布丁资讯专贴（2月7日）
股票有涨有落，然而打着信心标志的股票将使你永涨无落。早安！ :han: 美股收高 企业财报盖过欧洲忧虑美国股市周三小幅走高，好于预期的企业财报收益盖过了对欧债危机担忧的影响。
标普500指数涨0.1%至1,512.12点，道琼斯指数涨0.1%至13,986.52点，纳斯达克综合指数跌0.1%至3,168.48点。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/sp20130207081129.jpg
根据汤森路透数据，已经公布业绩的301家标准普尔500指数成份股企业中，有68.1%的财报超出分析师预期，高于1994年至今的均值62%和过去四个季度以来的65%。如果按营收计算，有65.8%的企业财报高出预估。
但路透援引分析师称，股市可能难以延续升势，企业财报季的结束也将使市场失去一大重要支撑。
美国股市周三稍早曾走低，因市场担忧欧债危机可能恶化。投资者担忧西班牙和意大利政局不稳。此外，法国和德国在欧元汇率上出现分歧。
周三美国无重要经济数据发布。
周四，西班牙将发售高至45亿欧元债券。欧洲央行也将召开政策会议，行长德拉吉将召开新闻发布会。
周三全球市场收盘情况：
标普500涨0.1%，道琼斯涨0.1%，纳斯达克跌0.1%。
欧洲Stoxx 600跌0.4%，英国FTSE 100升0.2%，德国DAX跌1.1%，法国CAC 40跌1.4%，德国和法国股市均跌至年内低点。
沪指涨0.1%，恒指涨0.5%。
日经指数大涨3.8%至2008年9月以来最高水平，日本央行行长白川方明提前离任的消息提振日本股市和压低日元。
美元/日元短暂突破94.00，为自2010年5月以来首次，但随后回落至93.64水平，基本持平上日。欧元/美元跌0.4%至1.3523水平。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/20130206_EOD2.jpg
美国原油期货下跌0.02美元至96.62美元，跌幅不到0.1%。布伦特原油期货涨0.21美元至每桶116.73美元，涨幅0.2%。
纽约4月黄金期货涨0.3%至每盎司1678.80美元。
10年期美债收益率跌至1.967%。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/20130206_EOD9.jpg 投行点评收入分配改革计划——关键在实施
Kate Mackenzie：一拖再拖，推迟了八年多之久，国务院终于发布了解决收入不均的改革计划意见书（原文链接）。
野村证券经济学家张智威总结了该意见书中关键的几点：
1）到2015年绝大多数地区最低工资标准达到当地城镇从业人员平均工资的40%以上 。
2）加强国有企业高管薪酬管理。对行政任命的国有企业高管人员薪酬水平实行限高，推广薪酬延期支付和追索扣回制度。 缩小国有企业内部分配差距，高管人员薪酬增幅应低于企业职工平均工资增幅。
3）推进利率市场化改革，适度扩大存贷款利率浮动范围。
4）适当提高中央企业国有资本收益上交比例，“十二五”期间在现有比例上再提高5个百分点左右。
5）完善高收入者个人所得税的征收、管理和处罚措施，将各项收入全部纳入征收范围，建立健全个人收入双向申报制度和全国统一的纳税人识别号制度。取消对外籍个人从外商投资企业取得的股息、红利所得免征个人所得税等税收优惠。
6）逐步扩大个人住房房产税改革试点范围。研究在适当时期开征遗产税问题。
7） 合理调整部分消费税的税目和税率，将部分高档娱乐消费和高档奢侈消费品纳入征收范围。
虽然改革计划全是与收入不均问题相关的，但张智威认为，字里行间仍然显示政府更看重收入增长，而不是收入再分配（貌似和过去的政策侧重点一样），因为文件的开头重申了，该计划的目标是在2010-2020年间，把城乡居民人均实际收入翻倍，但并没有给出基尼系数的具体目标。
中国基尼系数已经处于了非常危险的区间，FT的Simon Rabinovitch写道：
中国的基尼系数（被广泛用于衡量社会收入不均的程度）在2012年上升到0.474，高于被广泛认为会导致社会动荡的警戒线0.4。
...
去年，西南财经大学中国家庭金融调研中心发布了一份调查报告，报告显示中国基尼系数为0.61，是全世界最高的国家之一。
意见书中最有意思的部分是关于国有企业的，国有企业的壮大和在经济中的特权地位，已经成为了经济改革中的一个重大挑战。意见书中指出，国有企业必须在2015年前增加向财政部发放分红5%。
然而，Rabinovich指出，增加分红5%本来就是国有企业在做的。而瑞银集团经济学家汪涛则向BBG表示，只有一部分增加的分红流向了一般公共财政。
至今，几乎没有人相信这份意见书中的措施是足以改变中国收入分配现状，甚至没有人相信这会成为目标。对意见书的质疑看起来是广泛的。
Peterson国际经济研究所研究员Nicolas Borst表示，这是方向正确的一步，但必须警惕：
就像过去一样，关键是实施。如果后面没有跟上含更多细节的指示，意见书中大部分的政策都不大可能被充分实施。
张智威认为：
在过去，我们已经目睹了很多案例，虽然中央政府已经公布了改革计划，但并不能有效实施。意见书中的政策究竟能多快多认真地实施，还需要时间观察。
法国兴业银行经济学家姚炜表示：
不需要任何讨论，这一切都是众望所归. 我们认为，这个改革策略太全面了，难以实施。此外，意见书的大部分内容都已经在五年计划中提及，或在胡主席的党代表大会讲话中提及。所以关于中央政府准备怎么做，意见书并没有给出太多的新信息。话虽如此，但改革计划还是表明了中央政府已经认识到经济和社会不平衡问题的严重性，并感受到了改革的紧迫性。希望2013将是行动之年，中央政府良好的承诺会得到兑现。
然而，我们不应该过度地讥讽这份意见书。正如姚炜说的，计划的全面性是令人鼓舞的。毕竟中国新一届领导人今年3月才上台，到时候星星之火是有可能燎原的。 不同策略对冲基金年度回报表
假如将对冲基金的策略比作化学元素，大部分应该更类似于放射性的钫元素，与特别稳定的惰性气体到没有那么多的共同之处。
美国康涅狄格州对冲基金顾问公司Boomerang Capital更新了底部21世纪“对冲基金回报周期表”。我们可以看到，2008年-2012年，问题证券（distressed securities）策略是四年里三年中的安全选择。
问题证券策略主要投资已破产、濒临破产或正从破产中再生的公司所发行的债券或股票。上述四年里，问题债券在2011年为负回报，而偏向空头（short bias）策略仅略有盈利。
对冲基金巨头Daniel Loeb是投资问题债券的大赢家。他领导的价值型基金公司Third Point投资了大量机构问题债券。
2011年，美国新泽西州的公共养老基金投入Third Point1亿美元，后者也是该养老基金愿意支付2/20管理费与业绩提成费的少数对冲基金之一。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/20130206Periodic%20HF%20DecTop.jpg 欧洲股市延续反弹 美元对日元突破94关口
周三欧洲股市开盘延续上涨，全球股市回归近近几年高点，日本央行行长宣布提前离任，美元对日元突破94关口。
欧洲开盘Stoxx 600指数上涨0.35%，德国DAX30指数涨0.20%，英国富时100指数涨0.50%，法国CAC40指数涨0.11%，西班牙IBEX35指数跌0.20%，意大利40指数涨0.58%。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/Unnamed%20QQ%20Screenshot20130206172642.jpg
投资者将关注欧洲大企业的财报表现，包括丹麦维斯塔斯公司，安赛乐米塔尔，沃尔沃和葛兰素史克制药等欧洲主要企业将发布季度盈利。
Stoxx 600今年迄今上涨了1.9%，而本周初由于市场担心欧元区危机可能再度恶化，导致欧洲基准指数周一大幅下跌。
FT认为之后的反弹表明，投资者可能是在利用政治因素导致的下降买入股票。周二欧元区综合PMI指数升至10个月高点，抵消了西班牙和意大利政治风险的负面影响。
白川方明提前离任，令投资者下注日本央行将加速实施更激进的货币刺激政策。
周三美元对日元突破94关口，创下自2010年5月以来最高，美元对日元目前交易在93.78附近。
日元下跌加上丰田提高盈利展望推升了日本股市，周三日经225指数上涨3.8%，达到4年多来最高。这帮助MSCI亚太基准指数上涨1.1%。
欧元兑美元汇率下降0.3%，交易在1.3538。美元指数上涨0.20，维持在79.78附近。
与增长相关的大宗商品价格上涨，布伦特石油上涨0.12%，交易在每桶116.63美元。避险资产10年期美国国债收益率上涨1个基点达到2.01%。黄金下跌2.35美元，交易在每盎司1671.15美元。 {:1_97:} 美国房市再次出现泡沫？
美国房市再次出现泡沫？从与房地产相关的股票看，风险投机的行为似乎又回到了这一板块。
投机泡沫往往会在泡沫破灭几年后催生一个“回涨”，因为此时对于该类资产，人们的印象会停留在投机收益仍相可观。所以，目前美国房市的情况，是可持续的复苏？还是仅只是投机驱动的短期回涨？
考虑到美联储已经对房地产采取了前所未有的宽松刺激措施，即通过购买数万亿美元的抵押贷款担保债券，以及拼命压低利率；很难说现在的房市真的是种可持续的复苏。如果是可持续的复苏，第一个条件就是美联储结束对房市的支持，和让抵押贷款、利率恢复常态。
一些观点认为房地产股票上涨和家庭组织数据是需求驱动上涨的证据。而质疑者认为，真正驱动房市回暖的不是更高的需求，而是供给减少。因为贷款人限制了向公开市场销售的房屋的数量。
在许多市场上，约三分之一的现房销售并不是家庭购房需求，而是在超低利率环境下的投机需求。投机活动的活跃可以造成房市复苏是由需求推动的假象，实际上这种复苏是短暂的。
来看新屋销售的状况，是新屋建设的晴雨表。新屋销售从2011年至今上升20%，但仅有306000套新屋是家庭购买，不足2006年时三分之一的水平。目前大约有7500万房屋所有者，其中5000万是有房贷的，并且美国有超过1900万套空置房。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/QQ%E6%88%AA%E5%9B%BE20130205171005.jpg
房市泡沫时期的房价，以旧金山湾区为例：
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/case-shiller-SFBAY1-13.png
美联储最初1.1万亿抵押贷款支持债券的购买，和政府发放的大量购房补贴，造成了2010年房市回涨但又很快结束。目前的上升趋势开始于2012年初，当时贷款人开始限制止赎房和违约房的大量销售。
那么目前投机性的回涨不可持续？下面的图表也许可以提供一些线索。
XHB是一支住宅建设ETF基金，基金从2006年的高价下跌之后，从09年至今，大约从最低点涨了3倍，接近高价区间的底部。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/XHB2-13.gif
石膏板生产商USG可以看做建筑材料行业情况的一个代表。USG最近涨回了2005年时的水平，差不多也涨了3倍。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/USG2-13.gif
惠好公司（Weyerhaeuser Co.）是建筑材料行业的另一代表。目前其股价也回到了2007年泡沫时期的顶峰水平。问题是，当新屋建设水平只有07年的三分之一时，木料的需求水平能回到那个时期吗？
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/WY2-13.gif
宣伟（Sherwin-Williams）也是建筑/装修业的代表企业之一。 SHW股价早在2010年就超过房地产泡沫时期的水平，并自2012年1月起快速上涨。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/SHW2-13.gif
可以肯定的是，一些房地产相关的股票上涨已经远超新屋销售上涨水平。看起来房地产相关股票的投机性活动又恢复活跃，那些再晚一些加入投机活动的人结果说不定会很糟糕。
前国会预算办公室主任David Stockman警告说：
住宅建筑商股票上涨超过100%，仅只是表明房市再次走入泡沫。在全球央行们都推出货币刺激政策的情况下，事情并不是表面上看去那么美好，“没有真正有活力的、可持续的复苏。”
他进一步说道，“（泡沫）发生在最具投机性的次贷市场，那里充满了‘快钱’。只要他们觉得价格已经走得足够高，那么他们就会迅速撤出。”我们生活在一个充满了
卖空投资者的时代，没有多少买涨投资者；因为“快钱”会以最快的速度交易，而且泡沫破灭的速度非常快，几乎泡沫一出现就到了戳破的时候。 RBS承认日元Libor欺诈罪行 以6.12亿美元了结调查
2月6日，英国政府持股82%的苏格兰皇家银行集团（RBS）就涉嫌操纵伦敦银行间同业拆借利率（Libor）调查与欧美监管机构和司法部门达成和解，将分别向英国金融服务管理局（FSA）、美国商品期货交易委员会（CFTC）和美国司法部（DOJ）支付罚款8.75亿英镑、3.25亿美元和1.5亿美元。
RBS旗下日本证券公司对日元Libor电子通讯欺诈（wire fraud）的指控供认不讳。
对于DOJ就瑞士法郎Libor相关电子通讯欺诈和日元Libor相关违反反垄断法提出的指控，RBS已达成“延缓起诉协议”（DPA）。
继另一大英国银行巴克莱遭罚4.5亿美元和瑞士资产第一大银行瑞银接受15.3亿美元罚单后，金融危机期间政府救助成本最高的RBS成为因Libor丑闻受罚的第三家全球大银行。
据RBS声明，监管方调查发现21名RBS员工的违法行为，主要涉及日元与瑞士法郎Libor报价，关键调查结果如下：
2006年10月至2010年11月，日元与瑞士法郎衍生品交易员企图影响日元与瑞士法郎Libor定价。
两名RBS伦敦交易员伙同其他银行与经纪商提出及接受较高和较低的日元与瑞士法郎Libor报价。
RBS的日元、瑞士法郎与美元货币市场交易员有时将己方管辖货币市场账户列为Libor报价考虑因素。
此外，监管方指出，RBS内部风控系统也出现严重失误。但RBS称，没有一家监管机构得出RBS故意采取不法行动的结论。除交易员个人或部分相关交易员直接上级外，监管方未发现RBS公司高层指示操纵Libor报价。
RBS首席执行官Stephen Hester对因Libor调查接受罚款发表评论称
我们谴责2006-2010年间我行相关员工个人企图影响部分Libor外汇定价的行为。
Libor操纵是极端事例，体现出金融大发展期间自私自利的文化控制了银行业的部分领域。
RBS董事长Philip Hampton称
RBS董事会承认，我们的系统和控制存在严重缺陷，一小撮我们的员工也存在诚信缺陷。
英国财务大臣奥斯本告诉记者
RBS和其他银行所发生的（事件）完全无法让人接受。
FSA暗示，银行业不久会出现更多的高额罚单。
负责执行与金融犯罪的FSA董事Tracey McDermott说
我们的调查在继续，调查的规模和范围还很大。
知情者向路透表示，德意志银行已经对五名被控操纵Euribor的交易员做出暂停工作的处理。 中国央行：全球超宽松将持续较久 担忧通胀风险
中国人民银行（央行）最新货币政策执行报告对通胀风险表示担忧，美日等国的货币宽松可能推高商品价格，使全球资本流波动加剧。预计中国经济将保持平稳较快发展，但全球复苏缓慢，主要发达国家或长期“紧财政、宽货币”，中国自身结构性问题仍突出。
在2月6日发布的2012年第四季度《货币政策执行报告》中，央行称
全球超宽松的货币环境还会持续较长时间，主要经济体量化宽松政策不断加力，潜在的输入性通胀压力也需关注。
大部分新兴经济体增速放缓，面临跨境资本流动波动加剧和通胀压力上行的挑战。
国际金融危机后，中国CPI对产出缺口变化的弹性也有较明显提高。在此背景下经济回升和需求扩张可能会较快向CPI传导。
央行认为，中国必须警惕价格上涨预期的变动和输入性通胀。在劳动力供应增长缓慢时期，劳动密集型产品、服务与农产品的价格可能持续上涨。
央行预计中国经济将保持平稳较快发展，称前期宏观经济政策预调微调的效果已逐步显现，有助于经济发展，但国际方面“紧财政、宽货币”或成主要发达经济体长期政策选择，又有贸易投资保护主义抬头，国内投资近期回升主要靠国有部门拉动，结构不平衡问题仍较突出。
央行还表示，将运用房贷政策抑制房地产投机，同时鼓励贷款与融资温和增长。
央行重申实施稳健的货币政策，将支持人民币跨境交易与投资，扩大人民币内外流通渠道。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/20130206China%20CPI.jpg
页:
[1]
2