布丁资讯专贴（3月11日）
中国经济创2009年来最差开局彭博以“中国经济创2009年以来最差开局”为题做了一遍报道，下面是报道主要内容：
中国国家统计局公布的数据显示，2013年前两个月的中国社会消费品零售总额上升了12.3%，工业增加值上升了9.9%，两项数据都低于市场的预期。
社会消费品零售总额数据增长比市场最悲观的预期13.8%还要低，是自2004年以来1-2月份增幅最低的数据。
工业增加值低于市场预期的10.6%，是2009年以来最差的数据。
中国中央高层严格限制政府官员和国有企业的挥霍浪费，以打击腐败和浪费，这给中国消费产生了一定的影响。中国统计局的数据显示，宴请消费从去年同时期的13.3%下降到今年的8.4%。
由于2月春节长假的作用，中国2月份的通胀加速上升至3.2%。
澳新银行首席中国经济学家刘利刚认为，现在离采取上调银行准备金等政策调整还为时尚早，中国经济复苏主要是由于投资的快速增长，一旦货币政策收紧，中国经济就会出现震荡。
为了平滑春节因素造成的影响，中国统计局并未单列1月和2月的全社会零售总额与工业增加值数据。
中国政府数据显示，2月份，食品价格上升了6%，在2012年1月，这一数据是10.5%。
Zero Hedge认为，中国经济遭遇了自2009年以来最差的开局表现在以下6个方面：
1、 一系列创纪录的收紧流动性的正回购措施对市场造成了紧缩。
2、 汇丰和官方的两个PMI指数令人失望。
3、 中国的房地产市场过热，调控政策出台。
4、 在中国政府经济报告中，政府实际上下调了今年的经济预期，预告了较低的经济增长趋势、通胀水平和信贷扩张规模。
5、 中国进口大幅下滑，这预示着中国的国内经济要么遭遇重挫，要么停滞。
6、 前天公布的中国社会消费品零售额和工业增加值数据都创下了自2009年全球经济衰退以来的最差开局。
Zero Hedge：
全球的流动性以热钱的形式涌入中国，中国央行和高层越来越多对此表示反对态度。按照这个速度，再过几个月，中国就会向G7发出警告不要再印钞了。
中国升高的出口数据让所有人惊讶？这将会为中国带来贸易盈余？就像Sean Corrigan说的，中国对第二大贸易伙伴美国的出口占总出口的份额已经降到历史最低。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/China%20exports%20to%20US.jpg 比尔盖茨评《国家衰落之谜》
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一般来说，我对我所评论的书都会持有正面的观点，但是这篇是例外。
为何一些国家经济繁荣，人们安居乐业；而另一些国家不是？这是我一直关注的话题，因此最近我很高兴读到探讨这一话题的本书。
《国家衰败之谜》可读性很高，它包含了不同国家中很多有趣的历史故事。它得出一个看似简单的结论：“兼容并包”的政治和经济体制比“排他性强”的体制更加长久。
总的来说，这本书让人些许有些失望。我认为作者的分析模糊且过于简化。在其对于政治和经济体制包容性与排他性的讨论背后，他们忽略了很多其他因素，比如历史和逻辑。他们对于重要的术语缺乏恰当的定义，他们从来不解释一个国家如何能够让自己的体制更加“兼容并包”。
比如，本书回溯历史，讨论罗马时代的经济增长。问题是，在公元前800年之前，各处的经济都是依靠天然农业。因此罗马政府结构是否具有包容性并不会影响其经济增长。
在用体制包容性减弱来解释威尼斯的衰落这一点上，作者的世界观未免过于简单。事实上，威尼斯的衰落是由于竞争所致。其体制包容性的变化是衰落的结果而不是原因。即使威尼斯想要保留其体制的包容性，也无法换回在贸易中的损失。这就是书本试图用一个理论来解释所有问题的范例。
另外一个例子就是作者对玛雅文明衰落的看法。他们认为内部斗争（缺乏包容性的体现）是衰落的原因。但是这一解释忽略了主要的原因：天气和水资源的因素削弱了农业系统的生产力，这动摇了玛雅首领们确保风调雨顺的威信。
作者认为相比于经济增长，体制的包容性更为重要。但是，近50年中，香港、韩国、台湾和新加坡的经济增长，都是在政治倾向于专制排他的时候完成的。
由于存在很多类似的“包容性”非经济增长必要条件的例子，作者又表示，包容性是经济增长可持续的必要条件。但是，即使是在满足了包容性的情况下，经济增长也常不能持续。比如我们很难接受，大萧条、日本的不景气和全球过去几年的金融危机是源于包容性的下降这样的解释。
作者嘲讽了现代化理论：有时一个强权领导人可以掌握国家命运，在帮助国家经济增长之后，国家可能会有转为包容性社会的机会。但是，香港和台湾恰恰是很好的例子。
本书还忽略了中国从公元800年到1400年飞速增长和创新的时期。在这600年中，中国经历了历史的巨变，也完成了大量的创新，比如精炼熔铁和船只建造。正如很多知名作家指出的那样，这些与中国多么具有包容性没有关系；这一切都在于地理、时间和帝国间竞争等因素。
作者在对当代中国发展进程的解释上存在问题，因为从毛泽东时代到邓小平时代的转变中，政治体制上并没有更加具有包容性。我相信，几乎所有人都会认为中国现在需要更加兼容并包。但是中国人的生活水准在近些年却有了很大的飞越。我比本书作者要乐观很多，我相信，中国会在稳定的基础上完成体制上正确的转变。
中国在过去30年完成了难以执行的经济转型，因为领导人采取了资本主义经济手段，如私有产权，市场化，以及对基建和教育的投资。
这证明了在增长方面最直观的理论：经济增长与资本主义经济手段有关，与政治体制无关。当一个国家致力于基建和教育，并且用市场化定价机制去分配资源时，它就已经在经济增长的轨道上了。这一理论比作者的观点更加具有说服力，也更加符合事实。
作者在本书结尾着重抨击了外国援助，认为大多数时候，到达被援助人手中的物资都不及寄出时的10%。他们以阿富汗举例，但是这容易造成误会，因为阿富汗是战争地区，物资被抢是因为战争相关的因素。这个例子中，外资援助是无效的，但是我们不能以偏概全。
最后，值得一提的是，本书对我采取了褒扬的态度，并且将我与墨西哥的卡洛斯·斯利姆的赚钱的方式进行了比较。尽管我很感谢他们对我的肯定，但是我认为这对斯利姆不公平。墨西哥的法律尚不健全；何况在斯利姆的贡献之下，墨西哥的商业发展有了质的飞跃。 日本1月核心机械订单环比跌13.1% 跌幅创8个月内最大
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据日本政府周一公布，日本1月核心机械订单环比下降13.1%，降幅创下8个月内最大，彭博市场预期下降1.7%，前值环比增长2.8%。
1月日本核心机械订单同比下降9.7%，预期同比下降0.3%，前值同比下降3.4%。
日本核心机械订单数据的大幅下降显示，在首相安倍晋三极力试图推动经济复苏的同时，日本的公司投资方面却受到了限制。
汇丰日本经济学家Izumi Devalier表示，上周公布的数据显示，随着日元走低，去年第四季度日本经济重回增长。而今天的核心订单数据却提醒投资者，商业投资并不会成为经济复苏的动力。
他还表示，“向未来展望，我们预计日本消费、居民和公共投资等方面会加速增长，但是考虑到出口依然处于疲弱水平，要想真正看到商业环境的改善还需要很长时间，这需要日元持续走低、制造业的乐观转化成公司投资方面的活力。” 美国大企业海外囤积现金去年增加1830亿美元
2012年，美国大企业无需向国内纳税的海外资金增加了1830亿美元，增幅14.4%，其中微软、苹果与谷歌各自的美国以外地区资金分别都增加约34%。
仅这三家公司去年就计划将合计1345亿美元的利润留在美国政府无法征税的国外地区，金额比两年前高一倍多，当时为593亿美元。
彭博数据显示，去年83家美国企业的离岸利润共计1.46万亿美元，预计这个数字还会增加。因为美国税法规定，只要企业利润还留在离岸地区，就无需向美国政府纳税。
去年摩根大通分析师预计，全体美国公司离岸利润合计1.7万亿美元。
而彭博统计的83家企业占去年美国企业总数的75%，据此推测，去年所有美国企业离岸利润应超过1.9万亿美元。
其中离岸利润最高的是通用电气，去年12月达到1080亿美元，上年同期为1020亿美元。
第二名是730亿美元的辉瑞。第三到第六名分别为微软、默沙东、强生和IBM。
去年苹果、思科、花旗等11家公司再投资海外的利润至少400亿美元，前年达到这个水平的公司有6家，三年前是3家。
美国证券交易委员会（SEC）已经要求包括谷歌在内的部分公司，要证明在美国国内的流动性充足，以显示无限期地将离岸资金留在海外的行为合理。
谷歌去年年报显示，美国以外地区流动性约占比65.3%。共计314亿美元。
年报称
我们目前的计划并未显示需要将它们转回国内，为美国业务提供资金。
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彭博指出，问题在于，由于美国政府对本国企业在别国获得的收入给予国外税优惠，所以这些企业可以先在国外纳税，然后将已税收入转回国内，这样需要向美国税务局缴纳的税款就很少。
而且，这些企业可以自行决定将利润转回国内的时间，所以能推迟向美国税务局纳税。
累积海外现金最突出的是那些专利这类无形资产获得收入的科技与制药企业。他们可以向国外的分公司出售专利，然后将收入转移到税收低的地区。
宣传科技创新的美国无党派机构信息技术与创新基金会（ITIF）会长Rob Atkinson为这些企业辩护，称
他们在让法律对自己有利，所有公司都这么做。无形收入操作起来更容易。
Atkinson建议：
如果降低企业税税率，有的问题虽然不会消失，但也会减少。
加州大学黑斯廷斯法学院税法教授 Susan Morse认为，资产负债表不一定非要持现，让企业受到美国税收影响可能永远都是不实际的想法。如果在高税负的国外地区投资实物资产更是如此。
Morse说：
在很多情况下，实际上就是永无止境地再投资，这不是盈余管理的游戏。 A股开盘下跌 日元下跌推动日本股市高开
3月11日亚洲股市：
08：00 日经指数开盘涨0.65%，韩国股市开盘跌0.27%。
09:00 台湾加权指数开盘持平。
09:30 香港恒生指数开盘涨0.17%，上证指数开盘跌0.17%，深证成指开盘跌0.31%。
今早公布的数据显示，日本1月核心机械订单环比下降13.1%，同比下降9.7%，降幅远大于预期。同时，日本2月M2货币供应同比增长2.9%，预期增长2.7%，前值增长2.7%；日本2月M3同比增长2.4%,预期增长2.3%,前值增长2.3%。
中国证监会9日宣布，从4月1日起，境内居住的港澳台居民可以开立A股账户。另外，为了给在境内工作和生活的港澳台居民参与A股市场投资提供便利，放开了对境内港澳台居民开立A股账户的限制，明确了开户所需的证明材料。
证监会主席郭树清10日表示，RQFII额度在有需要的时候将进一步扩大。他称，“我们已经新增了2000亿元额度，如果额度用完了，肯定会扩大额度。”这一表态有可能提振股市信心。
周末公布的数据显示，2月中国CPI同比上涨3.2%，1月同比上涨2%，预期3%。2月中国PPI同比下降1.6%，与1月持平，预期降1.5%。统计局高级统计师余秋梅认为，春节是CPI上涨的主因，3.2%可能是近期高点，节后往往迅速下降。
中国国家统计局报告1-2月规模以上工业增加值同比增速降至9.9%，消费增长12.3%，均低于市场预期。但固定资产投资在房地产和基建带动下同比增长21.2%，表明目前中国经济复苏仍然依赖投资。
数据后大多数经济学多点评认为，中国经济仍在复苏之中，但增长速度较温和，鉴于此决策层不会急于收紧货币，尽管2月CPI增幅创10个月最高。
上周公布的美国2月非农就业数据超出预期，失业率7.7%至4年最低，推动道指连续第四日站上新高。
美元兑日元收报96，触及四年高点。
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周末期间，惠誉下调意大利主权信用评级至BBB+，进一步引发市场担忧。
此外，默克尔保守派同盟的一位高级官员表示，希腊仍然存在退出欧元区的可能性，依然是欧元区最大的一个风险。
上周五全球市场收盘情况：
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标普500涨0.5%，道琼斯涨0.5%，纳斯达克涨0.4%。
欧洲Stoxx 600涨0.8%至近五年高点。本周该指数上涨2.3%，为连续第三周上涨。
日经指数大涨2.6%至四年半新高，受助于日元走软，且数据显示日本第四季度经济增长0.2%，而非初值显示的收缩0.4%。
恒指涨1.4%。澳洲股市涨0.3%至2008年9月以来新高。
纽约4月WTI原油期货涨0.4%至每桶91.95美元。WTI本周上涨1.4%，为自2月1日当周以来的最大周度涨幅。
但ICE布伦特原油期货下跌0.3%至每桶110.82美元。布伦特原油本周累计上涨0.4%。
纽约4月黄金期货涨0.1%，至每盎司1,576.90美元。 罗杰斯：全球储户正被血洗 警告各国央行勿致历史大动荡
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ZH：罗杰斯谴责全球央行行为鲁莽，称各国央行正让世界进入无法把握的金融市场，让未来充满未知和危机。
我们正处在历史上绝无仅有的时候，几乎全球每个央行都在印钞、都在让货币贬值。这种事儿从来没发生过。现在怎么办？我不知道。这完全取决于哪个国家最先贬值、贬得最厉害，然后大家轮流来。当一个国家说某个货币正在贬值，这谁也针对不了，因为所有的国家都试着让自己的货币贬值。这是世界史上最诡异的一页。
我持有美元，并非因为我对美元有信心，并非美元强劲——这是一种缺陷严重的货币。我持有美元，只是因为我期待更多的货币混乱，更多的金融危机。在危机时刻，人们纷纷逃向美元，虽然各自有蹊跷，但都将美元当成安全港。美元不是安全港——仅仅有些人认为它是而已——这才是为什么美元会上涨，为什么我持有美元。我会持有美元5年，10年？我不知道。
罗杰斯认为，投资者现在寻找可接受的风险回报比变得极其困难，储户现在维持其消费能力也异常困难。所有规避风险的方法都问题重重。
我持有黄金白银和其他贵金属，我持有所有商品。当各国都在贬值货币时，这些方法让能稍微过得好些。我持有的农业资产超过所有其他实际资产，原因同上。我们以前讨论过零风险或叫零担忧投资。即使是黄金：印度正在讨论对黄金采取强硬政策，印度是世界上最大的黄金买入国。如果印度做点什么——不管愚蠢与否都没关系——如果他们真的做了点什么——黄金可能下跌很多。所以我持有黄金，我不卖。但我不能避免所有问题。
罗杰斯还认为，更大的危险是全球储户的财富被掏空。各大央行的政策是通过惩罚谨慎节俭的阶层来拯救那些缺乏责任感的家伙们。这种破事儿历史上有过很多，而且都带来了伤及经济、社会甚至人类本身的代价。
纵观各国历史，那些存钱攒钱并为更好未来投资的人们，是我们建立经济、社会和国家的基础。
在美国，许多人存着钱不花，不会去买四五个房子。无论从大多数人的观点看还是从历史角度看，这样做都无可厚非。但就在此刻，不幸的事情发生了，这些人正在被搞残，因为他们的储蓄和投资的回报是零。这些人正在被搞残，即将背上沉重的债务。那些做坏事的人正在搞残做好事的人们。从长远看，这对任何国家、社会、经济都后果严重。
如果你回顾历史，那么就看看德国1920年代血洗储户后都发生了什么吧，这条路没给德国带来任何好处，步其后尘的还有意大利。那些历史上血洗储户的国家，通常都引发过严重的政治反抗运动——在有些更令人绝望的时候，被摧毁的储户往往找个人来做大救星，简单粗暴地寻求出路。 欧元集团主席：“英镑危机”可能再次重演
欧元集团新主席，荷兰财政大臣Jeroen Dijsselbloem评论道，
近期英镑的表现引发对英国公共财政的担忧，预示着“一个新的英镑危机”可能将开始。
Jeroen Dijsselbloem认为英国的国家债务以及持续的预算赤字，已经使英镑留下软弱易被外汇交易员攻击的地方。Dijsselbloem的言论此刻肯定不会收到英国政府的欢迎，距离预算公布只有几天之间了，而英镑已经大幅下跌。英镑兑欧元从今年伊始的1.23欧元跌至1.16欧元以下。并且这番评论还将使得人们回忆起1992年发生的那一幕：
70年代末，包括英国在内的欧洲多个国家为推动经济一体化，首先成立了“欧洲货币汇率机制”（ERM），机制要求各成员国的汇率波动都不能超过15％，否则要入市干预。 1990年代末，德国统一开支巨大引发通胀压力，德国不得不加息吸引外资，令其他欧洲货币面临贬值压力。对于英国而言，要想维持汇率，就要加息，但此举又会打击本国经济。
索罗斯当年便看准英国经济脆弱和德国坚持加息，开始大规模沽空英镑。索罗斯的行动十分坚决，抛售70亿美元的英镑、买入60亿美元的德国马克。尽管英国央行大举购入英镑托市，最后甚至动用300亿美元的外汇储备，但英镑继续暴跌。 1992年9月16日，英国最终被迫正式退出ERM，直到今天，英国仍没有加入欧元区。
在对阿姆斯特丹大学学生的一次谈话中，Dijsselbloem表示，对于公共财政的问题，英国比美国存在更高的风险。尽管美国政府正陷于对抗高债务的战斗中。Dijsselbloem说道，
“英格兰是脆弱的。而且很可能会很快的招致货币投机。这在以前发生过。一次新的英镑危机很可能再次发生。”
Dijsselbloem的言论让人想起2011年法国央行行长的Christian Noyer对英国攻击的事情。Christian Noyer认为英国应当先于法国下调AAA评级。同时Dijsselbloem的言论使得原本敏感的英镑与欧元的关系进一步损害。 高盛建议买入 对冲基金商品持仓创四年新低
高盛3月7日发布报告认为商品价格下跌过度，投资者应该买入。截至3月5日当周的期货交易数据显示，对冲基金大规模减持从咖啡到锌各类商品，商品持仓水平创四年来最低水平，体现商品供应过剩迹象。
高盛在7日报告中将3个月原材料前景由“中性”升至“重仓”，称中国的经济增长将支持这类商品价格。
高盛预计，铜价将在六个月内上涨16%，涨至每公吨9000美元。
高盛纽约商品研究主管Jeffrey Currie在报告中预计，受中国增长加快影响，下跌“过度”的原材料价格今后三个月将反弹。
美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，
截至3月5日当周，投机者的18种美国商品期货及期权净多仓减少9.2%，降至40.5885万手合约，为2009年3月以来最低。
其中期铜的净空仓增加约一倍，达1.6391万手合约，体现出2009年3月以来最负面的铜价前景。彭博调查分析师结果显示，13人预计本周铜价上涨，4人看跌，为五周来最看好的调查结果。
期黄多仓减少27%，降至3.9631万手合约，为2007年7月来最低，今年以来减持61%。
期银多仓减少47%至6118手合约，为去年6月以来最大减幅。铂金则是减少了8.7%至3.0705万手合约。
原油多仓减少4.4%至16.7498万手合约，为今年1月1日以来最少。取暖油净多仓减少61%。
咖啡空仓增至2.4671万手合约，今年2月19日创下的记录是2.8454万手合约。
生猪、糖、豆油、小麦、天然气等商品空仓同样增加。
即使MSCI All-Country World Index全球股票指数升至56个月最高峰，对全球经济的乐观情绪仍未能刺激商品上涨，自2月13日创四个月新高后，商品价格下跌4.8%。
巴克莱与荷兰国际合作银行预计，18种金属与农产品之中，有12种都将供大于求。
资金流研究机构EPFR Global数据显示，今年商品市场资金流出的规模达到46.6亿美元，去年同期资金流入50.5亿美元。
巴克莱数据显示，今年1月，机构管理的商品资产总计4300亿美元，最高纪录是去年4月的4510亿美元。
3月6日美国公布数据显示，全球最大原油消费国美国的原油库存增至去年6月底以来最高。
而纽约、伦敦和上海交易所监控的铜供应量增至2003年12月以来最高。
协助管理资产660亿美元的芝加哥BMO Private Bank首席投资官Jack Ablin称
对于增长产生的商品需求会有多少，这方面看法并不一致。商品成为自身成功的牺牲品，因为价格上涨已经制造了更多的供应。
那些一直在寻求配合通胀速度可以得到收入的人已经投资股市。 美银美林：全球印钞，为何EEMEA货币就是不升值？
美银美林最近的一份报告注意到，东欧、中东和非洲地区（EEMEA）的货币并没有随全球主要央行的印钞政策而升值：
投资者有些困惑，EEMEA地区的货币并没有随G10国家央行印钞而升值。这就像是等待戈多，你等啊等啊等，但他永远不会来。我们认为，这与全球再平衡，去杠杆化和较高的美元汇率有关。总之，资金流向与EEMEA货币汇率表现是一致的。只要全球主要趋势不变，这种情况就会持续。
为何标普指数至今上升了10%，而EEMEA地区的货币汇率没什么反应？关键在于，在一个美国经济领航经济增长和缺少新的经济刺激的情况下，EEMEA地区的外汇汇率很有可能在较低的欧元和较高的美元之间。包括俄罗斯卢布，我们也持看空的观点。
较低的外部盈余导致全球外汇储备增长下降至15年来低点，之前两个低点分别是98年经济危机过后和2009年经济危机时期，这削弱了非美汇率。尽管全球印钞的声音不绝于耳，但G2基础货币增速实际上已经降到了4%。货币乘数增长及其缓慢。总而言之，这意味着全球广义货币增长速度远低于危机前的水平。所以全球广义货币增长并没有如人们所想那样泛滥：
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/Global-reservers-BoAML-e1362738612299.png
此外，任何核心的西方国家市场的加息预期，都只会更可能让资金流离开EEMEA地区（即便实际利率走高不是这些国家的计划）。
下图很好的说明了资金流减少是如何影响EEMEA国家的外汇储备的：
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/Reserve-build-up-e1362738903139.png 挪威石油基金缩减欧洲资产关注新兴市场
挪威石油基金去年把持有的英国和法国国债头寸减半，全球最大主权财富基金正在削减欧洲资产转向新兴市场。
该规模为7120亿美元的主权基金截止去年年底持有600亿挪威克朗的英国国债，而2011年年底持有1100亿克朗的英国国债。同期法国国债持仓量从800亿克朗缩减到440亿克朗。
由于股票市场的繁荣去年挪威石油基金回报率达到13.4%，创1998年成立以来第二高。不过其债权组合信用等级却出现显著下降，过去一年中期持有的B级债券从900亿克朗上升至2240亿克朗。
挪威石油基金全名为挪威银行投资管理公司（NBIM），是全世界上最受关注的主权财富投资者，去年开始NBIM正在把股票和债券的持仓，从欧洲转向新兴市场。
欧洲敞口已经成为其7120亿美元总资产中的小部分，从之前占比53%下滑到去年的48%。
基金首席执行官Slyngstad说：
“由于我们要加大对其他地区的投资，（欧洲）比例最终将降至约40%，我们将尤其增加新兴市场的投资”。
挪威石油基金于2012年首次增持中国、俄罗斯、匈牙利和菲律宾国债。2012年新兴国家债券占其债券组合比重达到10%，而在2011年这个比例仅为0.4%。
同时基金股权投资的范围也扩大到更多的新兴市场，其中包括卡塔尔，肯尼亚和罗马尼亚。2012年年底基金持有股票市值为3.816万亿克朗（6720亿美元），一年中增长了5040亿克朗。
首席执行官Slyngstad已经表示将在2013年将大幅增仓中国股票。
挪威石油基金称开始关注新兴市场，是为了让持仓能更代表各国国内生产总值在全球的分布情况，而不是因为欧元区的危机冷落欧洲大陆。
尽管挪威石油基金执行官Slyngstad对于量化宽松政策对投资者的影响不满，但该去年还是增持了美国、日本和德国国债，居基金债券组合中的前三位。
股票在投资组合中的比例为61%去年回报率为18%，而债券的回报率为6.7%。挪威石油基金投资的股票包括雀巢、皇家荷兰壳牌、汇丰银行、诺华制药和苹果。
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