美国经济特大新闻消息背后的故事
美国最新公布的今年第三季度宏观经济数据和美联储有关利息声明报告了两个好消息：美国经济出现正增长和货币政策不变，但方向性调整。在两个好消息以外，还有一个坏消息：三季度失业率超过预计的９．８％，达到了１０．２％。这样一来，美国经济走势似乎令人琢磨不定了。事实上，美国经济正是处在这样一个微妙的十字路口。美联储宽松货币政策走到顶点
让我们来看一下，美联储议息声明中比较有信息量的一句话。１１月４日，美联储宣布继续维持联邦基金利率在零至０．２５％的水平不变，并会将机构债购买规模从２０００亿美元缩减至１７５０亿美元，以推动经济稳定复苏。细读下来就是说，美联储公开承诺，宽松的低利率政策不变，但要进行微调。所谓微调就是减少购买机构债２５０亿美元。我们知道，中央银行的货币政策是宽松还是紧缩并不在于中央银行说了什么，而在于供给的货币量是增加还是减少了。货币多了，利率也就低了，老百姓容易获得消费信贷和购房按揭贷款，企业容易得到固定资产投资和流动资金贷款，贷款的利息还较以前低。这就是宽松的货币政策。在实际操作中，中央银行增加或是减少货币供给量要通过买卖机构债券的方式来进行，花钱买入债券就是向社会注入货币，反之卖出债券，企业与公众要花钱来买，中央银行也就收回了货币，或是减少了货币供应量。有读者一定认为，２０００亿美元减去１７５０亿美元，等于２５０亿美元，相对于美联储在金融危机处置中注入的几万亿美元来说，实在是可以忽略不计的区区小数，不足挂齿。实则不然，美联储正是通过宣布这一个无碍大局的小数字，传达了一个非常谨慎但有明确方向感的政策宣示信息，美国经济正在走出衰退，宽松的货币政策已经达到顶点。
美国政府大把花钱刺激消费推动经济增长
现在，我们看一下美国经济研究局关于第三季度ＧＤＰ统计报告。三季度的实际ＧＤＰ折合成年度增长率是３．５％，而二季度的实际ＧＤＰ是下降０．７％。继续看美国经济研究局有关第三季度ＧＤＰ数据的表述：个人消费支出增长了３．４％，其中，耐用消费品支出增长了２２．３％，美国政府实行的汽车以旧换新的补贴政策到期前的集中购买是个重要因素；在个人消费支出以外，企业的固定资产投资下降了２．５％；第三季度美国的出口增长了１４．７％，确实很快，但是进口的增长更快，为１６．４％。最后，美国联邦政府支出增长了７．９％。这些数据读起来看不出有多少意思，需要做一些数据的换算再来分析。一种换算方法就是，将个人消费等的增长折算成对增长率的贡献率。算起来有点麻烦，但是道理比较简单。好比一张大饼可以分成几份一样，看看哪种因素对三季度美国经济增长的贡献率最大。我算出来的贡献份额是这样的：个人消费对三季度经济增长的贡献为６７％(其中以旧换新的汽车购买补贴政策的贡献为４７％)，联邦政府支出增长贡献了约１８％，企业增加库存贡献约为２５％，居民投资贡献１５％，以上正的贡献率相加约为１２５％，减去企业投资下降形成７％的负贡献率、出口增长低于进口折成负的贡献率１５％等因素应当等于１００％。
有读者会问，你花时间算，我花时间读，还是不清楚这些数据到底有什么意义。当然，要用很短的话说明白这些数据的意义，是要有一点“技术含量”的。首先，我们将美国政府支出扩张、政府财政补贴的汽车以旧换新以及刺激消费和防止房地产下跌推动的居民住房消费这三个因素加起来，对经济增长的贡献接近７０％。这就是说，第三季度美国经济增长主要归功于美国政府扩张性财政政策发挥了作用，换句话说，美国政府正在大把地花钱，通过消费来推动经济增长；其次，我们来看一下本文附图，图的英文名称含义是繁荣的解剖学。我们从中间可以看到什么？美国消费占ＧＤＰ的比率越高，美国负的净出口，即出口小于进口的贸易不平衡，占ＧＤＰ的比例就越大。这也就是说，美国政府刺激消费的支出会在很大程度上，转换为对国外产品的需求。说来也是，现如今，美国家庭消费的产品有多少是美国生产的呢？中国人到美国旅游时都有体会，想到超市里买件东西带回家，要认真看一下，否则一不小心就会买一件“Ｍａｄｅ ｉｎ Ｃｈｉｎａ”回来。这就是说，美国消费增长率越高对美国经济增长的实际贡献率的折扣会越大。
企业对经济前景仍然悲观
下面来分析一下美国失业率数据。我想多数人都会有这样的疑问，经济增长出乎意料地从负增长转为高达３．５％的正增长，失业率怎么能够从低于１０％变为高于１０％呢？这是一个难得说明白但是非常有意思的问题。话要从ＧＤＰ的统计讲起，我们想一下如何用天平称重量？一定是将要称重的物件放在一侧称盘里，将有标准重量的砝码放在另一个盘子里，当天平平衡时，将砝码的重量加起来就是物件的重量。ＧＤＰ的统计类似于用天平称重量，一边是花钱买东西，一边就是生产东西。生产出来的东西不是卖了就是在企业或是商场的仓库里，加起来的两边一定是相等的，或者是说有了销售增长就会有就业的增长。但问题就出在企业有不同的生产办法上面。其实，我们都知道，只要是市场经济，企业组织生产都有一个共同的特点，经济形势好的时候，会多招工人；经济形势不好的时候就裁员；在判断不清楚形势好坏的时候，最好的办法是先裁减员工，有了临时性订单就靠员工加班或是临时工进行生产。这就出现了经济增长与失业率上升同时发生的怪现象。换句话说，这是企业对未来经济前景仍然持悲观观望的态度的结果。除此之外，美国失业率意外走高引起广泛关注的原因还在于，一个人失业了，一个家庭就失去了保障，当期失业增加了，下一期的消费增长肯定会放慢。其实，失业率上升对美国经济危害还不仅如此，当就业市场上出现就业难时，平均工资水平是要下降的。这使得美国的消费上升更加困难。
美国是否走出衰退尚存疑
很显然，当我们将两个好消息和一个坏消息合并起来看的时候，能够得出的判断是，对美国经济是否真的走出了衰退到目前为止还要打一个大大的问号，美国三季度的较快增长有可能是一个暂时的现象。为什么这么说呢？理由之一是，美国三季度主要依赖刺激消费恢复增长是不可持续的。我们回想一下，２００８年美国次级债危机全面爆发后，经济学家众口一词的说法是，美国家庭过度消费和过度借债是危机产生的重要原因。现在看来，这是一个站得住的理论分析结论。为什么是这样呢？美国家庭从低储蓄到不储蓄，从零储蓄到了负储蓄，靠着房产和股票增值贷款过日。正是在这样的背景下，有更多的人使用按揭贷款买房子。金融机构将低信誉的低收入家庭的按揭房贷转换为次级债卖出去，不够条件买房的人越多，次级债发行就越多，最后引起了全面严重的金融危机。危机全面爆发的一年里，美国家庭储蓄率由负变正，逐月上升到二季度的４．９％三季度消费扩张后，储蓄率一下子降回到３．３％。很显然，美国刺激经济增长的政策正在重犯老毛病。事实上，美国的储蓄率即使能在３．３％这样的低水平上继续下降一些，对于刺激消费而言也没有更大的余地了；理由之二是，既然美国三季度的增长高度依赖于美国政府敢于花钱来刺激消费，一个合理的假设是，美国政府要能够加大力度更加大把地花钱，才可能按照现有的办法实现经济稳定复苏。而问题正在于，美国政府早已是入不敷出，大把花的钱是靠发债借来的，要更大把地花钱，就要借更多的钱。国内借不到，就要向其他国家借。危机爆发之前的２００７年美国政府的财政赤字不过３０００亿美元，２００８年约５０００亿美元，２００９年达到１．８万亿美元，美国扩大财政赤字的余地还有多大呢？
总而言之，美国经济还在十字路口上徘徊，能否在三季度正增长的乐观气氛下，真正实现复苏还有待于认真观察，重点是要看美国企业是否真正具有投资意愿和投资能力。
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