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All my best wishes for the future 谢谢 安倍新政初露端倪，货币政策“终局之战”蓄势待发
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安倍晋三面对的是一个棘手的工作。日本经济去年二季度和三季度收缩，已经符合衰退的定义，而11月份工业产出下跌幅度远超预期，创下自2011年大地震以来最低记录。
市场对安倍2.0时代报以热切的期望，做空日元、做多日股成为市场最热门的策略，但安倍究竟会怎么做？拥挤的交易意味着市场对于不利的消息格外脆弱，所有人都眼巴巴地看着安倍的作为。
近期，安倍政府开始逐渐向外放风，让外界得以一睹安倍2.0时代的日本“抗通缩”新政的面貌。
财政刺激
日本《读卖新闻》报道，在本月宣布的截至今年3月本财年预算追加案中，日本政府将推出规模约12万亿日元的财政刺激措施，其中公共项目支出规模5-6万亿日元。
路透得到的草案文件显示，日本政府将成立总规模3500亿日元（约合40亿美元）的两只基金，作为新首相安倍晋三激发企业投资与启动经济的刺激措施之一。
“联手”央行
路透援引日本媒体消息称，日本政府和央行正在考虑签署一个联合政策协议，将设定包括2%通胀目标和稳定就业增长在内的共同目标。
据报道，这份协议将不设定达到2%通胀目标的截止日期或具体的措施，以使得日本央行在实施货币政策时有足够的灵活性。
这一政策想法已经在多个央行、财政部官员间流传，官员们急切地渴望向市场展示其采取大胆行动将日本经济拖出泥潭的决心。
最终决定将在日本央行1月21-22日的议息会议上做出，届时央行将讨论设定高于当前1%的通胀目标。2012年12月日本基础货币增至创纪录的131.9837万亿日元（约合1.5万亿美元），同比增长11.8%，远超预期的5.3%和11月同比增幅5%。
购买欧债
日本将购买ESM和欧元区主权债，日本财长麻生太郎称此举将“帮助削弱日元、帮助欧洲”。
购债资金将来自日本外汇储备。据彭博，麻生今天向记者做了介绍，但他表示具体购债金融尚未决定。
麻生说道：“欧洲的金融稳定有助于包括日元在内的货币汇率稳定。处于这一观点，日本计划购买ESM债券。”
事实上，日本此举意在削弱日元同时避免来自美国、韩国等贸易伙伴对其货币政策的批评。
摩根大通日本首席经济学家Masaaki Kanno向彭博表示：“欧洲会很乐意看到日本的购债行动，因此日本可以避免来自外部的批评同时又达到目的(日元贬值）。”
然而，安倍新政也开始产生一些不良的后果。
一些此前数月都在要求政府采取行动让日元贬值的企业高层如今开始警告称，如果日元贬值的幅度过大、速度过快，可能使得日本的燃油成本飙升。
据WSJ报道，这些日企的高层赞扬了安倍新政府刺激经济、压制日元的做法，但他们也警告称，如果经济持续疲软并且政府不采取措施控制财政赤字的话，投资者可能失去对日本的信心，使得日元自由落体。
而另一个受到安倍新政影响的则是日本的养老基金。
据养老基金顾问向彭博表示，受到日本寻求刺激通胀来拉动经济的做法影响，日本养老基金将在未来两年内将其黄金持仓翻番。
日本养老基金顾问、前WGC驻日本代表Itsuo Toshima称：到2015年，日本养老基金持有的黄金ETP资产将从目前的不到450亿日元扩大至1000亿美元。
安倍设定通胀目标、终结日元升值的政策意味着日本养老基金如今不得不寻求对冲价格上涨和货币贬值。他们将投入黄金的怀抱，以日元计价的黄金一周前创下历史新高。 德国11月出口跌幅超预期
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由于主权债务危机削弱欧元区需求，德国11月出口跌幅超出预期。
德国联邦统计局周二说，经季调和工作日调整后的德国11月出口环比跌3.4%，为一年多来的最大跌幅。彭博社的预期为下跌0.5%。10月德国出口曾意外上升0.2%。
11月进口环比下跌了3.7%。
欧元区需求走软，这有损德国经济。德国央行上月曾指出，德国经济第四季度可能显著收缩。
11月德国贸易顺差扩大至170亿欧元，10月为157亿欧元；11月经常项目顺差为153亿欧元，前一月为132亿欧元。
德国是仅次于中国的世界第二大出口国。德国约有60%的出口流向欧盟国家。
【经济学家评论】
贝伦贝格银行（Berenberg Bank）的Christian Schulz说：“德国正在受欧债危机影响，直接影响来自需求下滑，间接影响为信心不足，这影响投资。”
渣打的Sarah Hewi说：“最大的问题是，邻国需求一直受抑制。在11月，其他欧元区国家经济活动特别疲弱。从积极的一面说，我们认为德国经济未来几个季度将好转。”
最新数据显示，欧元区情况已有所改善。周一的Sentix 1月投资者信心指数升至1年半高点。此外，本月稍早发布的12月欧元区综合PMI也升至9个月新高，其中德国重返50一线上方。 四季度财报季即将拉开 亚洲市场收低 欧股开盘小幅盘整
周二欧洲开盘Stoxx 600指数下跌0.30%，德国DAX30指数跌0.20%，英国富时100指数涨0.05%，法国CAC40指数涨0.14%，西班牙IBEX35指数跌0.30%，意大利40指数涨0.22%。
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影响市场异动的主要因素：
1. 德国11月出口下降幅度高出预期。11月经过季调后的出口环比下降3.4%，下降幅度大大超过彭博预期的0.5%。欧元区危机正影响对德国产品的需求。德国11月贸易顺差下降至146亿欧元，低于10月149亿欧元的水平。
2. 日本决定动用外汇储备购买ESM债券。日本财务大臣麻生太郎称将购买定于周二发行的欧洲稳定机制(ESM)债券。他说将考虑把ESM债券和其他欧元计价国债一起作为关键的投资工具，称这将有利于日圆在内的外汇汇率的稳定。消息后欧元汇率上涨，日中对美元一度升至1.3139的高点。
3. 市场等待美国2012年四季度财报季开幕。周二美国铝业将发布财报，这意味着美国上市企业将陆续公布去年最后一个季度财报数据。投资者在财报数据前通常选择谨慎交易。
亚洲市场收盘：
MSCI亚太指数下滑0.5%，该指数在新年后第一周涨幅超过2%。日经225指数下跌0.6%，上证综合指跌0.41%，香港恒生40指数下降0.9%，澳大利亚200指数下降0.6%。
外汇市场：
美元对日圆下跌0.41%，目前交易在87.43附近。在日本央行加大刺激的预期下，不到两个月美元兑日圆汇率上涨超过10%。欧元兑美元汇率交易下降0.05%，交易在1.3110。澳元兑美元汇率下跌0.22%，交易在1.0483附近。美元指数下跌0.01，为80.35。
大宗商品：
布伦特石油下跌0.17%，交易在每桶111.21 美元。美国WTI原油下跌0.16%，为每桶93.05美元。黄金上涨2.75美元，交易在每盎司1649.05美元。 2013中国银行业面临的两大挑战
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在中国经济增长放缓的大背景下，除了宏观经济层面、欧债危机/美国财政问题等全球市场风险的压力，中国还面临生产、消费和投资等经济数据滑落谷底的困局。在这样的环境中，银行业的运营状况、信贷质量是否健康成了不容忽视的问题。
普华永道中国银行及资本市场主管合伙人梁国威表示，中国银行业面临的近期压力是资产质量有可能迟迟不得改善，反而转向更遭的水平。
据普华永道统计，截至2012第三季度末，中国前十大银行的总资产和净利润的总和约占中国商业银行资产和利润总额的78%。
2012年以来这十家上市银行的不良贷款率虽然保持了下降的趋势，其不良贷款余额却持续上升。尤其值得留意的是2012年上半年，十大上市 银行的逾期贷款余额比2011年年末增加了30%，达到4890亿元；总体逾期贷款率也较2011年年末上升了0.22个百分点至1.28%。
而由于银行不良贷款确认往往滞后于经济数据的走势，所以虽然从去年9月开始中国多项经济数据已经回暖，但有可能接下来银行的不良贷款数据在回落前还会有所上升。
梁国威预计，2013年一季度或上半年这些银行整体的不良贷款率会升穿1%。此前2012年三季度末该比率为0.93%。但资产质量的整体风险还是在可控的范围内，明年三、四季度如果流动性继续宽松，不良贷款率和余额能有所回落。
此外，梁国威还认为，中国银行业面临的中长期挑战是盈利增速的放缓，“银行利润高涨的时代已经成为过去。”
先看一组数据：
中国十大上市银行截至2012年6月末的半年净利润同比增长16.91%，比2011年上半年34.15%和2011年全年28.03%的同比增幅都要低；截至2012年9月末这些银行2012年前三季度的利润同比增幅与去年同期比较也只有16.42%，与上半年相若，可见银行业正在逐渐步入一个利润增速减慢的时期。
银行业利润增速放缓的原因：
“包括宏观因素、监管环境变化和利率市场化改革等。其中宏观因素主要是经济增速下行、贷款需求减弱， 这从人民银行公布的贷款增速便能够看出。监管方面比较突出的影响之一是银监会对于银行业不规范经营的专项治理，在此背景下银行的手续费及佣金收入增长速显著放慢。
预料中国银行业未来一年内，均将感受到巴塞尔协议的压力。
利率市场化改革和非银行机构的竞争，无疑是中长期影响银行利润的因素，而且将从根本上改变了银行业的经营模式和竞争格局。”
中国银行也未来发展的三大趋势：
一、整体银行业将平稳过度；个别银行将出现“混业经营”。越来越多的银行会跳出传统业务的框架，进军保险、证券、资产管理甚至私募投资领域，形成混业经营的格局。在此趋势下，银行的盈利能够维持稳定增长。
二、，中国银行持续“走出去”，扩大国际影响力。普华永道曾预测，到2023年中国银行业的规模将超越美国，成为全球第一大银行业市场，相信未来几年中国银行业会朝着这一目标前进。
三、能力提升，定位更清晰。 2013年美国股市分红预计再创纪录
2012年美国股票分红规模创历史最高，标普道琼斯指数公司分析师预期今年趋势仍将延续，美股或连续两年创下新的股息分派纪录。
据WSJ报道，标普道琼斯指数公司高级分析师Howard Silverblatt指出，去年标普500指数公司分派的股息达到创纪录的2815亿美元，这意味着比前一年增长17%，比2008年的前纪录高出14%。
在“财政悬崖”之前上季度的特别股息分派，为分红创下新纪录立下汗马功劳。上个月企业宣布的特别股息 ，即正常支付周期外的一次性付款，比1955年以来的任何一个12月份都多。
不过即便美国已经达成协议避免坠入“财政悬崖”，Silverblatt仍然认为新一年股息分配趋势，将遵循2012年的轨迹。
“预期所有板块的股息都将增长，几乎没有板块会下降。这将导致2013年股息创下新的纪录”。
14家企业去年开始发放常规现金股利，其中包括GameStop，戴尔，还有苹果这样的公司。使得标普指数中发放股息的公司总数达到403家，创下1999年11月以来的最高纪录。
目前而标普500指标股的股息率维持在2.3%，相比之下10年期美国国债收益率在1.9%附近。
在“布什税”税收优惠政策下，2012年对股息适用税率在15%左右，2013年税率最高将回升至20%。 欧洲抵押品问题继续发酵
德国媒体近期与欧洲央行体系卯上了，对着抵押品问题穷追猛打。继两个月前炮轰欧洲央行接受不符合要求的西班牙短期国债作为抵押品涉嫌帮助西班牙银行骗贷后，德国世界报继续爆料称，法国央行向抵押品不足的6家法国和意大利银行提供了5.5亿欧元的短期票据融资。
据世界报，由于对6家银行提供的抵押品进行的风险估值扣减或折扣（risk valuation discounts）不足，法国央行向这些银行提供了过多的信贷。法国央行通常在收取了被称为短期欧洲票据（STEP）的债券作为抵押品后向银行提供融资。
据这篇报道，这6家银行发行的总价值低于65亿欧元、到期时间不超过1年的票据受益于过低的风险折扣率。而结果就是这些银行得以在不额外补充抵押品的情况下得到高达5.5亿欧元的央行融资。报道提到的这六家银行包括法兴银行和意大利联合信贷银行。
该报道援引欧洲央行的表态称这些银行提供的抵押品总额是充分的，因此这对于货币政策操作没有影响。
道琼斯采访的一位欧洲央行发言人提到这这个观点并表示没有进一步的评论。
在欧元体系内，法国央行提供了相关数据，比如交给欧洲央行作为抵押品的短期欧洲票据的数量、利率或违约风险。欧洲央行表示对此并不知情。
据欧洲央行，法国央行对STEP抵押品的风险折扣存在113个错误案例。
法国央行称其数据全部来自于Euroclear France，而后者隶属于Euroclear Group，该集团旗下有欧洲清算银行（Euroclear Bank），本身就是欧洲短期票据市场的重要参与者，世界报称这可能导致严重的利益冲突。
在近年来，欧洲央行已经大幅扩大了在货币政策再融资操作中的可接受抵押品范围。
Zerohedge认为问题在于：由于高质量的抵押品的央行愿意接受的抵押品的质量越来越差（其相应的市场流动性也不足）；这使得央行要进行所谓“风险管理”时，其几乎没有太多空间。 2012年美国180万新增就业来自哪里？
2012年美国非农就业状况最后一份报告于上周五公布，12月美国新增非农就业15.5万人，11月由14.6万人上修至16.1万人。
2011年，美国新增就业岗位184万个，大部分来自专业服务与商业服务、医疗保健、食品业、制造业与零售业。
虽然12月修正数据还未公布，但目前大势已定，2012年美国就业增长能稳定在2011年水平。
不同行业、不同受教育程度、不同性别、不同年龄就业增长形势如何？下面以图表形式分别呈现。
以下所有数据来自美国劳工部劳动统计局，如柱形图处未注明，单位均为千人。
下图可见，两年来创造就业的是同类型行业，但仅靠它们还不足以完全恢复遭受衰退打击的就业市场。
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不仅制造业尚未完全复苏，美国劳动力市场问题还体现在新增就业岗位薪资分化严重，要么极高，要么极低，中等收入的就业机会少有。商业服务领域的许多新增岗位都来自临时工，其次是IT专业人士、管理咨询、建筑设计与工程。
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食品服务与专业服务的就业迅速增长最快。从去年起，受油气开发推动，矿业与伐木业就业也有增长。但《大西洋月刊》副主编Jordan Weissmann认为，从就业角度看，“石油潮”带来的增长已经走到尽头。
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下图体现出接受高等教育的优势，新增的就业机会大多给了大学毕业生，高中及高中以下文化水平的国民仍然就业增长落后。
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2012年，女性国民打了翻身仗，新增就业人数远超男性，63%的这类“新劳动者”是女性。
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最后附上根据12月非农就业报告更新的各年龄段就业人数增减变化走势图。
如图所示，本世纪衰退以来，大部分就业增长都来自54岁以上人群。图表来自Sitka Pacific Capital Management公司投资顾问代表Mike Shedlock。 复利的魔术——可能是致命的1%
有人说：“必须对美好预期保持谨慎态度”，这话是对的。因为，在可能永远不会发生的没有尽头的美国经济“复苏”憧憬中（虽然美联储现在每半年就推出一个新的QE计划），我们一次又一次听到的市场话题是，等待卖出债券买入股票的市场大转换（这被认为是经济复苏背景下最好的投资方式）。问题是，如果市场利率最终上涨，就算是姗姗来迟的上涨（毕竟卖方分析师和媒体在过去3年一直在谈论这个话题），那么那时其对美国经济有何影响呢？为了回答这个问题，我们必须知道美国现在的联邦负债占GDP比重已经达到103%，预期今年年底会进一步上升到109%，我们在这里忽略国会预算办公室的财政状况模型，并用上我们自己的。我们的模型是极端简单的，只是想给读者最直观的感觉。（然而，我们不象国会预算办公室一样，我们认识到在计算平均利率的时候，必须使用周期性的可参考利率。）
我们的前提假设也是相当简单：
1）2012年年末美国GDP约为16万亿美元，而在未来，美国经济会以被市场广为接受的“新秩序”——1.5%年增长率增长（这个数据在模型这很容易被调整）；
2）因为美国将永远无法解决财政赤字飞涨的潜在问题（比如说，财政支出将会与人口增速同步增长，但我们仍乐观地预期财政赤字保持稳定），所以假设美国主要财政赤字将保守和慷慨地维持在占GDP 6%的水平；
3）给出三种利率情景：2%混合现金利息（blended cash interest）；3%混合现金利息；5%混合现金利息。
我们在这里重申一个关键的问题，这个问题国会预算办公室在上周五已经承认它们遗忘了，也就是，严格地看来，美国的主权债务与GDP之比已经远超过Reinhart-Rogoff 提出的80%的红线。
结果是：利率从2%上升到3%，美国2022年的联邦总债务将从31.4万亿美元上升到34.1万亿美元；如果利率从2%跳升至长期历史平均水平的5%，将导致美国2022年的联邦总负责水平暴增9万亿美元，达到40万亿美元。
可悲的是，这并不是魔术，这很可能就是美国正在迈向的现实。
2022年，在这三个利率环境下对应的债务与GDP之比分别为：
2%——169%；
3%——183.5%；
5%——217%，这和今天日本政府的处境相当。
另外我们注意到的是，未来几天日本政府将要实施使其总负债水平推高到1万万亿日元的财政刺激政策，我们将看到安倍是怎么用疯狂的方式推动经济增长，这将把日本推入一个财政的未知地带——日本的税收收入仅仅能维持政府利息支出。
重申一次，我们的目的并不是预测美国2022年的GDP水平和负债水平：从来只有IMF会给出对各国未来负债水平的准确预测，只不过预测希腊不大准罢了。我们希望表达的是，当需要利用十年的时间处理负债问题，前提假设的轻微变化都会对最终结果形成巨大的影响。我们认为读者也可以自己简单地算一下美国未来负债水平可能的情况。
基于我们的模型，美国负债情况发展如下图。
总负债水平：2013-2022，红色代表利率为5%；绿色3%；蓝色2%
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债务与GDP之比：2013-2022
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