“财政悬崖”未决，美联储已站在“货币悬崖”边缘
WSJ：“财政悬崖”问题还悬在半空，但很快，我们就要开始担心“货币悬崖”。我们之所以担忧美联储的资产负债表，不仅仅在于它比华盛顿债务多了几个零，还在于要使之回到正常水平将面临特别挑战。
美联储资产负债表已从2008年早期的不到9000亿美元膨胀到2.88万亿美元。尽管2011年中期开始稳定，但在最近美联储推出QE3后，它又开始增长。美联储已承诺每月买入400亿美元抵押债券，而在今年底的“扭转操作”到期后，其还可能每月追加买入450亿美元政府债券。
美联储的资产负债表最终会膨胀到多大呢？最近的FOMC会议纪要表明，要回撤美联储的非常规刺激，可能需要先达成一些经济目标，譬如失业率跌至7%以下。而根据美联储的自身预测，这可能要到2014年中期才能实现，届时其资产负债表规模将达4万亿美元（将每月450亿美元的国债购买考虑在内）。
当然，美联储结束购债的时间可能不会到这么晚。美联储主席伯南克已经指出，如果能够避开财政悬崖，那么2013年将是“非常好的一年”。
但问题在于，资产负债表规模越大，退出政策就会越棘手，所需时间也会越多。如果直接抛出这些债券，利率就会飙升，并损害复苏。美联储可以通过定期存款和反向回购等工具来巧妙处理负债栏，但就像T. Rowe Price首席经济学家Alan Levenson指出的，资产负债表规模越大，则吸收超额准备金所需的短期利率也会越高。
经济越是低迷，美联储就越不愿意停止购债，更不用谈售出这些债券。这就催生了一个遥远的问题——市场不再相信美联储真的会退出。
届时，深陷萧条与高通胀当中的美联储可能将不得不考虑最后一招，那就是，燃起一堆国债篝火。
页:
[1]