布丁资讯专贴（12月17日）
本帖最后由 布丁 于 2012-12-17 10:46 编辑分析师点评日本大选：经济政策追求短期见效，日本央行压力增大
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电视台的选后民调显示，自民党将在周日的日本下院选举中赢得压倒性的胜利，时隔三年之后鹰派安倍晋三将重回首相宝座。
下面是分析师们对大选结果的评论（来自路透）
DAI-ICHI LIFE RESEARCH INSTITUTE的首席经济学家HIDEO KUMANO：
在过去数年里，一届又一届的政府执政不到一年就告终结，每一届政府的支持率在上台之后短短数月就大幅下滑。
“为了在上院选举（明年夏天）前维持支持率，安倍不得不采取在短期内能够见效的政策。”
让外交关系正常化非常重要，奥巴马已经连任，而亚洲多国也将有新的领导人。
“因此对于安倍，这是个重建外交关系的机遇，日本需要重建与美国、中国和韩国的沟通渠道，从经济角度和企业海外扩张的角度看也是如此。”
“第三，经济是安倍的第一要务。执行增加销售税的政策非常重要，但日本同时也需要采取措施重整企业活力，而非过度依赖货币和财政政策。”
SOPHIA UNIVERSITY教授KOICHI NAKANO：
“与经济政策相关的问题，公明党可能会支持自民党。但如果与右翼政策有关，那公明党就不见得配合了...”
“自民党可能会转向日本复兴党。”
（7月的）上院选举仍然至关重要，即便自民党这次获得了大胜，他们仍然想要在明年的选举中依然主宰上议院。
（与2009年败选时相比），自民党的支持率并未有明显变化，但结果大相径庭。如果自民党过于自满，尽管他们在下议院选举中获得大胜，其内阁的支持率水平可能很快下降。
美银美林日本首席日债分析师SHOGO FUJITA：
“这取决于自民党（与公明党联盟）能最终占据多大的优势。”
“很明显，考虑到接下来几个小时内选举结果可能发生的变化，人们需要重新考虑手里的仓位。有以下两种可能。”
“如果自民党联盟赢得大胜，市场价格需要重新反映一个相对稳定而保守的日本政府的诞生，这届政府在财政支出方面更加积极，对日本央行的压力也更大。”
然而，如果最终结果显示自民党联盟的优势不明显，那么在上周四和周五涌入市场的买家中的20%-30%将撤退，迫使市场做出调整。
我们依然维持上周五的看法。自民党将获得胜利，但其获胜的程度有多大并不清楚。我们还不能确认任何事情。但自民党获得大胜的可能性很高。
美银美林首席日本经济学家MASAYUKI KICHIKAWA：
从目前的选举结果显示的最重要的两件事情是货币政策和政府支出。
“自民党和公明党将要求日本央行与政府更好的合作，这意味着向日本央行施加更大的压力。这意味着日本央行很可能在下周和接下来几个季度的议息会议上推出宽松措施。”
我认为自民党可以获得其所期望的货币政策。
我认为货币宽松有利于日本。日本最大的问题是通缩。通过解决通缩的问题，我们可以降低实际利率，激发企业部门承担风险的意愿并且削弱日元。
自民党和公明党认为政府应该增加基础设施支出。这可能在短期内见效，但如果政府要在中期一直这么做，他们就会受到限制，因为他们需要找到为此融资的方式。
“此外，有一些小政党并不希望增加政府支出。”
“降低企业税是提升企业竞争力的好办法，但不确定公明党会不会支持。”
巴克莱日本的首席经济学家KYOHEI MORITA：
自民党的大胜符合市场预期，这将帮助维持日元弱势和股市走高，至少在短期内。投资者们视自民党领导的政府对市场有利。但安倍的蜜月期可能很快结束，市场需要看到新政府的政策。
“短期内的焦点可能是财政政策以及新政府在新的财年中制定的刺激经济的额外预算的规模。
即便自民党和公明党联盟在下院选举中获得2/3的大胜，他们对货币政策的影响也有限，因为他们在上院尚未取得多数优势，这是修改日本央行法所需要的。尽管如此，自民党的大胜仍将迫使央行在考虑更多宽松措施时更加关注价格因素。
市场对更多货币宽松政策的预期将使得日元进一步走低。
NATIONAL GRADUATE INSTITUTE FOR POLICY STUDIES的副教授NARUSHIGE MICHISHITA：
获得大胜将使得安倍在运作下届政府和推动关键政策方面更加容易。
获得大胜后，他们可以在投票中压倒上院而不需要再寻求上院的稳定多数支持，尽管我怀疑他们可能会寻求与民主党在一些问题上取得妥协。在国防问题领域，公明党和自民党在宪法和军队角色问题上有很大的分歧，因此在这一领域对于自民党并不会太过顺利。
但复兴党获得40席以上的话，自民党就更容易藉此在一些保守政策上施压盟友。 财政悬崖可怕的第三种选择
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本周财政悬崖的谈判看来已进入胶着状态。直到本周六，消息人士告诉美联社，共和党党首、众议院议长博纳提议提高年收入100万美元以上国民的最高税率，总算是有了点新进展。可消息人士又说，身为民主党人的奥巴马总统没有接受博纳的建议，因为他希望让年收入过25万美元的家庭增税。
从谈判开始到现在，奥巴马开始是要求今后十年增税1.6万亿美元，接着减少到1.4万亿美元，后来又提出削减开支4000亿美元。
博纳则是提出终止所有税式支出，也就换来了收入增加8000亿美元，又要求削减政府授权支出6000亿美元。
双方都说，在等对方说明开源节流要求的具体细节，尤其要明确开支方面的措施。
迄今为止的谈判进程似乎只能产生两种结果：要么根本无法达成协议，美国坠下“财政悬崖”，要么两党“大谈判”达成一致。
但《经济学人》杂志的美国经济编辑Greg Ip指出，还有第三种选择。奥巴马可以要求众议院通过参议院已通过的S.3412法案。这项法案规定，保持年收入低于25万美元的家庭税率不变。对于高于这一收入的家庭，税率将回升到2001年以前的水平。
越来越多的共和党人也支持这种选择。研究及投资咨询机构ISI Group政策分析师Andy Laperriere现在认为这是最有可能出现的结果。而国际社会和股市都没有认识到这第三种选择导致的结果有多糟糕。
Laperriere这么解释：
首先，既然国会不会处理导致财政悬崖的大多数事项，2013年开始的财政紧缩就会以每年4260亿美元的速度增加，比投资者一直预期的增长快得多。
其次，这是一个严苛的结果，它预示着接下来这年将围绕预算出现更多的争斗。
最后，债务上限问题迫在眉睫，明年2月底到3月初就是上调上限的期限。所以，国会明年又会让投资者面临另一个可能带来混乱的预算相关截止期限。
具体来说，4260亿美元就相当于2.7%的GDP，因为大部分紧缩都在明年上半年发生，对前两个季度的年增长影响更大，可以轻易就导致增长变成负值。换句话说，第三种选择足以引发美国经济衰退。
美国智库Urban Institute与布鲁金斯学会的合作研究机构Tax Policy Center分析文章认为
相比目前的政策（延长大部分2001-2010年的减税措施）……2013年平均增税约1200美元。百万富翁们将纳税13.6万美元以上……那些10万-20万美元收入的人将纳税2500美元以上……如果国会采用去年夏季的参议院法案，这不会让工资税增加，因为大部分工资收入都不计税。明年每位工人平均增税约为700美元。
以下为参议院中产阶级减税S.3412法案主要包含的税收内容和未包括的内容。
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Greg Ip认为，该法案不仅会极大地打击经济，也会使美国继续受到政治机制功能失常的困扰。
这些法案没有解除强制性减少开支规定，没有恢复部分将要到期的刺激措施，没有废除按计划大幅下调美国联邦医疗保险还款率的命令，只是将中产阶级减税措施延长了一年。这意味着，从现在起不到一年以后就又要迎来一场战争。
Laperriere预计，最终部分协议可能达成某种协议解决这些问题，但不能保证必定如此。
即使得到这样的协议，美联储主席伯南克也不相信短期的方法没有任何损失。
伯南克本周回答记者提问时这样谈到财政悬崖
我不相信短期从财政悬崖上撤下来没有任何代价。
实际上，我们已经看到代价了。
当然，为了强迫两党进行“大谈判”，众议院通过S.3412法案就是唯一可能的主要谈判策略。小布什总统执政时期曾任国家经济委员会主任的Keith Hennessey就不希望第三种选择情形成真：
但让它成为一种可行的法律依据会有助于和总统谈判的形势。如果共和党人认为奥巴马总统的提议比这项法案更糟糕，他们接受任何一种这样的提议都没有理由感到压力。
要了解的重要一点是，即使不愿挑战总统，共和党人也有第三种选择，有能替代奥巴马和博纳协议的法案。这让他们和自己的谈判代表至少有了一点优势。
假如下周财政悬崖还是没有多少进展，博纳可能暗示愿意投票表决参议院的S.3412法案，预计大部分民主党人会投票支持，帮助它获批。股市接下来会严阵以待。就像伯南克本周回忆2011年债务上限争论时提到的：
在相当接近看来实际上有可能不会上调债务上限的时候，市场还很乐观，还很有信心。当然，接下来就遭到急剧冲击，信心尤其受打击。
伯南克不希望市场被迫因为政界达成协议而下跌。现在还是美好愿望。 预算谈判拖累 抵消美联储刺激和增长乐观数据 美股上周收跌
受预算谈判拖累，美国股市上周录得一个月来的首次周下跌。美国“财政悬崖”阴影盖过了美联储刺激计划和好于预期的经济数据的影响。
标普500上周下跌0.3%，结束了三周连涨。道琼斯下跌0.2%。
美国总统奥巴马和众议院议长博纳仍处于预算谈判僵局中，如果国会达不成协议，那么美国明年将面临超过6000亿美元的税收增加和支出削减。
经济数据方面，上周的政府报告显示，11月零售销售和工业产出均出现反弹，且前一周首次申请失业救济人数跌至9周低点。美国12月制造业PMI初值也大幅好于预期。
此外，美联储上周稍早追加了每月400亿美元的国债购买计划。
中国上周五数据显示，12月汇丰中国制造业PMI升至50.9，创一年多新高。受中国经济数据乐观和周末中央经济工作会议召开的预期影响，沪指大涨4.32%，创三年来单日最大涨幅。
上周五全球市场收盘情况：
美股收低：标普500跌0.41%，收于1,413.59点；道琼斯跌0.27%，收于13,135.01点；纳指跌0.70%，收于2,971.33点。苹果股价大跌。
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欧洲Stoxx 600周五跌0.1%，上周累计上涨0.1%；德国DAX涨0.2%，上周累计上涨1.1%；法国CAC 40平收，上周累计上涨1%。英国富时100跌0.1%，上周累计上涨0.1%。
沪指周五大涨4.3%至四个月高点；恒指收涨0.7%。
日经指数下跌0.1%，此前日本央行公布的短观指数表明，大型制造商的信心不及预期。
美国原油期货收涨1%，报每桶86.73美元。
黄金期货基本平收，报美盎司1695.80美元。
美元对日元和欧元下跌。
10年期美债收益率升至1.709%。 欢迎来到日本的安倍2.0时代
市场反应：
自民党及其联盟在昨日的大选中获得压倒性胜利。今日汇市开盘后，日元一度跌至20个月的低点，日本股市开盘大涨，日本国债收益率曲线向远端的倾斜度处于历史高位，市场似乎已做好了迎接大量流动性的准备，日本的安倍2.0时代正式开启。
日本股市开盘大涨：
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美元兑日元走势：
汇市开盘后日元走弱：
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美元兑日元触及20个月高点：
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美元兑日元期权的偏离度（Skew，即下图所显示的3m R/R）创出历史高点，这显示出期权市场对日元进一步走弱的预期。注意到今年以来，这一偏离度与风险规避情绪的相关度非常高，这与2009-2011年期间完全不同（下图红色区域划出的期间显示当日元走强时，期权市场的交易员们却一直在下注赌相反的走势）
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日本国债收益率曲线的斜率（30年期国债收益率-10年期国债收益率）走高，意味着曲线更加陡峭。
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看起来日元与日债收益率曲线倾斜度之间的走势正在趋同：
http://wallstreetcn.com/ckuploadimg/images/201212170822.png 日本自民党赢得日本大选 安倍称希望QE推动日元下跌 股市上涨
日本众议院选举最终开票结果显示，自民党赢得过半数议席，取得压倒性胜利。自民党总裁安倍晋三胜选后表示，自民党和公明党已决定组建执政联盟，今后将在参议院寻求理念和政策一致的政党在个别政策上进行合作。安倍就外交政策表示，首先将修复日美同盟的信赖关系，并在此基础上与中国等国改善关系。
新华网东京１２月１７日电（记者 吴谷丰）日本第４６届国会众议院选举的最终开票结果１７日凌晨揭晓，最大在野党自民党在众议院选举中取得压倒性胜利，单独赢得众议院过半数议席，时隔３年多后重新夺回政权。
最终开票结果显示，自民党赢得了２９４个议席，而选前是１１８个议席，成为众议院选举的最大赢家。准备与自民党组建执政联盟的公明党议席由选前的２１个增至３１个，自民党和公明党共赢得众议院三分之二以上的３２５个议席，超过了可控制众议院１７个委员会的绝对稳定多数席位——２６９个，今后可占据各委员会委员长职位，并确保各委员会过半数的委员人数，从而实现稳定的国会运行。
开票结果还显示，执政党民主党议席由选前的２３０个减至５７个，在众议院选举中遭到惨败，８名内阁大臣落选。作为第三极势力代表，“日本维新会”的议席由选前的１１个增至５４个，成为众议院第三大政党；“日本未来党”的议席由选前的６１个跌至９个。
自民党总裁安倍晋三胜选后表示，自民党和公明党已决定组建执政联盟，今后将在参议院寻求理念和政策一致的政党在个别政策上进行合作。安倍就外交政策表示，首先将修复日美同盟的信赖关系，并在此基础上与中国等国改善关系。
日本首相、执政的民主党代表（党首）野田佳彦在败选后在记者会上说，民主党在众议院选举中失利的最大责任在党首，他将辞去民主党代表职务。
据日本媒体报道，日本计划于本月２６日召开特别国会，众参两院将举行首相指名选举，选举产生下一任首相。新首相将立即组建新一届内阁。
日本首相由政党提名、国会众参两院议员投票选举产生。一般而言，国会中多数党领袖担任首相一职。根据日本宪法，当众参两院全体会议在首相指名选举中出现不同结果时，由众参两院议员组成的两院协议会进行协商。若协商不能取得一致意见，则将众议院的选举结果作为国会的表决结果。自民党在众议院４８０个议席中占多数，如无意外，安倍晋三将就任首相一职。
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2012-12-16 21:27
日本下一任首相安倍晋三在获胜后发表讲话，内容如下：
安倍晋三：希望表达出强烈决心，坚持钓鱼岛是日本领土。
安倍晋三：无意恶化中日关系，但需要停止中国对日本的领土权利的挑战。
安倍晋三：必须在货币政策上与日本央行合作。愿意就进一步合作与日本央行对话。
安倍晋三：日本央行的量化宽松将帮助修正日元的上涨，推动股价上涨。
安倍晋三：我们将寻求设定通胀目标。
安倍晋三：预计会有大规模的补充预算。
安倍晋三：将在明年8月看到二季度经济数据后再对销售税作出决定。 摩根大通：QE将抵消明年几乎所有的政府预算赤字
继10月宣布开放式QE3后，上周美联储再次发力宽松，决定每月增加购买450亿美元长期美国国债，并且为终止QE项目设定了失业率和通胀预期的硬性门槛。QE4应运而生。摩根大通预计，QE将抵消几乎明年所有的政府预算赤字。
摩根大通的推测如下：
雷曼兄弟引发金融危机以来，美联储以每年5000亿美元的速度购买美国国债和机构证券。这相当于3.5%的美国GDP。它已经抵消了2008年底以来三分之一的政府预算赤字。也就是说，经过QE的调整，2008年底以来的美国实际政府赤字占GDP比例不是9.3%，而是平均5.8%。
上周美联储宣布QE4意味着，这种QE流将从5000亿美元翻倍到1万亿美元。
同时明年美国政府预算赤字也会减少，约为6%的GDP，这意味着QE将抵消明年几乎所有的政府预算赤字。
关于QE流和流动性的群体影响，摩根大通有如下分析预测：
不仅购买资产规模增加到将近1万亿美元，QE还可能让银行系统的流动性增加70%，由1.4万亿美元增2.4万亿美元。
除了QE传统的需求影响，QE也可能压制债券收益率。这种需求影响已经有清晰记录，有深入理解。美联储购买国债和机构证券抵消了政府的供应，对收益率施加了下行压力。
QE的确影响了抵押的相对价格，因为它使政府债券与现金相比显得短缺。QE是体现抵押稀少和抵押短缺区别的好例子。QE不能制造短缺，因为抵押的整体供应没不变。但它使一种形式的抵押（政府债券）比另一种（零收益率的准备金）价格更高了，导致了抵押稀少。
流动性影响与需求影响最重要的区别是，前者体现影响的媒介是股市，后者是资金流。美联储既买国债又买机构证券，所以两者影响都会出现。
美联储购买债券抵消了政府需求。同时，相对于囤积非美联储持有的政府债券，囤积的零收益率超额准备金增加了。
如果美联储不再购买债券，需求的影响会消失，流动性影响还会存在。只要保持近零利率，美联储囤积的零收益率超额准备金就还会继续影响政府债券的相对价格。
人们常忽略的是QE的流动性影响。明年流动性影响会加剧。
到2013年底，超额准备金应该会增加1万亿美元，增至2.4万亿美元。同时，美联储持有的国债和机构债券应该增加约6750亿美元（美国国债净供应9000亿美元，机构债和机构MBS减少2250亿美元）。这意味着非美联储持有的政府相关债券将减少3750亿美元（QE购买了1万亿美元，减去国债和机构债净发行额6750亿美元）。
因此，到2013年底，超额准备金除以非美联储持有的政府证券得到的比率，即流动性影响率会从10%升至17%。
在政府预算赤字占GDP百分比中去除美联储购买债券的影响，就得到QE流的影响。超额准备金比率除以非美联储持有的政府债券就得到流动性影响。理论上，这两种影响都会压制债券的风险溢价，也就是期限溢价。
除了购买债券，美联储也通过与外界沟通影响债券收益率，即影响了预计短期利率的未来走势。理论上，在美联储宣布时就应该大部分体现这种影响。
但由于在宣布日期附近难以选择合适的窗口研究沟通的影响，现在倾向于用美联储的前瞻指引更直接地估计这种影响。
QE流与QE的群体影响已经出现。摩根大通的模型证明了QE的流动性影响持续有多重要。但它也对Michael Woodford教授今年在Jackson Hole全球央行年会上倡导的观点提出质疑。Woodford当时认为，QE对资产组合平衡的影响微乎其微，美联储对债券收益率的影响几乎全部来源于前瞻指引。 布丁，请问上次你说的几本书叫什么名字，现在找不到了？ 樓主好
專帖文章智慧惠我良多
尤其搭配上各式圖表更為生動精彩
謹致謝忱
All my best wishes for the future {:1_97:}好文 {:1_97:}仔细研读，看懂的觉得很有道理，分析很专业，看不懂的，还须再研读。:P楼主辛苦了