布丁资讯专贴（12月14日）
12月汇丰中国制造业PMI初值50.9 创14个月新高12月汇丰中国制造业PMI初值50.9，预期50.8，创14个月新高。
此前11月汇丰中国制造业PMI终值50.5，为13个月内首次回到50枯荣线上方。
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此外，12月汇丰中国制造业产出指数初值50.5，11月为51.3。
来自汇丰/Markit：
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汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌评价：
“12月初值达到14个月内新高，正是中国经济增长复苏重获动力，主要由国内需求所推动。然而，新增出口订单下滑以及11月出口增长意外下滑显示，现阶段仍然存在来自外部的阻力。这要求中国保持对政策立场的调节来抵消外部疲弱阻力。” 美林2013年投资策略：我是如此悲观，所以我看多
近期全球央行都在卯着劲地刺激经济，各国之间竞相比着“货币贬值”速度。央行家们占据了各大头条，因此，当看到美银美林最新的策略报告的标题是“伯南克先生VS渡边夫人”时，大家也对此毫不惊讶了。
分析师们预计日本央行在2013年将再度实施包括购买5-10万亿日元债券在内的非传统的宽松政策来“加入流动性大party”。经济学家们预计美联储将在未来两年内扩大其资产负债表规模约2万亿美元。而忧虑的投资者对央行想要传达的意思感到困惑。
“此外，”美银美林首席投资分析师Michael Hartnett在报告中写到，“中国出口增速仍然非常疲软，这意味着全球制造业周期并未走好。这可能导致明年货币战争的再度升级，各大经济体都试图通过贬值来拉动经济增长。”
无需赘述，投资的未来让人恐惧。但事实上，美林表示，正是这种恐惧，在未来创造出了机会。正如Hartnett所写的“我是如此悲观，所以我看多（I'm so bearish, I'm bullish）”，他所指的是在这个增长缓慢和大规模流动性互相交织的世界里所存在的机会。
Hartnett写到：“市场对于收益率非常饥渴，投资者把大量资金投入任何能产生收益的债券...为了利用好这种局势，我们建议做多便宜的日本和欧洲股票（周期类和银行股）以及美国和欧洲银行债。”
经济增长风险
但美银的建议还附着一个警告，如下：
由于如此多的投资资金都基于无限量QE和超低利率政策会继续的理念，任何影响到流动性前景的事情都可能增加波动性。正如我们此前指出的，2012年的资产回报情况和1993年的相似度是如此之高。我们担心在2013年上半年，任何经济增长出乎意料的上行都将影响到目前的市场。
在1994年，美国经济出人意料的上行导致了债券熊市。正如下图所示，在1994年，债市并非藏身之所。
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换句话说，随时准备在利多的数据出现时做空。
在2013年，流动性是比增长更大的风险。
需密切观察外汇市场的波动性，尤其是美国经常账户赤字的主要融资方亚洲。一旦日元贬值导致资本大量外流（如下图）或中国加入货币战争，即便美联储竭尽全力，全球利率升高都将导致波动性在2013年重现。
Hartnett写道：
对于对流动性状况过于自信的投资者来说，明年如果出现日元贬值带来的日债收益率上升以及全球流动性收缩，这将是市场的阿克琉斯之踵。
而正如下图所示，当前美元/日元的走势暗示债券收益率（以及银行股收益率）接下来的趋势很可能是走高。
http://wscnimg.storage.aliyun.com/20121214110928-dIS.jpg QE4导致格罗斯增持5年期国债
全球最大的债券基金PIMCO计划增持5年期美国国债，因美联储将会把这类债券纳入QE4资产购买范围，并作出了将长期维持低利率水平的新承诺。
据WSJ报道，掌管PIMCO旗舰基金Total Return Fund的比尔·格罗斯周三表示，美联储周三决定将根据失业率和通胀目标来决定是否加息，意味著“零利率”至少将维持至2015年。
格罗斯说相比吸引市场目光的6.5%以下失业率门槛，他更关注FOMC的2.5%通胀目标。
他说在美联储表述中期（比如一至两年）通胀率预期升至2.5%之上以前，都可能不会上调短期利率，意味著联储将像此前会议时表示的那样将低利率至少维持到2015年，或者更长时间。
格罗斯说考虑到低利率政策将维持下去，并且联储还提出了新的美国国债购买计划，他将买进5年期美国国债，因为此类债券将被纳入联储明年的债券购买计划中。
这符合格罗斯今年以来倡导的策略。他此前曾表示，在短期债券收益率位于超低水平，而长期债券面临通胀风险情况下，他青睐中期债券。
而现在联储4至6年期债券纳入债券购买计划，势必会令这一策略进一步受益。
周四美国国债价格下滑。5年期国债价格下滑6/32，收益率上升至 0.688%。10年期国债下滑 8/32，收益率报1.726%。 花旗：无论油价60或120美元，美国都将超沙特成全球头号产油国
花旗称无论油价跌到60美元还是翻一倍，美国都将不再依赖原油进口，并势必超过沙特成为全球第一位产油国。
花旗大宗商品研究主管Ed Morse说，即便美国基准WTI原油从目前每桶86美元的价格下降30%石油公司也会加大产量，因为新技术让他们能够从页岩层获得原油。美国能源署报告称，今年前8个月美国实现了83%能源需求自给，而上一次美国完全自我满足能源供应要追溯到1952年杜鲁门总统执政时。
而沙特则承受不了油价如此之大的降幅，尤其是因为利雅得承诺实施6300亿美元规模前所未有的社会福利计划。沙特以布伦特石油价格为基准设定出口价格， 能源资讯机构KBC Energy Economics分析师Samuel Ciszuk认为，如果布伦特从目前每桶108美元的价格下跌25%，沙特王室就无法兑现自己的承诺。
而全球能源研究中心首席经济学家Leo Drollas认为：“美国的页岩石油生产商不会失败。沙特必须在油价跌至95美元时平衡财政，对美国来说，这个价格仍然意味着有丰厚的利润。”
美国能源部预期今年美国日均原油产能将上升14%，达到60年来最高水平。 从北达科他州到德克萨斯州，诸如 Anadarko Petroleum和Chesapeake Energy 这些类能源公司都在竭力开发新类型的石油储备。不过11月美国的能源产量相当于680万桶每天，比沙特970万桶的规模少了30%。
彭博预期美国基准原油WTI到2015年年底将上涨15%达到100美元，而布伦特的涨幅可能少于1%为110美元。
周四纽约商品交易所交易的WTI原油下滑88美分，降至85.89每桶，伦敦ICE 期货交易所的布伦特原油下降1.59美元，跌至107.91美元。前一天OPEC宣布将维持相当于每天3000万桶的产能配额。 中央经济工作会议前瞻：明年经济主题将是“宽财政 稳货币” 专家解析
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中央经济工作会议预计将于本周末召开，受到全社会重点关注，因为此次会议将对明年宏观经济政策的大方向进行“定调”。
据中国证券报引述分析人士表示，明年经济增速将略有反弹，物价也有望维持在可控范围内。在此 背景下，明年宏观经济政策有望继续“稳中求进”。财政政策有望进一步宽松，赤字规模或扩大，结构性减税将有更大空间；货币政策倾向中性，不会轻易走向宽松。
中金公司首席经济学家彭文生表示：
宏观政策的总体方向可能仍是“宽财政、稳货币”，财政赤字规模将适度放大。预计明年赤字规模将比今年增加2000亿-3000亿元。货币政策保持稳健基调，预计明年M2增速将设定在13%或14%左右。
兴业银行首席经济学家鲁政委表示：
宏观政策方面既然强调连续性和稳定性，可能意味着明年会保持积极的财政政策和稳健的货币政策。财政支出的重点 仍是交通、农田水利和保障房等民生领域。货币政策总体将是相机抉择，初始取向与今年下半年松紧程度几乎相当。由于存在“保持物价总水平基本稳定”提法，在 物价持续回升的一些月份，货币政策可能会向收缩的方向回撤。
中信证券首席经济学家诸建芳表示：
明年财政政策和货币政策将延续今年基调，有望继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。由于今年国家的赤字水 平不高，再加上为实现稳增长而批复的一些建设规划需要加快实施，预计明年财政政策将更加积极。随着结构性减税的推进，国家财政补贴投入将加大，赤字规模随 之扩大，财政的宽松力度将加强。
中国社科院近日发布的《中国宏观经济运行报告2012》指出：
明年中国经济的表现将优于今年，预计明年GDP增速为8.5%，CPI涨幅为 2.4%。尽管中国经济面临诸多不利因素影响，但也面临一些积极因素，从而有助于经济复苏和增长。这些有利因素包括：稳增长政策的积极效应将逐渐增强、包 括收入分配体制在内的体制改革所具有的扩张效应显现。综合看，经济将在调整中逐渐积聚复苏力量，逐渐呈现震荡中缓慢回升态势。中国社科院数量经济与技术研 究所副所长李雪松日前表示，明年中国经济将实现平稳温和增长，预计GDP增长率为8.2%左右。 日本央行12月经济短观报告悲观 增加进一步宽松预期
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日本央行公布12月经济短观报告显示，日本大型公司对未来商业环境前景相当悲观，或将增加市场对日本央行进一步宽松的预期。
短观报告显示，日本第四季度短观大型制造业景气指数-12，预期-10，前值-3，达到2010年3月以来最低水平；大型非制造业景气指数+4，预期+5，前值-3。
此外，日本第四季度短观大型制造业前景指数-10，预期-9，前值-3。短观该财年大型制造业资本支出+6.8%，预期+5%，前值+6.4%；预计该财年公司税前利润-3.5%。
其中，短观报告还显示，大型电子机械生产商景气指数-17，大型汽车制造商景气指数-9，为2011年6月以来最低水平。
此外，日本第四季度短观小型非制造业景气指数-11，预期-12，前值-9；短观小型制造业景气指数-18，预期-20。
日本央行通常会在制订货币政策时参考短观报告的结果，所以本月短观报告的疲弱也意味着日本央行进一步宽松的可能性增加。日本央行将于本月19-20日召开决策会议。
下图为未来日本央行政策预期时间表：
http://wscnimg.storage.aliyun.com/20121214112848-5l7.jpg Josh Brown：有点耐心，市场并不总是对的
Joshua M Brown:
“ 美联储的QE效果只有30分钟。”
自美联储宣布QE4及随后市场的糟糕表现以来，类似的表态一遍又一遍的重复。对此我只想很快的解释下，因为这实在不值得多说。
首先，美联储并非日内交易员。他们宣布数以万亿计美元的资产购买计划的目的并非是想让市场在宣布计划当日“有所表现”。事实上，他们想要做的是为房地产市场走出低谷争取更多时间，推动投资者进入风险资产以提升信贷环境，企业的财务状况，以及消费者的信心（通过财富效应间接提振）。
非常抱歉地告诉那些等待下一场危机发生的人们，到目前为止美联储做得不赖（尽管其提升就业的目标尚未实现）。美国房地产市场的复苏已无需讨论，而流向各类高收益债券的资金已经显示美联储的“风险资产”目标的达成。关于消费者的信心，我不认为股票市场是一个非常重要的财富效应渠道（房地产市场的效果是道琼斯指数的10倍），但看看消费类股票的表现，投资者可以发现伯南克做的不错。
此外，投资者还需要回顾一下2010年秋天QE2的情景：
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由上图可见，在市场能够理解发生了什么之前，出现了接近1个月之久的大规模抛售。在市场反应过来之后，股市的走高一直持续到了2011年春天，这场反弹几乎完全受到大量注入金融体系的流动性所驱动。由此可见，市场的第一反应并不总是正确的，两年前是如此，这次也依然可能重演，最终只有时间能够告诉我们。
但在此刻就要宣布一个类似QE4这样的万亿美元的刺激计划的效果只有几小时，那无疑是不明智的。 博纳指白宫有意走向“财政悬崖” 美股收低 黄金跌1.2%
美股周四收跌，标普500结束了连续6日的涨势。尽管首申失业救济人数下跌，且零售销售增长，但来自财政悬崖谈判的阴影盖过了这些影响。美国国债价格下跌，黄金跌逾1%。
纽约时间16:00，标普500下跌0.6%，收于1,419.45点，结束了自8月份以来的最长上涨周期。欧洲基准股指也从18个月高位回撤。10年期美债收益率连续第3天上涨，较前一日高3点至1.73%。黄金跌1.2%，白银跌4.2%。美元指数停止了三日连跌，兑16种主要货币中的12种走强。
美国标普500股指期货走势：
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众议院议长博纳言论压低美股。博纳说，白宫在削减支出方面不严肃，白宫似乎有意让美国经济缓慢走向财政悬崖。他说，奥巴马的提议缺乏平衡，最大的问题在于开支。
但在接近尾盘时段，股市从日内低点反弹，因WSJ报道称博纳晚些时候将在白宫会晤奥巴马。
尽管上月的美国零售销售上扬，且上周首次申请失业救济人数回落，同时周三美联储宣布了最新刺激措施，但股市似乎并未受到这些消息提振。
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隔夜市场收盘情况：
美股收低：道指下跌0.56%，收于13,170.72点；纳斯达克下跌0.72%，收于2,992.16点；标普500下跌0.63%，收于1,419.45点。
欧洲股市回吐了部分近期涨幅，因投资者逐渐消化美联储新刺激计划和欧洲达成银行业联盟的影响。欧洲Stoxx 600指数收低0.4%。
亚洲市场涨跌互现。日元走软，推动日经指数大涨1.7%至8个月高点；但沪指因流动性担忧下跌1%，因央行准备从银行体系回撤资金。
日元兑美元大幅走软，盘中一度触及83.67，为9个月最低价值。
欧元兑16种主要货币中的14种走强，欧盟财长们就共同银行监管达成一致，并且欧元区批准向希腊发放491亿欧元援助款。
黄金期货下跌1.2%至每盎司1695.60美元，跌破1700。投资者担心年底市场波动而选择平仓，且财政悬崖阴影笼罩。尽管周三的美联储刺激措施曾推高黄金至1725，但这一影响很快消退。
白银期货下跌4.2%，报每盎司32.355美元，跟随黄金跌势。
黄金/白银比创出年内最大涨幅。
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10年期美债收益率连续第3天上涨，较前一日上涨3点至1.73%。
下图是债券收益率VS股市股息率
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WTI原油期货下跌1%至每桶85.89美元。 瑞银或支付10亿美元罚金和解Libor操纵指控
FT和彭博社引述知情人士说，瑞银可能会支付10亿美元和解对其操纵Libor的指控。
10亿美元比巴克莱之前支付罚金的两倍还要多。今年6月巴克莱因尝试操纵Libor被英美监管部门罚款4.5亿美元。
不过彭博社引述三名知情人士说，最终的数额还在讨论之中，可能还会变化。
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Libor是全球约350万亿美元合约的基准利率，这些合约包括按揭贷款，公司借贷成本，以及信用卡利息等。
目前全球有约10个监管部门在调查Libor潜在的操纵，有大约20家银行和经纪公司卷入其中。本周英国政府还逮捕了三个人，其中一个人Tom Hayes曾经为瑞银工作过。
两家媒体说，瑞银的和解预计将包括四个部门：美国司法部，美国商品期货交易委员会（CFTC），英国金融服务局，以及瑞士监管部门Finma。其中CFTC的罚金可能就会超过整个巴克莱的罚金。
FT说，和解可能最早在下周一公布。 伯南克的“弥天大谎”：其实他能够拯救财政悬崖
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财政悬崖的惊悚噩梦似乎被渲染得过了头，因为其实美联储有能力避免这场灾难。如果伯南克采取合适的行动，国会就能够在大幅削减支出的同时免于经济衰退的风险。
就在今天，伯南克还说，如果美国经济跌入财政悬崖，美联储会增加少量资产购买规模，但美联储无法通过这些追加的刺激措施来抵消财政悬崖的全部影响。他还说，对财政悬崖的担忧已经开始影响企业投资和雇佣。
伯南克和美联储的高官们一直在强调一点：
财政悬崖还是要靠国会来解决，美联储不能解决这个问题。
大西洋月刊称，其实财政悬崖问题给经济造成的风险并不像你想象的那么高。现在市场之所以“谈悬崖色变”，是因为一旦跌落财政悬崖，美国经济或将在2013年陷入衰退。跌落悬崖其实就是指，按时终止布什减税法案，采用国会此前的削减支出方案。
这是很熟悉的凯恩斯主义争论。保罗·克鲁格曼在描述财政悬崖时警告，
“在经济状况疲弱的背景下，进一步减少预算赤字将会起到火上浇油的效果。”
IMF总裁拉加德也表示过同样的担忧。在他们的观点中，削减支出和增税之所以会打击经济，是因为从民众的口袋里拿了钱。民众没了钱，消费就少了，于是更多的民众收入会降低，从而导致经济衰退。
当然有理由对财政悬崖产生恐惧感。举个例子来说，对资本形成提高税率，将会在长期内对经济造成伤害。但财政悬崖的恐怖程度还是被过度渲染了，如果美联储采取合适的行动，是有能力拯救这一切的。
要点很简单，你只需要想象一个央行把通胀目标设定在2%，而且每年都会达到这个目标。在那些情况下，无论是财政刺激措施还是紧缩措施都无法改变通胀水平或产出水平。如果刺激措施造成经济通胀，央行就会进行干预让通胀水平回到目标；同样，如果紧缩措施造成了通缩，央行也总是能够让通胀水平回到目标。而经济活动的总量并不会改变。
如果美联储用一个名义支出目标来取代通胀目标，结论也是与上述一样的——联邦预算的规模不会对整体经济造成影响。当然，现实中，央行对于目标的完成总不会完美没有出入，但是却能够尽量接近目标。也就是说，如果央行努力尝试，财政政策并不会对经济造成太大的影响。
从历史来看，在自行决定货币供应的环境下，还没有哪个国家的央行试图通胀而失败的案例。伯南克也从来没有说过美联储的弹药库已经没有武器了。
在撒切尔夫人执政后期，英国央行就很生动地向世界展示了央行的力量能够抵消财政政策的影响。同样的案例还发生在上世纪90年代中期的加拿大。
而如今，美国的情况也与之类似。从2010年中期开始，美国联邦总支出（亿美元计数）一直在下降，这段时间内预算赤字占GDP比例下滑超过2%。这段时间全球经济经历了欧债危机、美国债务上限和亚洲经济增长放缓，不确定性一直不断升级，而美国恰好在这样的背景下采取了财政紧缩措施。但名义支出却一直很稳定，每年增长4.5%左右。
美联储能够设定一个名义支出目标，来抵消财政悬崖带来的冲击。这个目标越可信赖，美联储为达到目标所做的工作就能越少。如果市场理解了美联储会不惜一切代价来保持经济稳定增长，那么来自家庭、个人和私人部门的信心指数就会上升，降低不确定性，从而渐渐抵消国会削减支出的负面影响。
美联储虽然不能控制民众工作、存款、投资的意愿，但是能够尽力不让凯恩斯主义噩梦发生。
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