瑞信：希腊一年内回归德拉克马的可能性大于50%
ZH：在PSI（希腊私人部门债务互换协议）之后，希腊政府债券的价格下跌53%至最低记录。瑞士信贷在五月底发布“为什么希腊不会离开欧元区”的报告之后陡然转向，预期希腊重新使用本国货币会在一年内获得积极的收益，且发生概率大于50%。促使瑞士信贷改变思路的原因有二，一是缓慢的结构改革与私有化进程，二是欧盟难以用现有的资金救助不断陷入债务泥潭的欧元区国家。但希腊在没有更多的政策支持下也很难脱身于经济萎缩的深渊。预计将会有新一轮PSI，欧洲央行持有债务将受到损失，这样可以终结当前的荒唐局面，即欧元区提供资金给希腊向欧洲央行还款。在如今西班牙系列事件的前提下，我们认为希腊退出欧元区可能会给市场带来负面的情绪，让投资者再次质疑欧元区的可持续性。http://wscnimg.storage.aliyun.com/20120726000249-bjT.jpg
瑞士信贷： 希腊——德拉克马（原希腊货币）回归的可能性不断增大
一些欧洲国家本土货币的回归可能性在我们看来不断提高，且在一年区间内的可能性高于50%。但这并不意味着希腊需要迫切的离开欧元区，并同时使用本国货币与欧元。我们改变曾经看法的原因可以归结于两点，一是缓慢的结构改革与私有化，二是欧盟难以用现有的资金救助不断陷如债务泥潭的欧元区国家。而希腊在没有更多的政策支持下也很难脱身于经济萎缩的深渊。
我们想到的一个有效的短期解决方案是，让欧洲央行重组其持有的希腊债券，即将目前持有债券等值转换成与此前在PSI减记过程中私人部门债权人接受的新债券到期时间类似的债券。随着欧洲央行最终与私人部门一样承担损失，次级化的问题就减轻了，而欧元区为希腊融资还款的问题也不再存在。
相比于新增五百亿欧元的救助基金（我们推测希腊将在后两年期内获得的资金数），将现有救助基金用于支持希腊进行债务互换，退出欧元区也是一种选择。
虽然我们认为在西班牙系列事件的背景下，希腊本土货币的回归仍可以有序的完成。但希腊这样的举动仍会给市场造成负面的影响，让投资者再次质疑欧元区的可持续性。我们认为希腊和平退出欧元区不会给欧盟带来更严重的压力，但欧洲外围国家脆弱的经济状况及不到位的政策引导仍让欧债危机的解决布满了阴霾。
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