摩根士丹利：欧洲银行业现状及趋势分析
摩根士丹利预计接下来欧洲银行股价可能出现一次大规模分化：鉴于此前金融危机和欧债危机的冲击，银行业的下沉更多的是一次整体行动。但随着复苏的进行，欧洲各大银行之间的差距将日益明显，出现大规模分化。本文作者 Lisa Pollack
没有什么能像系统性风险这样把银行们都聚集在一起。偶尔发生的危机让银行与银行之间联系更为紧密。但最终，市场还是会将银行们分化开来。摩根士丹利经济学家Huw van Steenis和他的同事们是这样解释这一现象的：
我们认为，现在市场并没有真实地反映出各个银行在票面价值增长、宏观风险、信贷复苏进程、融资条件以及去杠杆化风险等方面的区别，接下来欧洲银行股票很有可能出现一次大规模的分化，从而把健康状况不同的银行区别开。在我们现在所处的“系统性”阶段，出现这一现象并不意外。但是，一旦OMT项目的遏制策略和痛苦而缓慢的联邦化成功了，那么银行就能得到更稳定的支持来加速清理资产负债表。历史经验告诉我们，更大规模的分化将导致一个系统性的阶段——我们当然希望这个规律也能适用于现在我们所面临的问题。
摩根士丹利主要关注的焦点集中于那些拥有强大盈利能力但目前股价很便宜的银行，这些银行加速结构重组的可能性很大，同时也能够有效地剥离非核心资产，从而能尽快开始产生有意义的股息分红。目前，不错的选择包括：瑞银、法国巴黎银行、巴克莱银行、瑞典银行、俄罗斯联储等，其中瑞典银行取代法国农业信贷银行成为我们的首选之一。
经受重大冲击后，银行股价普遍被压低，但随着复苏和各项政策的出台，表现好的和表现差的银行股价逐渐开始分化：
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摩根士丹利制作的这张图表主要基于以下几个关键因素：
1. 监管部门的资本要求：
许多银行都在提升一级资本方面取得了不错的进步，但大部分银行仍然有很长的路要走；许多银行的资产负债表结构重组和商业模式重建都将低于总体水平。下图显示欧洲各银行的资本水平以及摩根士丹利对2013年情况的展望：
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2. 去杠杆化：
摩根士丹利的观点是，欧洲银行在去杠杆化的过程中还没有走完一半。下图为各国银行系统贷款/储蓄比率示意：
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3. 房地产市场问题暂不考虑。
4. 收紧信贷条件，尤其是在欧元区外围国家。
欧元区银行2007年以来削减非国内风险敞口幅度达40%，而南欧国家的信贷条件愈发收紧。
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5. 西班牙和意大利银行的不良贷款依然在加速上涨：
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6. 当然还有其它一些复杂因素会对欧洲各银行的股价分化造成影响，摩根士丹利并没有一一进行描述。 这个看一下。
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