的佣金比例能起到什么作用的话，那我想应该是将投行与发行人变成了一个利益共同体。如果提高IPO发行价能让投行多进账几百万美元，那他们显然没理由不那么做。暂且不论是否值得支付给投行的ECM部门高达10位数的佣金，但我敢肯定发行人会因此感激投行为筹资所做出的努力。
但现在，我必须得收回当初所说的话，而这得益于Joe Nocera的工作。他每周末定期写专栏文章，在专栏中他披露了一些针对高盛的法律诉讼文件。我必须得感谢Nocera，因为他我们才得以看清高盛究竟是如何从IPO中赚钱的。
其中一个案例说的是1999年eToys的IPO。公司总共发行820万股，筹集资金1.64亿美元，按照7%的佣金比例高盛在这起IPO中的收入为1150万美元。假如高盛能够将公司的IPO价格从20美元提高到37美元，那他们将多拿到1000万美元的佣金。试问谁会将1000万美元拱手相让呢？
高盛确实没有让这1000万美元溜走，事实上，他们赚的比这1000万多的多——不是通过佣金，而是通过其分销客户返还的回扣。在这个案例中，高盛的销售代表要求分销客户将30-50%的首日投资收益作为佣金返还给他们。
当时eToys的发行价为20美元，开盘时股价达到78美元，这意味着高盛的客户在这个时点净赚了4.75亿美元！大部分时候，投资者都会在开盘直接抛售，因为一般来说这样的股价不会维持很久。假如高盛拿到收益的40%作为回扣，那么高盛将获得1.9亿美元的收入，远超之前1150万美元的佣金收入。
假设eToys当时的发行价是37美元，那么高盛的佣金收入将增加1000万美元，达到2150万。如果eToys的开盘价还是78美元，那客户的投资收益就将下降到3.36亿元，高盛的回扣也将下滑到1.35亿元。此时，高盛的总收益将是1.56亿美元，远小于发行价20美元时2.015亿美元的总收益。
虽然以上的所有数据都是假设的，但中心论点是显而易见的：假如高盛能够从客户的回扣中得到多于其IPO佣金的收入，那就有动力做低发行价。很多高盛的客户都对此怨声载道：他们无法从正常途径获得高盛分销的股票，因为那样的佣金比例很低。比如，Capstar以每股50.13美元的价格买入57000股Seagram的股票并在同一天以相同的价格卖掉，他们没有从中赚一分钱，但高盛却拿走了5700美元的佣金。Capstar的Christopher Rule说，他们在1999年三月的交易中70%几乎都仅仅是为了给高盛贡献佣金，因为如果不那样做的话，他们可能会失去高盛的分销席位。
高盛当然不会愚蠢到向eToys披露其背后的交易，相反，在给eToys的PPT扉页赫然写着：始终以客户利益优先。多么讽刺啊！
如果你看过eToys在上市后几个月的股价走势图，你会发现大部分时间股价都徘徊在40美元左右——这意味着其发行价确实更应该接近37美元而不是20美元。无独有偶，假如追溯eToys之前的三笔以Lawton Fitt为负责人的IPO，会发现类似的情况。pcOrder，发行价21美元，开盘价55.25美元；iVillage，发行价24美元，开盘价95.88美元；Portal Software，发行价36美元，开盘价414美元！当Fitt将eToys的发行价定为20美元的时候，她其实早就知道开盘当天的股价会达到80美元。
也许你会说既然知道投行的把戏，为什么不揭穿？事实远非那么简单。Toby Lenk，时任eToys的CEO，在2006年被问到对高盛做低公司发行价作何感想，他声称并未因此对高盛不满，同时含蓄的表示惹恼投行可不是个好主意。他举了2000年公司资金周转困难时寻求发行可转债的例子：
我们一开始指定了美银美林作为主承销商，但后来高盛介入并且成为了主承销商，但我们依旧保留了美林的位置，让他们做了副主承销商，他们依然在承销名单里。但我不确定是在决定公布当天，甚至有可能就在那一刻，美林的首席IT研究员Henry Blodget就降低了公司股票的评级，让公司一度非常困难。
对我们来说，投行的力量太大。我们必须依赖他们筹资，你不能抱怨他们因为他们可以毁了你。美林就是最好的例子，当时他们几乎阻止了可转债的发行，甚至几乎毁了我们公司。
所有的一切都让高盛7%的保荐佣金显得十分有趣。因为事实上，高盛对于从分销客户中获得回扣的兴趣要远大于从eToys获得的佣金收入，甚至，让他们免费承销IPO都愿意，一切都是利益使然。
看上去投行的目的是7%的佣金，这让eToys相信高盛是在为他们服务，同时7%也是一个很好的障眼法，吸引了所有人的注意力——认为这才是他们真正的利润来源。现在情况有所变化么？Nocera是这么说的：
那些文件已经很老了，有些可能已经不属于这个时代，但我认为90年代后期的那些疯狂依旧存在。即便是现在，上市首日大涨依然被认为是个成功案例，于此同时，投资者也认为该投桃报李，想法设法回报分销这些热点股票给他们的投行，唯一的区别在于现在的华尔街绝对不会愚蠢到让这些交易信息出现在Email里了。
有一点我不同意Nocera。华尔街从来不曾改变，包括他们“专业愚蠢”的程度。假如真的有人愿意去寻找相关的Email，一定会有所收获。但这并没有什么意义，因为根本没法法律规定投资者不能以回扣的形式回报投行。即使那些针对高盛的诉讼都胜诉，对于卖方的影响可能也都微乎其微。
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