美国个人投资者协会（AAII）最新的资产配置调查报告显示，2012年12月资产配置基本持平11月，许多投资者年末面对财政悬崖仍按兵不动，投入证券的资金略有减少，持现比例增至半年来最高。
据报告：
12月股票与股票基金配置比例仍为58.6%，为2011年12月以来股票投资最低水平，历史平均水平为60%，但已结束了三个月来减持势头。
12月债券与债券基金配置比例减少0.4%，降至20.8%，为固定收益配置的五个月来最低点。但12月此类配置已经连续42个月高于16%这一历史平均水平。
12月现金配置比例增加0.4%，增至20.6%，这是2012年7月以来最高配置比例，但现金配置仍连续13个月低于历史平均水平——24%。
57%的调查受访者称个人投资组合有变动，43%的受访者回应并未变动。
17%的调查受访者调整投资组合是由于纳税，10%的受访者增持证券，9%的受访者减持证券，9%的受访者进行了标准的投资组合再平衡。
以下可见1998年以来AAII调查的股票、债券与现金配置比例。
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有趣的是以下投资者对调查问题的回应：
——玛雅人预言的世界末日要借由我们华盛顿的那些立法议员之手成为现实，在成真以前持现吧。
——做准备啊，这个世界要完蛋了！
——我的决定主要取决于国会的财政悬崖进展。
——在国会集体行动以前不会做任何变动。
——没行动。我愿意增持债券，但又觉得债券市场唯一能走的方向就是下跌。
——没动作。我是放任自流的长期投资者，我每年春季做一年一次的平衡调整，不会根据增税影响做投资决定。
——预计2013年资本所得税会上调，所以一些大赢家的数量减少得更快了。
——增加长期的收益，避免让奥巴马和他那种按阶层没收财产的做法给害了。
——因为财政悬崖，所以作壁上观。
——可能增持现金，或者增持防御性股票，因为政局不明朗。
——增加证券种类，我相信债券已经进入泡沫领域，通胀可能上升。
——增加股票配置。
——把多种投资选择回调为我自己的目标资产配置。 报道：日本政府将推出12万亿日元财政刺激
日本《读卖新闻》报道，在本月宣布的截至今年3月本财年预算追加案中，日本政府将推出规模约12万亿日元的财政刺激措施，其中公共项目支出规模5-6万亿日元。
路透得到的草案文件显示，日本政府将成立总规模3500亿日元（约合40亿美元）的两只基金，作为新首相安倍晋三激发企业投资与启动经济的刺激措施之一。
其中一只规模1500亿日元的基金提供贷款，鼓励企业开发新科技及新的业务合作。预计此项基金贷款方案最早本周公布。
政府支持的日本开发银行（DBJ）将主管此项目。基金中的1000亿日元将由日本政府的新增预算拨发，其余500亿日元来自DBJ自有资本。
刺激措施草案还决定，由日本国际合作银行（JBIC）负责推出另一只基金鼓励海外并购，基金规模2000亿日元。
其中政府将向JBIC提供700亿日元，JBIC与私人银行提供贷款1300亿日元。
此外，刺激措施中包括面向小企业的830亿日元贷款担保和低息贷款。
安倍晋三周一已经重申央行要大胆宽松，将它与大规模的财政支出和经济增长战略并称为三大支柱，称要利用它们达到打击通缩的目标。
据彭博，曾任日本央行官员的摩根大通证券驻东京高级经济学家Masamichi Adachi评论安倍政府的预算案称
这次预算的规模表明，安倍的新政府郑重对待刺激经济。近期会很有帮助，但中长期存在一个问题，那就是这些支出必须带来回报。 黄金VS.货币：一张图印证黄金的不朽地位
2012年虽然不像之前大多数分析师和华尔街大佬们预计的那样是个黄金大牛年，但是以所有主流货币计价的黄金价格在这期间都有所上涨。
又到了辞旧迎新的关口，像去年这时候一样，依然有众多分析师或投行看涨新一年的黄金市场，也许未来几年内，黄金不会像2005-2007年那样让你的财富成倍翻涨，但至少从过去近十年的数据来看，黄金并没有愧对“避险天堂”的称号。
下图为2004年以来，以所有主流货币计价的黄金价格每年的涨跌情况。
以美元计价的黄金价格在过去9年中的年均涨幅为15.3%：
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如果你在2004年用印度卢比买入黄金，并且至今未抛售，那么祝贺你，2004年至2012年间，你的黄金投资每年平均收益率高达17.4%。
即使是市场普遍认为黄金表现不够强劲的2012年，如果你是用日元投资的，也能收获高达20.7%的利润。
近十年来，与其说是黄金价格在飙涨，不如说是在“不朽的黄金”面前，各国货币纷纷落马。 “最恐怖图表”：美国遭遇史上最严重就业衰退
上周五美国非农就业数据公布，结果显示美国12月新增非农就业人数15.5万，失业率上调至7.8%。
下图被Calculated Risk称为“最恐怖的图表”，分析了美国现阶段的就业衰退-复苏情况。
该图对比了目前这一次就业衰退与历史上多次就业衰退历程的情况，不难看出，从2007年开始的这一轮就业衰退是历史上程度最深的。
Bill McBride表示，“下图显示出目前就业衰退的深度，比过去每次战争过后的衰退程度都要糟糕，而由于房市泡沫和金融危机的后期效应影响，就业复苏也相对更为缓慢。”
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/20130107jobless.jpg 巴塞尔流动性规则有利银行 亚洲股市收跌 欧洲开盘小幅盘整
周一欧洲开盘Stoxx 600指数上涨0.03%，德国DAX30指数跌0.23%，英国富时100指数跌0.23%，法国CAC40指数跌0.13%，西班牙IBEX35指数涨0.49%，意大利40指数涨0.50%。
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影响市场异动的主要因素：
1. 巴塞尔委员会放松银行流动性要求。负责制定全球银行监管规则的“巴萨尔银行监管委员会”，周日公布“流动性覆盖率”(LCR)规则。最终通过的流动性覆盖率规则，较两年前提出的草案宽松。银行将可以把更大范围的流动资产计入缓冲范畴，其中包括一些股票和优质抵押贷款支持证券(MBS)。此外LCR直到2019年才进入全面实施，比预期时间晚了四年。
2. 日本政府将推出12万亿日元财政刺激。为刺激经济走出通缩，安倍晋三政府将追加本财年预算，政府将推出规模约12万亿日元的财政刺激措施，其中公共项目支出规模5-6万亿日元。而在日本央行的密集宽松政策下，12月日本基础货币增至创纪录的131.9837万亿日元，同比增长11.8%，远超预期的5.3%和11月同比增幅5%。
3. 意大利前总理贝卢斯科尼正接近与右派北方联盟组成新的政治联盟，FT说这意味着意大利2月大选可能无法诞生一个彻底的赢家。目前民调显示蒙蒂的支持率落后于其他主流政党。而一旦贝卢斯科尼的联盟组成，此前支持率最高的Bersani领导的民主党将无法确保他的政治联盟继续保持团结。
亚洲市场收盘：
亚洲市场经历了上周上涨后下跌。MSCI亚太指数下跌0.1%，日经225指数下跌0.8%，上证综合指涨0.4%，香港恒生40指数下降0.04%，澳大利亚200指数下降0.14%。
外汇市场：
美元对日圆下跌0.4%，目前交易在87.77附近，在周五美元一度升至近两年半的高点88.40。欧元兑美元汇率下降0.3%，交易在1.3027。澳元兑美元汇率上涨0.03%%，交易在1.0484附近。美元指数上涨0.14，为80.75。
大宗商品：
布伦特石油下跌0.44%，交易在每桶110.83美元。美国WTI原油下跌0.52%，为每桶92.61美元。黄金上涨5.35美元，交易在每盎司1654.25美元。 三年低增长过后，美国经济的“好时光”是否即将到来？
在经历了三年有如贫血症一般的低增长过后，美国经济再次面对一个老生常谈的话题——经济增长的“好时光”是否即将到来？
经济学家们一直担忧，人口老龄化和医疗成本的上升将束缚21世纪的经济增长。
而在刚刚过去的美国经济协会年度会议上，经济学家们提出了许多新的担忧：银行系统依然脆弱，收入不平等性日渐增长，教育水平落后，政府债务过多……这些都使得问题更加恶化。
根据美国商务部的数据，从1950年到1999年底，美国经济年均增长3.6%。但自从2000年以来，这一增长已跌至不到2%。同样，失业率在1950-1999年之间平均为5.7%；而自2000年以来，平均失业率已升至6.3%。最新的非农就业报告显示，12月新增非农就业15.5万，失业率7.8%。
当然，要对新一年的经济增速作出预测并不容易，更不用说对五年或十年之后。但经济长期增长究竟如何，这对美国的未来至关重要，它影响到就业、贫困、收入、企业利润和政府财政挑战。
美国西北大学经济学家Robert Gordon就极度悲观。他说，真正使美国摆脱上世纪30年代大萧条的，是与“二战”相关的大量支出。他说：“这是一个伟大的财政实验，并且它起作用了。”
Gordon认为，美国最新的科技进步——像iPad和机器人技术等，不会向过去的铁路和电力一样促进美国的长期增长。即便是电脑、互联网和移动电话，其对1996-2004年间的增长促进也相对有限。美国的城市化等因素驱动了从前的快速增长，但这些因素都不会再出现。
日益扩大的收入不平等，以及受侵蚀的教育水平等，也在威胁美国的长期增长。Gordon指出，1993-2008年间，在经通胀调整后，99%的美国人平均收入年增长率仅为0.75%。
尽管全球化也使得外国公司给美国带来了就业，但这些岗位支付的工资都很低，这加剧了不平等。同时，在25-34岁的美国人中，仅有41%具有大学本科学位，远低于加拿大的56%。Gordon预计，美国长期人均GDP年增长率可能仅为1%或更低。
对于经济增长这一主题，有许多不同看法。哈佛大学的Kenneth Rogoff曾与经济学家Carmen Reinhart共同撰写《这次与众不同》一书，他指出，从银行业债务危机中实现复苏，这将是痛苦而缓慢的。房价只有在下跌多年过后才会复苏，但经济增长最终将开始反弹。
斯坦福大学的Anat Admati担心，银行业缺陷可能引发危机，抑制增长。Admati说，银行业非但没有构建更强大的缓冲，保护自己免受潜在的损失，反而再次给股东分红，利用债务对自身进行融资，这使得他们处于一种脆弱状态下，并导致不稳定性。
其他经济学家则更为乐观。Alliance Bernstein的Joseph Carson在12月20日的一份报告中说，美国经济正在某些关键领域展现活力，其中包括最重要的房地产和汽车销售。此外，相对于税后收入来说，美国家庭的债务负担已经降至本世纪初以来的最低水平，这表明他们可能会增加消费。
根据WSJ的一项近期调查，数名经济学家认为，未来几年的美国增长水平将在3.5-4%左右。 《巴伦周刊》：八大类投资收益谁是赢家？
美联储接近于零的超低利率政策实行了四个年头，美国股市与债市都有许多收益不错的投资机会。2013年哪些投资收益更好？
为了回答这个问题，《巴伦周刊》整理了八类资产投资的收益做以对比，主要结果如下。
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结果显示，市政债券收益率1-3%，公用事业与房地产投资信托基金的收益率为4%，可转换证券为3%，高股息股票3-4%，MLP与垃圾债券6%，优先股5-6%。
《巴伦周刊》报道称，虽然REIT与垃圾债等证券的收益率可能超过10%，但这样的回报也许不值得为之冒险。
报道认为，与收益率水平处于历史低位的债券相比，2013年最佳的选择或许是蓝筹股、电力公用事业与MLP，次佳的选择有REIT。
而对于美国国债与MBS，这两类债券的收益率为1-3%，属于收益率最低的债券投资类别。假如利率上升，它们都可能大受打击。
报道称：
可能最适合的说法应该是，美国国债是少数与股票有负关联的资产类别之一，当股市下跌时，它们会上涨，通常用作股市走低行情的对冲工具。
以下可见2012年优先股、REIT与垃圾债券回报强劲，公用事业与MLP表现落后。预计MLP 2013年起步就将更强劲。
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/20130107how%20they%20did.jpg 繁荣和衰败的真正原因：金融周期
现代经济学家不明白金融如何影响经济。他们把“钱”仅仅看成是一层被动覆盖在“实体”经济上的面纱。在维多利亚时代，信贷周期被看作是资本主义的本质特征，相比之下今天它却几乎忽略不计。结果就是人们已经忘记了最基本的法律：每一个信贷繁荣期本身包含了其灭亡的种子，就算是中国目前的周期也不能例外。
GMO基金经理Edward Chancello在FT撰文说，国际清算银行（BIS）研究部门主管Claudio Borio可能是经济学家中的一个异类。Borio在十多年前就指出，经济硬着落通常发生在信贷强劲扩张和房产价格泡沫期之后，尽管他的发现很大程度上被忽视了。上个月Borio他又在另一篇论文*中强调金融对经济的重要性。
他写道：“不理解金融周期的话，就不可能理解商业波动，及其相关分析和政策面临的挑战”。
Chancello认为现代经济理论认为商业周期波动反映了总需求变化，它受到企业库存和资本支出变化，以及央行货币政策的影响。根据这个理论，经济基本状态处于某种均衡。而危机时是一种所谓“外源性”，不在预期中的冲击。
而Borio的观点则回归到19世纪对信贷周期的描述，认为在一个周期最终奔溃之前，将出现不同阶段的信心变换。在信贷繁荣期，信贷供应充沛不会缺少风险承受者。而一旦泡沫破灭，信贷活动就将受到抑制。
维多利亚时代的信贷周期通常持续10年，而现代的金融周期则更长，Borio认为平均为16年。原因是近几十年来来的金融自由化，和全球经济更为开放，导致信贷获得更为容易。新兴市场的廉价进口品缓解的通胀压力，令央行能维持低利率。全球化伴随着大规模的资本流动。
对金融周期的研究导致Borio得出了一些非正统结论：
第一，他重申了自己的早期发现，认为强劲的信贷增长和房地产价格迅速上升的组合，提供了一个强大的实时金融脆弱性的指标。伴随着信贷和房地产泡沫破灭而来的全球金融危机，不应该认为是毫无预兆的袭击。
第二，在最危险的信贷泡沫发生之后，央行行长执行固定通胀目标是一种误导。比如在日本20世纪80年代，当信贷泡沫迅速膨胀时，通胀指标仍然相对静止。
第三，理解金融周期如何塑造经济结构非常重要。鲁莽扩张信贷刺激经济增长将产生不可持续增长，导致资本分配不当（即奥地利学派经济学家所说不良投资）。
中国泡沫验证金融周期轮？
在金融周期高峰期结束的经济下滑将会是严重和持久的。Borio认为产出损失是永久性的。经济不会回归到金融繁荣时期的增长趋势。在这种情况下，激进的货币宽松政策可能会适得其反，因为超低利率可能推迟解决经济失衡，甚至产生新的资产价格泡沫。根据这种观点，在网络泡沫破灭后，当时的美联储主席格林斯潘再通货膨胀政策（reflation of the US ），只是把美国经济的“清算日”推后。
金融周期分析不只是提供了一个框架，让我们知道雷曼破产前到低什么地方出错。它还指出了世界第二大经济体的脆弱性。中国目前正在经历一个史诗般的信贷繁荣。在截止2012年的5年中，债务对国内生产总值（GDP）的比例上升了60个百分点，这个增幅无论比美国在2008年之前，或者是日本在20世纪80年代后半期所经历的都要大。去年中国的非金融信贷扩张达到了惊人的33％。而中国事态的最新发展情况还展现出与Borio所谓的“亲周期性倾向”风险类似的地方。影子银行系统正在经历爆炸性增长，高收益信托贷款和财富管理产品正在成为银行存款的替代物。
“坏的”信贷繁荣期持续时间更长，并且规模大于平均水平。它们通常伴随这房地产泡沫。中国的信贷泡沫完全符合上述特征。这个国家就像一个巨大的建设工地。据BIS的数据北京和上海的低价2005年以来翻了5倍。没有人能可以说清中国的金融周期何时将达到顶峰。我们可以说的是，这样的繁荣持续时间越长就越难将着落。 {:1_97:} :han: {:1_97:}
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